Resumen del contenido principal
Recientemente, el fabricante chino de GPUs, Suiyuan Technology, anunció su ingreso a la plataforma de innovación tecnológica Sci-Tech Innovation Board, con un precio de emisión de 142.18 yuanes, lo que corresponde a una valoración de 61.2 mil millones de yuanes. Sin embargo, los ingresos anuales de la empresa en 2025 son de menos de 1 mil millones de yuanes, y el 83% de estos ingresos provienen de su mayor accionista, Tencent. Actualmente, la empresa aún registra pérdidas anuales de alrededor de 1 mil millones de yuanes. Hace tres años, una empresa tecnológica de este tipo, que dependía de un único gigante para su financiación y aún no había logrado ganancias, podría obtener una valoración de 60 mil millones de yuanes gracias a la escasez de GPUs fabricados en China. Pero ahora, empresas como Cambricon,摩尔Thread y Muxi ya se han lanzado al mercado, y el sector de GPUs nacionales ha pasado de una etapa de existencia incierta a una de competencia feroz. En el futuro, la lógica de valoración de este sector cambiará completamente, y los mitos de enriquecimiento basados en las altas valoraciones iniciales enfrentarán la prueba de los resultados reales de las empresas.
Interpretación detallada y sencilla
1. Tencent ha dado a Suiyuan un “doble beneficio”: inversiones y pedidos, pero esta situación no puede durar forever
Muchos consideran que es un gran problema que el 80% de los ingresos de una empresa provengan de un solo cliente, pero para una startup de GPUs en su fase inicial, tener el apoyo de Tencent es como ganar la lotería. Los GPUs no son simplemente accesorios; su producción es solo el primer paso. Es necesario que se integren en servidores, que se prueben en modelos complejos y que demuestren su estabilidad durante más de seis meses para convertirse en pedidos reales. La mayoría de las startups fracasan en su búsqueda de clientes. Tencent, como el mayor consumidor de capacidad de cálculo de China, no solo invierte en Suiyuan como accionista, sino que también le proporciona pedidos de prueba. Es como si, justo después de fabricar el primer automóvil eléctrico, alguien se encargara del 80% de las ventas, ahorrándole así el esfuerzo de abrir tiendas. Los ingresos de Suiyuan se han triplicado en los últimos tres años gracias a esto. Sin embargo, esta relación también representa un obstáculo: si Tencent cambia su estrategia de compra o si los productos de Suiyuan no siguen el ritmo de innovación de la empresa, los ingresos podrían disminuir drásticamente. Todas las empresas chinas de GPUs enfrentan una alta concentración de clientes; un solo gran pedido de un centro de cálculo inteligente puede consumir la producción de varias empresas pequeñas. Lo importante no es el porcentaje de ingresos que proviene de Tencent, sino si Suiyuan puede aprovechar esta relación para obtener pedidos de otros clientes importantes, como Alibaba y ByteDance.
2. Los GPUs nacionales ya no son un bien escaso; el mercado financiero exige resultados concretos
No tiene sentido juzgar si la valoración de 61.2 mil millones de yuanes para Suiyuan es alta o no si se compara con otras empresas del sector. Cambricon ya ha generado 2300 millones de yuanes en los últimos seis meses y ha superado el umbral de las ganancias; MooreThread tuvo ingresos de 1700 millones en el primer semestre y está a un paso de la rentabilidad; Muxi ya ha obtenido ganancias en su negocio principal. Suiyuan aún está perdiendo dinero, pero su crecimiento del 300% este año mantiene su valoración. En los últimos años, la lógica de valoración de los GPUs nacionales era simple: China necesitaba sus propios GPUs, y el capital estaba dispuesto a pagar por los beneficios futuros siempre y cuando las empresas pudieran fabricarlos. Ahora, con la participación de múltiples empresas, la escasez ya no es un factor decisivo. El mercado pregunta: “¿Por qué los clientes eligen nuestras GPUs en lugar de las de otras empresas?” En el futuro, no solo habrá competencia por el mercado que dejaron libre NVIDIA, sino también por el territorio y los clientes. Quien se retrasa en mejorar sus resultados verá su valoración caer.
3. Vender GPUs no es simplemente vender chips; se trata de ofrecer una solución que reduzca las complicaciones para los clientes
Muchos no entienden por qué nadie puede superar a NVIDIA, no porque sus chips sean mucho más potentes, sino porque venden un conjunto completo de tecnologías, como CUDA. Durante más de una década, los ingenieros de IA en China han aprendido a programar con CUDA, y todos los modelos grandes se han optimizado para este entorno. Es como si, después de usar computadoras Apple durante 10 años, de repente tuvieran que cambiar a Windows: todos los atajos serían inútiles y los programas comunes no funcionarían correctamente. Incluso si los GPUs nacionales fueran más económicos, los clientes no querrían arriesgarse a modificar sus sistemas y reentrenar a sus empleados. Las empresas chinas de GPUs se enfocan en simplificar el uso de sus productos, reduciendo al mínimo las necesidades de cambio para los clientes. Además, la IA ha pasado de una etapa de desarrollo a una de aplicación práctica; lo importante ahora es la eficiencia y la economía en el uso de recursos.
4. El precio de emisión de 612 mil millones es solo el comienzo; la burbuja de valoración podría estallar pronto
Las empresas chinas de GPUs que se lanzaron al mercado anteriormente demostraron la locura del mercado financiero: MooreThread aumentó su valoración de 537 mil millones a 3200 millones en su primer día de cotización; Muxi también experimentó un aumento significativo. El lanzamiento de Suiyán promete ser aún más espectacular, ya que solo el 4% de sus acciones están disponibles para la venta pública, lo que significa que hay menos de 2500 millones de yuanes en circulación. Con tanta demanda, cualquier pequeño aumento de capital podría llevar su precio a niveles exorbitantes. Pero este precio no es sostenible si los ingresos son bajos y la empresa sigue perdiendo dinero. Si Cambricon, que ya ha generado 2300 millones de yuanes, tuviera una valoración similar, ¿qué pasaría con empresas con ingresos más altos y rentabilidad inminente? La valoración actual podría no reflejar la realidad. El mercado no puede asignar la misma valoración a todas las empresas; solo las que demuestren su capacidad real sobrevivirán y dominarán el sector. El lanzamiento de Suiyán podría romper la burbuja de valoración existente, y las empresas tendrán que competir basándose en sus resultados y su cuota de mercado.