Краткое содержание анализа
Недавние действия основателя компании Haidilao по сокращению своей доли акций сбили с толку рынок капитала: всего четыре месяца назад Чжан Йонг вложил 150 миллионов гонконгских долларов в покупку собственных акций, дав тем самым инвесторам сигнал о своем оптимизме относительно развития компании. Однако затем семейный траст, принадлежащий его жене Шу Пин, продал акции Haidilao на сумму 2,75 миллиарда гонконгских долларов, что составляет 4,65% от общего количества акций компании. Цена продажи была на 20% ниже рыночной стоимости, что свидетельствует о срочной необходимости избавления от акций. После публикации этой информации цена акций Haidilao упала более чем на 13%, достигнув нового минимума за данный период. Официальное объяснение заключалось в том, что это были личные финансовые действия акционера, не связанные с управлением компанией. Однако рынок предполагает, что такое сокращение доли акций связано с недавними новыми правилами налогообложения офшорных трастов: ранее многие китайские миллионеры переводили акции публичных компаний в офшорные трасты для уклонения от уплаты налогов. Теперь, согласно новым правилам, им придется выплатить недоплаченные налоги, и возникает подозрение, что семья Чжан Йонга продала акции, чтобы собрать необходимые средства. Этот инцидент стал предупреждением для всех инвесторов: при покупке акций китайских частных компаний, помимо анализа финансовых показателей компании, необходимо также учитывать возможные личные финансовые потребности крупных акционеров, которые могут внезапно сказаться на ценах акций.
---
Популярное объяснение ситуации
1. Контрастные действия крупного акционера вызывают панику
Многие не понимают несоответствия в действиях Чжан Йонга: в мае этого года он вложил 150 миллионов гонконгских долларов в акции Haidilao, когда цена акций только что упала с рекордного уровня в 85 гонконгских долларов до около 10 гонконгских долларов, и рынок сомневался в стабильности компании. То, что владелец компании лично инвестировал средства в акции, должно было быть сигналом уверенности в ее развитии. Однако спустя всего четыре месяца семейный траст его жены продал акции на сумму 2,75 миллиарда гонконгских долларов, что в 18 раз превышает сумму его инвестиций, и цена продажи была снижена на 20%. Даже несмотря на то, что продавцом был траст, а не сам Чжан Йонг, компания неоднократно подчеркивала, что это не влияет на управление компанией. Инвесторы не верят этому объяснению: если бы они действительно верили в рост цен акций, зачем бы продавать их со скидкой? Возможно, скрывается какая-то важная информация, о которой мы не знаем? Поэтому, как только новость стала известна, цена акций Haidilao упала на 13%.
2. Что такое налоговые обязательства, связанные с продажей акций?
Наиболее распространенной причиной таких продаж считается необходимость уплаты налогов на офшорные трасты. Ранее многие китайские миллионеры использовали офшорные трасты для уклонения от налогов. Новые правила устраняют эту возможность: независимо от того, какой паспорт у человека, если основной источник его дохода находится в Китае, он считается налогоплательщиком в Китае. Супруги Чжан Йонга, хотя и имеют гражданство Сингапура, все их активы были получены в Китае, поэтому они подлежат налогообложению. По новым правилам необходимо уплатить налоги за все доходы, полученные в Китае. Срок для добровольной декларации налогов составляет 90 дней; если налоги не уплачены вовремя, взимается пеня. Поэтому предполагается, что семья Чжан Йонга спешила продать акции, чтобы собрать необходимые средства.
3. Ранее скрытые офшорные трасты стали новой угрозой для рынка
Подобные ситуации не являются уникальными для рынка Гонконга: в 2018 году более 15 ведущих китайских компаний, зарегистрированных на бирже Гонконга, перевели свои акции в офшорные трасты на сумму около 28,5 миллиардов долларов (200 миллиардов юаней). Ранее содержимое этих трастов было совершенно непрозрачным: никто не знал, сколько активов в них находится, какие доходы они приносят и какие налоги должны быть уплачены. Теперь, с введением новых правил, эта информация стала общедоступной. Владельцы компаний могут быть вынуждены продавать акции, чтобы уплатить налоги. Для инвесторов это серьезная проблема, поскольку внезапные продажи акций могут сильно снизить их доходы.
4. Предупреждение для обычных инвесторов
Раньше инвесторы выбирали акции, основываясь исключительно на финансовых показателях компаний. Теперь им необходимо также учитывать возможные личные финансовые потребности крупных акционеров, которые могут негативно сказаться на ценах акций. Если большая доля акций компании принадлежит ее основателю, любые личные финансовые потребности владельца могут повлиять на цены акций. Например, если основатель нуждается в средствах для уплаты налогов, он может продать акции, что приведет к снижению их цен. Это важно учитывать при покупке акций таких компаний, особенно если их основатели владеют большой долей акций и их активы находятся в офшорных трастах.