Простое резюме анализа
Этот анализ по сути представляет собой подробный отчет о финансовой и операционной деятельности компании Starbucks, которая когда-то считалась „глобальным кофейным мифом“. В 2024 году Starbucks продала большую часть своих акций на китайском рынке и полностью перешла от модели прямого управления к модели, основанной на взимании лицензионных сборов. Теперь компания сосредоточила все свои усилия на росте на родном американском рынке. У нее есть два основных инструмента для роста: использование малогабаритных магазинов для заполнения незанятых рыночных ниш в США и разработка новых некофейных продуктов для использования в послеобеденное время. Теоретически это позволит Starbucks превратиться из компании, вкладывающей большие средства в открытие новых магазинов, в компанию, получающую доход от лицензионных сборов, подобно McDonald’s. Однако текущая цена акций на вторичном рынке уже отражает все эти „идеальные“ сценарии, поэтому для обычных инвесторов вступление на рынок вряд ли принесет дополнительную прибыль; скорее, они рискуют потерять деньги в случае недостижения ожидаемых результатов.
---
Подробное разъяснение
1. Многие еще не осознают: Starbucks уже продала свои акции на китайском рынке, и основа роста компании кардинально изменилась
Для многих Starbucks в Китае по-прежнему является ключевым активом, управляемым центральным офисом. Однако после сделки 2024 года Starbucks полностью передала права на управление китайским бизнесом инвестиционной компании Boyu. Оставшиеся 40% акций не используются для прямого управления магазинами и логистикой; компания получает дивиденды в соответствии со своей долей участия и платит фиксированные лицензионные сборы за каждую проданную чашку кофе. Это означает, что Starbucks перешла от роли владельца 8000 магазинов в Китае к роли „арендодателя“ и владельца товарного знака, что обеспечивает стабильный доход, но уже не позволяет добиваться высокого роста за счет открытия новых магазинов. Аналогичная ситуация и с другими зарубежными рынками (Европа, Япония, Корея): все они работают по лицензионной модели, принося стабильный доход от лицензионных сборов без возможности значительного роста. 75% доходов Starbucks теперь приходится на американский рынок, и будущий рост компании полностью зависит от успехов на этом рынке.
2. Первый инструмент роста: переход от крупных к малогабаритным магазинам
Раньше Starbucks стремилась открывать крупные магазины в ключевых торговых центрах США, что требовало значительных инвестиций. Однако в последние годы привычки американцев изменились: 30% заказов оформляются заранее через мобильные приложения, и покупатели приходят в магазин, берут товар и уходят, не садясь. В связи с этим Starbucks разработала два типа малогабаритных магазинов, адаптированных к новым потребностям:
- Магазины только для самовывоза, без мест для сидения, расположенные под офисными зданиями или у метро, предназначенные для спешащих сотрудников;
- Магазины с двумя полосами для проезда автомобилей, расположенные у пригородных дорог, где покупатели могут оформить заказы и уйти без остановки. Эти магазины занимают вдвое меньше места, их строительство обходится в 20–30% дешевле; они могут окупиться за 3 года. Теперь Starbucks может открыть еще почти 10 000 таких магазинов в США. Однако компания не спешит с расширением, опасаясь, что это повлияет на качество обслуживания.
3. Второй инструмент роста: использование послеобеденного времени
Большая часть заказов приходится на утренние часы (до 10:00), и в полдень кофейные автоматы и сотрудники уже работают на пределе своих возможностей. В послеобеденное время (с 12:00 до 17:00) половина мест в магазинах остается свободной, а сотрудники бездельничают, а кофейные автоматы не работают. Однако продажи в это время практически не требуют дополнительных затрат (аренды, персонала), и прибыль от них очень высока. Для увеличения доходов Starbucks разработала низкокофеиновые напитки и фруктовые смеси с витаминами; один из таких продуктов, Pink Drink, стал вторым по популярности после обычного кофе. Компания также использует технологии, характерные для быстро развивающихся брендов (например, SHEIN), чтобы быстро разрабатывать новые продукты (сокращая цикл разработки с 18 до 8 месяцев). Если доходы в послеобеденное время увеличатся на 20%, это принесет столько же прибыли, сколько и открытие нескольких новых магазинов за три-четыре года.
4. Хорошая компания не обязательно означает хорошие акции
Существующая цена акций Starbucks уже отражает все возможные благоприятные сценарии. Институциональные инвесторы уже учли все эти факторы в цене акций. Сейчас покупка акций Starbucks может принести дополнительную прибыль только в случае неожиданных успехов компании (например, удвоения темпов открытия магазинов или значительного роста продаж в послеобеденное время). В противном случае цена акций упадет, что снизит доходность инвестиций. Следовательно, сейчас не является подходящим временем для покупки акций Starbucks.