Краткое резюме ключевых моментов анализа
Основатель компании Meikamand, занимающейся разработкой визуальных систем для промышленных роботов и вышедшей на Гонконгскую фондовую биржу менее 10 дней назад, Шао Тяньлань, в своем социальном кругу публично обвинил группу компаний, которые получают “искусственный доход” за счет сделок с местными властями и центрами сбора данных, в мошенничестве с целью получения доступа на рынок. В результате это привело к тому, что в центр внимания попала ведущая компания в области робототехники — Galaxy General, которая существует уже 3 года, участвовала в новогоднем шоу “Цветочный фестиваль” и имеет оценку в 20 миллиардов юаней. Это событие совпало с слухами о том, что регулирующие органы собираются повысить требования к IPO для робототехнических компаний, что вынудило обнародовать давно скрывавшиеся проблемы отрасли, такие как фиктивные доходы, нереальные показатели коммерциализации и борьба новых и старых игроков за доступ к капиталу. На данный момент обвинения не подтверждены, и регулирующие органы не вынесли окончательного решения, но логика оценки компаний в этой отрасли уже начинает меняться.
---
Раскрытие истинной ситуации в отрасли с пяти аспектов
1. Суть конфликта: новички пытаются установить правила для тех, кто еще не вышел на рынок
Шао Тяньлань осмелился публично критиковать своих конкурентов, потому что сам уже получил “пропуск” на рынок капитала и его коммерческие результаты считаются одними из лучших в отрасли: компания занимается производством компонентов для визуальных систем роботов уже почти 10 лет, в 2025 году ее доход составил почти 400 миллионов юаней, половина из которых пришлась на зарубежных клиентов из автомобильной и логистической отраслей. Однако через 4 дня после выхода на биржу акции компании упали на 20%, что говорит о высокой бдительности рынка к фиктивным доходам в этой сфере. Если компании, получающие “искусственный доход”, смогут успешно выйти на рынок, это приведет к снижению оценки всего сектора, включая акции уже вышедших на биржу компаний. По сути, он пытается установить четкие стандарты для коммерциализации, чтобы предотвратить разрушение отрасли из-за мошенничества.
2. Как центры сбора данных создают доходы в размере 10 миллионов юаней из 1 юаня?
Многие не понимают, как центры сбора данных могут создавать фиктивные доходы, но логика проста: роботам необходимо обучение на основе больших объемов реальных данных, подобно тому, как людям нужно решить множество задач, чтобы получить высокие оценки. Компании не могут позволить себе нанимать сотрудников для сбора данных, поэтому местные власти финансируют создание таких центров. Местные промышленные фонды инвестируют 1 миллион юаней в робототехнические компании, которые затем покупают у них данные и услуги для обучения роботов. Затем местные власти используют эти роботы в рамках государственных проектов, что позволяет увеличить доходы компаний в несколько раз. Однако эти доходы не приходят от реальных клиентов, а представляют собой внутренний цикл финансирования, создающий иллюзию процветания.
3. Абсурдность отрасли: роботы участвуют в новогоднем шоу, но не могут зарабатывать деньги обычных людей
Ситуация в отрасли робототехники крайне неловка: в 2025 году в мире будет продано всего 20 тысяч роботов, в Китае насчитывается более 150 компаний в этой области, и средняя годовая продажа одной компании составляет менее 150 единиц. В первой половине 2026 года государственные заказы на роботов составили 230 миллионов долларов, что в 40 раз больше, чем в 2024 году. Большинство заказов идут от местных властей, а не от обычных потребителей. Компания Galaxy General заявляет, что ее роботы с высокой точностью выполняют задачи в аптеках, но стоимость робота составляет сотни тысяч юаней, а затраты на сотрудников — несколько тысяч в месяц; аптеки не смогут покрыть эти затраты за 10 лет, поэтому реальных покупателей нет. Суть отрасли заключается в соревновании за государственные заказы, а не в качестве продукции.
4. Нет невинных участников: границы между законным получением поддержки и мошенничеством
Не думайте, что Шао Тяньлань не получал государственной поддержки: в 2024 году он перенес свой глобальный штаб-квартирный офис в Сюнань, получил субсидии на таланты, бесплатное офисное пространство и промышленные ресурсы. Это нормальная практика для стартапов, нуждающихся в финансировании на начальном этапе развития. Различие между законным получением поддержки и мошенничеством можно определить по трем критериям:
1) Ясно ли раскрыты связи между сторонами в сделках;
2) Соответствует ли цена продукции рыночным стандартам;
3) Есть ли у компании постоянные клиенты после завершения сделок.
5. Предупреждение для инвесторов: не доверяйте видео с демонстрациями роботов
Ранее робототехника была горячей темой на азиатских рынках, но после выхода компании Meikamand на биржу акции упали на 20%. Это говорит о том, что рынок разочарован реальными результатами коммерциализации. При оценке инвестиций в робототехнические компании следует обращать внимание на такие показатели, как доля государственных заказов среди крупнейших клиентов, доля доходов от внешних клиентов и частота повторных заказов. Если все доходы связаны с государственными проектами, это указывает на фиктивность показателей. Не стоит верить рекламным видео или заявлениям о огромных оценках компаний; важно анализировать реальные финансовые данные.