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Zusammenfassung in einfachem Deutsch
Die Besitzerin von Haidilao, Frau Shu Ping, hat kürzlich 259 Millionen Aktien von Haidilao verkauft und damit 2,75 Milliarden Hongkong-Dollar verdient. Dies ist das erste Mal seit dem Börsengang von Haidilao vor fast zehn Jahren, dass das Ehepaar Zhang Yong und Shu Ping große Mengen an Aktien an externe Investoren verkauft und tatsächlich Geld in die Hände bekommen hat. Interessanterweise hat Zhang Yong vor vier Monaten selbst 150 Millionen Hongkong-Dollar investiert, um seine Anteile an Haidilao zu erhöhen und sagte, er wolle weiter kaufen. In den letzten drei Jahren ist Haidilao zu einem „Dividendenmaschinen“ geworden, der fast alle Gewinne ausschüttet; das Ehepaus hat allein durch Dividenden bereits achtzig bis neunzig Milliarden Hongkong-Dollar erhalten und hat somit kein Cash-Problem. Der eigentliche Grund für diesen Verkauf ist, dass sich die Geschäftslogik von Haidilao grundlegend verändert hat: Von einem wachstumsorientierten Unternehmen, das viele neue Filialen eröffnete, um sein Netzwerk zu erweitern, ist es zu einem Unternehmen geworden, das viel Geld verdient, aber keinen Platz hat, es auszugeben, und daher die Gewinne vollständig an die Aktionäre verteilt. Die Gründer beginnen nun, ihre Anteile teilweise zu verkaufen, um ihr eigenes Kapital zu sichern.
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Detaillierte Analyse
1. Es handelt sich nicht um eine „Taktik von Zhang Yong, hoch zu kaufen und niedrig zu verkaufen“
Viele denken, Zhang Yong habe vor vier Monaten die Aktien zu einem Preis von über 13 Hongkong-Dollar gekauft und jetzt zu über 10 Hongkong-Dollar verkauft – wäre das nicht eine Art Wohltätigkeit? Das ist jedoch ein Missverständnis:
Zhang Yong und seine Frau haben bisher kaum Aktien verkauft: Im Jahr 2020 verkauften sie nur 23,5 Millionen Aktien und erzielten damit 780 Millionen Hongkong-Dollar, was weniger als 2 Prozent ihrer Gesamtanteile entsprach; der Verkauf von 115 Millionen Aktien im Jahr 2021 diente eher der Finanzierung des Unternehmens, ohne dass sie selbst etwas davon erhielten; die größere Aktienveränderung im ersten Halbjahr 2025 fand innerhalb der Familientrustschaft statt und führte nicht zu einem Geldfluss nach außen. Dieser Verkauf an externe Investoren ist somit der erste echte Verkauf seit langer Zeit.
2. Das Ehepaar Zhang Yong lebt nicht von den Verkäufen von Aktien – allein durch Dividenden haben sie bereits fast hundert Milliarden Hongkong-Dollar erhalten
Viele fragen sich, ob die Besitzer von Haidilao so arm sind, dass sie ihre Aktien verkaufen müssen. Im Gegenteil: Sie profitieren stark von der hohen Dividendenpolitik des Unternehmens. Von 2018 bis 2022 investierte Haidilao fast alle Gewinne in die Eröffnung neuer Filialen; in diesen fünf Jahren wurden pro Aktie nur 0,36 Hongkong-Dollar an Dividenden ausgezahlt. Ab 2023 stiegen die Dividenden jedoch rasant an – in den folgenden zwei Jahren und einem halben Jahr wurden pro Aktie insgesamt 2,82 Hongkong-Dollar ausgezahlt, was achtmal so viel ist wie in den vorherigen fünf Jahren. Das Ehepaar besitzt fast die Hälfte der Aktien und hat allein in diesen zwei Jahren und einem halben Jahr mehrere Milliarden Hongkong-Dollar durch Dividenden erhalten. Der Verkauf erfolgte absichtlich nach der Dividendenregistrierungsperiode, sodass sie bereits mehr als 97 Millionen Hongkong-Dollar an Dividenden in die eigene Tasche stecken konnten, ohne den externen Investoren einen Vorteil zu gewähren.
3. Die „großen“ Dividenden von Haidilao sind kein Zeichen von Wohltätigkeit – das Geld kann einfach nicht ausgegeben werden
Viele denken, Haidilao würde aus Barmherzigkeit Dividenden zahlen. Tatsächlich ist dies eine Notwendigkeit: Nachdem Haidilao in den Jahren 2020–2021 zu viele neue Filialen eröffnet hatte, verlor das Unternehmen viel Geld. Die Verwaltung fürchtete, weitere Verluste und begann, unnötige Filialen zu schließen. Heute investiert das Unternehmen nur noch vorsichtig und muss die Gewinne sorgfältig ausgeben. Die hohen Dividenden sind daher eher ein Zeichen dafür, dass das Unternehmen keine besseren Investitionsmöglichkeiten findet.
4. Das Modell der hohen Dividenden nähert sich seinem Höhepunkt
Das derzeitige Modell, bei dem Haidilao so viele Dividenden zahlt, wie es verdient, wird nicht mehr lange funktionieren:
Während Haidilao 2023 noch 8,5 Milliarden Hongkong-Dollar frei verfügbar hatte, werden diese im Jahr 2024 auf 6,3 Milliarden und 2025 auf weniger als 4 Milliarden sinken. Zum einen sinken die Umsätze und die Gewinne pro Filiale; zum anderen müssen die Kosten für die Eröffnung und Modernisierung neuer Filialen steigen. Die Dividenden übersteigen inzwischen die frei verfügbaren Mittel des Unternehmens. Die Verwaltung hat daher entschieden, einen Teil des Geldes an die Aktionäre zu verteilen, anstatt es für andere Zwecke zu verwenden.
5. Hinter dem Verkauf stecken zwei weitere Signale
Die offizielle Begründung für den Verkauf ist die „persönliche finanzielle Planung der Aktionäre“. Die Märkte vermuten jedoch zwei weitere Gründe:
Erstens gelten neue Steuervorschriften für inländische Offshore-Trusts; die von Zhang Yong und Shu Ping verwendeten Trusts sind im Ausland registriert und mussten möglicherweise hohe Steuern zahlen. Zweitens zeigt der Verkauf bei einem Preis von über 10 Hongkong-Dollar, dass die Gründer nicht mehr davon ausgehen, dass die Aktienkurse in Zukunft stark steigen werden. Sie haben daher beschlossen, einen Teil ihrer Anteile in Bargeld umzuwandeln.