一、 핵심 내용의 간단한 요약
최근 해저라오(海底捞)의 대표인 슈핑(舒萍)이 소유한 가족 신탁을 통해 2억 5,900만 주의 해저라오 주식을 매각하여 27억 5,000만 홍콩달러를 현금화했습니다. 이는 해저라오가 상장된 지 거의 10년 만에 장용(张勇)과 슈핑 부부가 처음으로 대량의 주식을 외부 투자자에게 판매하여 실제로 현금을 확보한 사례입니다. 더 흥미로운 점은 4개월 전 장용이 직접 1억 5,000만 홍콩달러를 투자하여 해저라오의 지분을 늘렸으며, 계속해서 주식을 매입하겠다고 밝혔다는 것입니다. 지난 3년 동안 해저라오는 거의 모든 이익을 배당으로 분배하는 “배당 기계”가 되었으며, 부부는 배당만으로도 이미 80억에서 90억 홍콩달러를 받았기 때문에 현금 흐름에는 전혀 문제가 없었습니다. 이번 지분 매각의 본질은 해저라오의 사업 전략이 완전히 변했다는 것을 의미합니다. 초기에는 빠르게 매장을 확장하는 성장형 기업이었지만, 이제는 벌어들인 돈을 쓸 곳이 없어 모두 주주에게 배당해야 하는 상황이 되었으며, 창업자들도 자신들이 보유한 지분을 일부 현금화하여 안정적인 수입을 확보하기로 결정한 것입니다.
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두、 세부적인 해석
1. 이번 매각은 장용의 “고가 매수-저가 매도” 전략이 아닙니다; 명백한 대조입니다
많은 사람들이 “장용이 4개월 전에 13홍콩달러 이상에 주식을 샀는데, 지금은 10홍콩달러 이하에 팔았으니 이건 자선 행위가 아닌가?”라고 생각하지만, 이는 완전한 오해입니다.
첫째, 장용 부부는 이전에 거의 주식을 판매한 적이 없습니다. 2020년에는 2,350만 주를 매각하여 7억 8,000만 홍콩달러를 현금화했지만, 당시 보유한 지분의 2%도 되지 않았으며, 이는 사소한 금액에 불과했습니다. 2021년의 1억 1,500만 주 거래는 기존 주식을 매각한 후 같은 가격으로 신주를 매입하는 과정이었으며, 이로 인해 회사에 자금을 지원했을 뿐 개인적으로는 현금을 얻지 못했습니다. 2025년 상반기의 대규모 지분 변동은 가족 신탁 간의 내부 거래였으며, 외부로는 자금이 유출되지 않았습니다.
이번에는 실제로 외부 투자자에게 주식을 판매하여 27억 5,000만 홍콩달러의 현금을 확보했습니다. 또한 두 거래의 주체도 다릅니다. 1억 5,000만 주의 지분 증가는 장용 개인이 자금을 지원한 것이었고, 이번에 매각된 것은 슈핑이 소유한 가족 신탁의 자산이었습니다. 장용이 한쪽 손으로 주식을 사고 다른 쪽 손으로 판매했다고 볼 수는 없지만, 전체 가족 자산의 관점에서 보면 1억 5,000만 홍콩달러로 소량의 주식을 구입한 후 27억 5,000만 홍콩달러의 주식을 매각하여 26억 홍콩달러의 순이익을 얻었으며, 이는 명백한 대조입니다.
2. 장용 부부는 주식 판매를 통해 생계를 유지하지 않으며, 배당만으로도 이미 수십억 홍콩달러를 받았습니다
많은 사람들이 “해저라오의 대표가 돈이 없어서 주식을 판매하는 것이 아닌가?”라고 의문을 제기하지만, 사실은 그 반대입니다. 그들은 해저라오의 높은 배당 정책의 가장 큰 수혜자입니다.
2018년부터 2022년까지 해저라오가 벌어들인 돈은 거의 모두 새 매장 개설에 투자되었으며, 5년 동안 주당 배당금은 0.36홍콩달러에 불과했습니다. 그러나 2023년부터 해저라오의 배당금이 급격히 증가하여 2년 반 동안 주당 2.82홍콩달러가 되었으며, 이는 이전 5년 동안의 총액의 8배에 달합니다. 장용 부부는 해저라오 지분의 절반을 보유하고 있으며, 이 2년 반 동안만으로도 수십억 홍콩달러의 배당금을 받았습니다. 이번 지분 매각은 새로운 배당금 지급일 이후에 이루어졌으며, 매각된 2억 5,900만 주로 인해 약 9,700만 홍콩달러의 배당금을 이미 자신들의 주머니에 넣었습니다.
3. 해저라오의 갑작스러운 “대규모 배당”은 창업자들의 자선 행위가 아니라, 돈을 쓸 곳이 없기 때문입니다
많은 사람들이 해저라오가 갑자기 배당을 늘린 것을 자선 행위로 생각하지만, 실제로는 확장 과정에서 발생한 문제로 인한 어쩔 수 없는 선택입니다.
2020년부터 2021년까지 해저라오는 성급하게 800개 이상의 매장을 개설했지만, 관리 능력이 따라가지 못하여 수십억 홍콩달러의 손실을 입었습니다. 이후 매장을 폐쇄하고 “딱따구리 계획”(啄木鸟计划)을 실시하여 손실을 줄였으며, 경영진은 이후 매장 개설에 신중해졌습니다. 2022년에는 24개의 매장만을 개설했고, 2023년에는 9개의 매장만을 개설했습니다. 이제 새 매장을 개설하려면 그 매장이 확실히 수익성이 있다는 것을 증명해야만 합니다.
해저라오는 이전에는 매년 벌어들인 돈을 모두 새 매장 개설에 투자해야 했지만, 이제는 매년 수십억 홍콩달러를 벌고 있으며, 새 매장 개설 및 기존 매장의 업그레이드에 드는 비용은 몇 억 홍콩달러에 불과합니다. 남은 돈은 쓸 곳이 없습니다. 2023년에 회사가 벌어들인 여유 자금은 85억 홍콩달러에 달하며, 이 돈을 주주에게 배당하는 것이 무분별한 투자로 인한 손실보다 낫습니다. 해저라오는 더 이상 “새 매장을 개설하면 수익이 난다”는 고속 성장기를 벗어났으며, 더 높은 수익을 가져다주는 투자 방향을 찾지 못하고 있습니다.
4. 해저라오의 높은 배당 정책은 이제 한계에 도달했습니다
현재의 “벌어들인 만큼 배당하는” 모델은 오래 지속될 수 없습니다.
2023년에 해저라오가 사용할 수 있는 여유 자금은 85억 홍콩달러였지만, 2024년에는 63억 홍콩달러로 줄어들었고, 2025년에는 40억 홍콩달러 미만으로 급감할 것으로 예상됩니다. 한편으로는 매장의 수익성과 이익률이 하락하고 있으며, 다른 한편으로는 새 매장 개설 및 기존 매장의 업그레이드에 드는 비용이 증가하고 있습니다. 2023년의 자본 지출은 4억 홍콩달러에서 16억 홍콩달러로 증가했습니다.
이제 해저라오의 배당금은 벌어들인 여유 자금을 초과하고 있으며, 2025년에는 벌어들인 여유 자금보다 더 많은 돈이 배당으로 지출될 것입니다. 계정에 남은 현금은 2023년 말의 64억 홍콩달러에서 현재의 39억 홍콩달러로 줄어들었습니다. 이런 상황에서 계속해서 배당을 지급하면 결국 자산이 고갈될 것입니다. 경영진도 높은 배당이 “돈이 부족해서가 아니라” 의도적인 선택이라고 밝혔습니다. 즉, 무분별한 투자보다는 주주에게 배당하는 것이 더 나은 선택입니다.
5. 이번 27억 홍콩달러의 지분 매각은 두 가지 숨겨진 신호를 담고 있습니다
공식적인 이유는 “주주의 개인적인 자금 조정”이지만, 시장에서는 두 가지 가능한 이유를 추측하고 있습니다.
첫째, 올해 중국에서 해외 신탁에 대한 개인소득세 규정이 새로 시행되었으며, 장용과 슈핑이 소유한 가족 신탁은 해외에 등록되어 있어 이전에는 거의 세금을 내지 않았습니다. 새로운 규정에 따라 세금을 신고하거나 추가로 납부해야 할 수 있으며, 이에 대비해 상당한 금액의 현금을 준비해야 합니다. 두 번째로, 장용 부부는 해저라오의 경영을 가장 잘 아는 사람들이며, 현재 10홍콩달러 이상의 가격에 주식을 매각한 것은 해저라오의 주가가 더 이상 크게 상승하지 않을 것이라고 판단했기 때문입니다. 이제는 이 가격이 적절한 현금화 시점입니다. 이전에는 모든 자산을 해저라오의 성장에 투자했지만, 이제는 일부 지분을 현금으로 전환하여 안정적인 수입을 확보하기로 결정했습니다.