虎嗅

العنوان العربي: "الأفق يشهد 'أرباحاً محاسبية'؛ ثلاثة أعمال رئيسية تدعم هدف تحقيق الربح بعد عامين من الخسائر"

原文：地平线迎来“账面盈利” 三大业务支撑两年扭亏目标

2026-09-11 阅读原文

---

ملخص النص باللغة العربية:

البند الأول: ملخص الجوهري

يبدو أن تقرير الأداء المالي لشركة Horizon لعام 2026 يظهر أرباحًا ورقية قدرها 3.78 مليار يوان، مما يعني تحولها من الخسارة إلى الربح، لكن في الواقع، جاءت جميع هذه الأرباح الورقية من عمليتين محاسبيتين “تكتيكيتين”، بينما خسرت الأعمال الرئيسية مبلغ 1.67 مليار يوان. في الأساس، تعتمد شركة Horizon على استراتيجية “إنفاق الأموال لتحقيق الحجم” للتسلق في حصتها في سوق القيادة الذكية المتقدمة، وفي الوقت نفسه، تقوم بتصفية الأصول غير المربحة والتعاون مع عمالقة مثل شركة Volkswagen للحصول على عملاء رئيسيين، بهدف الوصول إلى المركز الأول في سوق القيادة الذكية المتقدمة المحلي قبل أن يبدأ القطاع بتحقيق الأرباح في الفترة ما بين 2027 و2028.

---

التفسير التفصيلي:

1. هذا التقرير المالي “المربح” في الواقع هو خدعة ورقية تظهر أرباحًا بينما تخفي خسائر حقيقية

قد يعتقد الكثيرون، عند رؤية أرباح Horizon البالغة 3.78 مليار يوان، أن أعمالها الرئيسية قد نجحت بالفعل، لكن في الواقع، لم تأتِ هذه الأموال من بيع الرقائق أو حلول القيادة الذكية:

5.24 مليار يوان جاءت من زيادة وهمية في قيمة قرض قابل للتحويل إلى أسهم من شركة Volkswagen، وهو ما يعادل أنك اقترضت مبلغًا من صديق واتفقتما على أن يتحول هذا المبلغ لاحقًا إلى أسهم في شركتك، والآن بما أن قيمة شركتك قد ارتفعت، قررت المحاسبة أن المبلغ المستحق قد قل بمقدار 5.2 مليار يوان، وتم احتسابه كأرباح لهذا العام دون أن تحصل على أي نقود فعلية.
الـ 2.779 مليار يوان الباقية جاءت من إزالة شركة “Diguang Robot”، التي كانت تتكبد خسائر، من التقارير المالية الموحدة، وهو ما يعادل أنك غيرت متجر الشاي الذي كان يخسر المال إلى شراكة مع شخص آخر، وأنت لا تزال المساهم الرئيسي، وتم احتساب ذلك كأرباح بقيمة 2.7 مليار يوان دون أن تدخل أي أموال نقدية.

إذا استبعدنا هذين المصدرين غير المتكررين للأرباح، فإن الأعمال الرئيسية لشركة Horizon خسرت فعليًا 1.671 مليار يوان في النصف الأول من العام، وهو ما يمثل زيادة في الخسائر مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي بنسبة 25%.

2. هذه العمليتان المحاسبيتان ليستا تزويرًا، بل هما تكتيكات ذكية لجني الأرباح وتجنب الخسائر

لم تقم شركة Horizon بهاتين العمليتين لتزيين التقارير المالية وخداع المستثمرين، بل كان لكل خطوة هدف تجاري واضح:

بالنسبة للعملية مع Volkswagen، كانت هناك صفقة مربحة للطرفين حيث تم تحويل السندات القابلة للتحويل إلى أسهم، مما أدى إلى الحفاظ على حقوق المساهمين الحاليين وجعل Volkswagen مساهمًا استراتيجيًا بنسبة 9.9%، ووعدت بعدم بيع الأسهم لمدة 12 شهرًا، مما يعني أن Volkswagen أصبحت جزءًا من نجاح شركة Horizon، وستستخدم حلول القيادة الذكية لثلاثة طرازات كهربائية جديدة تابعة لها، ومن المتوقع أن تشمل هذه الحلول عدة طرازات رئيسية أخرى بعد عام 2027، مما يمنح Horizon أكبر فرصة للنجاح.
إزالة شركة “Diguang Robot” من التقارير المالية الموحدة كانت خطوة ذكية لتصفية الأصول غير المربحة دون التخلي عن المزايا؛ فقد كانت تتكبد خسائر كبيرة، وإذا استمرت هذه الخسائر، فإن أرقام الخسائر في تقارير Horizon ستصبح أسوأ. الآن، بعد تحويلها إلى شركة تابعة، لن تُحتسب خسائرها ضمن خسائر Horizon، ومع ذلك، تظل Horizon المساهم الرئيسي، ويمكنها الاستمرار في تزويد هذه الشركة بالمنتجات، وقد زاد حجم الإمدادات هذا العام من أكثر من 60 مليون يوان إلى 160 مليون يوان، مما يعني أنها تخلصت من عبء الخسائر واحتفظت بجميع الأرباح المستقبلية.

3. تقوم شركة Horizon حاليًا بـ “الخسارة من أجل الربح”، وذلك للحصول على حقوق احتكارية في المستقبل

يتساءل الكثيرون لماذا قامت بتقليل هامش الربح الإجمالي لحلولها الخاصة بنسبة 8 نقاط، من 44% إلى 36%، مما يعني أن بيع أجهزة التحكم في القيادة الذكية لا يحقق أرباحًا كبيرة، بل حتى أنها تبيعها بأقل من تكلفتها. في الواقع، هذه استراتيجية طويلة الأمد حسابتها بعناية:

في صناعة القيادة الذكية، الهدف هو إنفاق الأموال في البداية لتطبيق الحلول على أكبر عدد ممكن من السيارات، وبمجرد تحقيق الحجم المطلوب، فإن الربح الحقيقي يأتي من بيع الخوارزميات وتراخيص التقنية. الآن، أصبحت إيرادات “التراخيص والخدمات” هي المصدر الرئيسي للأرباح، بنسبة هامش ربح تصل إلى 90%، وهو ما يعادل أنك تنفق بضعة يوانات لإنتاج قرص تشغيل Windows وتبيعه بسعر مئات اليوانات، أي أرباح نقية تقريبًا.
بإنفاق الأموال لتطبيق حلول القيادة الذكية في سيارات بأسعار معقولة، استطاعت Horizon زيادة حصتها في سوق القيادة الذكية في المناطق الحضرية بنسبة 5 نقاط في نصف العام، لتصل إلى 23%، مما يجعلها ثاني أكبر شركة في الصناعة بعد شركة NVIDIA. عندما تنتشر حلولها في ملايين السيارات، ستكون الرسوم السنوية لترقية البرمجيات والتراخيص مصدرًا رئيسيًا للأرباح، والخسائر التي تكبدتها الآن يمكن تعويضها عدة مرات في المستقبل.

4. تمتلك شركة Horizon الآن ثلاثة أوراق رابحة لا يمتلكها الآخرون، مما يعوض عن نقاط ضعفها السابقة

كانت قاعدة شركة Horizon الرئيسية تتكون من الشركات الناشئة المحلية والعلامات التجارية المستقلة، لكنها نجحت الآن في الاستحواذ على ثلاثة قطاعات صعبة:

القطاع المشترك: كانت حلول القيادة الذكية للشركات المشتركة مسيطر عليها من قبل شركات أجنبية مثل Mobileye وBosch، لكن الآن حصلت Horizon على طلبات كبيرة من Volkswagen، وتم تطبيق حلولها أيضًا في طرازات Guangqi Toyota الأساسية، ومن المتوقع أن تشمل هذه الحلول منصات طرازات Toyota الرئيسية، مما يعني أنها فتحت سوقًا جديدًا بقيمة مليارات اليوانات.
السوق الخارجي: هناك ثلاث شركات فقط يمكنها تزويد السيارات الصينية بحلول القيادة الذكية، لكن Horizon حصلت على طلبات لـ 60 طرازًا من 24 علامة تجارية، وتم بيع رقائقها في ألمانيا وفرنسا واليابان، مما يعني أنها تستفيد من موجة تصدير السيارات الصينية دون الحاجة إلى بناء علاقات عملاء جديدة من الصفر.
النمو الثاني لأعمال الروبوتات: تزود رقائق القيادة الذكية لشركة Horizon أكثر من 400 شركة روبوتات، وتغطي أكثر من نصف الشركات الصينية المتخصصة في تقنيات الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك عمالقة عالمية مثل NVIDIA وMeta وMicrosoft، مما يعني أنها نجحت في تطوير قطاع جديد خارج صناعة السيارات.

5. الجميع في الصناعة ينفقون الأموال حاليًا، ومصير شركة Horizon سيتحدد في العامين القادمين

تعاني جميع شركات تصنيع أنظمة القيادة الذكية المتقدمة من خسائر، والإجماع في الصناعة هو أن القطاع سيبدأ في تحقيق الأرباح في الفترة ما بين 2027 و2028. تمتلك Horizon حاليًا 14.9 مليار يوان نقدًا، مما يكفي لمواصلة الإنفاق حتى ذلك الوقت. الأهداف التي حددتها الشركة واضحة: تحقيق إيرادات سنوية قدرها 10 مليارات يوان والحفاظ على هامش ربح إجمالي بنسبة 60% لتغطية تكاليف البحث والتطوير الضخمة وتحقيق التوازن بين الأرباح والخسائر.

المتغيران الرئيسيان اللذان سيحددان مصير شركة Horizon هما: أولاً، ما إذا كان التعاون مع شركة BYD سينجح، حيث من المقرر أن تشكل رقائق Horizon 70% إلى