L'horizon se dessine avec des « bénéfices comptables » : trois activités majeures soutiennent l'objectif de redresser les pertes en deux ans

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Résumé en une phrase

Le rapport financier semestriel 2026 de Horizon semble indiquer un profit de 3,78 milliards de yuans, ce qui marque une sortie du déficit. Cependant, tout ce profit apparent provient de deux « opérations comptables tactiques ». L’activité principale de l’entreprise a en réalité subi une perte de 1,67 milliard de yuans. Horizon utilise une stratégie consistant à investir de l’argent pour accroître sa taille et sa part de marché dans les systèmes de conduite intelligente de haut niveau. En même temps, l’entreprise se débarrasse de ses coûts élevés et s’allie à des géants tels que Volkswagen pour saisir l’opportunité de devenir le leader national dans ce secteur avant le tournant vers le profit pour l’ensemble de l’industrie en 2027-2028.

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Analyse détaillée

1. Ce rapport financier est en réalité une « magie comptable » qui masque un déficit

Beaucoup de gens pourraient penser que Horizon a réussi en voyant ce profit de 3,78 milliards de yuans, mais en réalité, aucun de cet argent n’a été généré par la vente de puces ou de solutions de conduite intelligente. :

• 5,24 milliards de yuans proviennent d’une augmentation fictive du prix d’un prêt convertible accordé par Volkswagen : c’est comme si vous aviez emprunté de l’argent à un ami et que, maintenant que la valeur de votre entreprise a augmenté, les règles comptables considèrent que vous devez moins d’argent, ce qui est compté comme un revenu pour l’année. Vous n’avez donc reçu aucun argent liquide.
• Les 2,779 milliards de yuans restants résultent de la sortie de la filiale déficitaire, DG Robot, des états financiers consolidés. C’est comme si vous aviez une boutique de thé au lait qui perdait de l’argent ; en la transformant en une entreprise conjointe, vous devenez toujours le principal actionnaire et le bénéfice est compté comme un revenu, sans aucun apport en espèces.

En soustrayant ces revenus non récurrents et sans liquidité, l’activité principale de Horizon a en réalité subi une perte de 1,671 milliard de yuans au premier semestre, soit 25 % de plus que l’année précédente, ce qui représente une augmentation réelle des pertes.

2. Ces deux opérations comptables ne sont pas de la fraude, mais des stratégies astucieuses pour tirer parti des opportunités

Horizon n’a pas agi pour embellir ses états financiers et tromper les investisseurs ; chaque étape avait un objectif commercial concret :

• L’opération avec Volkswagen est un exemple de transaction gagnant-gagnant : si Horizon avait laissé Volkswagen convertir entièrement les obligations convertibles en actions, les actions des actionnaires existants auraient été diluées de 4,9 %. En rachetant une partie des obligations convertibles, Horizon a protégé les intérêts des actionnaires existants et a fait de Volkswagen un actionnaire stratégique détenant 9,9 % des actions. Volkswagen s’est également engagé à ne pas vendre ses actions pendant 12 mois, ce qui lie les deux entreprises. Par conséquent, les sept nouveaux véhicules électriques des trois entreprises conjointes de Volkswagen utiliseront les solutions de conduite intelligente de Horizon, et ce chiffre devrait augmenter à plus d’une dizaine de modèles d’ici 2027, offrant à Horizon une position de force dans ces marques.
• La sortie de DG Robot des états financiers consolidés permet à Horizon de se débarrasser de ses coûts élevés sans perdre les bénéfices associés. DG Robot, qui perdait de l’argent, est devenue une entreprise associée ; Horizon reste le principal actionnaire et continuera à recevoir des revenus en fonction de ses parts. De plus, Horizon peut continuer à fournir des produits à DG Robot, avec une augmentation des livraisons de plus de 60 millions à 160 millions de yuans cette année, transférant ainsi les coûts sur les autres parties sans perdre de bénéfices futurs.

3. Horizon sacrifie des profits immédiats pour obtenir un monopole futur

Beaucoup se demandent pourquoi Horizon a réduit son taux de marge brute de 8 points, passant de 44 % à 36 %, ce qui semble indiquer qu’il vend ses solutions de conduite intelligente à perte. En réalité, c’est une stratégie à long terme :

Dans l’industrie de la conduite intelligente, il est essentiel d’investir pour étendre ses solutions à un grand nombre de véhicules. Une fois que l’entreprise atteint une certaine taille, le véritable profit provient de la vente des algorithmes et des licences technologiques, plutôt que des produits matériels. Les revenus liés aux licences et aux services de Horizon ont dépassé pour la première fois ceux liés aux produits, représentant maintenant la principale source de revenus avec un taux de marge brute de 90 %. Cela signifie que pour un coût de quelques yuans, Horizon peut réaliser des profits importants.

En investissant dans des solutions pour des véhicules abordables, Horizon a augmenté sa part de marché de 5 points de pourcentage en six mois, passant de la troisième place à la deuxième, derrière Nvidia. Une fois que ses solutions seront installées sur des millions de véhicules, les frais d’actualisation logicielle et de licences généreront des profits substantiels.

4. Horizon détient maintenant des atouts uniques

L’entreprise a comblé ses faiblesses passées :

• Sur le marché intérieur, Horizon a réussi à s’imposer dans des secteurs jusqu’alors inaccessibles, notamment dans les marchés conjoints avec des constructeurs automobiles.
• Sur le marché international, Horizon est l’un des seuls fournisseurs capables de suivre les constructeurs chinois à l’étranger. Ses solutions sont déjà utilisées dans près de 60 modèles d’exportation, ce qui lui permet de se développer rapidement sans devoir partir de zéro.
• Dans le domaine des robots, Horizon fournit des puces de conduite intelligente à plus de 400 entreprises, couvrant la moitié des entreprises chinoises spécialisées dans l’intelligence artificielle. Même des géants comme Nvidia et Meta utilisent ses modèles open-source, ce qui lui ouvre de nouvelles opportunités.

5. L’ensemble de l’industrie investit massivement ; le succès de Horizon dépendra des prochaines deux années

Tous les fournisseurs de systèmes de conduite intelligente de haut niveau subissent des pertes, et l’industrie s’attend à un tournant vers le profit en 2027-2028. Horizon dispose de 14,9 milliards de yuans en liquidités, ce qui lui permet de poursuivre ses investissements jusqu’à ce moment-là. Ses objectifs sont clairs : atteindre un chiffre d’affaires annuel de 10 milliards de yuans et maintenir une marge brute de 60 % pour couvrir les coûts de recherche et développement. Deux facteurs clés détermineront son succès : la réussite de sa collaboration avec BYD (dont les puces devraient représenter 70-80 % des ventes de ses solutions de conduite intelligente d’entrée de gamme d’ici la fin de l’année) et la production en série de sa prochaine génération de puces à forte puissance en 2027. Si le développement est retardé, Horizon risque de perdre les parts de marché acquises. En somme, ce rapport financier n’est pas le résultat d’une victoire immédiate, mais plutôt le début d’une offensive pour prendre la première place dans l’industrie.