Resumen en lenguaje sencillo del contenido principal
Este análisis de las valoraciones de IA en 30 empresas tecnológicas tradicionales chinas y estadounidenses desmiente por completo la idea preconcebida de que, en la era de la IA, el capital prefiera lo nuevo y desprecie lo antiguo, favoreciendo únicamente a las empresas emergentes en este campo. El capital no tiene en cuenta la “edad” de las empresas, ni está dispuesto a invertir a largo plazo en proyectos basados únicamente en la IA. Todas las valoraciones se resumen en dos cuestiones esenciales: ¿Los activos que posees son realmente necesarios para el desarrollo de la industria de la IA? Y, después de deducir todos los costos relacionados con la IA, ¿puedes obtener beneficios reales en tus bolsillos?
Desglose y explicación en 5 dimensiones
1. ¿Por qué, aunque el ingreso de Baidu en IA representa más de la mitad de sus ingresos totales, su valor de mercado es aún menor que una fracción del de Dell?
Muchas personas se preguntan: Baidu comenzó antes que la mayoría de las empresas chinas en el campo de la IA, y ahora sus ingresos relacionados con esta tecnología representan la mitad de su total. Incluso los ingresos de SenseTime en IA superan a sus negocios tradicionales, lo que ha ayudado a la empresa a dejar de perder dinero. ¿Por qué, entonces, su valor de mercado no aumenta?
La razón principal es que el mercado no permite que los ingresos de negocios antiguos y nuevos se calculen por separado. No se puede pretender que las cargas de los negocios tradicionales de los últimos años desaparezcan de la noche a la mañana. Los ingresos de Baidu por publicidad tradicional siguen disminuyendo año tras año, mientras que sus negocios de IA requieren inversiones significativas en capacidad de cálculo y servicios en la nube. Estos costos y riesgos se incluyen en los mismos informes financieros que los nuevos negocios de IA. Es como si tuvieras un restaurante: aunque los nuevos platos populares generan la mitad de los ingresos, el negocio tradicional sigue perdiendo dinero, y los beneficios de los nuevos platos no son suficientes para cubrir las pérdidas del negocio antiguo. Los inversores no te tratarán como una nueva marca de comida popular, sino que aplicarán un descuento basado en el hecho de que tus ingresos se dividen entre lo rentable y lo que representa una carga.
2. ¿Es realmente una cuestión de suerte que el valor de mercado de empresas tradicionales como Dell y Sandisk se haya multiplicado por 5 en dos años, sin que hayan presentado nuevos productos o estrategias?
A diferencia de Baidu y SenseTime, empresas de hardware tradicionales que muchas consideran obsoletas (Dell vende servidores, Sandisk memorias flash, Cisco equipos de red) han experimentado un aumento drástico en su valor de mercado, a pesar de no haber lanzado nada nuevo. Esto no se debe a la suerte, sino a la ley de la “migración de la escasez” en la industria de la IA: todos buscan los chips GPU de mayor valor, pero olvidan que la IA funciona en el mundo físico. Incluso si tienes miles de chips GPU de alta calidad, si los servidores no pueden albergarlos, la red no puede transmitir datos y el sistema de refrigeración no es adecuado, esos chips no son de ninguna utilidad. Estas empresas tradicionales han acumulado capacidades de producción y habilidades de ingeniería a lo largo de décadas, lo que las convierte en pilares esenciales para la expansión de la IA.
3. ¿El juego de especular con el tema de la IA para aumentar el valor de las acciones solo dura unas pocas cuotas?
Muchas empresas cotizadas añaden frases como “estamos invirtiendo en robots IA y conducción inteligente” en sus informes anuales, lo que inmediatamente provoca un aumento en su valor de mercado. Sin embargo, este “premio por la IA” tiene una vida útil mucho más corta de lo que se piensa. El capital está dispuesto a invertir en posibilidades futuras, pero solo por un tiempo limitado. Por ejemplo, aunque una empresa que antes vendía piezas de automóviles ahora anuncia que está desarrollando robots IA, su valor de mercado puede aumentar inicialmente, pero si no puede demostrar que estas tecnologías aumentan sus ingresos de manera significativa, ese beneficio desaparecerá rápidamente. Ejemplos típicos son HP y Zoom: HP afirma que el 44% de sus ordenadores cuenta con funciones IA, y Zoom indica que el número de usuarios de sus asistentes virtuales ha aumentado un 250%, pero sus ingresos y beneficios totales no han crecido significativamente. El mercado no pagará más por estas funciones consideradas “inútiles”.
4. ¿Por qué el valor de una subsidiaria de IA es mayor que el de la empresa matriz?
Anteriormente, se preguntaba por qué el valor de la subsidiaria de IA de Baidu, Kunlun Core, que se valoraba en 50 mil millones de dólares, era más alto que el valor de mercado total de Baidu (más de 30 mil millones de dólares). Esto se debe a que los activos de IA de alta calidad dentro de una empresa estable pueden no valorarse adecuadamente. Para monetizar estos activos, las empresas pueden separar sus negocios de IA y obtener financiación independiente, pero esto diluye las acciones de la empresa matriz, reduciendo así su valor. Otra opción es integrar las tecnologías de IA en sus negocios tradicionales (como hace Tencent o Alibaba), lo que aumenta sus ingresos, aunque a costa de grandes inversiones en capacidad de cálculo.
5. ¿Por qué el capital paga por las empresas de IA, independientemente de su antigüedad?
El capital no se fija en cuántos años tiene una empresa ni si es nativa de la IA. Lo que importa es si esa empresa es esencial para el desarrollo de la industria de la IA y si puede generar beneficios reales. Si sus activos antiguos ayudan a expandir sus negocios de IA o, por el contrario, los obstaculizan, su valor será diferente. Las empresas tradicionales que han acumulado capacidades de producción y habilidades de ingeniería en sus respectivos campos se convierten en pilares cruciales para la expansión de la IA.
En resumen, el capital busca empresas que puedan generar beneficios sostenibles a largo plazo, independientemente de su antigüedad.