Résumé en langage simple
Cette analyse des valorisations en matière d'intelligence artificielle (IA) de 30 entreprises technologiques traditionnelles chinoises et américaines remet en question l'idée répandue selon laquelle, à l'ère de l'IA, le capital préférerait les startups aux entreprises plus anciennes. En réalité, au capital importe peu l'âge des entreprises, et il n'est pas prêt à financer sur le long terme des projets basés uniquement sur l'IA. Toute logique de valorisation se résume finalement à deux questions essentielles : vos actifs sont-ils vraiment indispensables à l'industrie de l'IA actuelle ? Et après avoir déduit tous les coûts liés à l'IA, pouvez-vous vraiment réaliser des bénéfices concrets ?
Analyse détaillée en 5 dimensions
1. Pourquoi le chiffre d'affaires de Baidu en IA représente-t-il plus de la moitié de son total, mais sa valeur boursière est-elle inférieure à celle de Dell ?
Beaucoup se demandent pourquoi, bien que Baidu ait commencé plus tôt que la plupart des entreprises chinoises dans le domaine de l'IA et que ses revenus liés à l'IA représentent désormais la moitié de son chiffre d'affaires total, et que ceux de SenseTime dans le domaine de l'IA générative aient dépassé ceux de ses activités traditionnelles, sa valeur boursière reste basse. La raison principale est que le marché ne permet pas de différencier les activités anciennes des nouvelles. Vous ne pouvez pas prétendre que les charges liées aux activités traditionnelles des dernières années ont disparu du jour au lendemain : les revenus publicitaires de Baidu continuent de diminuer, et ses activités d'IA nécessitent des investissements importants en puissance de calcul et en services cloud. Ces coûts et risques sont inclus dans le même bilan que ses nouvelles activités d'IA. C'est comme si vous teniez un restaurant où les revenus des nouveaux plats populaires représentaient la moitié du total, mais que l'activité traditionnelle perdait de l'argent ; les investisseurs ne vous considéreront pas comme une nouvelle marque de restauration à la mode et ne vous attribueront pas une valeur élevée.
2. Dell et Sandisk ont-elles vraiment eu de la chance en voyant leur valeur boursière multiplier par cinq en deux ans, sans même avoir de nouvelles initiatives ?
Contrairement à Baidu et SenseTime, des entreprises de matériel traditionnel considérées comme obsolètes ont vu leur valeur boursière augmenter fortement. Dell vend des serveurs, Sandisk des mémoires flash, et Cisco des équipements de réseau, sans avoir beaucoup changé leur image de marque. La raison en est que l'industrie de l'IA connaît une pénurie de puces GPU, un facteur qui favorise ces entreprises. Bien que ces entreprises aient des capacités de production et des compétences techniques solides, de nouvelles entreprises ont du mal à rattraper leur retard. Le capital se dirige toujours vers les secteurs les plus déficitaires de la chaîne industrielle, indépendamment de l'ancienneté des entreprises.
3. La stratégie de faire monter la valeur boursière en jouant sur la tendance de l'IA a-t-elle une durée de validité limitée ?
De nombreuses entreprises utilisent des mentions relatives à l'IA dans leurs rapports annuels pour augmenter leur valeur boursière, mais cette stratégie a une durée de vie très courte. Le capital est prêt à investir dans des entreprises qui offrent des perspectives pour l'avenir, mais seulement pour une courte période (environ 2-3 trimestres). Par exemple, HP et Zoom ont mentionné l'IA dans leurs rapports, mais leur chiffre d'affaires et leur profit n'ont pas augmenté significativement. Le capital ne valorise pas les fonctionnalités IA si elles ne contribuent pas réellement à augmenter les ventes ou les bénéfices.
4. Pourquoi les actifs IA d'une entreprise mature ont-ils moins de valeur que ceux d'une entreprise plus jeune ?
Les actifs IA d'une entreprise mature sont souvent moins valorisés parce qu'ils sont intégrés à une entreprise plus grande et que leur valeur est diluée lors de la création d'une nouvelle entité. Pour que ces actifs soient mieux valorisés, il faut soit les séparer et les financer séparément, soit les intégrer directement aux activités existantes de l'entreprise mère.
5. Pourquoi le capital paie-t-il pour les entreprises technologiques ?
Le capital ne se base pas sur l'ancienneté des entreprises, mais sur leur capacité à générer des bénéfices et à être essentiels à l'industrie de l'IA. Si les actifs IA d'une entreprise mature contribuent réellement à ses activités et à son développement, leur valeur peut être élevée. Cependant, si ces actifs ne compensent pas les déficits des activités traditionnelles, le capital ne sera pas prêt à investir. En somme, le capital cherche des entreprises capables de générer des bénéfices stables et réguliers.