Анализ китайских новостей
I. Краткое изложение основного содержания
Этот анализ оценок капитальной стоимости 30 ведущих китайских и американских технологических компаний в сфере ИИ полностью опровергает распространенное представление о том, что в эпоху ИИ капитал предпочитает новые проекты и игнорирует старые компании. Капитал вообще не обращает внимания на возраст компаний и не готов долгосрочно инвестировать в проекты, связанные с ИИ. Все оценки в конечном итоге сводятся к двум важным вопросам: являются ли активы компании неотъемлемой частью текущей индустрии ИИ и могут ли они принести реальную прибыль после вычета всех связанных с ИИ затрат?
II. Популярное разъяснение по пяти аспектам
1. Почему, несмотря на то что доходы Baidu от ИИ составляют более половины его общего дохода, его рыночная капитализация меньше, чем у Dell?
Многие удивляются: Baidu начал работать в сфере ИИ раньше большинства китайских компаний, и сейчас доходы от ИИ составляют половину его общего дохода, а доходы компании SenseTime от генеративных технологий ИИ превышают доходы от традиционных бизнес-направлений; тем не менее оценка капитальной стоимости Baidu не растет. Основная причина в том, что рынок не предоставляет привилегии раздельного учета старых и новых бизнес-направлений. Нельзя притворяться, что бремя старых бизнес-направлений исчезло без следа — традиционные рекламные услуги Baidu продолжают снижаться, а бизнес в сфере ИИ требует значительных инвестиций в вычислительные ресурсы и обслуживание. Эти затраты учитываются в одном отчете вместе с новыми проектами в сфере ИИ. Это похоже на ситуацию с рестораном, где доходы от новых популярных блюд составляют половину общего дохода, но старый бизнес все еще убыточен. Инвесторы не будут оценивать компанию как совершенно новый бренд в сфере ресторанного бизнеса и снизят ее оценку.
2. Почему акции Dell и Sandisk увеличились в 5 раз за два года, несмотря на отсутствие новых инноваций?
В отличие от Baidu и SenseTime, такие старые компании, занимающиеся производством оборудования, как Dell и Sandisk, увеличили свою рыночную капитализацию в 5 раз за два года. Причина в закономерностях рынка: все сосредоточены на дорогостоящих чипах для ИИ, но забывают, что ИИ работает в физическом мире. Даже если у компании есть тысячи дорогих чипов, если серверы не могут их использовать, данные не могут быть переданы, а системы охлаждения не справляются с нагрузкой, чипы становятся бесполезными. Эти старые компании имеют мощные производственные и инженерные ресурсы, которые новые компании не могут быстро восполнить. Капитал всегда направляется туда, где существуют наибольшие проблемы с расширением производственных мощностей, независимо от того, новые это компании или старые. Эти старые компании смогли получить значительные выгоды благодаря своим десятилетним инвестициям в цепочки поставок и инженерные возможности.
3. Что происходит, когда компании пользуются популярностью ИИ для повышения цен акций? Как долго это действительно эффективно?
Многие компании добавляют в свои годовые отчеты информацию о планах в области ИИ, и их акции сразу растут. Однако этот эффект длится недолго — инвесторы ожидают конкретных результатов. Капитал готов инвестировать в будущие возможности, но только на короткий срок. Например, компании могут сообщать о росте доли продаж компьютеров с ИИ-функциями или увеличении использования ИИ-сервисов, но если через несколько кварталов они не смогут доказать, что это приводит к увеличению прибыли, их акции теряют свою привлекательность.
4. Почему оценка дочерних компаний в сфере ИИ выше, чем у материнских? Почему хорошие активы в старых компаниях меньше ценятся?
Ранее многие удивлялись, почему оценка дочерней компании Baidu в сфере ИИ (Kunlun Chip) составляет 50 миллиардов долларов, что больше, чем рыночная капитализация самой Baidu (30 миллиардов долларов). Однако хорошие активы в старых компаниях часто оцениваются ниже из-за того, что их ценность снижается из-за влияния старых бизнес-направлений на общую оценку компании. Чтобы реализовать свои активы, такие компании могут либо выделить свои ИИ-проекты для отдельного финансирования, либо продолжать использовать их в рамках существующих бизнес-направлений. В первом случае оценка увеличивается, но акции материнской компании снижаются; во втором случае оценка остается прежней.
5. Зачем капитал инвестирует в компании в эпоху ИИ?
Анализ 30 компаний показывает, что капитал не отвергает старые компании. Он оценивает их способность эффективно использовать свои ресурсы в условиях развития ИИ. Главный критерий оценки — важность компании для индустрии ИИ и ее способность приносить прибыль после вычета всех затрат. Старые компании могут получить значительные выгоды, если их активы используются для развития ИИ, что позволяет им улучшить свои позиции на рынке. Однако если старые бизнес-направления мешают развитию новых проектов в сфере ИИ, капитал не будет готов инвестировать в такие компании.
В общем, капитал ищет компании, которые могут эффективно использовать свои ресурсы для развития ИИ и приносить прибыль.