Resumen del contenido principal en una frase
El secretario de Hacienda de EE. UU., Bernanke, ha lanzado recientemente dos medidas de “rescate del mercado”: por un lado, amenazó duramente a los operadores para que no especularan en contra del yen, lo que provocó un aumento directo de su valor; por otro lado, anunció que duplicaría el volumen de las adquisiciones de deuda estadounidense de una sola vez, con el objetivo de contener los altos intereses de la deuda a largo plazo. El resultado fue que el yen sí aumentó, pero los precios de la deuda estadounidense cayeron aún más drásticamente, alcanzando los niveles más altos en dos años. Estas dos medidas, en conjunto, afectaron dos debilidades cruciales del mercado bursátil estadounidense durante los últimos cuatro años, lo que llevó a una caída consecutiva de tres días. Bernanke ahora se encuentra en una situación sin salida y ha sido criticado por el mercado como el “compañero inútil” del mercado bursátil estadounidense.
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Desglose detallado de la interpretación
1. ¿Cuáles eran los planes originales de Bernanke con estas dos medidas?
En realidad, heredó una situación muy complicada y ambas medidas tenían como objetivo “estabilizar la situación general”:
En ese momento, los intereses de la deuda estadounidense a largo plazo ya estaban aumentando de manera incontrolable: cuanto más altos eran los intereses, más dinero ganaban los inversores al comprar deuda estadounidense sin riesgo, ¿quién querría entonces invertir en acciones, que implican más riesgo? El mercado bursátil estadounidense, sostenido por tasas de interés bajas durante cuatro años, estaba a punto de colapsar. Al mismo tiempo, el yen había caído demasiado y el gobierno japonés estaba al borde de no poder soportarlo más. Si las cosas se ponían feas, Japón probablemente habría vendido una gran cantidad de su deuda estadounidense para obtener dólares y así intervenir en el mercado cambiario, lo que habría provocado un colapso de los precios de la deuda estadounidense y un aumento aún más exorbitante de los intereses.
Por lo tanto, Bernanke ideó un plan que parecía resolver ambos problemas: primero, amenazó al mercado para prevenir posibles problemas, haciendo que el yen aumentara gradualmente y evitando que Japón tuviera que vender su deuda estadounidense de manera urgente; segundo, el Departamento de Hacienda gastaría su propio dinero para comprar deuda estadounidense, manteniendo así los precios y reduciendo los intereses. Con estas dos medidas, esperaba estabilizar tanto el yen como la deuda estadounidense y, de paso, preservar el mercado bursátil.
2. ¿Por qué la operación de adquisición de deuda estadounidense fue criticada como un intento inútil?
El fracaso se debió a que la “sinceridad” de Bernanke fue mucho menor de lo esperado por el mercado:
Anteriormente, había insinuado en varias ocasiones que el volumen de las adquisiciones superaría los 4 mil millones de dólares, y las instituciones de Wall Street asumían que esta vez invertiría entre 8 y 10 mil millones de dólares. Sin embargo, el monto final anunciado fue de solo 6 mil millones de dólares. Este dinero no era ni siquiera suficiente para cubrir una pequeña parte del nuevo endeudamiento anual de EE. UU., lo que hizo que el mercado pensara que no tenía la capacidad de estabilizar los precios de la deuda. Como resultado, todos comenzaron a vender deuda estadounidense, lo que llevó a una caída aún más pronunciada de sus precios. Los intereses de la deuda a 10 años alcanzaron su nivel más alto desde octubre de 2023.
Incluso Bernanke reconoció en privado que no podía cambiar la tendencia general del mercado y que solo podía intentar reducir las fluctuaciones. Actualmente, no hay ninguna condición que permita reducir los intereses de la deuda estadounidense: los precios del petróleo siguen subiendo, la inflación no disminuye, la probabilidad de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés la próxima semana es del 62%, y las empresas están emitiendo deuda en masa, por lo que no hay fondos adicionales para comprar deuda estadounidense. El dinero destinado a las adquisiciones es completamente insuficiente.
3. ¿Por qué el aumento del yen, que debería haber sido bueno, se convirtió en una “bomba de reloj” para el mercado bursátil estadounidense?
Esto se debe a una regla oculta que ha sostenido el mercado bursátil estadounidense durante más de una década: las transacciones de arbitraje de intereses con el yen. En términos sencillos, significa “prestar dinero de Japón para invertir en acciones estadounidenses”:
Durante muchos años, los intereses del yen fueron casi nulos, lo que significaba que los inversores podían pedir prestado dinero japonés casi sin costo. Muchos operadores tomaban yen a bajo interés de los bancos japoneses, lo convertían en dólares y luego invertían en activos estadounidenses con altos rendimientos, como acciones tecnológicas o deuda estadounidense, ganando así una diferencia de precio. Una gran parte del impulso del mercado bursátil estadounidense en los últimos años se debió a este tipo de inversión.
Ahora que el yen ha aumentado, los inversores que tomaron préstamos en yen deben pagar más dólares para recuperar el mismo importe en yen. Por ejemplo, si al principio de 2024 pediste 1 millón de yen (que equivalía a 1600 dólares) y compraste acciones de Nvidia, y ahora el yen vale 1530 dólares por yen, tendrías que pagar 6535 dólares para devolver ese préstamo, lo que representa un costo adicional de casi 300 dólares. Si utilizaste un apalancamiento de 10 veces, esta pequeña fluctuación cambiaria podría devorar todas tus ganancias o incluso llevarte a una pérdida total. Como resultado, muchos inversores que tenían acciones tecnológicas tuvieron que venderlas rápidamente para pagar la deuda en yen, lo que provocó la caída del mercado.
4. Bernanke se encuentra en una situación sin salida; cualquier decisión que tome es incorrecta
Su plan original era: “Aumentar el yen → Japón no tiene que vender deuda estadounidense → La presión sobre la deuda estadounidense disminuye → Con un poco de dinero para adquisiciones, puedo estabilizar la deuda → Y finalmente preservar el mercado bursátil”. Sin embargo, todo ha ido al revés, creando un círculo vicioso:
Primero, el dinero destinado a las adquisiciones fue insuficiente, lo que llevó a un aumento aún mayor de los intereses de la deuda estadounidense. Luego, el yen aumentó demasiado rápido, lo que provocó que los inversores que participaban en transacciones de arbitraje de intereses vendieran sus acciones estadounidenses para pagar la deuda, lo que causó el colapso del mercado. Por otro lado, los inversores japoneses, al ver el aumento del yen y el posible aumento de las tasas de interés por parte del banco central japonés, también comenzaron a vender su deuda estadounidense para obtener intereses más altos en Japón. Esto aumentó aún más la presión sobre la deuda estadounidense.
Ahora está en una situación muy difícil: si el yen aumenta lentamente, Japón no podrá soportarlo y tendrá que vender su deuda estadounidense, lo que provocaría un colapso; si el yen aumenta rápidamente, las transacciones de arbitraje de intereses se cerrarán, lo que llevará a una caída del mercado bursátil y de la deuda. Sus dos intentos de rescate han afectado directamente dos puntos críticos del mercado bursátil estadounidense, por lo que no es de extrañar que el mercado lo critique como un “compañero inútil”.