一、核心内容の一言でのまとめ
アメリカの財務長官ベイセントは最近、連続して「市場救済策」を打ち出しました。一方でトレーダーに対して円の売りを厳しく警告し、円の価格を直接押し上げました。もう一方で、米国債の一回あたりの買い戻し規模を3倍に増やすと発表し、急騰する長期米国債の金利を抑えようとしました。結果として円は確かに上昇しましたが、米国債の価格はさらに急落し、長期金利は過去2年間で最高値を記録しました。これら2つの措置が相まって、アメリカ株市場の過去4年間にわたる強い上昇傾向の2つの弱点を突き、アメリカ株は3日連続で下落しました。ベイセントは今、行き場のないジレンマに陥り、市場からは「アメリカ株市場の足を引っ張る存在」と批判されています。
---
二、詳細な解説
1. ベイセントの2つの措置の意図は何だったのか？
実際には、問題だらけの状況を引き継いだに過ぎませんでした。2つの措置ともに「全体の安定」を目指していました。
当時の状況は、米国債の長期金利が抑えられないほど上昇していました。金利が高ければ高いほど、リスクの低い米国債を買って利益を得る人が増え、株式を買う人は減ります。低金利に支えられて4年間続いたアメリカ株市場は崩壊寸前でした。また、円は以前に大幅に下落しており、日本政府ももはや対応できない状態でした。もし日本が追い詰められれば、大量の米国債を売却してドルに交換し、為替市場を介入する可能性があり、その場合米国債の価格はさらに暴落し、金利はさらに急騰するでしょう。
そこでベイセントは「一石二鳥」の策を考えました。第一に、市場に対して厳しい警告を発し、円の価格をゆっくりと上昇させて日本が急いで米国債を売却する必要がなくなるようにする。第二に、財務省が自ら資金を出して米国債を買い戻し、米国債の価格を支え、金利を抑えることで、円と米国債の安定を図り、同時にアメリカ株市場も守ろうとしました。
2. なぜ米国債の買い戻し措置は「エンドウ豆銃で戦車を撃つようなもの」と批判されたのか？
この失敗は、ベイセントの「誠意」が市場の期待に遠く及ばなかったためです。
以前、彼は買い戻し規模が40億ドルを超えると何度も示唆しており、ウォールストリートの機関は彼が今回80億～100億ドルを投じると予想していましたが、実際に発表された金額は60億ドルに過ぎませんでした。この金額では、アメリカが毎年発行する膨大な新規債務に対応するには全く足りず、市場は彼に市場を支える能力がないと感じ、さらにパニックになりました。結果として米国債の価格は下落し、10年物米国債の金利は2023年10月以来の最高値に達しました。
ベイセント自身も私的に認めていますが、市場の大きな傾向を変えることはできず、波動をできるだけ抑えるしかありませんでした。現在、原油価格は上昇し続け、インフレは収まらず、連邦準備制度（FRB）が来週利上げする可能性は62％に達しています。企業の債券発行もピークにあり、米国債を買い戻すための余裕資金は全くありません。彼の買い戻し資金は全く足りません。
3. 円が上昇したのは本来良いことなのに、なぜアメリカ株市場の「時限爆弾」になったのか？
これには、過去10年以上にわたってアメリカ株市場を支えてきた隠れたルールが関係しています。それは「円キャリートレード」と呼ばれるもので、簡単に言えば「日本からお金を借りてアメリカ株を投資する」というものです。
過去何年も、円の金利はほぼゼロでした。つまり、一般人が日本からお金を借りてもほとんど利息を支払う必要がありませんでした。多くのトレーダーは日本の銀行から低金利の円を借りてドルに換え、アメリカの高利回り資産（例えばAI関連の株や米国債）を購入し、差額で利益を得ていました。アメリカ株市場が最も急上昇したAI関連のセクターでは、その多くの資金がこのキャリートレードによるものでした。
しかし、円が上昇すると、借りた円を返済する際により多くのドルが必要になります。例えば、2024年初頭に100万円を借りたとします。当時1ドルは160円でしたが、今では1ドルで153円になっているため、100万円を返済するには6535ドルが必要になり、無駄に約300ドルのコストが発生します。もしレバレッジを10倍にしていた場合、このような為替変動だけで得た利益がすべて失われ、場合によっては損失を出して株を売らなければならなくなります。売り手が増えると株価は自然と下落します。これが、AI関連株が最初に下落した理由です。
4. ベイセントは今、どの選択をしても間違いとなっている
彼が考えたロジックは「円を上昇させる→日本が米国債を売却する必要がなくなる→米国債の売り圧力が減る→私が資金を出して買い戻せば米国債を安定させられる→最終的にアメリカ株市場を守れる」というものでしたが、実際には全く逆の結果になりました。買い戻し資金が少なすぎたため米国債の金利がさらに上昇し、円が急上昇したためキャリートレードを行っていた人々が株を売り払い、株市場が崩壊しました。また、円が上昇したことで日本の投資家が米国債を売却し、日本国内でより高い金利を得ようとしました。その結果、米国債の売り圧力は減るどころか増加しました。
今、彼は完全にジレンマに陥っています。円の上昇が遅いと日本が米国債を売却して市場を救うことになり、米国債が崩壊します。円の上昇が速いとキャリートレードが大量に解消されて株市場が崩壊します。市場が彼を「足を引っ張る存在」と批判するのも無理はありません。