Анализ новостей
I. Краткое резюме основного содержания
Недавно министр финансов США Бейсент использовал два мероприятия для стабилизации рынка: с одной стороны, он резко предупредил трейдеров о нежелательности сделок с японской иеной, что привело к ее росту; с другой стороны, он объявил о трехкратном увеличении объема единовременных покупок американских государственных облигаций с целью сдержания роста долгосрочных процентных ставок по ним. В результате иена действительно выросла, но цены на американские облигации упали еще сильнее, а долгосрочные процентные ставки достигли самого высокого уровня за последние два года. Эти два шага одновременно поразили два критически важных фактора, поддерживавших бум на американском рынке акций на протяжении последних четырех лет, что привело к трехдневному падению рынка. Теперь Бейсент оказался в безвыходном положении и стал объектом критики со стороны инвесторов, которые называют его „несостоятельным партнером“ в усилиях по стабилизации рынка.
II. Подробный анализ
1. Каковы были первоначальные планы Бейсента?
На самом деле он взял на себя управление сложной ситуацией, и оба его действия были направлены на обеспечение стабильности рынка:
В то время долгосрочные процентные ставки по американским облигациям росли так быстро, что их стало трудно сдерживать — чем выше ставки, тем больше прибыль можно было получить от покупки безрисковых облигаций, поэтому мало кто хотел инвестировать в акции с более высоким риском. Бум на американском рынке акций, поддерживаемый низкими процентными ставками, был на грани коллапса. Кроме того, иена ранее сильно обесценилась, и японское правительство было на грани отказа от своих обязательств по покупке американских облигаций. В случае крайней необходимости Япония могла бы продать огромные объемы американских облигаций для вмешательства на валютном рынке, что привело бы к краху рынка облигаций и еще более резкому росту процентных ставок.
Бейсент предложил компромиссный план: во-первых, он резко предупредил рынок, чтобы предотвратить дальнейшее обесценивание иены; во-вторых, Министерство финансов само начало покупать американские облигации, чтобы поддержать их цену и снизить процентные ставки. Таким образом он хотел одновременно стабилизировать иену и американские облигации, а также сохранить бум на рынке акций.
2. Почему операция по покупке облигаций была раскритикована как бесполезная?
Катастрофа произошла из-за того, что действия Бейсента не соответствовали ожиданиям рынка:
Ранее он неоднократно намекал на то, что объем покупок превысит 4 миллиарда долларов, и инвестиционные организации на Уолл-стрит предполагали, что на этот раз будет потрачено от 8 до 10 миллиардов долларов. Однако фактический объем покупок составил всего 6 миллиардов долларов. Этих средств было недостаточно даже для покрытия небольшой части ежегодного объема новых выпусков американских облигаций. Инвесторы решили, что у Бейсента нет реальных возможностей для стабилизации рынка, и начали активно продавать облигации, что привело к еще большему падению их цен. Процентные ставки по 10-летним облигациям достигли самого высокого уровня с октября 2023 года.
Даже сам Бейсент признал, что не может изменить общую тенденцию рынка и может только попытаться смягчить колебания. Сейчас нет никаких условий, которые могли бы помочь ему снизить процентные ставки: цены на нефть продолжают расти, инфляция не снижается, вероятность повышения процентных ставок Федеральным резервом на следующей неделе составляет 62%, а предприятия активно выпускают новые облигации, и нет дополнительных средств для покупки облигаций. Его попытки оказались безуспешными.
3. Почему рост иены стал „временной бомбой“ для американского рынка акций?
Здесь стоит упомянуть скрытое правило, которое поддерживало бум на американском рынке акций на протяжении последних десятилетий — это так называемые операции с использованием разницы в процентных ставках между иеной и другими валютами. Проще говоря, это когда инвесторы берут деньги в Японии и инвестируют их в акции США с целью получения прибыли от разницы в процентных ставках. В прошлые годы процентные ставки по иене практически равнялись нулю, поэтому трейдеры могли брать крупные суммы в иенах в японских банках, обменивать их на доллары и инвестировать в высокодоходные активы США, например, в акции технологических компаний или американские облигации. Значительная часть роста рынка акций в последние годы была связана именно с такими операциями.
Теперь, когда иена выросла в цене, инвесторам пришлось заплатить больше долларов для возврата заемных сумм. Например, если в начале 2024 года вы взяли в долг 1 миллион иен (1 доллар = 160 иен), и вы потратили эти деньги на покупку акций Nvidia, то теперь, когда 1 доллар = 153 иены, вам пришлось бы заплатить 1 миллион 535 долларов для возврата долга, что означает дополнительные расходы в размере почти 300 долларов. Если вы использовали леворучный кредит (ливеридж), такая колебания в обменном курсе могли полностью уничтожить вашу прибыль или даже привести к потере всего капитала. Многие инвесторы были вынуждены продать свои акции, что способствовало падению рынка акций. Именно поэтому акции технологических компаний первыми пострадали от падения рынка.
4. Почему Бейсент оказался в безвыходном положении?
Его первоначальный план предполагал следующее: рост иены приведет к тому, что Япония не будет вынуждена продавать американские облигации, что снизит давление на рынок облигаций, и он сможет помочь стабилизировать их цену с помощью покупок. Однако все произошло наоборот: процентные ставки по облигациям увеличились, а рост иены привел к массовому продажам акций инвесторами, занимающимися операциями с использованием разницы в процентных ставках, а также к продажам облигаций японскими инвесторами, стремящимися получить большую прибыль от повышения процентных ставок. В результате давление на рынок облигаций усилилось, и бум на рынке акций рухнул. Теперь у Бейсента нет возможности выбрать правильный путь действий, и любой его шаг оказывается ошибочным.