DeepSeek macht einen Sprint auf die IPO – Die Preise für Kimi könnten neu festgelegt werden müssen.

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Zusammenfassung des Kerninhalts der Nachricht in einem Satz

Das führende inländische Großmodellunternehmen DeepSeek hat kürzlich mit der CITIC Securities zusammengearbeitet, um einen Börsengang auf dem Science and Technology Innovation Board (STAR Market) vorzubereiten. Anstatt den Weg zu wählen, wie es Zhispu und MiniMax getan haben und bereits auf dem Hongkonger Aktienmarkt notiert sind, möchte DeepSeek auf dem STAR Market in China notieren – einem Markt, auf dem bisher noch kein rein allgemein nutzbares Großmodell vertreten ist. Das eigentliche Ziel ist nicht nur, den Titel des „ersten Großmodellunternehmens an der A-Börse“ zu ergattern, sondern auch die lokale Preisgestaltungsmacht für die gesamte Branche der allgemein nutzbaren Großmodelle in China zu übernehmen. In Zukunft wird die Bewertung aller inländischen Großmodellunternehmen bei ihrem Börsengang und ihrer Finanzierung sehr wahrscheinlich an dem öffentlichen Handelspreis von DeepSeek ausgerichtet sein.

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Detaillierte und verständliche Erklärung

1. Warum der STAR Market und nicht der bereits etablierte Hongkonger Aktienmarkt gewählt wurde?

Viele Menschen fragen sich, warum DeepSeek sich für den neu eröffneten STAR Market entschieden hat, obwohl es bereits etablierte Regeln für den Börsengang von Großmodellen auf dem Hongkonger Aktienmarkt gibt. Tatsächlich hat DeepSeek drei günstige Umstände genutzt:

• Politische Gelegenheit: Im Juni dieses Jahres hat die Shanghai Stock Exchange die Börsenregeln für Großmodellunternehmen angepasst. Bisher konnten nur innovative Unternehmen, die nicht profitabel waren und auf Technologie setzten, nach dem „fünften Börsenstandard“ notiert werden. Jetzt steht dieser Standard auch Großmodellen offen – vorausgesetzt, sie haben genügend Nutzer, starke Technologie und klare kommerzielle Fortschritte. Das bedeutet, dass es nun einen speziellen Einstieg für Großmodelle an der A-Börse gibt, was zuvor nicht möglich war.
• Ausreichende Ressourcen: DeepSeek verfügt über 130 Millionen aktive Monatsnutzer und ist eine der beliebtesten AI-Anwendungen in China. In der ersten Hälfte dieses Jahres hat das Unternehmen zwei Finanzierungsrunden abgeschlossen, bei denen Investoren wie Tencent, CATL und JD.com mitgewirkt haben. Die Gesamtfinanzierung belief sich auf über 100 Milliarden Yuan, was die technischen, nutzerbezogenen und finanziellen Voraussetzungen für einen Börsengang erfüllt. Zudem warten die mit DeepSeek zusammenarbeitenden Kernentwickler und frühen Investoren darauf, ihre Anteile zu verkaufen, nachdem das Unternehmen an der Börse notiert ist.
• Fehlender Vergleich auf der A-Börse: Während auf dem Hongkonger Aktienmarkt bereits Zhispu und MiniMax als Großmodellunternehmen notiert sind und somit die Preisgestaltungsmacht dort bereits vergeben wurde, gibt es auf der A-Börse noch kein solches Unternehmen. Wer zuerst dort notiert, wird zum natürlichen Preisreferenzpunkt für die gesamte Branche. Das bietet große Vorteile, da die Preise für andere Unternehmen in dieser Branche danach entsprechend festgelegt werden können.

2. Nach dem erfolgreichen Börsengang wird DeepSeek zum anerkannten Maßstab für die Bewertung der gesamten Branche

Bisher wurden die Bewertungen inländischer Großmodellunternehmen meist „hinter verschlossenen Türen“ festgelegt – Investoren im Primärmarkt sprachen miteinander und setzten willkürliche Werte fest, ohne öffentliche Referenzpunkte. Nach dem Börsengang von DeepSeek wird das anders sein: Der Aktienkurs wird täglich von Millionen von Anlegern und Institutionen durch echte Transaktionen bestimmt. Alle finanziellen und nutzerbezogenen Daten werden öffentlich, was eine klare und transparente Basis für die Bewertung aller anderen Großmodellunternehmen schafft. Investoren werden bei der Bewertung andere Unternehmen anhand von DeepSeeks Werten vergleichen und keine willkürlichen Höchstwerte mehr anhand von PowerPoint-Präsentationen festlegen können.

3. Die Bewertungen der Konkurrenten werden bereits jetzt von DeepSeeks Erwartungen beeinflusst

Dieser Effekt zeigt sich bereits: Zwei Arten von Großmodellunternehmen sind besonders betroffen:

• Unternehmen, die noch nicht notiert sind: Beispielsweise Kimi, das einen ähnlichen Geschäftsmodell wie DeepSeek verfolgt, wird derzeit im Primärmarkt mit einem Wert von etwa 50 Milliarden US-Dollar bewertet. Wenn DeepSeek zuerst auf dem STAR Market notiert, könnten Investoren bei einem Börsengang von Kimi fragen, warum ein Wert von 300 Mal so hoch angesetzt wird – das würde Kimis Bewertungshöchstgrenze festlegen.
• Unternehmen, die bereits auf dem Hongkonger Aktienmarkt notiert sind: Zhispu und MiniMax weisen große Unterschiede in ihren Bewertungen auf. Während Zhispu ein Jahresumsatz von etwa 1,9 Milliarden Yuan und ein Marktwert von über 360 Milliarden Yuan hat, beträgt MiniMax’ Jahresumsatz nur 1,6 Milliarden Yuan und sein Marktwert liegt bei weniger als 100 Milliarden Yuan. Dies zeigt, dass die Märkte bereits jetzt vorhersagen, wie die Werte verschiedener Großmodelle aussehen werden. Unternehmen, die auf Basis von API-Verkäufen oder C-Side-Anwendungen arbeiten, werden wahrscheinlich niedrigere Bewertungen erhalten.

4. Der „Quartalsprüf“ nach dem Börsengang ist viel schwieriger als der Primärmarkt

Viele Menschen denken, dass der Börsengang das Ende der Anstrengungen ist, aber für DeepSeek beginnt die eigentliche Herausforderung erst danach: Während Investoren im Primärmarkt bereit waren, ein paar Jahre Verluste zu tolerieren, wird der A-Börsenmarkt alle drei Monate Bewertungen überprüfen und alle finanziellen und nutzerbezogenen Daten veröffentlichen. DeepSeek hat in den ersten sieben Monaten 475 Millionen Yuan verdient und 715 Millionen Yuan verloren. Je mehr Menschen das Unternehmen nutzen, desto mehr Rechenleistung wird benötigt – und desto höher sind die Kosten. Ob es gelingt, diese Kosten in stabile Einnahmen umzuwandeln, bleibt ungewiss. Wenn die Geschäftszahlen in zwei oder drei Quartalen nicht den Erwartungen entsprechen, könnte die zuvor angenommene Bewertung von 50 Milliarden Yuan schnell herabgestuft werden.

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Risikohinweis

Alle oben genannten Informationen basieren auf Branchenanalysen und stellen keine Investmentempfehlungen dar. Die Kommerzialisierung der Großmodellbranche befindet sich noch in einer frühen Phase, und die Aktienkurse der betroffenen Unternehmen sind sehr volatil. Privatinvestoren sollten nicht blind nachfolgen und spekulieren.