L’IPO (Introduction en Bourse) serait suspecté d’avoir été manipulé artificiellement. La société pharmaceutique de classe 18A cotée à Hong Kong, Dekang Shiyun, a décidé de suspendre la transaction de ses actions à partir d’aujourd’hui.

L'affaire du gel des transactions de la société pharmaceutique 18A de la Bourse de Hong Kong : une sorte de “jeu de massacre” avant une IPO ?

Bonjour à tous, je suis votre analyste financier. Aujourd'hui, nous allons parler de la société Boke Shiyun (02592.HK), qui a fait beaucoup de bruit récemment. En bref, cette société, qui n'était pas cotée à la Bourse de Hong Kong depuis plus d'un an, a vu son action gelée subitement, car la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) soupçonne qu'elle ait créé de la “fausse agitation” avant son introduction en bourse, afin de donner l'illusion que les gens se bousculaient pour acheter ses actions.

C'est comme si vous alliez dans un nouveau restaurant et que vous voyiez une longue file d'attente à l'entrée. Vous pensez que c'est pour de la bonne nourriture, mais en entrant, vous découvrez que c'est le propriétaire qui a engagé des gens pour former la file. Maintenant, les autorités de régulation trouvent cela suspect et ont décidé de verrouiller le restaurant pour découvrir qui joue la comédie.

Ci-dessous, je vais analyser cette affaire en détail à travers cinq aspects, pour voir ce qui se cache réellement derrière.

---

Premier aspect : Pourquoi la Commission des valeurs mobilières a-t-elle soudainement “verrouillé” le marché ?

Interprétation simple : Les autorités de régulation pensent que la “bousculade” avant l'IPO était feinte.

Le 10 septembre, la SFC a officiellement déclaré que elle soupçonnait Boke Shiyun d'avoir manipulé le cours de son action ou de avoir créé une demande fictive pendant son processus d'introduction en bourse (IPO).

Qu'est-ce que cela signifie ?

Avant la mise en bourse, il y a généralement une phase de “présentation aux investisseurs” et de “souscription”. Si une société est très populaire, les gens se bousculent pour acheter ses actions, ce qui s'appelle une “souscription excédentaire”. Mais la SFC pense que l'engouement pour Boke Shiyun n'était peut-être pas dû à une demande réelle du marché, mais plutôt à une manipulation délibérée par des personnes (peut-être des employés internes, des parties liées ou des spéculateurs).

Pourquoi le gel des transactions ?

Comme l'enquête est en cours, afin d'empêcher certaines personnes de vendre à bas prix, de manipuler les prix ou de détruire des preuves, la SFC a décidé de suspendre les transactions. Bien que cela soit rare sur le marché boursier de Hong Kong, il s'agit d'une mesure drastique. L'attitude de la SFC est claire : personne ne peut toucher à ces actions tant que l'enquête n'est pas terminée. Cela sert également de mise en garde pour tous les investisseurs de la Bourse de Hong Kong : les autorités ont zéro tolérance pour les manipulations lors des introductions en bourse.

---

Deuxième aspect : Retour sur l'IPO : des anomalies dans les données

Interprétation simple : D'un côté, une bousculade, de l'autre, peu de demande ; cela ne correspond pas logiquement.

Si nous regardons la situation lors de l'introduction en bourse de Boke Shiyun en juillet dernier, nous remarquons plusieurs détails anormaux qui pourraient être à l'origine des soupçons de la SFC :

1. La souscription internationale était faible, tandis que la souscription publique était forte :

Généralement, la souscription internationale (destinée aux grandes institutions et aux fonds) est un indicateur important de la qualité d'une entreprise. Si les grandes institutions ne sont pas optimistes, la souscription publique ne devrait pas être très forte. Or, pour Boke Shiyun, la souscription internationale était insuffisante, tandis que la souscription publique à Hong Kong (destinée aux petits investisseurs) était excédentaire.

• *Question :* Si les grandes institutions ne sont pas intéressées, pourquoi les petits investisseurs se bousculent-ils pour acheter ? Cela suggère souvent que leur “enthousiasme” est peut-être guidé ou manipulé.

2. Très peu d'investisseurs de base et montants limités :

Les investisseurs de base sont généralement des institutions reconnues qui sont optimistes à long terme concernant l'entreprise. Leur participation devrait apporter confiance au marché. Mais Boke Shiyun n'a recruté que deux investisseurs de base (Fuzhe Holdings et Rui Kai Group), avec une souscription totale d'environ 179 millions de dollars hongkongais.

• *Question :* Pour un projet qui devait lever 612 millions de dollars hongkongais, le nombre et le montant des investisseurs de base sont faibles, ce qui indique un manque de confiance de la part des institutions majeures.

3. L'échelle des fonds levés ne correspond pas à l'enthousiasme :

Le montant total des fonds levés était de 612 millions de dollars hongkongais, avec un montant net de 522 millions de dollars hongkongais. Cette somme n'est pas élevée dans le secteur des biotechnologies 18A (non rentables) de la Bourse de Hong Kong, mais l'enthousiasme pour la souscription était anormalement élevé. Ce contraste entre les moyens limités et l'enthousiasme excessif est un signe que la SFC a remarqué comme une possible manipulation.

---

Troisième aspect : Tendance du cours de l'action : de la sous-cotation à une baisse de 88 % en un an

Interprétation simple : La valeur de l'action a chuté de 88 % en un an. Qui en est responsable ?

La performance du cours de l'action de Boke Shiyun est une véritable leçon sur les risques :

• Premier jour d'introduction en bourse : Le prix de l'action était de 10,1 dollars hongkongais, et elle a clairement sous-coté de 38,61 % à la clôture. Cela signifie que ceux qui ont acheté des actions ce jour-là ont perdu près de 40 %.
• Tendance ultérieure : Aucun rebond, la valeur de l'action a continué à chuter.
• Avant le gel des transactions (9 septembre) : La valeur de l'action n'était plus que de 1,19 dollar hongkongais.
• Chute : De 10,1 dollars hongkongais à 1,19 dollar hongkongais, la baisse est de 88 %. Autrement dit, si vous aviez acheté à l'émission, vous n'auriez plus que 12 % de votre investissement initial.
• Réduction de la valeur boursière : La valeur de l'entreprise est passée de plusieurs centaines de millions de dollars hongkongais à seulement 1,1 milliard de dollars hongkongais.

Pourquoi une telle chute ?

En plus de problèmes fondamentaux (que nous aborderons plus tard), la raison principale est la perte de confiance des investisseurs. Lorsque le marché découvre que l'IPO pourrait être problématique et que les fondamentaux de l'entreprise ne soutiennent pas le cours de l'action, les fonds s'échappent rapidement. Le cours actuel de 1,19 dollar hongkongais reflète probablement les attentes négatives du marché concernant les risques de non-conformité et les perspectives commerciales de l'entreprise.

---

Quatrième aspect : Analyse des fondamentaux : Des dépenses énormes, un produit encore en phase d'essai

Interprétation simple : L'entreprise dépense beaucoup d'argent alors qu'elle n'a pas encore de revenus, et son produit principal est encore en phase d'essai.

Boke Shiyun est un exemple typique d'entreprise de biotechnologie 18A, caractérisée par des dépenses de recherche et développement élevées, des risques importants, un cycle de développement long et aucun revenu.

1. Aucun revenu :

Le premier semestre de cette année, l'entreprise n'avait aucun revenu. En effet, son produit principal n'est pas encore mis sur le marché pour être vendu.

2 Pertes importantes :

La perte nette s'élevait à 47,947 millions de dollars américains (environ 370 millions de dollars hongkongais). Or, l'année précédente, l'entreprise était rentable ; cette année, elle est passée de bénéficiaire à déficitaire, avec une baisse significative des résultats financiers.

3 Où est passé l'argent ?

L'entreprise explique que les pertes ont augmenté principalement à cause de :

• Coûts de conformité : Après l'introduction en bourse, elle doit respecter des normes et des réglementations plus strictes, ce qui entraîne des dépenses importantes.
• Dépenses de recherche et développement : Le produit principal est entré dans la 3e phase de essais cliniques (la dernière et la plus coûteuse), augmentant considérablement les dépenses de R&D.

Produit principal : CBT-001

• Qu'est-ce que c'est ? Un inhibiteur de multiples enzymes destiné au traitement de la kératoconjonctivite (une maladie oculaire).
• Objectif : Devenir le premier médicament au monde pour ce traitement.
• Risques : Bien que cela semble prometteur, le taux d'échec des essais cliniques de phase 3 est élevé. En cas d'échec, l'entreprise pourrait faire face à des problèmes de trésorerie. De plus, le marché de la kératoconjonctivite est relativement limité, ce qui soulève des doutes quant à la capacité de l'entreprise à justifier sa valeur boursière.

Question clé : Avec aucun revenu et des pertes croissantes, combien d'argent reste-t-il sur les comptes de l'entreprise ? Si les essais cliniques de phase 3 échouent ou que de plus de fonds sont nécessaires, l'entreprise pourrait faire face au risque de déclassement ou de faillite. C'est ce que les investisseurs redoutent le plus.

---

Cinquième aspect : Conséquences profondes et leçon pour les investisseurs : une crise de confiance dans le secteur 18A

Interprétation simple : Cet incident ne concerne pas seulement Boke Shiyun ; il pourrait inquiéter toutes les entreprises pharmaceutiques non rentables cotées à la Bourse de Hong Kong.

1. Pour Boke Shiyun elle-même :

• À court terme : Les transactions sont gelées, la liquidité est nulle, les investisseurs ne peuvent pas vendre et doivent attendre les résultats de l'enquête.
• À long terme : Si la SFC confirme des manipulations, l'entreprise pourrait être confrontée à de lourdes amendes, des poursuites judiciaires pour les dirigeants, et même à un déclassement obligatoire. Même après l'enquête, sa réputation sera endommagée, rendant tout financement difficile.

2. Pour le secteur 18A de la Bourse de Hong Kong :

• Confiance ébranlée : Le secteur 18A est déjà controversé en raison de ses “valorisations élevées et de son absence de revenus”. Cet incident incitera les investisseurs à être encore plus prudents, se demandant si d'autres entreprises du secteur pratiquent des manipulations similaires.
• Régulation plus stricte : On s'attend à ce que les procédures d'examen des introductions en bourse deviennent plus strictes à l'avenir, en particulier pour les entreprises avec des données de souscription anormales ou une structure d'investisseurs de base limitée.

3 Leçon pour les investisseurs ordinaires :

• Ne suivez pas aveuglément les tendances : Si une entreprise connaît une forte souscription de la part des petits investisseurs lors de son IPO, mais que les grandes institutions ne sont pas optimistes, soyez vigilant.
• Comprenez les fondamentaux : Pour les entreprises de biotechnologie non rentables, il est important de savoir à quel stade se trouve leur produit principal, quels sont leurs concurrents et combien de temps leurs réserves financières dureront.
• Prévenez les risques de non-conformité : Sur la Bourse de Hong Kong, la conformité est essentielle. Tout soupçon de manipulation des informations ou des transactions est un risque majeur.

En résumé :

L'affaire Boke Shiyun est un exemple typique de double coup dur : faibles fondamentaux + doutes de non-conformité*. Cela nous rappelle que sur le marché boursier, l'agitation ne signifie pas de valeur et l'introduction en bourse ne signifie pas de sécurité*. Pour les investisseurs, il est préférable d'éviter les entreprises dont les données sont anormales et dont les histoires sont trop belles mais dont les fondamentaux sont insuffisants.

Nous suivrons de près l'avancement de l'enquête de la SFC et verrons si Boke Shiyun pourra fournir des explications convaincantes. En attendant, il est conseillé de ne pas acheter ces actions.