Ne vous laissez pas tromper par les gros titres sur les “vendes de obligations américaines par les investisseurs étrangers” : la vérité et la logique derrière les chiffres
Bonjour à tous, je suis votre analyste financier. Récemment, le monde financier a été agité par des rumeurs selon lesquelles, en raison des conflits au Moyen-Orient, de la hausse des prix du pétrole et de la reprise de l’inflation aux États-Unis, les prix des obligations américaines auraient chuté brusquement (entraînant une forte augmentation des taux d’intérêt), ce qui a conduit à de nombreuses spéculations : “Les investisseurs étrangers seraient-ils effrayés et vendraient-ils frénétiquement les obligations américaines ?”
Cette affirmation semble logique et intuitive, mais elle est entièrement fausse.
Selon le dernier rapport sur les flux de capitaux internationaux (TIC) publié par le Trésor américain, au premier semestre 2026, les investisseurs étrangers n’ont pas seulement cessé de vendre massivement les obligations américaines, ils en ont même acheté en **net*. La baisse du “solde” est en grande partie due à la réduction de la valeur nominale des obligations américaines en raison de leur chute de prix, et non à un retrait réel de fonds.
Aujourd’hui, nous allons clarifier la situation en utilisant des termes simples et analyser la véritable logique derrière ces événements à travers cinq dimensions.
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Premier mythe : confondre une baisse des prix avec un départ des investisseurs
De nombreux gros titres affirment que “le solde des obligations américaines détenues par les investisseurs étrangers a diminué”. C’est comme dire que “si la valeur de votre portefeuille boursier a baissé, vous avez donc vendu vos actions” ; la logique ne tient pas.
1. La baisse du solde ≠ ventes réelles
À la fin du mois de juin 2026, le solde des obligations américaines détenues par les investisseurs étrangers s’élevait à 9,30 billions de dollars. Bien qu’il ait diminué de 190,4 milliards de dollars par rapport au sommet de février, il a en fait augmenté de 29,4 milliards de dollars par rapport à la fin de 2025.
Pourquoi cette situation où “il semble y avoir une diminution, mais en réalité il y a une augmentation” ?
- Au niveau des transactions (fonds réels) : Au premier semestre, les investisseurs étrangers ont acheté en net pour 154,4 milliards de dollars.
- Au niveau de la valorisation (chiffres nominaux) : En raison de la forte augmentation des taux d’intérêt sur les obligations américaines, les prix des obligations ont chuté. C’est comme si votre maison valait 1 million et est maintenant à 900 000 ; vous n’avez pas vendu votre maison, mais la valeur totale de vos actifs a effectivement diminué de 100 000. Au premier semestre, cet “effet de dévaluation” a réduit la valeur nominale des obligations américaines détenues par les investisseurs étrangers de 124,9 milliards de dollars.
2. Leçon historique : l’“erreur” de 2022
En 2022, la Fed a augmenté les taux d’intérêt de manière drastique, provoquant une chute des prix des obligations américaines. À l’époque, il a également été dit que les investisseurs étrangers vendaient des milliards d’obligations américaines. Cependant, les données ultérieures ont montré qu’ils en avaient en fait acheté en net pour 716,6 milliards de dollars, atteignant un nouveau record historique. La baisse des prix était si forte que le solde calculé en fonction de la valeur boursière a considérablement diminué.
Conclusion : Si vous ne considérez que les changements dans le “solde”, vous en conclurez que “plus de 5% des obligations américaines ne sont plus recherchées”. En réalité, les investisseurs étrangers ont acheté à des prix élevés, et ce n’est que par la suite que les prix ont chuté, donnant l’impression qu’ils avaient perdu de l’argent ou qu’ils étaient partis.
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Qui achète ? Qui vend ? L’opération astucieuse de “lock long, sell short”
Puisque les investisseurs étrangers ne sont pas partis, que font-ils exactement ? Les données révèlent les comportements différents de deux groupes clés :
1. Investisseurs privés (tels que les fonds, les compagnies d’assurance) : préférence pour les obligations à long terme
- Actions : Ils ont acheté en net 178,2 milliards de dollars d’obligations à moyen et long terme, mais ont vendu en net 23,9 milliards de dollars d’obligations à court terme.
- Logique : Il s’agit d’une stratégie typique de “lock long, sell short”.
- Les obligations à long terme offrent des taux d’intérêt plus élevés, donc les investisseurs privés trouvent cela avantageux et achètent massivement pour obtenir des rendements plus élevés.
- Les obligations à court terme offrent des taux d’intérêt plus bas et une meilleure liquidité ; ils préfèrent peut-être investir dans les actions américaines, qui ont atteint de nouveaux sommets au premier semestre.
- Note : Dans l’ensemble, les investisseurs privés étrangers ont acheté en net (185,9 milliards de dollars), mais un peu moins qu’auparavant, car les actions américaines étaient particulièrement attractives.
2. Investisseurs officiels (tels que les banques centrales des différents pays) : contraints de vendre pour maintenir la stabilité
- Actions : Ils ont vendu en net 31,5 milliards de dollars d’obligations américaines.
- Logique : Cela n’est pas dû à une opinion négative sur les États-Unis, mais à une nécessité stratégique.
- La situation instable au Moyen-Orient et la hausse des prix de l’énergie ont créé une forte pression sur la dévaluation des monnaies de nombreux pays.
- Afin de stabiliser leur propre monnaie, ces banques centrales ont dû vendre des obligations américaines pour obtenir des dollars et ensuite acheter leur propre monnaie sur le marché.
- Il s’agit d’une action défensive, et non d’une retraite stratégique. De plus, l’ampleur de leurs ventes a même diminué de 30,4 % par rapport au mois précédent, ce qui indique que cette pression s’est atténuée.
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La “dé-dollarisation” est-elle un mythe ? Les actifs en dollars restent attractifs
Beaucoup de gens utilisent le fait que les réserves en or dépassent celles en obligations américaines pour prouver que la “dé-dollarisation” est en cours. Mais si l’on élargit le champ de vision pour inclure l’ensemble des réserves en devises en dollars, on constate que l’attrait des actifs américains reste fort.
1. Les réserves en dollars ne se limitent pas aux obligations américaines
Parmi les réserves en devises en dollars mondiales, on trouve :
- Les actions américaines : 34,1 %, ce qui en fait la deuxième plus grande catégorie d’actifs.
- Les obligations gouvernementales américaines : 7,1 %.
- Les obligations d’entreprise américaines : 3,5 %.
- Les dépôts en dollars : Par exemple, l’argent déposé par la Banque centrale japonaise dans les banques américaines n’est pas entièrement pris en compte dans ce rapport TIC, mais la taille est considérable.
2. Changements au premier semestre 2026 : passage des “achats d’obligations” aux “achats d’actions”
- Augmentation totale : Les réserves en devises en dollars mondiales sont passées de 6,84 billions à 7,01 billions de dollars.
- Changement de structure :
- Part des obligations américaines : De 55,3 % à 52,6 %.
- Part des actions américaines : De 34,1 % à 37,1 %.
- Pourquoi ? Parce que les actions américaines ont atteint de nouveaux sommets au premier semestre, offrant de bons rendements ; tandis que les obligations américaines ont chuté en raison des taux d’intérêt élevés.
- Vérité : Les investisseurs étrangers n’ont pas quitté le système des actifs en dollars ; ils ont simplement déplacé leurs investissements des obligations vers les actions. Cela montre qu’ils continuent de faire confiance à la liquidité des actifs en dollars, mais ajustent leur allocation en fonction des conditions du marché.
3. L’effet de la valorisation masque une augmentation réelle
Au premier semestre, les investisseurs étrangers ont en fait augmenté leurs investissements dans les actifs en dollars de 32,2 milliards de dollars.
- Dont 51,8 milliards de dollars investis dans des actions américaines (principalement en raison de la hausse des prix, mais aussi en raison d’achats réels).
- 37,4 milliards de dollars ont été vendus dans des obligations américaines (principalement en raison de la baisse des prix, mais aussi en raison de ventes réelles).
Point clé : Si l’on exclut l’impact des fluctuations de prix, la baisse des investissements dans les obligations américaines est en fait en réduction (de 4,7 milliards de dollars par rapport au mois précédent).
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Le Japon et la Chine : tous deux réduisent leur exposition, mais pour des raisons différentes
Le Japon et la Chine sont les deux plus grands détenteurs d’obligations américaines, et leurs mouvements sont très suivis. Cependant, les données montrent que les deux pays réduisent leur exposition aux risques liés aux États-Unis, mais cela ne signifie pas une “hostilité envers les États-Unis”, mais plutôt une gestion des risques et une optimisation de l’allocation des actifs.
1. Le Japon : contraint de vendre des obligations pour maintenir la valeur de la monnaie, mais avec une forte exposition aux actions américaines
- Raison des ventes : À la fin avril et au début mai, le yen a fortement dévalué. Le gouvernement japonais a dépensé environ 74 milliards de dollars pour intervenir sur le marché des changes en vendant des obligations américaines pour obtenir des dollars.
- Structure des actifs : Parmi les titres américains détenus par les investisseurs japonais, les actions américaines représentent la plus grande part (45,1 %), tandis que les obligations américaines ne représentent que 35,9 %.
- Actions réelles : Au premier semestre, les investisseurs japonais ont vendu en net 73,4 milliards de dollars de titres américains (principalement des obligations et une petite partie d’actions), mais l’effet de valorisation positive (augmentation des prix des actions) a atteint 126 milliards de dollars.
- Conclusion : Le Japon n’a pas abandonné les actifs américains ; il a simplement converti une partie des obligations en liquidités pour soutenir le yen tout en continuant de détenir une grande quantité d’actions américaines.
2. La Chine : réduction progressive de l’exposition, mais à une échelle beaucoup plus faible que le Japon
- Raison des ventes : Au premier semestre, les investisseurs chinois ont vendu en net 55,2 milliards de dollars d’obligations américaines, dont 73 % étaient des obligations à long terme. Cela correspond à la stratégie de la Chine de réduire progressivement la part des actifs américains dans ses réserves de devises sur plusieurs années.
- Structure des actifs : Parmi les titres américains détenus par les investisseurs chinois, les obligations américaines représentent la plus grande part (52,5 %), mais les actions américaines représentent également 34,4 %.
- Actions réelles : Les investisseurs chinois ont vendu en net 49,5 milliards de dollars de titres américains, mais l’effet de valorisation positive (augmentation des prix des actions) a compensé la majeure partie de la perte nominale.
- Comparaison :
- Exposition du Japon aux risques liés aux États-Unis : 7,65 % (plus élevée).
- Exposition de la Chine aux risques liés aux États-Unis : 2,97 % (plus faible).
- Point clé : L’ampleur absolue de la réduction par la Chine est beaucoup plus faible que celle du Japon. De plus, la dette nette des États-Unis envers la Chine (840,7 milliards de dollars) a diminué de 38,3 % par rapport au sommet, tandis que la dette nette des États-Unis envers le Japon (1,38 billion de dollars) a également diminué, mais dans une moindre mesure.
- Exemple contraire : Le Royaume-Uni ! La dette nette des États-Unis envers le Royaume-Uni a atteint un nouveau record, soit 10,87 %. Cela montre que la réduction de l’exposition aux États-Unis n’est pas une caractéristique unique de tous les pays ; le Royaume-Uni augmente même son exposition aux États-Unis.**
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Pourquoi les taux d’intérêt sur les obligations américaines ont-ils augmenté ? Ne blâmez pas les investisseurs étrangers
Enfin, il faut répondre à une question fondamentale : Pourquoi les taux d’intérêt sur les obligations américaines ont-ils augmenté (et les prix chuté) depuis 2026 ?
Beaucoup attribuent cela aux “vendes par les investisseurs étrangers”, mais cela n’est qu’un symptôme. Les véritables raisons sont les suivantes :
1. Les inquiétudes croissantes concernant le déséquilibre budgétaire des États-Unis : La dette du gouvernement américain grossit de manière exponentielle, et le marché craint que les États-Unis ne soient incapables de rembourser ou qu’ils ne créent de l’inflation en imprimant de l’argent, ce qui exige donc un taux d’intérêt plus élevé en compensation des risques.
2. Le risque d’inflation réapparu : La situation instable au Moyen-Orient a entraîné une hausse des prix de l’énergie, augmentant les attentes d’inflation aux États-Unis. L’inflation élevée réduit la puissance d’achat réelle des obligations, et les investisseurs exigent donc des taux d’intérêt nominaux plus élevés.
3 La crédibilité de la Fed affaiblie : La Fed a commis des erreurs dans l’équilibre entre la lutte contre l’inflation et la croissance économique, ce qui a diminué la confiance du marché dans sa politique, entraînant une augmentation des primes de terme.
4 L’effet de déplacement des investissements dans le secteur de l’intelligence artificielle : L’envol des investissements dans le domaine de l’intelligence artificielle a attiré une grande quantité de capitaux vers les actions américaines, provoquant un déplacement des fonds du marché des obligations vers le marché boursier. C’est pourquoi nous observons une tendance à “vendre des obligations et acheter des actions par les investisseurs étrangers”.
En résumé :
Les investisseurs étrangers ne peuvent pas être tenus responsables de la hausse des taux d’intérêt sur les obligations américaines. Cette augmentation est le résultat conjoint des problèmes budgétaires internes des États-Unis, de l’inflation, de la politique monétaire et des flux de capitaux mondiaux liés à l’intelligence artificielle.
Conseils pour le grand public :
1. **Lorsque vous analysez les données, regardez les “achats/ventes nets”, et non simplement les changements dans le sol