إحدى شركات وحدات المعالجة الرسومية المحلية الرائدة، “موشي شيرز”， على وشك رفع القيود عن أسهمها: الأرباح الطائلة والمخاوف المالية وراء قيمة سوقية تبلغ 6.8 مليار يوان
ملخص المحتوى الأساسي
ببساطة، شركة “موشي شيرز”، وهي إحدى الشركات الرائدة في مجال وحدات المعالجة الرسومية المحلية، على وشك مواجهة أول عملية كبيرة لرفع القيود عن أسهمها بعد الإدراج (أي أن الأسهم التي يمتلكها المستثمرون المبكرون ستصبح قابلة للبيع في السوق) في 17 سبتمبر. تشمل هذه العملية حوالي 14 مليون سهم، بقيمة تبلغ 6.83 مليار يوان وفقًا لسعر السهم الحالي.
على الرغم من أن سعر سهم “موشي شيرز” قد انخفض كثيرًا مقارنة بأعلى مستوياته مؤخرًا، إلا أن المؤسسات التي استثمرت في وقت مبكر ما زالت تحتفظ بأرباح طائلة تبلغ 367% (أي أنها ربحت أكثر من الضعف). السوق متوتر لأن شركة “مور تريد”، “الشقيقة” لـ “موشي شيرز”， شهدت انخفاضًا حادًا في سعر أسهمها بعد رفع القيود عنها، مما يثير قلق الجميع من أن “موشي شيرز” قد تتبع نفس المسار.
المشكلة الأعمق تكمن في أنه على الرغم من أن نتائج “موشي شيرز” المالية للنصف الأول من العام أظهرت تحولًا من الخسارة إلى الربح بمقدار 600 مليون يوان، إلا أن هذا كان بفضل مصادر غير رئيسية للدخل (مثل المساعدات الحكومية)، بينما لا تزال الأعمال الرئيسية المتمثلة في بيع الرقائق تعاني من خسائر. بالإضافة إلى ذلك، فإن التكاليف الباهظة للبحث والتطوير وضغوط التدفق النقدي وقيود سلسلة التوريد، كل هذه العوامل تجعل من غير الواضح ما إذا كانت الشركة قادرة على تثبيت مكانتها في السوق، ويعتمد ذلك على سرعة بيع المنتجات الجديدة.
---
تحليل مفصل لوضع “موشي شيرز” من خمسة جوانب:
1. اختبار ضغوط رفع القيود: هل ستهرب المؤسسات من “الاختبار الكبير” بقيمة سوقية تبلغ 6.8 مليار يوان؟
التفسير البسيط:
هذا مثل مطعم إلكتروني جديد حصل على استثمارات من مجموعة من المستثمرين عند افتتاحه. الآن، بعد أن أصبح المطعم شائعًا (وارتفع سعر أسهمه)، أصبح بإمكان هؤلاء المستثمرين بيع أسهمهم وتحقيق أرباح.
- حجم رفع القيود كبير: 13.966 مليون سهم سيزيد من عدد الأسهم القابلة للتداول في الشركة بنسبة 75%. تخيل أن هناك 100 سهم فقط كانت تتداول في السوق، وفجأة أصبح هناك 175 سهمًا؛ إذا أراد الجميع بيعها، فمن المحتمل أن ينخفض السعر.
- المؤسسات تمتلك أموالًا طائلة: هذه الأسهم حصلت عليها المؤسسات الرسمية مثل صناديق الاستثمار العامة وصناديق التأمين من خلال عمليات الاكتتاب الخاصة قبل الإدراج، وبسعر إغلاق يوم 11 سبتمبر البالغ 489 يوان، فإن كل سهم يحقق ربحًا قدره 384 يوان، مما يعني أرباحًا طائلة تبلغ 367%.
- لماذا القلق؟ نظرًا لأن أسهم “مور تريد” انخفضت بشكل حاد بعد رفع القيود عنها، يخشى الجميع أن يحدث الشيء نفسه مع “موشي شيرز”. على الرغم من أن سعر سهم “موشي شيرز” انخفض مقارنة بأعلى مستوياته، إلا أن المؤسسات لا تزال لديها دافع قوي لبيع أسهمها وتحقيق أرباح.
2. “سحر” التقارير المالية: لماذا تربحت الشركة 600 مليون يوان، ومع ذلك لا تزال الأعمال الرئيسية تعاني من خسائر؟
التفسير البسيط:
لا يمكن الحكم على أداء الشركة فقط من خلال رقم الأرباح الصافية النهائي؛ يجب تحليل التفاصيل. تقرير “موشي شيرز” للنصف الأول يبدو جيدًا، لكن هناك مشاكل خفية.
- مظهر جيد: الإيرادات للنصف الأول كانت 1.324 مليار يوان، بزيادة قدرها 44%؛ والأرباح الصافية كانت 612 مليون يوان، أي تحول من الخسارة إلى الربح.
- الحقيقة القاسية: من بين هذه الأرباح، 661 مليون يوان كانت من مصادر غير دورية (مثل المساعدات الحكومية والعائدات من الاستثمارات). هذه الأموال ليست نتيجة بيع الرقائق، والشركة نفسها أكدت أنها غير مستدامة.
- الأعمال الرئيسية لا تزال تخسر: إذا استبعدنا هذه الأموال غير الدورية، فإن الأعمال الرئيسية لا تزال تعاني من خسائر قدرها 48.8595 مليون يوان. هذا يعني أن الشركة لم تصل بعد إلى مرحلة الاعتماد على نفسها في تحقيق الأرباح من مبيعات منتجاتها، ولا تزال بحاجة إلى دعم خارجي أو إيرادات غير دورية للحفاظ على مظهرها المالي الجيد.
3. فن الإنفاق الكبير: التكاليف الباهظة للبحث والتطوير ومشاكل التدفق النقدي
التفسير البسيط:
صناعة الرقائق مكلفة، خاصة بالنسبة للشركات المحلية التي لا تزال تبحث عن التقنيات الجديدة.
- تكاليف البحث والتطوير مرتفعة: أنفقت “موشي شيرز” 525 مليون يوان على البحث والتطوير، وهو ما يمثل ما يقرب من 40% من إيراداتها. هذا مبلغ كبير بالنسبة لشركات الرقائق المتقدمة، لكنه ضروري للشركات الناشئة. إذا لم تستثمر، فقد تتأخر في تطوير التقنيات؛ وإذا استثمرت، فقد تخسر الأرباح في الأجل القصير.
- ضغوط التدفق النقدي: كان التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية للشركة سالبًا وقدره 1.297 مليار يوان. هذا يعني أن الأموال تخرج بسرعة من حسابات الشركة بدلاً من أن تدخلها.
- الأسباب: أولاً، لم تتم استرداد أموال بيع الرقائق بعد (المبالغ المستحقة القبض 969 مليون يوان، وهي تمثل 73% من الإيرادات)، وقد يكون العملاء شركات كبيرة تتأخر في الدفع؛ ثانيًا، دفعت الشركة مبالغ كبيرة مقدمًا للموردين لضمان استقرار سلسلة التوريد (219.6 مليون يوان).
- المخاطر: إذا استمرت مشاكل استرداد الأموال أو لم تتمكن الشركة من بيع منتجاتها الجديدة، فقد يتعرض تدفقها النقدي للخطر، وهو أمر خطير بالنسبة لشركة تعاني من خسائر.
4. المنافسة في السوق وقيود سلسلة التوريد: “التنافس الشرس” والعقبات أمام وحدات المعالجة الرسومية المحلية
التفسير البسيط:
سوق وحدات المعالجة الرسومية المحلية مليء بالمنافسة الشرسة، خاصة بين الشركات العديدة التي تسعى لجذب العملاء من شركات الإنترنت ومشغلي الاتصالات. هؤلاء العملاء يطلبون أداءً عاليًا واستقرارًا وتوافقًا مع بيئات البرمجيات الحالية (مثل تقنية NVIDIA CUDA). على الرغم من أن “موشي شيرز” تتمتع بتوافق جيد، إلا أن عملية التحقق من جودة منتجاتها طويلة، مما يجعل من الصعب عليها جذب العملاء بسهولة.
- القيود الخارجية: تواجه “موشي شيرز” قيودًا بسبب السياسات الخارجية، مما يحد من قدرتها على الاعتماد على شركات مثل تايوان لتصنيع الرقائق والحصول على المواد الخام اللازمة. على الرغم من جهود الشركة لتطوير سلسلة توريد محلية، إلا أنها تواجه صعوبات في تحقيق الاستقلالية في بعض المجالات الحرجة.
- العواقب: هذا يعني أن سرعة تطوير المنتجات الجديدة وتكاليف الإنتاج تعتمد إلى حد كبير على الظروف الخارجية؛ إذا حدثت مشاكل في سلسلة التوريد، قد تتأخر إطلاق المنتجات الجديدة أو لا تتمكن الشركة من خفض التكاليف، مما يضعف قدرتها التنافسية.
5. هل يمكن للشركة النجاح في التحول من التركيز على التدريب إلى التنبؤ؟
التفسير البسيط:
تنقسم رقائق الذكاء الاصطناعي إلى نوعين رئيسيين: التدريب (لتعليم الذكاء الاصطناعي، والتي تتطلب قدرات حسابية عالية) والتنبؤ (للاستخدام بعد تعلم