Muxi-Aktien werden nächste Woche freigegeben – Institutionen erzielen erhebliche Gewinne. Wird sich die Entwicklung am Börsentag der Freigabe der Moore-Threading-Aktien wiederholen?

Eine der „vier großen Chinesischen GPU-Unternehmen“, Muxi Shares, steht vor der Freigabe ihrer Aktien: Der Gewinnrausch hinter einem Börsenwert von 6,8 Milliarden Yuan und die verborgenen Gewinnsrisiken

Zusammenfassung des Kerninhalts

Einfach ausgedrückt steht das führende chinesische GPU-Unternehmen Muxi Shares am 17. September vor der ersten großen Freigabe seiner Aktien nach dem Börsengang (die von frühen Investoren gehaltenen Aktien können nun verkauft und im Handel angeboten werden). Diese Freigabe betrifft etwa 14 Millionen Aktien, was bei aktuellen Aktienkursen einen Wert von 6,83 Milliarden Yuan darstellt.

Obwohl der Aktienkurs von Muxi Shares in letzter Zeit von seinem Höchststand stark gefallen ist, verfügen die frühen Investoren immer noch über einen erheblichen Gewinn von 367% (das heißt, sie haben ihr Kapital mehr als verdoppelt). Der Markt ist angespannt, weil das „Schwesterunternehmen“ MoleThread nach der Freigabe seiner Aktien sofort an seinem Tiefststand geschlossen hat, und es gibt Befürchtungen, dass Muxi Shares denselben Weg gehen könnte.

Ein tiefergehenderes Problem ist, dass Muxi Shares im ersten Halbjahr zwar einen Gewinn von 600 Millionen Yuan erzielt hat, dieser hauptsächlich auf nicht-kerngeschäftlichen Aktivitäten (z. B. staatlichen Subventionen) beruht, während der Hauptgeschäftsbereich, der die Chips verkauft, tatsächlich weiterhin Verluste macht. Hinzu kommen hohe Forschungs- und Entwicklungskosten, angespannte Cashflows sowie Einschränkungen in der Lieferkette. Ob Muxi Shares wirklich Fuß fassen kann, hängt von der Verkaufsrate seiner neuen Produkte ab.

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Detaillierte Analyse des aktuellen Zustands von Muxi Shares aus fünf Perspektiven

1. Der Druck durch die Aktienfreigabe: Die „große Prüfung“ eines Börsenwerts von 6,8 Milliarden Yuan – Fliehen die Investoren?

Einfache Erklärung:

Stellen Sie sich vor, ein neu eröffnetes, beliebtes Restaurant, in das zu Beginn „Engelinvestoren“ investiert haben. Jetzt, da das Restaurant erfolgreich ist (der Aktienkurs gestiegen ist), können diese Investoren ihre Aktien verkaufen und ihr Kapital realisieren.

• Große Freigabemenge: Mit den 13,966 Millionen freigegebenen Aktien wird die Anzahl der im Handel befindlichen Aktien des Unternehmens um etwa 75% steigen. Wenn alle diese Aktien verkauft werden, könnte der Kurs stark fallen.
• Riesige Gewinne der Investoren: Die freigegebenen Aktien stammen hauptsächlich von öffentlichen Fonds, Sozialversicherungsfonds und Versicherungsgesellschaften, die die Aktien vor dem Börsengang über eine „inoffizielle Platzierung“ erworben haben. Zum Schlusskurs von 489 Yuan am 11. September haben sie die Aktien ursprünglich für 104,66 Yuan gekauft und können nun pro Aktie 384 Yuan verdienen – das entspricht einem Gesamtwertgewinn von 367%.
• Warum die Panik? Schauen Sie sich MoleThread an: Auch dieses Unternehmen, eines der „vier großen chinesischen GPU-Unternehmen“, stürzte am Tag der Aktienfreigabe ab und verlor in der folgenden Woche 30%. Die Marktlage ist sehr anfällig, und es gibt Befürchtungen, dass Muxi Shares dasselbe Schicksal erleiden könnte. Obwohl der Aktienkurs von Muxi Shares seit seinem Höchststand gefallen ist, haben die Investoren immer noch den starken Drang, ihr Kapital zu realisieren.

2. Die „Magie“ der Bilanz: Warum macht das Unternehmen Gewinn, obwohl der Hauptgeschäftsbereich weiterhin Verluste macht?

Einfache Erklärung:

Um zu beurteilen, ob ein Unternehmen tatsächlich Gewinn macht, darf man sich nicht nur auf den Nettogewinn konzentrieren. Die Bilanz von Muxi Shares für das erste Halbjahr sieht auf den ersten Blick gut aus, enthält aber Probleme.

• Gute Zahlen auf den ersten Blick: Das Umsatz im ersten Halbjahr betrug 1,324 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 44% entspricht; der Nettogewinn lag bei 612 Millionen Yuan – ein Übergang von Verlusten zu Gewinnen. Auf den ersten Blick scheint das Unternehmen zu gedeihen.
• Die Wahrheit ist härter: Von diesen 612 Millionen Yuan entfallen 661 Millionen Yuan auf nicht-wiederkehrende Erträge. Das bedeutet, dass diese Gelder nicht durch den Verkauf von Chips erzielt wurden, sondern möglicherweise aus staatlichen Subventionen oder anderen einmaligen Einnahmen stammen. Das Unternehmen selbst betont, dass diese Einnahmen nicht nachhaltig sind.
• Der Hauptgeschäftsbereich verliert weiterhin Geld: Abzüglich dieser einmaligen Einnahmen verzeichnet der Hauptgeschäftsbereich, der Chips verkauft, tatsächlich Verluste in Höhe von 48,859 Millionen Yuan. Obwohl dies 75% weniger ist als der Verlust des Vorjahres, ist das Unternehmen immer noch im Minus. Das zeigt, dass Muxi Shares noch nicht in der Lage ist, sich selbst zu finanzieren und weiterhin auf externe Unterstützung oder einmalige Einnahmen angewiesen ist.

3. Die Kunst des Geldausgebens: Die „verborgenen Bomben“ in Forschung und Entwicklung sowie Lagerbeständen

Einfache Erklärung:

Die Entwicklung von Chips ist sehr kostspielig, besonders für chinesische Unternehmen, die viele Technologien noch selbst entwickeln müssen.

• Hohe Forschungs- und Entwicklungskosten: Muxi Shares gab im ersten Halbjahr 525 Millionen Yuan für Forschung und Entwicklung aus, was fast 40% des Umsatzes ausmachte. Das bedeutet, dass für jeden erzielten 100 Yuan etwa 40 Yuan in Forschung und Entwicklung investiert werden müssen. Für etablierte Chipunternehmen ist dies zu viel, aber für junge chinesische Unternehmen unerlässlich. Ohne Investitionen würde die Technologie nicht weiterentwickelt werden; mit Investitionen gehen jedoch kurzfristige Gewinne verloren gehen.
• Angespannte Cashflows: Der Cashflow aus operativen Aktivitäten betrug im ersten Halbjahr -1,297 Milliarden Yuan. Das bedeutet, dass das Geld des Unternehmens schnell abfließt, anstatt zuzukommen.
• Gründe: Erstens wurden die Einnahmen aus dem Chipverkauf noch nicht vollständig eingezogen (Forderungen in Höhe von 969 Millionen Yuan, 73% des Umsatzes); zweitens wurden große Vorauszahlungen an Zulieferer geleistet, um die Stabilität der Lieferkette zu gewährleisten (2,196 Milliarden Yuan).
• Risiken: Wenn die Einnahmen aus Verkäufen weiterhin langsam einfließen oder neue Produkte sich nicht verkaufen lassen, könnte der Cashflow des Unternehmens zusammenbrechen – was für ein Unternehmen, das weiterhin Verluste macht, tödlich sein.

4. Wettbewerb und Lieferkette im Markt für chinesische GPUs: „Involvement“ und Engpässe

Einfache Erklärung:

Der Markt für chinesische GPUs ist sehr wettbewerbsintensiv.

• Verstärkter Wettbewerb: Mehrere chinesische Unternehmen konkurrieren um Kunden, insbesondere große Internetunternehmen und Telekommunikationsanbieter. Diese Kunden sind anspruchsvoll und fordern hohe Leistung, Stabilität sowie Kompatibilität mit bestehenden Softwareumgebungen (z. B. NVIDIA’s CUDA). Obwohl Muxi Shares eine gute Kompatibilität bietet, ist der Validierungsprozess langwierig, und Kunden wechseln ihre Lieferanten nicht leicht.
• Externe Einschränkungen: Aufgrund von politischen Beschränkungen ist Muxi Shares bei der Beschaffung hochentwickelter Chips und Rohstoffe eingeschränkt. Obwohl das Unternehmen versucht, eine eigene Lieferkette aufzubauen, sind Schlüsselkomponenten (z. B. hochmoderne Fotolithografieverfahren, spezifische Materialien) kurzfristig nicht vollständig durch inländische Alternativen ersetzbar.
• Konsequenzen: Dies bedeutet, dass die Produktentwicklung und die Produktionskosten von Muxi Shares stark von der externen Situation abhängen. Wenn es Probleme in der Lieferkette gibt, könnte die Markteinführung neuer Produkte verzögert werden oder die Kosten nicht gesenkt werden, was die Wettbewerbsfähigkeit verringern würde.

5. Zukunftsperspektiven: Kann der Übergang von „Training“ zu „Inferenz“ erfolgreich sein?

Einfache Erklärung: AI-Chips werden hauptsächlich für zwei Zwecke eingesetzt: zum „Training“ (z. B. das Lernen von Algorithmen, hohe Rechenleistung erforderlich) und zur „Inferenz“ (z. B. die Ausführung von Aufgaben nach dem Lernen, geringere Rechenleistung, aber hohe Anzahl von Berechnungen).

• Produktentwicklung: Das Hauptprodukt von Muxi Shares, der „Xi Yun C600“, wurde erst im Mai in Serie produziert und bietet sowohl Training als auch Inferenzfunktionen. Das nächste Produkt für die Inferenzfunktion wird voraussichtlich erst Ende 2028 verfügbar sein.
• Hauptaufgabe: Das Unternehmen befindet sich in einer entscheidenden Phase des Übergangs von einem Fokus auf Trainingschips zu einem Doppelansatz aus Training und Inferenz.
• Zeitbedarf: Von der Serienproduktion über die großflächige Beschaffung durch Kunden bis zum Erreichen stabiler Einnahmen vergehen in der Regel 1–2 Jahre.

Marktentwicklung: Der Trend im AI-Markt wechselt von „großflächigem Training“ zu „großflächiger Inferenzanwendung“ (z. B. in AI-Handys, AI-PCs, intelligenten Kundenservice usw.). Wenn Muxi Shares seine Inferenzchips nicht rechtzeitig und mit ausreichender Leistung auf den Markt bringt, könnte es diese Entwicklung verpassen.

• Fazit: Ob Muxi Shares tatsächlich Gewinne erzielen kann, hängt nicht davon ab, wie viel Geld es derzeit auf der Buchseite macht, sondern davon, ob der „Xi Yun C600“ erfolgreich verkauft wird und ob das nächste Inferenzchip rechtzeitig und in hoher Qualität auf den Markt kommt.

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Erkenntnisse für normale Anleger:

1. Seien Sie vorsichtig vor dem „Fluch der Aktienfreigabe: Bei Unternehmen mit hohem Börsenwert und hohen Gewinnen ist der Tag der Aktienfreigabe oft ein Punkt, an dem der Aktienkurs stark unter Druck steht. Selbst wenn die Grundlagen gut sind, können kurzfristige emotionale Reaktionen zu starken Schwankungen führen.

2. Betrachten Sie den Gewinn genau: Schauen Sie sich nicht nur den Nettogewinn an, sondern auch den „nach Abzug einmaliger Erträge“ („non-recurring earnings“). Dies zeigt, wie gut das Unternehmen wirklich Geld verdient. Da Muxi Shares weiterhin Verluste im Hauptgeschäftsbereich macht, ist sein Geschäftsmodell noch nicht vollständig etabliert.

3. Achten Sie auf den Cashflow: Für wachsende Technologieunternehmen ist der Cashflow wichtiger als der Gewinn. Wenn ein Unternehmen kontinuierlich Geld ausgibt und langsam Einnahmen erzielt, sollten Sie auf finanzielle Risiken achten.

4. Chinesische Alternativen sind eine langfristige Strategie – aber es gibt kurzfristige Herausforderungen: Chinesische GPUs sind ein strategisches Ziel des Landes mit großem Potenzial, aber kurzfristig stehen sie vor technischen, lieferkettenbedingten und wettbewerbsbedingten Herausforderungen. Bei Investitionen in solche Unternehmen ist es wichtig, kurzfristige Schwankungen und Unsicherheiten zu berücksichtigen und nicht mit einer stabilen Entwicklung wie bei Konsumgütern zu rechnen.

Zusammenfassung: Muxi Shares ist ein führendes chinesisches GPU-Unternehmen, befindet sich jedoch in einer schwierigen Phase: Der Gewinn auf der Buchseite beruht auf Subventionen, der Hauptgeschäftsbereich verliert weiterhin Geld, der Cashflow ist angespannt, und das Unternehmen steht vor der Freigabe seiner Aktien sowie Herausforderungen in der Lieferkette. Ob es sich durchsetzen kann, hängt von der Markteinführung neuer Produkte und der Stabilität der Lieferkette ab.