Uno de los “cuatro grandes” fabricantes de GPU nacionales, Muxi Co., Ltd., está a punto de ver la liberación de sus acciones restringidas: la euforia por las ganancias inesperadas y las preocupaciones sobre la rentabilidad detrás de un valor de mercado de 6.8 mil millones de yuanes
Resumen del contenido clave
En resumen, la empresa estrella de GPU nacionales, Muxi Co., Ltd., enfrentará la primera gran liberación de acciones restringidas (es decir, las acciones que poseían las instituciones inversoras iniciales podrán venderse y circular en el mercado) el 17 de septiembre. Esta liberación afectará aproximadamente 14 millones de acciones, con un valor de hasta 6830 millones de yuanes según el precio actual de las acciones.
Aunque el precio de las acciones de Muxi ha disminuido significativamente desde su punto más alto, las instituciones que invirtieron temprano todavía tienen una enorme ganancia inesperada del 367% (es decir, han duplicado su inversión). El mercado está nervioso porque su “hermano”, MooreThread, cayó al tope del rango de cotización inmediatamente después de la liberación de sus acciones, lo que genera preocupaciones de que Muxi siga el mismo camino.
Un problema más profundo es que, aunque los resultados financieros de Muxi para la primera mitad del año muestran una “transformación de pérdidas a ganancias” con 600 millones de yuanes, esto se debió principalmente a ingresos no relacionados con su negocio principal (como subsidios gubernamentales), mientras que su negocio principal de venta de chips sigue perdiendo dinero. Además, debido a los altos costos de investigación y desarrollo, la tensa situación financiera y las limitaciones en la cadena de suministro, aún no está claro si esta empresa líder en chips nacionales podrá establecerse firmemente en el mercado.
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Análisis detallado: cinco dimensiones para comprender la situación actual de Muxi Co., Ltd.
1. Prueba de presión por la liberación de acciones restringidas: ¿Las instituciones querrán vender sus acciones con un valor de mercado de 6.8 mil millones de yuanes?
Explicación sencilla:
Es como un nuevo restaurante de moda que recibió inversión inicial de “inversores ángeles” al abrir. Ahora que el restaurante se ha hecho popular (el precio de las acciones ha aumentado), estas instituciones pueden vender sus acciones y obtener beneficios.
- Gran escala de liberación: Con los 13.966 millones de acciones que se liberarán, el número de acciones en circulación aumentará en aproximadamente un 75%. Imagina que inicialmente solo había 100 acciones en el mercado; de repente, habrá 175. Si todos quieran venderlas al mismo tiempo, el precio seguramente caerá.
- Instituciones con una gran cantidad de dinero: Estas acciones restringidas fueron adquiridas por fondos públicos, fondos de seguridad social, fondos de seguros y otras instituciones legales antes de la salida a bolsa. Al precio de cierre del 11 de septiembre, que era de 489 yuanes, estas instituciones compraron las acciones a 104.66 yuanes cada una, lo que representa una ganancia inesperada del 384%.
- ¿Por qué hay preocupación? Mira a MooreThread, otro de los “cuatro grandes” fabricantes de GPU nacionales: su precio cayó al tope del rango de cotización el día de la liberación de sus acciones y luego disminuyó un 30% en la semana siguiente. El mercado está frágil y teme que Muxi siga el mismo camino.
2. El “truco” en los resultados financieros: ¿Cómo es posible que haya ganado 600 millones de yuanes si el negocio principal sigue perdiendo dinero?
Explicación sencilla:
Para determinar si una empresa realmente ha ganado dinero, no basta con mirar el “beneficio neto” final; es necesario analizar los detalles. Los resultados financieros de Muxi para la primera mitad del año parecen prometedores, pero hay problemas ocultos.
- Apariencia atractiva: Los ingresos aumentaron un 44% a 1.324 mil millones de yuanes, y el beneficio neto fue de 612 millones de yuanes, pasando de pérdidas a ganancias. A primera vista, la empresa parece haber mejorado.
- La realidad es más dura: De estos 612 millones de yuanes, 661 millones provienen de ingresos no recurrentes (como subsidios gubernamentales e ingresos especiales). La empresa misma ha señalado que estos ingresos no son sostenibles.
- El negocio principal sigue perdiendo dinero: Si se descuentan estos ingresos no recurrentes, el negocio principal de venta de chips sigue perdiendo 48.8595 millones de yuanes. Aunque es un 75% menos que las pérdidas del año pasado, sigue siendo una situación negativa. Esto indica que Muxi aún no ha alcanzado el punto en el que puede mantenerse por sí misma y aún necesita apoyo externo o ingresos ocasionales para mantener un buen balance financiero.
3. El costo del desarrollo y el peligro oculto en las existencias
Explicación sencilla: La producción de chips es un proceso costoso, especialmente para empresas nacionales que aún están explorando nuevas tecnologías.
- Altos costos de desarrollo: Muxi gastó 525 millones de yuanes en investigación y desarrollo, lo que representa casi el 40% de sus ingresos. Esto es elevado para empresas de chips establecidas, pero es necesario para empresas nacionales en su fase inicial. Si no invierten en I+D, se quedarán atrapadas sin avances tecnológicos; si lo hacen, podrían perder beneficios a corto plazo.
- Tensa situación financiera: El flujo de efectivo operativo de la empresa para la primera mitad del año fue de -1297 millones de yuanes, lo que significa que el dinero en las cuentas se está agotando rápidamente.
- Razones: En primer lugar, aún no han recibido el pago por las ventas de chips (deudas por cobrar de 969 millones de yuanes, que representan el 73% de los ingresos), probablemente debido a clientes grandes con pagos demorados. En segundo lugar, pagaron grandes sumas por adelantado a proveedores para asegurar la estabilidad de la cadena de suministro (2196 millones de yuanes).
- Riesgos: Si los pagos por ventas continúan siendo lentos o si los nuevos productos no se venden bien, la situación financiera de la empresa podría volverse crítica.
4. La competencia en el mercado y las limitaciones en la cadena de suministro: la “competencia feroz” y las barreras en el camino del desarrollo de GPU nacionales
Explicación sencilla: El mercado de GPU nacionales es muy competitivo, con varias empresas compitiendo por clientes (como grandes empresas de internet y operadores de telecomunicaciones) que tienen requisitos elevados en términos de rendimiento y compatibilidad. Aunque Muxi es compatible, los ciclos de verificación de sus productos son largos, lo que dificulta que los clientes cambien de proveedor fácilmente.
- Restricciones externas: Debido a políticas extranjeras, Muxi enfrenta limitaciones en la contratación de servicios de fabricación de chips de tecnología avanzada (como TSMC) y en el suministro de materiales clave. Aunque la empresa está trabajando para desarrollar su propia cadena de suministro, es difícil reemplazar completamente a proveedores extranjeros en áreas críticas en el corto plazo.
- Consecuencias: Esto afecta la velocidad de lanzamiento de nuevos productos y los costos de producción, lo que puede reducir su competitividad.
5. ¿Podrá Muxi lograr una transición exitosa de productos de “entrenamiento” a “inferencia” en el futuro?
Explicación sencilla: Los chips de IA se utilizan para dos principales propósitos: entrenamiento (para enseñar a los algoritmos de IA, lo que requiere mucha potencia de cálculo) e inferencia (para que los algoritmos respondan a preguntas, lo que requiere menos potencia pero un mayor volumen de cálculo).
- Ritmo de lanzamiento de productos: El producto principal de Muxi, el “Xiyun C600”, comenzó a producirse en mayo y se enfoca en ambos usos. El próximo chip dedicado a la inferencia no estará disponible hasta finales de 2028.
- Desafíos clave: La empresa está en un momento crítico para pasar de vender principalmente chips de entrenamiento a ofrecer productos que sirvan tanto para entrenamiento como para inferencia.
- Tiempo necesario: Desde la producción en masa hasta la adquisición masiva por parte de clientes y la generación de ingresos estables, generalmente se necesitan 1-2 años.
- Cambios en el mercado: La tendencia en el mercado de IA está cambiando de entrenamiento a aplicaciones de inferencia a gran escala (como teléfonos inteligentes y computadoras inteligentes). Si Muxi no puede mantener el ritmo o si sus chips de inferencia no son lo suficientemente potentes, podría perderse las oportunidades de este mercado en auge.
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Conclusión para inversores ordinarios:
1. Cuidado con el “hechizo de la liberación de acciones restringidas”: Para las empresas del mercado de tecnología innovadora con altas valoraciones y grandes ganancias inesperadas, el día de la liberación de acciones restringidas suele ser un punto de presión para el precio de las acciones. Incluso si la empresa tiene una buena base financiera, las fluctuaciones de precios a corto plazo pueden ser significativas.
2. Analiza los beneficios con cuidado: No solo mires el beneficio neto; también considera el “beneficio neto descontando ingresos no recurrentes”. Esto muestra la verdadera capacidad de la empresa para generar ingresos de manera sostenible.
3. Presta atención al flujo de efectivo: Para las empresas en fase de crecimiento, el flujo de efectivo es más importante que los beneficios. Si una empresa sigue gastando mucho dinero y tiene problemas para recaudar fondos, debes estar atento a los riesgos en su cadena financiera.
4. La sustitución de productos importados es una tendencia a largo plazo, pero hay dificultades a corto plazo: La producción de chips nacionales es una estrategia nacional con gran potencial a largo plazo, pero enfrenta desafíos técnicos, de cadena de suministro y competitivos a corto plazo. Al invertir en estas empresas, debes estar preparado para enfrentar fluctuaciones y incertidumbres, y no esperar un crecimiento estable como en el caso de las acciones de consumo.
En resumen: Muxi Co., Ltd. es una empresa destacada en el sector de GPU nacionales, pero aún está en una fase crítica: su rentabilidad depende de subsidios, su negocio principal sigue perdiendo dinero, tiene una situación financiera tensa y enfrenta la presión de la liberación de acciones restringidas y las limitaciones en la cadena de suministro. Su futuro depende del desempeño de sus nuevos productos en el mercado y de la estabilidad de su cadena de suministro.