Одна из ведущих китайских компаний по производству GPU, Мусянь Чжэньгу, сталкивается с предстоящим снятием ограничений на продажу акций: за 6,8 миллиарда юаней стоит праздник нереализованной прибыли и скрытые проблемы с прибыльностью
Краткое содержание
Проще говоря, знаменитая китайская компания по производству GPU Мусянь Чжэньгу 17 сентября впервые после выхода на биржу столкнется с массовым снятием ограничений на продажу акций (акции, принадлежащие ранним инвесторам, смогут быть проданы на рынке). В этот раз будет снято ограничение примерно на 14 миллионов акций, стоимостью 6,83 миллиарда юаней по текущей цене акций.
Хотя цена акций Мусянь Чжэньгу в последнее время сильно упала по сравнению с максимумом, инвесторы, вложившие средства на раннем этапе, все еще имеют в своем распоряжении огромную нереализованную прибыль в размере более 367%. Рынок находится в напряжении, потому что компания-соперник Моэр Тяньсю также столкнулась с резким падением цен после снятия ограничений на продажу акций, и все опасаются, что Мусянь Чжэньгу может повторить ту же судьбу.
Более глубокая проблема заключается в том, что, несмотря на то, что финансовые результаты компании за первое полугодие показали положительный результат (прибыль в 600 миллионов юаней), это было достигнуто в основном за счет неосновных видов деятельности (например, государственных субсидий), в то время как основной бизнес по производству чипов по-прежнему убыточен. Кроме того, из-за высоких затрат на исследования и разработки, напряженного финансового положения и ограничений в поставках, успех компании в долгосрочной перспективе зависит от скорости продаж новых продуктов.
---
Подробный анализ текущего положения Мусянь Чжэньгу с пяти точек зрения
1. Тест на устойчивость к снятию ограничений: «Большой экзамен» для рыночной капитализации в 6,8 миллиарда юаней. Хотят ли инвесторы продать акции?
Простое объяснение:
Это похоже на ситуацию с новым популярным рестораном, в котором в начале работы участвовали инвесторы-ангелы. Теперь, когда ресторан стал популярным (цена акций выросла), эти инвесторы могут продать свои акции и получить деньги.
- Масштаб снятия ограничений: 13,966 миллиона акций, что увеличит количество обращающихся акций компании примерно на 75%. Представьте себе, что раньше на рынке было 100 акций, а теперь их стало 275. Если все захотят их продать, цена, вероятно, упадет.
- Инвесторы имеют огромные средства: Эти акции были получены инвестиционными фондами, фондами социального страхования, страховыми компаниями и другими официальными институтами в ходе закрытой подписки перед выходом компании на биржу. По цене закрытия 11 сентября в 489 юаней, инвесторы купили акции по цене 104,66 юаня, и теперь каждая акция приносит им прибыль в 384 юаня, что в сумме составляет 367%.
- Почему все встревожены?: Смотрите на ситуацию с компанией Моэр Тяньсю: ее акции также резко упали в цене сразу после снятия ограничений, и рынок опасается, что Мусянь Чжэньгу может пойти по тому же пути.
2. «Магия» финансовых результатов: почему компания заработала 600 миллионов, но основной бизнес все еще убыточен?
Простое объяснение:
Чтобы понять, заработала ли компания деньги, нельзя смотреть только на конечный показатель — чистую прибыль. Финансовые результаты Мусянь Чжэньгу за первое полугодие выглядят хорошо, но при более детальном анализе становится ясно, что есть проблемы.
- Внешний вид: Выручка за первое полугодие составила 1,324 миллиарда юаней, что на 44% больше, чем в прошлом году; чистая прибыль — 612 миллионов юаней, что означает переход от убытков к прибыли. На первый взгляд, компания ожила и даже процветает.
- Правда: Из 612 миллионов прибыли 661 миллион юаней пришелся на нечастые доходы (например, государственные субсидии и доходы от инвестиций). Эти доходы не являются постоянными и не связаны с основной деятельностью компании (производством чипов). Основной бизнес компании по-прежнему убыточен.
- Проблемы с финансированием: Затраты на исследования и разработки велики, финансовый поток компании негативен (-1,297 миллиарда юаней). Кроме того, компания внесла большие предоплаты поставщикам для обеспечения стабильности поставок.
- Риски: Если в будущем продажи продолжат снижаться или новые продукты не смогут найти покупателей, финансовое положение компании может стать критическим.
3. Исследования и разработки: «Искусство тратить деньги» и проблемы с запасами
Простое объяснение:
Производство чипов — это дорогостоящий процесс, особенно для китайских компаний, которым еще предстоит многому научиться. Затраты на исследования и разработки составили 525 миллионов юаней, что составляет почти 40% от выручки. Для зрелых компаний это нормально, но для стартапов — серьезная проблема. Если не инвестировать в исследования, технологии останутся застрявшими; если инвестировать, краткосрочная прибыль может исчезнуть.
- Напряженный финансовый поток: Доходы от основной деятельности компании негативны, что свидетельствует о проблемах с финансированием.
4. Конкуренция и поставки: «Внутренняя конкуренция» и ограничения в сфере производства чипов
Простое объяснение:
Сфера производства чипов является конкурентной, и многие китайские компании борются за клиентов, включая крупные интернет-компании и телекоммуникационных операторов. Эти клиенты требуют высокой производительности и совместимости с существующими программными средами (например, CUDA от NVIDIA). Хотя Мусянь Чжэньгу обладает хорошей совместимостью, процесс проверки ее продуктов занимает много времени, и клиенты не спешат менять поставщиков.
- Внешние ограничения: Из-за политических ограничений Китая Мусянь Чжэньгу сталкивается с трудностями с поставками передовых технологий и сырья. Несмотря на усилия по созданию собственной цепочки поставок, ключевые этапы производства (например, процесс производства кристаллов и определенные материалы) остаются зависимыми от зарубежных поставщиков.
5. Перспективы развития: удастся ли компании перейти от производства обучающих чипов к чипам для интеллектуальных задач?
**Простое объяснение:
Искусственный интеллект использует чипы для двух основных целей: обучения (например, тренировки больших моделей) и выполнения задач (например, обработки данных). Основной продукт Мусянь Чжэньгу, Сиюнь C600, только начал массовое производство в мае и предназначен для обоих целей. Следующий поколение чипов для выполнения задач ожидается к концу 2028 года.
- Ключевые вызовы: Компания находится на этапе перехода от производства обучающих чипов к чипам для выполнения задач. До начала массовых продаж и стабильного дохода потребуется 1–2 года. Также смена трендов на рынке ИИ (от обучения к выполнению задач) может повлиять на успех новых продуктов.
- Вывод: Успех Мусянь Чжэньгу не зависит от текущей прибыли, а от того, смогут ли ее новые продукты найти покупателей и обеспечить стабильный доход.
---
Выводы для обычных инвесторов:
1. Будьте осторожны с снятием ограничений: Для компаний с высокой оценкой и большой нереализованной прибылью на бирже день снятия ограничений может стать периодом значительных колебаний цен.
2. Анализируйте финансовые результаты внимательно: Не ограничивайтесь чистой прибылью — смотрите также на чистую прибыль после вычета нечастых доходов. Это показывает реальную способность компании зарабатывать деньги.
3. Обращайте внимание на финансовый поток: Для компаний в стадии роста финансовый поток важнее прибыли. Если компания постоянно тратит деньги и медленно получает плату за продукцию, это может указывать на риски для ее финансовой стабильности.
4. Замена зарубежных технологий — долгосрочная стратегия, но с краткосрочными трудностями: Производство китайских чипов является важной национальной задачей, но на короткосрочном уровне сопровождается технологическими, логистическими и конкурентными проблемами. Инвестирование в такие компании требует терпения и учета нестабильности рынка.
В общем: Мусянь Чжэньгу — одна из ведущих китайских компаний в области производства GPU, но сейчас она находится в сложном периоде: прибыль зависит от государственных субсидий, основной бизнес убыточен, финансовый поток напряжен, и компания сталкивается с давлением, связанным с снятием ограничений на продажу акций и ограничениями в поставках. Ее успех в долгосрочной перспективе зависит от успеха новых продуктов и стабильности цепочки поставок.