Chueneng New Energy : Une folle pari ou le “monde de Truman” ? – Analyse approfondie de la folie et des inquiétudes derrière les 500 GWh
Bonjour à tous, je suis votre observateur financier. Aujourd’hui, nous allons parler d’une entreprise qui fait beaucoup parler d’elle dans le secteur des énergies renouvelables : Chueneng New Energy.
Si vous suivez l’industrie des batteries, vous penserez probablement que CATL (le “Roi de Ningde”) est le leader et que BYD est le numéro deux. Mais récemment, le nom “Chueneng” est sorti comme un cheval noir. Fondée il y a seulement 5 ans, elle ose affirmer qu’elle peut défier CATL, avec des plans de production atteignant 500 GWh (gigawatt-heures), pour un investissement de plus de 180 milliards de yuans.
Cela ressemble à un mythe de revanche des petites entreprises, mais en tant qu’économiste, je dois vous rappeler que plus l’histoire est captivante, plus les risques cachés peuvent être importants. Aujourd’hui, nous allons décomposer pas à pas les atouts de cette entreprise, ses ressources financières, sa stratégie de marché et ses points faibles.
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Résumé essentiel : Un acteur radical, caractérisé par la rapidité
En une phrase : Chueneng New Energy est une entreprise de batteries fondée par le géant des distributeurs automobiles Dai Deming, qui s’est rapidement hissée parmi les principaux fabricants mondiaux grâce à une stratégie radicale basée sur la construction rapide des usines, l’obtention de contrats à bas prix et des investissements massifs.
Données clés :
- Vitesse impressionnante : Le projet de 70 GWh à Xiangyang a été mis en œuvre en seulement 10 mois, soit deux mois avant les prévisions.
- Ambition démesurée : Les quatre bases (Wuhan, Xiaogan, Yichang, Xiangyang) ont une capacité de production totale de plus de 500 GWh, pour un investissement total de plus de 180 milliards de yuans.
- Positionnement sur le marché : Elle a été la septième en termes de volumes livrés au premier semestre 2026, mais selon certaines statistiques, elle pourrait même occuper la deuxième place dans l’industrie.
- Controverse majeure : Ses fonds proviennent principalement de ressources propres (leur origine reste mystérieuse), et elle obtient des contrats à des prix inférieurs aux coûts, ce qui la met face à la baisse de la croissance de l’industrie et à de nouveaux défis.
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Analyse approfondie : Comprendre la “folie” de Chueneng à travers cinq dimensions
1. La vitesse de construction des usines : Est-il vraiment possible de construire une usine géante en 10 mois ?
Dans le secteur de la construction, il faut généralement 2 à 3 ans pour construire une usine de grande taille. Mais Chueneng New Energy y est parvenue.
- Phénomène : Les phases de construction des usines de Yichang (80 GWh) et de Xiangyang (70 GWh) ont toutes deux été achevées en 10 mois, avec un avancement de deux mois par rapport aux prévisions.
- Interprétation : Cette vitesse est appelée “la vitesse Chueneng”. Cela signifie généralement deux choses :
1. Un taux de financement très élevé : Les fonds doivent être injectés continuellement, sans interruption.
2. Une efficacité de gestion élevée ou des processus simplifiés : Des méthodes de construction modulaire et d’assemblage de pièces préfabriquées ont probablement été utilisées.
- Risque caché : La rapidité peut souvent aller de pair avec des défauts. La production de batteries exige une grande pureté et une précision des équipements. La pression pour respecter les délais a-t-elle entraîné des compromis sur la qualité ? La capacité de production prévue pour la phase de Yichang était de 65 GWh, mais les livraisons réelles n’ont atteint que 27 GWh, soit un taux d’utilisation de seulement 40 %. Cela montre que “construire vite” ne signifie pas “vendre bien” ; de nombreux équipements pourraient être inutilisés, et les coûts d’amortissement pourraient épuiser les bénéfices.
2. D’où viennent les fonds ? Le “boîtier noir” des 180 milliards d’investissements et ses trois piliers
Une entreprise non cotée au marché a investi 180 milliards de yuans. Qui a payé ? Chueneng affirme que les fonds proviennent de ressources propres, mais la structure de cet investissement est très intéressante.
- Pilier un : Le groupe automobile Hengxin (l’activité principale de Dai Deming)
- Dai Deming est le propriétaire du groupe automobile Hengxin, un grand distributeur de voitures (pas un constructeur). Le chiffre d’affaires en 2025 était de 73,4 milliards de yuans, le deuxième au niveau national.
- Logique : L’argent gagné avec la vente de voitures est utilisé pour investir dans les batteries.
- Risque : Actuellement, la vente de voitures ne rapporte plus beaucoup d’argent ! En 2025, plus de 55 % des distributeurs étaient en déficit, et les marges brutes sur les ventes de voitures étaient même négatives. Un groupe automobile en perte peut-il soutenir longtemps un usine de batteries qui consomme beaucoup d’argent ?
- Pilier deux : La fortune personnelle de Dai Deming et ses revenus boursiers
- Dai Deming est un investisseur aguerri sur le marché boursier, possédant des actions dans des entreprises telles que Hubei Yihua et Rongsheng Petrochemical, pour une valeur d’environ 1,89 milliard de yuans.
- Interprétation : Cela montre qu’il dispose de capitaux personnels, mais cela ne représente qu’une petite partie des 180 milliards d’investissements. Cela reflète plutôt sa confiance que la source principale de financement.
- Pilier trois : Les délais de paiement des fournisseurs et les crédits bancaires (passifs cachés)
- C’est le point le plus critique. Chueneng a signé des contrats d’achat de matières premières pour 92 milliards de yuans, mais n’a pas payé immédiatement, laissant les fournisseurs lui accorder des crédits.
- Risque : Cela constitue un **fort effet de levier*. Si Chueneng a des difficultés à recouvrer ses paiements pour les batteries ou si les banques retirent leurs prêts, la chaîne de financement pourrait se briser instantanément. Le fait qu’elle ne soit pas cotée au marché rend impossible de connaître son véritable taux de endettement, ce qui représente un grand “boîtier noir”.
3. La stratégie d’obtention de contrats à bas prix : Une arme efficace ou une attaque suicidaire ?
Ce qui inquiète le plus ses concurrents, c’est sa politique de prix.
- Phénomène : Lors de l’appel d’offres de mars 2025 en Chine, Chueneng a proposé un prix de 0,27 yuans/Wh, alors que le coût moyen de l’industrie était de 0,28 yuans/Wh.
- Interprétation : Cela signifie que Chueneng perd de l’argent à chaque vente de batterie.
- Pourquoi ose-t-elle perdre de l’argent ? Afin de conquérir des parts de marché et de maintenir le fonctionnement de ses usines. Une fois les usines construites, les machines doivent être mises en marche et les salaires versés. Sans commandes, les coûts fixes écraseraient l’entreprise ; en acceptant des commandes à perte, elle génère tout de même des flux de trésorerie et donne l’illusion d’une activité intense.
- Conséquences : Cette stratégie est efficace lors d’une période de croissance de l’industrie (lorsque tout le monde a besoin de batteries), permettant une expansion rapide. Mais en période de ralentissement, c’est comme boire du poison pour étancher sa soif. Elle baisse le niveau de profit de l’ensemble de l’industrie, rendant difficile la rentabilité pour tous les acteurs et pouvant entraîner une concurrence dévastatrice.
4. Le changement de tendance de l’industrie : De l’**expansion folle** à l’**optimisation de la structure**
La stratégie de Chueneng repose sur l’hypothèse d’une croissance continue de l’industrie, mais cette hypothèse s’effondre.
- Avertissements des données :
- Au premier semestre 2026, la capacité d’installation des nouvelles technologies de stockage en Chine a connu sa première baisse (diminution de 18 % en puissance et de 16 % en énergie).
- La production mondiale de batteries a augmenté de 56 %, mais la demande finale n’a augmenté que de 18 %. L’offre dépasse désormais la demande.
- Interprétation :
- Auparavant, on pouvait vendre n’importe quelle batterie ; aujourd’hui, seules les meilleures batteries trouvent preneur.
- Chueneng a planifié une capacité de production de 500 GWh, mais la taille du marché diminue, et les exigences en matière de qualité, de sécurité et de durée de vie des batteries sont plus élevées.
- Chueneng se base sur les prix bas et l’échelle pour réussir, mais à une phase d’optimisation de la structure, les clients accordent plus d’importance au rapport qualité-prix et à la fiabilité**, et non seulement au prix. Si les produits Chueneng présentent des problèmes de qualité en raison de pressions de temps ou si les investissements en recherche et développement sont insuffisants en raison des pertes, elle sera éliminée par le marché.”
5. Le plus grand risque : Le “rêve de construction automobile” de Dai Deming et la dispersion des fonds
Beaucoup se concentrent sur les batteries, mais oublient que Dai Deming s’engage également dans un autre projet risqué : Chueneng Automobile.
- Situation actuelle :
- Lancement en 2024, sans financement externe, entièrement financé par Dai Deming et le groupe Hengxin.
- Essai d’acquérir l’usine de Huanggang laissée par la faillite de WM Motor. Les dettes de WM Motor dépassaient 5,7 milliards de yuans, un gouffre sans fond.
- Les marges bénéficiaires dans l’industrie automobile sont tombées à un niveau historiquement bas de 3,4 %.
- Interprétation : Dai Deming veut suivre l’exemple de Tesla ou BYD : fabriquer ses propres batteries et ses propres voitures pour créer un cercle fermé.
- Risques cumulés : L’usine de batteries a besoin d’argent, tout comme l’usine de voitures (recherche et développement, moules, canaux de distribution, marketing).**
- Risque de rupture de la chaîne de financement : Si les bénéfices de l’activité des batteries sont faibles en raison de la concurrence à bas prix, et si l’activité automobile continue de subir de lourdes pertes, la fortune personnelle de Dai Deming et les flux de trésorerie du groupe Hengxin seront rapidement épuisés. Une fois la chaîne de financement brisée, non seulement Chueneng Automobile sera ruinée, mais les 500 GWh de capacité de production de batteries construites deviendront inutiles, car personne n’achètera des batteries d’une entreprise potentiellement en faillite.
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Conclusion : Un innovateur ou une bulle ?
L’histoire de Chueneng New Energy est un exemple typique de la “croissance sauvage” de l’industrie des énergies renouvelables en Chine.
- Points forts : Elle a prouvé que l’expansion de la capacité peut être très rapide grâce au capital et à la volonté. Elle a effectivement conquis des parts de marché et est devenue l’un des sept principaux acteurs mondiaux, brisant le monopole de CATL, ce qui est positif pour l’industrie.
- Points faibles : Elle vole à contre-courant :
1. Croissance ralentie de l’industrie : Ralentissement de la croissance du marché de l’stockage d’énergie et excès de capacité.
2 Problèmes financiers : Fort effet de levier, faibles marges bénéficiaires, et manque de transparence financière.
3 Stratégie risquée : Elle parie sur deux secteurs à forte capitalisation (batteries et automobiles), dispersant ainsi ses ressources.
Enseignement pour le grand public :
Si vous détenez des actions dans ce secteur ou si vous suivez l’industrie, ne vous concentrez pas seulement sur des chiffres attrayants tels que la capacité de production et les **commandes*. Regardez plutôt deux indicateurs clés :
1. Utilisation de la capacité de production : Les usines fonctionnent-elles à plein régime ?
2. Flux de trésorerie d’exploitation : Les revenus de la vente de batteries suffisent-ils à couvrir les coûts de production des voitures et à rembourser les dettes ?
Chueneng New Energy est comme une voiture qui roule à toute vitesse sur l’autoroute, l’accélérateur au maximum, mais la route devant elle se détériore et le véhicule est chargé d’un poids supplémentaire (l’activité automobile). Sa capacité à arriver saine à destination dépend de la compétence du conducteur (Dai Deming) et du niveau de carburant restant dans le réservoir (la chaîne de financement).
La réponse ne tardera peut-être pas à se faire connaître. Restons vigilants.