AI投資の方向性：「盲目的な追従」から「理性的な選別」へ、一次市場では何が起きているのか？
皆さん、こんにちは。私は財経ジャーナリストです。最近、AI（人工知能）に関する議論が盛んで、「バブル」という言葉もよく耳にしますが、それには不安を感じる人もいます。9月11日には外灘大会で、中科创星、峰瑞資本、BAI Capitalなどのトップ投資機関の投資家たちが集まり、現在のAIに対する見解や投資方法、そして話題の「具身知能」（つまりロボット）のバブルについて話し合いました。
簡単に言うと、AIは依然として最も注目されている分野ですが、投資家たちはもはや「目を閉じて投資」することはありません。彼らはより選り好みが厳しく、より具体的で、より理性的になっています。 以前は新しいコンセプトがあれば投資していましたが、今は実際に問題を解決できるか、モデルがアップグレードされた後も生き残れるかを重視しています。
以下では、この高水準の投資家間の交流を5つの側面に分けて、一般の方にもわかりやすく説明します。
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1. 投資ロジックの変化：「コンセプト」だけでなく、「知能が進歩しているか」を見る
以前はPPTを見たり話を聞いたりするだけで投資できましたが、もうそうではありません。九合創投の投資ディレクターである趙福珩は、非常に重要な判断基準をまとめました：具体的なシナリオの中で、「知能の向上」が現在最も重要な要素かどうか？
これはレストランで食事をするときに似ています。
- 状況A：シェフが新しい料理を学び、味が昨日より少し良くなったとします。その「進歩」に対してお金を払う価値があると感じ、投資家もそのレストランに投資するでしょう。なぜなら、そのレストランの核心競争力が向上しているからです。
- 状況B：シェフがすでに最高レベルに達しており、味に違いがほとんど感じられない、または「もう十分だ」と思うとき、わずかな進歩のために高額を支払うのは割に合いません。
投資家たちの考え方は、ユーザーがAIの進歩を明らかに感じられるなら投資を続け、感じられなくなったら、そのプロジェクトの投資ロジックが変わり、もはや多額の資金を投じて知能を向上させる価値はないと考えています。代わりに、コストを削減したり、実用化を考えたりするべきだというのです。
2. アプリケーション層の生死線：「モデルメーカーの予備タイヤ」にならないこと
この議論で最も鋭い指摘がありました。AIアプリケーション（例：AIによるコード作成、ビデオ生成、チャットボットなど）を行う企業は、モデルメーカー（OpenAI、百度、阿里など）自身も同じことができ、しかもより良くできるという厄介な状況に直面しています。
峰瑞資本とBAI Capitalの投資家は、AIアプリケーションが単に大規模なモデルを呼び出すだけで、独自の技術がない場合、簡単にモデルメーカーに飲み込まれてしまうと指摘しています。
では、どのようなAIアプリケーションに投資する価値があるのでしょうか？
- To C（個人ユーザー向け）の製品：モデルに加えて、新しいインタラクション方法を提供する必要があります。例えば、テキストだけでなく、音声やジェスチャー、脳-コンピュータインターフェースなど、モデルだけでは提供できない新しい方法でユーザーと対話することです。
- To B（企業向け）の製品：具体的な問題を解決できるか、自己学習能力があるかが重要です。つまり、特定の業界のデータに基づいてモデルを調整し、より専門的にする能力があるかです。
一言で言えば、**製品がモデルの「皮膚」に過ぎない場合は危険です。製品がモデルの「魂」や「手足」であれば価値があります。
3. 具身知能（ロボット）の「バブル」の真実：お金が多すぎるのではなく、足りないのか？
最近、「具身知能」（人型ロボット、スマートハードウェアなど）がバブルかどうかが議論されています。起業家の中には評価が高すぎると考える人もいれば、まだバブルではないと考える人もいます。
中科创星の王超は、逆説的な意見を述べました：**全体として見ると、具身知能業界の資金量は「まだ少ない」。
なぜでしょうか？
- 技術がまだ確立されていない：現在のロボット業界は、インターネットの初期に似ており、どの道が正しいかわかりません。急いでお金を稼ごうとする企業、シナリオを実現しようとする企業、計算能力を積み上げようとする企業があります。技術のパラダイムが定まっていないため、各企業は試行錯誤に多額の資金が必要です。
- ハードルが非常に高い：ロボットを実際に使いやすくするには、データとモデルの両方が進歩する必要があります。現在の資金では、トップ企業だけが動ける程度で、業界全体にとってはまだ不十分です。
したがって、いわゆる「バブル」とは、評価と段階の不一致かもしれません。一部の企業は始まったばかりですが、評価が業界が成熟した段階の水準に達しています。BAI Capitalの冯甜は、イノベーション業界にはバブルが伴うのは必然だと指摘しています。なぜなら、大量の資金と人材の流入がイノベーションに必要だからです。しかし、起業家にはこう警告しています：高い評価を求めてもいいですが、自分のチームと製品がそのサイクルを乗り越えられるかを自問してください。評価が高くても製品が追いつかなければ、自ら墓を掘ることになります。
4. プロジェクトを見つける新しいチャネル：「飲み会」から「小红书」や「ハッカーソン」へ
以前は、投資家は業界のコミュニティや知人の紹介、さまざまなサミットに参加してプロジェクトを探していました。しかし、AI起業のハードルが下がり、若者でも優れた技術製品を作れるようになったため、人材を見つけるチャネルが変わりました。
- ソーシャルメディア：峰瑞資本の投資家は小红书や海外のソーシャルメディアをチェックし、初期のアイデアを探しています。
- 大学やハッカーソン：BAI Capitalは専門のAI Labを設立し、モデルのテストや論文の追跡、ハッカーソンへの参加を通じて有望な起業家を探しています。
- 技術的な強みがより重要：纪源資本の姜浩楠は、AIによって業界の参入ハードルが下がったと指摘しています。以前は「バケツの効果」が重視され、短所が目立たないことが求められましたが、今は「長所の効果」が重視されています。つまり、創業チームが特定の技術分野で優れた能力を持ち、会社を組織できればチャンスがあります。
これは、次のユニコーンの創業者は大企業の幹部ではなく、GitHubで活発に活動し、小红书で技術的な知識を共有する95年生や00年生かもしれないということを意味しています。
5. 起業家へのアドバイス：高い評価に惑わされず、製品の段階に応じて資金調達を
最後に、投資家たちは起業家に共通のアドバイスをしました：もっと理性的になってください。
纪源資本の姜浩楠は、一次市場の評価が「上昇している」と述べています。一部の企業の第一回目の資金調達の評価は、2～3年前の同様のプロジェクトの3～5倍に達しています。これは魅力的に見えますが、大きなリスクが隠されています。
- 高い評価 = 高いプレッシャー：高い評価を得ると、投資家の成長への期待も高まります。もし数年後に市場が変動したり、製品の進捗が期待に達しなかったりすると、その高い評価が「天井」となり、次のラウンドの資金調達が困難になったり、業績が不十分で清算されたりする可能性があります。
- マッチングの原則：起業家には製品の段階に応じて資金調達の規模と評価を決めることをお勧めします。製品がまだ初期の検証段階にあるなら、成熟した段階の高い評価を追い求めないでください。評価を低く保ち、将来の経済サイクルを乗り越えるための余地を残しておくべきです。
まとめると：
AI投資は衰退しているのではなく、「深い水域」に入っています。投資家はもはや「話」には投資せず、「確かな知能の向上」と「ユニークな製品価値」に投資しています。起業家にとっては、高い評価を盲目的に追求する時ではなく、製品を磨き、サイクルを乗り越える能力を証明する時です。一般の人にとっても、これらのロジックを理解することで、AI業界の実際の姿をよりよく理解し、表面的な「バブル」に惑わされることなく見ることができます。