مرحبًا! أنا صديقك المتخصص في تحليل الأخبار المالية والأعمال. اليوم سنتحدث عن شركة سوييوان تكنولوجي (Suoyuan Technology).
ببساطة، هي آخر شركة من مجموعة “أربعة عمالقة في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي” (GPU Four Dragons) في الصين تدخل سوق الأوراق المالية. قصتها مثيرة للإعجاب: شخصان لديهما خبرة طويلة في شركة AMD (أحد أكبر شركات تصنيع الرقائق عالميًا)، وبدعم من خلفيات أكاديمية من جامعة تسينغهوا وتمويل كبير من شركة تينسنت، بدأوا العمل من مكتب صغير لا يزيد حجمه عن 100 متر مربع في منطقة زانغجيانغ بشنغهاي، وخلال 8 سنوات، نجحوا في تحقيق قيمة سوقية تزيد عن 170 مليار يوان.
لكن وراء هذا النجاح، هناك العديد من العيوب والمخاوف الخفية. اليوم سأشرح بلغة بسيطة كيفية أداء الشركة وما إذا كانت تستحق الاهتمام.
---
النقطة الأولى: اليوم الأول للإدراج في البورصة كان “فرصة رابحة كبيرة”， لكن كيف تم كسب هذا المال؟
أولاً، دعونا نرى مدى الإقبال على الشركة في يوم إدراجها في البورصة:
في 11 سبتمبر 2026، دخلت سوييوان تكنولوجي إلى لوحة الابتكار العلمي والتكنولوجي (Science and Technology Innovation Board) في الصين. كان سعر الإصدار 142.18 يوان، وارتفع مباشرة إلى 410 يوان في بداية التداول، وأغلق عند 397 يوان. هذا يعني أنك إذا كنت محظوظًا وحصلت على حصة (1000 سهم)، فقد كسبت 128 ألف يوان. هذا ما يُعرف في عالم المستثمرين بـ “فرصة رابحة كبيرة”.
لماذا كان الجميع يتنافسون على شراء الأسهم؟
1. الندرة: كانت سوييوان آخر شركة من مجموعة “أربعة عمالقة” تدخل السوق، بينما كانت الشركات الثلاث الأخرى (هانموجي، مورثر تريد، موشي شيرز) قد دخلت السوق بالفعل، مما أثار حماس السوق تجاهها.
2. توقعات النمو العالية: على الرغم من أن الشركة لم تحقق أرباحًا بعد، إلا أن إيراداتها نمت بسرعة كبيرة؛ حيث ارتفعت من 300 مليون يوان في عام 2023 إلى 990 مليون يوان في عام 2025، أي ثلاثة أضعاف في ثلاث سنوات فقط. هذا معدل نمو نادر في صناعة الرقائق.
3. دعم تينسنت: تينسنت هي المساهم الرئيسي في الشركة وأكبر عميل لها. وجود عملاق مثل تينسنت يدعم الشركة يعتبر بمثابة “شيك ائتماني” قوي في السوق.
خلاصة بلغة بسيطة: الناس يشترون أسهم سوييوان ليس بسبب الأرباح الحالية (لأن الشركة لا تزال تخسر)، بل بسبب إمكانية تحقيق أرباح كبيرة في المستقبل، بالإضافة إلى الأمان الذي يوفره وجود تينسنت كعميل رئيسي.
---
النقطة الثانية: المؤسسون هما “خبراء” وتينسنت هي “الممول الرئيسي”， هل هذا التركيبة مستقرة؟
لدى سوييوان تكنولوجي شخصيتان رئيسيتان:
- زهاو ليدونغ: خريج كلية الهندسة الإلكترونية بجامعة تسينغهوا (الدفعة EE85، التي أنتجت العديد من الخبراء في مجال الرقائق)، وعمل لأكثر من 20 عامًا في شركة AMD بوادي السيليكون، وهو الآن المدير الأول للهندسة المنتجية ويشغل أيضًا منصب رئيس مجلس الإدارة والسكرتير.
- زهانغ يالين: زميل سابق في AMD، مسؤول عن التكنولوجيا والمنتجات.
كيف يتم تقسيم المسؤوليات بينهما؟
- زهانغ يالين مسؤول عن التكنولوجيا والبحث والتطوير والموارد البشرية، وهو “المدير التقني”.
- زهاو ليدونغ مسؤول عن الأموال والاستراتيجية والعلاقات الخارجية، وهو “مدير الاستثمارات”.
لماذا هذا التركيبة مهمة؟
صناعة الرقائق تتطلب استثمارات كبيرة ودورات تطوير طويلة. العديد من رواد الأعمال الشباب يجيدون التكنولوجيا، لكنهم لا يعرفون كيفية جمع الأموال أو إدارة سلسلة التوريد أو التعامل مع البيئة التجارية المعقدة. خبرة زهاو ليدونغ في AMD ومجموعة زيغوانغ تمثل قيمة كبيرة للشركة.
دور تينسنت:
بدأت تينسنت في الاستثمار في الشركة منذ المراحل المبكرة، وقد استثمرت أكثر من عشر دورات. الأهم من ذلك أن تينسنت ليست فقط مساهمًا، بل هي أيضًا أكبر عميل للشركة؛ في عام 2025، جاءت 80% من إيرادات سوييوان من تينسنت. على سبيل المثال، تستخدم تينسنت رقائق سوييوان في ميزة تحويل النص إلى صوت على تطبيق ويتشات.
خلاصة بلغة بسيطة:
الأمر مثل إدارة مطعم: الطاهي (زهانغ يالين) ماهر، والمالك (زهاو ليدونغ) يعرف كيفية الإدارة ولديه علاقات قوية، وأكبر عملاء الشركة (مثل تينسنت) لا يدفعون فقط مقابل الخدمات، بل يساعدون أيضًا في التجديد والترويج. هذا التعاون بين التكنولوجيا ورأس المال والطلبات هو مفتاح نجاح سوييوان.
---
النقطة الثالثة: الشركة تتبع نهجًا متخصصًا، فما هي مزايا وعيوب ذلك؟
هذا هو الجانب الأكثر أهمية عند فهم سوييوان تكنولوجي:
هناك نوعان رئيسيان من رقائق الذكاء الاصطناعي:
1. رقائق عامة الاستخدام (GPGPU)، مثل رقائق إنفيديا، التي يمكن استخدامها لأغراض متعددة مثل الرسم والحسابات وتدريب النماذج الكبيرة، ولديها بيئة تطبيقية واسعة (CUDA)، لكنها باهظة الثمن وتستهلك الكثير من الطاقة.
2. رقائق متخصصة (DSA)، مثل رقائق سوييوان وهواوي شينغتنغ وهانموجي، التي تركز على القيام بعمليات الحسابات الذكاء الاصطناعي بكفاءة عالية. تقوم هذه الرقائق بحذف المكونات غير الضرورية مثل تلك المستخدمة للرسم ومعالجة ملفات الفيديو، مما يجعلها أكثر كفاءة من حيث استهلاك الطاقة.
مزايا نهج سوييون المتخصص:
- تكلفة أفضل: بنفس المبلغ من المال، تقوم رقائق سوييون بالحسابات بسرعة أكبر وتستهلك طاقة أقل، مما يوفر المال للشركات الكبيرة مثل تينسنت التي تعالج كميات هائلة من البيانات يوميًا.
- كفاءة أعلى: هذا يعني أرباحًا أكبر.
عيوب نهج سوييون المتخصص:
- قلة المرونة: رقائق سوييون غير متوافقة مع بيئةCUDA الخاصة بإنفيديا، مما يتطلب إعادة كتابة الكود وتعديل أدوات الترجمة، مما يزيد من التعقيدات.
- نقاط ضعف واضحة: تتميز رقائق سوييون بقدرتها على الاستجابة السريعة للأسئلة (الاستدلال)، لكنها أقل كفاءة في تدريب النماذج الكبيرة من رقائق إنفيديا.
خلاصة بلغة بسيطة:
إنفيديا مثل رياضي متعدد المواهب، لكنها ليست الأفضل في كل شيء وتكلفتها مرتفعة. سوييون مثل بطل في سباقات السرعة، فهي سريعة جدًا، لكنها قد تواجه صعوبات في مهام أكثر تعقيدًا مثل تدريب النماذج الكبيرة.
---
النقطة الرابعة: ما مدى قدرة الشركة على تحقيق الأرباح؟ ولماذا ترتفع قيمتها السوقية كثيرًا؟
دعونا نلقي نظرة على أداء الشركة:
- ما زالت تخسر، لكن الخسائر تتناقص: في عام 2025، بلغت إيرادات الشركة 990 مليون يوان، وفي النصف الأول من عام 2026، وصلت إلى 1.12 مليار يوان، بزيادة كبيرة مقارنة بالعام السابق.
- تكاليف البحث والتطوير مرتفعة: أنفقت الشركة 1.135 مليار يوان على البحث والتطوير، وهو ما يزيد عن نصف إيراداتها، وهو أمر شائع في صناعة الرقائق.
- معدل الربح الإجمالي في تحسن: ارتفع من 22.6% إلى 30.6% ثم إلى 31.8%، مما يدل على نضج المنتجات وتحسن الكفاءة في التحكم في التكاليف.
القيمة السوقية مرتفعة جدًا:
- القيمة السوقية: 170.8 مليار يوان.
- معدل سعر السهم مقابل الإيرادات (PS): 94 مرة، أي أن السوق مستعد