Гиганты AI на гонконгской бирже резко замедляют темпы: деньги тратятся быстрее, чем зарабатываются, рынок больше не готов их поддерживать
Здравствуйте, я ваш финансовый журналист. Сегодня мы поговорим о событии, которое можно назвать настоящим „землетрясением“ на рынке гонконгских акций 14 сентября.
Если вы следите за технологическими новостями, то, вероятно, знаете, что в последнее время искусственный интеллект (ИИ) пользуется огромной популярностью, особенно китайские компании, разрабатывающие крупные модели, такие как Zhipu и MiniMax, которые ранее получали много внимания. Но в последние дни ситуация изменилась: акции Zhipu и MiniMax резко упали в цене, что повлияло на весь сектор ИИ на гонконгской бирже.
Что же на самом деле произошло? Проблема в самой индустрии ИИ или в этих компаниях? Не волнуйтесь, мы разберем ситуацию простым языком.
---
Краткое содержание: кризис доверия, вызванный скоростью расходования средств и изменением направления развития индустрии
Проще говоря, падение цен на акции сектора ИИ на гонконгской бирже было вызвано совокупным воздействием внутренних проблем и внешних факторов.
1. Внутренние проблемы (Zhipu, MiniMax): хотя доходы этих компаний росли быстро, скорость расходования средств превышала скорость их прибыли. Zhipu, которая вышла на биржу всего несколько месяцев назад, уже почти потратила все собранные средства, причем темпы расходов ускорились в 10 раз. Рынок задается вопросом: когда же они смогут самостоятельно обеспечивать себя доходами?
2. Внешние факторы (OpenAI, Anthropic): лидеры американской индустрии ИИ заявили о необходимости замедления темпов развития, акцентируя внимание на безопасности и согласованности алгоритмов, а не на безумном стремлении к повышению производительности. Это прямо подорвало основы оценки акций ИИ-компаний: раньше инвесторы верили, что модели будут становиться все сильнее, но теперь, когда лидеры говорят о замедлении, предыдущие ожидания могут оказаться необоснованными.
В результате инвесторы начали пересматривать высоко оцененные акции ИИ-компаний с большими убытками, и их цены резко упали.
---
Подробный анализ: пять аспектов, позволяющих понять ситуацию
1. Откуда берутся деньги и куда они исчезают? — опасения по поводу зловредного круга „финансирование – расходы“
Давайте рассмотрим действия Zhipu. 13 сентября компания объявила о планах привлечения еще 5 миллиардов долларов (около 39,2 миллиардов гонконгских долларов). Эта сумма впечатляющая, но еще более тревожным является скорость расходов.
- Ранее: Zhipu вышла на биржу в январе 2026 года и привлекла около 4,9 миллиардов гонконгских долларов. Тогда все считали, что этих средств хватит надолго.
- Сейчас: к июлю эти средства были почти полностью потрачены, а затем компания провела дополнительное размещение акций на сумму 31,3 миллиарда гонконгских долларов, и за 50 дней было потрачено еще 10,9 миллиардов, то есть в среднем по 220 миллионов в день.
- Ускорение расходов: скорость расходов увеличилась почти в 10 раз по сравнению с периодом после IPO (с 600 миллионов в месяц до 6,5 миллиардов в месяц).
Простой пример: представьте стартап, который получил первый инвестиционный капитал и рассчитывал на год работы. Но за полгода он уже все потратил и просит дополнительные средства. Инвесторы спрашивают: „Зачем вы тратите деньги так быстро?“ Компания отвечает: „Нам нужны лучшие видеокарты для тренировки моделей“. Однако для рынка капитала важно, могут ли эти средства принести прибыль или хотя бы стабильный доход. Если компания не может это доказать, инвесторы начинают сомневаться в ее перспективах.
2. Достаточно ли заработанных средств для покрытия расходов? — „ловушка прибыли“ за высоким ростом доходов**
Многие видят, что доходы Zhipu выросли на 399%, а у MiniMax — на 283%, и думают, что это признак успешного бизнеса. Но как инвесторы, мы должны смотреть не только на доходы, но и на валовую прибыль и чистую прибыль.
- Ситуация с Zhipu: доходы составили 954 миллиона гонконгских долларов, что действительно впечатляет, но валовая прибыль упала с 50% до 26,4%. Это означает, что из каждых 100 проданных услуг раньше компания получала 50 гонконгских долларов прибыли, а теперь — только 26.
- Ситуация с MiniMax: доходы составили 117 миллионов долларов, рост — 283%, но расходы на исследования и разработки составили 297 миллионов долларов, то есть 2,5 раза больше доходов. Это означает, что на каждый заработанный доллар компания тратит 2,2 доллара на исследования.
Простой пример: представьте ресторан, где количество клиентов увеличилось, но стоимость продукции и расходы на обслуживание растут быстрее, чем доходы. Раньше компания могла справляться с расходами благодаря низкой прибыли, но теперь, когда прибыль снизилась, ей приходится тратить больше средств на разработки и обслуживание. Это типичная ситуация для индустрии ИИ, где требуются большие инвестиции для создания крупных моделей.
3. Почему заявления американских лидеров вызвали панику на гонконгской бирже? — крах логики оценки акций
Еще одним важным фактором стали заявления лидеров американской индустрии ИИ (OpenAI и Anthropic) о необходимости замедления темпов развития и уделения внимания безопасности и согласованности алгоритмов.
- Раньше: акции ИИ были дорогими потому, что инвесторы верили в применимость „закона Мура“ к ИИ — модели будут становиться все сильнее и быстрее. Инвесторы покупали акции, рассчитывая на их будущую превосходственность.
- Сейчас: лидеры говорят, что нужно замедлить темпы развития из-за рисков для безопасности.
Простой пример: раньше инвесторы ставили все на быстрое развитие технологий, но теперь, когда лидеры говорят о замедлении, это меняет их ожидания относительно цен на акции ИИ-компаний.
Важный момент: Anthropic готовится к IPO и уже показала прибыль, что становится ярким сигналом для рынка: ИИ может приносить прибыль без необходимости бесконечных инвестиций. В сравнении с ними компании с большими убытками на гонконгской бирже кажутся менее привлекательными.
4. Рынок больше не проявляет терпимости: от „рассказов о перспективах“ к анализу финансовых результатов**
За последние два года рынок капитала был очень терпим к компаниям ИИ. Достаточно было хорошо рассказать историю о своем бизнесе и иметь впечатляющие технологии, чтобы цены акций росли, независимо от убытков. Но сейчас такая терпимость резко снизилась.
- Пример Anthropic: во втором квартале его доходы превысили 11,5 миллиардов долларов, и компания впервые показала прибыль; это стало примером для подражания для других компаний.
- Сравнение: когда одна ИИ-компания уже приносит прибыль и готовится к IPO, другая продолжает тратить большие суммы на исследования и разработки, инвесторы начинают сомневаться в ее перспективах.
Простой пример: раньше инвесторы считали ИИ-компании перспективными, но теперь они оценивают их по таким показателям, как денежный поток, валовая прибыль и способность обеспечивать себя доходами. Это означает, что эпоха чистой концептуальной спекуляции подошла к концу, и инвесторы требуют конкретных результатов.
5. Каковы долгосрочные последствия: кто пострадает, а кто выиграет?
Это событие — не просто временная колебание рынка, а возможный поворотный момент в развитии индустрии ИИ.
- Краткосрочные последствия:
- Компании, разрабатывающие крупные модели (Zhipu, MiniMax): они сталкиваются с риском снижения оценок и увеличения сложностей с привлечением инвестиций.
- Компании, занимающиеся аппаратным обеспечением и вычислительными ресурсами: из-за возможного замедления темпов разработки моделей спрос на эти ресурсы может снизиться, что повлияет на цены акций соответствующих компаний.
- Долгосрочные перспективы:
- Компании, использующие ИИ в конкретных сферах (медицина, юриспруденция, финансы): если темпы разработки моделей замедлятся, они получат больше возможностей для роста, поскольку бизнес-клиенты будут ценить стабильность, точность и экономию затрат.
- Китайские производители вычислительных ресурсов: спрос на ИИ продолжает расти, что благоприятно для местных производителей.
Простой пример: хотя разработка крупных моделей замедлится, реальное использование ИИ увеличится, что создаст новые возможности для китайских компаний.
---
Вывод
Падение цен на акции сектора ИИ на гонконгской бирже 14 сентября — это не простая рыночная колебание, а признак изменения логики развития индустрии ИИ. Это показывает, что рынок больше не готов терпеть бесконечные инвестиции в исследования и разработки без видимой прибыли; эффективность и прибыльность становятся ключевыми критериями оценки компаний. Также меняется подход к использованию ИИ: важнее не скорость развития моделей, а их применение в реальных бизнес-сценариях и экономия затрат.
Для инвесторов это означает, что при покупке акций ИИ-компаний необходимо учитывать не только концепции и темп