Tao Dong : Le marché pousse Walsh à agir ; une augmentation des taux d'intérêt est inévitable

Le “coup de terre” des marchés obligataires mondiaux et le “balancier” des banques centrales : un jeu de confiance et d’inflation

Bonjour à tous, je suis votre analyste financier. La semaine dernière, les marchés pouvaient être décrits comme “émouvants et terrifiants”. Si vous avez suivi les nouvelles récemment, vous vous êtes peut-être senti un peu perdu : pourquoi les obligations ont-elles chuté, les actions aussi, et les prix du pétrole ont-ils augmenté ? La Fed va-t-elle de nouveau augmenter les taux d’intérêt ? La Banque du Japon va-t-elle vraiment agir ?

Ne vous inquiétez pas, traduisons les termes financiers complexes en langage simple et analysons ce qui se passe réellement, ainsi que ses conséquences pour nos portefeuilles.

Résumé des points clés

La semaine dernière, les marchés financiers mondiaux ont connu une véritable “tempête”. Dans la première moitié de la semaine, les marchés obligataires ont été frappés par des ventes massives, avec des taux d’intérêt sur les obligations à long terme en hausse spectaculaire, atteignant des niveaux record. Dans la seconde moitié, les conflits géopolitiques (la tension entre les États-Unis et l’Iran, le blocus du détroit par les forces Houthi) ont augmenté les prix de l’énergie. En même temps, les dernières données sur l’inflation aux États-Unis ont été plus “résistantes” que prévu, poussant le marché à être presque certain que la Fed augmentera les taux en septembre.

Face à l’instabilité des marchés obligataires, le secrétaire au Trésor américain, Yellen, a tenté de stabiliser le marché par des interventions verbales et des achats limités, mais les effets ont été limités. La raison principale est le manque de confiance du marché dans la dette et le déficit massif des États-Unis. D’un autre côté, la pression américaine a incité la Banque du Japon à accélérer l’augmentation des taux, ce qui a renforcé la valeur du yen. Cette semaine, la Fed, la Banque du Japon et la Banque d’Angleterre tiendront des réunions importantes sur les taux d’intérêt, et les marchés mondiaux entreront dans une période de forte volatilité avec de nombreuses décisions politiques à venir.

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Analyse détaillée : une interprétation approfondie en cinq dimensions

1. L’inflation qui “refuse de partir” et la Fed contrainte d’“accélérer”

Interprétation simple :

Imaginez que la Fed soit le conducteur d’une voiture, et l’inflation, la vitesse. Ces deux dernières années, la Fed a constamment freiné (augmenté les taux d’intérêt) dans l’espoir de ralentir la vitesse. Maintenant, les derniers chiffres (les données sur l’inflation en août) montrent que la vitesse a légèrement diminué, mais pas autant que prévu (l’objectif de 2 %).

• Les chiffres parlent : L’inflation sous-jacente aux États-Unis (en excluant les aliments et l’énergie) a augmenté de 0,3 % sur mois et de 2,4 % sur an en août. Bien que les chiffres ne soient pas élevés, le problème est qu’ils n’ont pas diminué de manière significative. C’est comme si vous essayiez de maigrir, mais que la balance ne montre aucun poids perdu, voire qu’elle a augmenté après un repas épicé.
• Réaction du marché : Les traders de Wall Street ont rapidement augmenté la probabilité d’une augmentation des taux en septembre à plus de 90 %. Cela signifie que le marché est presque certain que la Fed devra agir.
• La difficulté de la Fed : Le président de la Fed, Powell (ou son successeur), n’aime pas annoncer à l’avance ses prochaines actions, de peur d’être contraint. Mais le marché a déjà bloqué la route : si elle ne hausse pas les taux, on pensera qu’elle est faible et incapable de contrôler l’inflation, ce qui nuirait à sa “réputation”. Ainsi, une augmentation de 25 points de base (0,25 %) semble inévitable.

Impact sur les particuliers : Cela signifie que le coût des emprunts ne diminuera pas à court terme, et les taux des prêts immobiliers et automobiles pourraient rester élevés, voire augmenter.

2. Le “craque” des obligations américaines : pourquoi la stratégie de Yellen a échoué ?

Interprétation simple :

Une augmentation des taux d’intérêt signifie une baisse des prix des obligations. La semaine dernière, les obligations à long terme américaines (par exemple, à 10 ou 30 ans) ont été vendues en masse, entraînant une forte baisse de leur prix et des taux d’intérêt atteignant leurs niveaux les plus élevés depuis 2002. C’est comme si la “note de crédit” du gouvernement américain avait soudainement été abaissée.

• Pourquoi la baisse ? Les investisseurs craignent que la dette du gouvernement américain (plus de 40 billions de dollars) ne soit trop élevée et que le déficit (plus élevé que les revenus) ne continue d’augmenter (7,5 % du PIB). Ils se demandent : “Le gouvernement pourra-t-il rembourser ces dettes ? Les intérêts vont-ils continuer à augmenter ?” Ainsi, ils ont vendu des obligations à long terme en exigeant des rendements plus élevés.
• La stratégie de Yellen : Le secrétaire au Trésor américain a tenté de rassurer le marché en disant qu’il avait des informations confidentielles et a annoncé que le ministère du Trésor avait acheté 6 milliards de dollars d’obligations. Mais c’était comme si Zhuge Liang jouait de la musique à l’entrée de la ville : Sima Yi (les fonds spéculatifs) a vu que peu de troupes étaient présentes (l’ampleur des achats était trop faible) et n’a pas été intimidé.
• Le conflit fondamental : Tant que le déficit du gouvernement américain ne diminuera pas et que la dette continuera d’augmenter, des mots seuls ne suffiront pas à calmer la panique du marché. Le marché a voté avec ses actes, disant au gouvernement : “Prenez des mesures concrètes pour réduire le déficit, sinon nous continuerons à vendre.”

Impact sur les particuliers : Des taux d’intérêt élevés sur les obligations à long terme signifient que les rendements des produits à revenu fixe sur 30 ans (comme les épargnes à long terme et les assurances) pourraient augmenter, mais cela signifie également que le coût des emprunts du gouvernement augmentera, ce qui pourrait affecter les prix et les taux de change à l’avenir.

3. La géopolitique qui “ajoute de l’huile sur le feu” : la réaction en chaîne des prix de l’énergie

Interprétation simple :

Alors que les marchés obligataires étaient instables, la situation au Moyen-Orient s’est tendue. La tension entre les États-Unis et l’Iran s’est intensifiée, et les forces Houthi ont perturbé le détroit de Mandeb (un passage maritime important pour le monde entier), entraînant une forte augmentation des prix du pétrole et du gaz naturel.

• La chaîne logique : L’énergie est le sang de l’économie. Lorsque les prix du pétrole augmentent, les coûts de transport, de production et des chauffages augmentent également, ce qui augmente les attentes d’inflation.
• Double coup dur : La Fed a déjà des problèmes avec l’inflation, et maintenant que les prix de l’énergie augmentent, cela renforce encore la pression pour augmenter les taux d’intérêt, ce qui pèse sur les bénéfices des entreprises et entraîne une baisse des marchés boursiers.
• Performance boursière : Bien que les marchés boursiers aient également chuté, la baisse a été moins marquée que celle des marchés obligataires. En effet, les marchés boursiers reflètent les perspectives de bénéfices des entreprises à l’avenir, tandis que les marchés obligataires reflètent directement la crédibilité du gouvernement et les taux d’intérêt. Le “craque” des marchés obligataires reflète plus directement les problèmes de l’augmentation des coûts et de la détérioration de la crédibilité du gouvernement.

Impact sur les particuliers : Le prix de l’essence va augmenter, et les prix des produits importés (comme les appareils électroniques et les vêtements) pourraient augmenter en raison des coûts de transport.

4. “Le réveil” de la Banque du Japon : la normalisation forcée sous la pression américaine

Interprétation simple :

La Banque du Japon (BOJ) maintenait jusqu’à présent des taux d’intérêt très bas, voire négatifs, ce qui a entraîné une forte dévaluation du yen (plus de 150 yens pour 1 dollar). Cela était bénéfique pour les entreprises exportatrices japonaises, mais a augmenté le coût des biens importés (comme les aliments et l’énergie) pour les Japonais, entraînant une forte augmentation des coûts de la vie et une baisse de la popularité de la Première ministre Yoshihide Suga.

• La pression américaine : Le secrétaire au Trésor américain a exercé des pressions sur le Japon lors de la réunion du G7, demandant que le Japon ne mène pas de “dévaluation compétitive” (c’est-à-dire qu’il ne dévalue pas délibérément le yen pour gagner des parts sur le marché des exportations).
• Réaction de la BOJ : Sous la pression américaine et en raison de la pression inflationniste intérieure, la BOJ a finalement décidé d’augmenter les taux. Le membre du conseil Kuroda a annoncé qu’une nouvelle augmentation des taux était prévue. Dès l’annonce, la valeur du yen a augmenté, atteignant 153 yens pour 1 dollar (plus le chiffre est bas, plus le yen est fort).
• Attentes du marché : Le marché s’attend à ce que la BOJ augmente les taux de 25 points de base cette semaine et peut-être une autre fois en octobre, portant les taux à 1,5 %. Cela signifie que le Japon accélère la fin de l’ère des taux d’intérêt nuls.

Impact sur les particuliers : Si vous détenez des actifs en yen, vous pourriez bénéficier ; si vous prévoyez de voyager au Japon ou d’acheter des produits japonais, la forte valeur du yen pourrait rendre les produits japonais plus chers, mais cela pourrait également réduire la pression sur les prix intérieurs au Japon.

5. L’attention cette semaine : les “grandes épreuves” des trois banques centrales, que attend le marché ?

Interprétation simple :

Cette semaine est une “semaine d’examen final” pour le monde financier, avec des décisions sur les taux d’intérêt à venir de la Fed, de la BOJ et de la Banque d’Angleterre. Sur quoi le marché parie-t-il ?

• Fed (réunion de septembre) :
• Attentes : Augmentation de 25 points de base.
• Point d’intérêt : Puisque le marché a déjà pris en compte une augmentation des taux, si elle a vraiment lieu, les marchés pourraient se sentir soulagés. L’important sera de voir comment le président Powell parler lors de la conférence de presse. Si il dit que “l’inflation est encore élevée et que nous devrons peut-être augmenter à nouveau”, le marché paniquera ; si il dit que “c’est la dernière fois”, le marché acclamera.
• BOJ :
• Attentes : Augmentation de 25 points de base, avec une indication que d’autres augmentations pourraient suivre.
• Point d’intérêt : Le yen continuera-t-il à se renforcer ? Cela aura un impact majeur sur les flux de capitaux mondiaux.
• Banque d’Angleterre :
• Attentes : Aucune augmentation des taux.
• Point d’intérêt : L’inflation au Royaume-Uni est également affectée par les prix de l’énergie. Si les prix du pétrole restent élevés, la Banque d’Angleterre pourrait indiquer qu’elle pourrait devoir augmenter les taux si la situation s’aggrave.

Autres points à suivre :

• Données sur l’inflation au Japon et au Royaume-Uni : Voir si l’inflation commence vraiment à baisser.
• Données économiques mensuelles de la Chine : En tant que deuxième plus grande économie mondiale, la reprise de la Chine affectera la demande mondiale de matières premières et les attentes de marché.

Conclusion et conseils

Les turbulences de la semaine dernière nous montrent que l’ère des “argent bon marché” pourrait vraiment être terminée.

1. Pour les investisseurs : Ne comptez pas sur une baisse rapide des taux d’intérêt. Les marchés obligataires sont de plus en plus instables, et les obligations à long terme ne sont plus un refuge “absolument sûr” ; il faut être vigilant face aux risques de crédit.

2. Pour les consommateurs : La pression inflationniste persiste, en particulier pour les prix de l’énergie et des aliments. Lors de décisions d’achat importants (comme l’achat d’une maison ou d’une voiture), il faut prendre en compte les coûts des taux d’intérêt.

3. Pour les entreprises : Les coûts de financement augmentent, et la gestion des flux de trésorerie devient encore plus importante. Les entreprises exportatrices doivent faire attention à l’appréciation du yen et aux fluctuations des taux de change.

En résumé : La Fed et la Banque du Japon augmentent les taux d’intérêt, tandis que le ministère américain tente de stabiliser le marché. Cette semaine, nous verrons comment ces forces s’affronteront et qui aura le dernier mot. Restez vigilant et agissez prudemment.