AI算力の「大勝負」：誰が支払いをしているのか、誰が裸で走っているのか？
皆さん、こんにちは。私はあなた方の財経ジャーナリストです。最近、AI業界で大きな出来事がありました。簡単に言うと、**「お金を節約する」という話はもうなくなり、「お金を借りる」ことや「お金を投じる」ことについて話されています。
京东（ジンドン）は10万枚のGPUを備えた超大型クラスターを構築すると発表し、字节跳动（ビリトゥン）は296億ドル（約2100億人民元）の巨額の融資を受けました。阿里（アリババ）と腾讯（テンセント）の予算も倍増し、海外のOpenAIやAnthropicは天文学的な金額の契約を結びました。
多くの人が理解できないでしょう。AIはまだあまり利益を上げていないのに、なぜみんなが狂ったように機器を購入し、データセンターを建設し、高利貸しをしているのでしょうか？
今日は、このニュースの背後にある論理やリスクを、わかりやすい言葉で解説します。
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一、お金はどこに使われているのか？「物語を語る」から「シャベルを買う」へ
以前、大手企業はAIについて話すとき、モデルの規模やユーザー数、いつ利益を上げられるかを重視していました。しかし今、風向きが変わりました。
今のお金は、目に見えないところに使われています：GPU（グラフィックカード）、データセンター、電力、そして数年前から予約が必要な計算リソースです。
これは、かつて「金鉱がどこにあるか」を議論していたのに、今は金鉱の場所を気にせず、まずシャベルや鉱山車を買い、道を整備するようなものです。
- 京东の論理は「実用主義」です： 曹鹏（ツァオ・ペン）ははっきりと言っています。京东のAIは論文を書いて自慢するためのものではなく、倉庫や配送センター、ロボットで実際に働かせるためのものです。彼らは300万台のロボットや100万台の無人車を購入する予定です。だから10万枚のGPUを備えたクラスターを構築するのは、AIがこれらのハードウェアを制御できるようにするためです。これを「足のサイズを測ってから靴を作る」と言います。ビジネスに必要な計算能力を確保するために、必要なだけを購入するのです。
- 阿里の論理は「長期主義」です： 吴泳铭（ウー・ヨンミン）は、今後3年間で3800億を投じると発表しました。これは過去10年間の合計を上回る金額です。これはクラウドとAIのインフラを根本から再構築するためで、すべての企業がAIに依存する未来を賭けています。
- 字节跳动の論理は「積極的な拡大」です： 字节跳动は今年2000億以上を投じる計画で、その半分はチップの購入に使われます。彼らは296億ドルの融資を受け、金利も非常に低いです。これは銀行が字节跳动が将来返済できると信じているからです。字节跳动は賭けています。私が最強の計算能力を持っていれば、私のAIアプリ（例えば豆包や剪映）は最も速く、最も優れて動作するでしょう。
- 腾讯の論理は「安定した利益」です： 腾讯の投資額は比較的少ないですが、腾讯云はすでに利益を上げています。彼らは既存のビジネスの利益を使ってAIを育て、安定を図っています。
要約すると： 以前は「AIでお金を稼ぐ」という考え方でしたが、今は「まずAIのインフラを持つことが必要で、そうでなければ市場から脱落する」という考え方に変わりました。
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二、中国とアメリカの戦略の違い：アメリカは「前払い」、中国は「細かい計算」
この大勝負では、中国とアメリカの戦略が全く異なり、それがリスクの大きさを決定しています。
アメリカ：「確実性」のために狂ったように前払い
アメリカの大手企業（マイクロソフト、アマゾン、Meta）やAI企業（OpenAI、Anthropic）は「未来を確実にする」戦略を採っています。
- Anthropicの例が最も極端です： 過去11ヶ月で5170億ドルの計算能力契約を結び、これは年間収入の8倍に相当します！しかも多くの契約は「Take-or-pay」（使わなくても支払わなければならない）タイプです。
- なぜそうするのか？ アメリカには資金が豊富であり、もし今計算能力を確保しなければ、AIの需要が爆発したときにチップや電力を購入できなくなるからです。だから、今巨額のお金を支払っても、将来数年間計算能力を確保したいのです。
- リスク： AIの需要が爆発しなければ、これらの巨額の契約は巨大な負債となり、企業は破産する可能性があります。
中国：「制約の中で慎重に計算する
中国の大手企業は2つの現実的な問題に直面しています：
1. キャッシュフローがアメリカほど豊富ではない： ムーディーの報告によると、中国とアメリカのトップ企業の自由キャッシュフローは今後2年間でマイナスに転じる可能性がありますが、中国の企業の財政的な柔軟性は相対的に限られています。
2. チップの供給が限られている： 英伟达の高級チップを購入できないか、購入できる量が少ない。
そのため、中国の企業の戦略は**「ビジネスの受け入れ」です。
- 新たな計算能力の投資は、具体的なビジネスに結びつけなければなりません。例えば、京东の計算能力は倉庫に、百度の計算能力は検索や萝卜快跑（ロウボウカイパオ）に、阿里の計算能力はクラウドサービスに使われます。
- 字节跳动の296億ドルの融資とAnthropicの契約は本質的に異なります。字节跳动の資金は借りたもので、その背後には自社のビジネスの信用があります。Anthropicの資金は前払いで、その背後には未来への信念があります。
簡単に言うと： アメリカは「未来に必ず大きな需要がある」と賭けて前払いをしています。中国は「今のビジネスをうまく運営できる」と賭けて、実行しながら購入しています。
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三、国産チップの台頭とその懸念
このAIブームの中で、最も安定しているのは金を掘る人ではなく、シャベルを売る人です。この波の中で最も大きな恩恵を受けているのは国産GPUチップメーカーです。
なぜ国産チップが注目されているのか？
1. 需要の爆発： 今年の第1四半期には、国内のAI計算能力の需要が417％増加しましたが、供給は128％しか増加していません。高級チップは非常に入手困難です。
2. やむを得ない選択： 輸出制限のため、英伟达の高級チップを購入できないため、国産チップが「選択肢」から「必須品」になりました。
資本市場では何が起こっているのか？
- 評価の急騰： 燧原科技（スイエンユアンケジ）は上場初日に188％上昇し、時価総額は1700億に達しました。摩尔线程（モーレスリン）、沐曦（ムシ）、壁仞（ビーレン）などの「国産GPUの四小龙」も次々と上場し、株価が急騰しました。
- 华为（ファーウェイ）の「超ノード」戦略： 华为の単一チップの計算能力は英伟达に劣りますが、数千枚のチップを組み合わせてスーパーコンピュータ（超ノード）を作り出しています。例えばAtlas 950は、同時期の英伟达製品の6.7倍の計算能力を持っています。これは「システムの優位性」で「個々の弱点」を補っています。
- チップの販売からソリューションの販売へ： 以前は一枚のグラフィックカードを売っていましたが、今はチップ＋接続＋ソフトウェアの一式を販売しています。
しかし、リスクも大きい：
- 評価が実績を大きく上回っている： 寒武纪（ハンムージー）を除く他の国産チップ企業はほとんどがまだ赤字です。燧原（スイエンユアン）の上場時の市場倍率は171倍に達しました。これは市場が非常に高い期待を持っていることを意味しますが、実績はまだそれに追いついていません。
- ロックアップの解除圧力： 摩尔线程などの企業は大量のロックアップ株の解除に直面しており、株価が下落する可能性があります。
- 循環取引のリスク： シリコンバレーでは「英伟达がOpenAIに投資し、OpenAIが英伟达のチップを購入する」という循環取引があります。国内でも同様の現象があります。例えば、腾讯は燧原の株主でありながら顧客でもあります。このような結びつきは安定していますが、業界が下降するとリスクが相互に伝わる可能性があります。
一言で言うと： 国産チップ企業は今非常に注目されていますが、「時価総額」を「利益」に変えることができるかどうかは、実際の需要がどれだけあるかにかかっています。
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四、最も積極的な人々が冷静になるように勧める
非常に興味深い現象がありますが、これはリスクを判断する重要なサインでもあります。
OpenAIのCEOであるSam Altmanは最近、ポッドキャストで業界に「慎重になるように」と勧めています。
- 彼は以前、最も多くの契約を結び、世界中の計算能力投資を促進しました。
- しかし今では、「新しいクラウド企業が次々と登場し、来年には大量の計算能力を構築すると宣言していますが、収入も買い手もいません」と言っています。
AnthropicもIPOの前夜に巨大な契約の圧力に直面しています。
- 彼らは5170億ドルの契約を結びましたが、その多くの計算能力は2027年になってから利用可能になります。
- もし2027年にAIの需要が予想通りにならなければ、これらの契約は巨大な負担となります。
なぜ最も積極的な人々が冷静になるように勧めるのか？
1. リスクの伝播： 彼らは、下流の「新しいクラウド」企業（チップを購入して他人に貸す企業）の多くが実体のない会社であり、話をして資金を調達していることに気づきました。これらの企業が倒れれば、上流のチップメーカーやデータセンターに影響が及びます。
2. 物理的な限界： 電力や土地は限られています。お金があまりにも多くなると意味を失い、人々は「ギガワット（電力の単位）」で話し始めます。これは、ボトルネックが「お金」から「物理的なリソース」に移っていることを意味しています。
これは何を意味するのでしょうか？
- バブルが形成されつつある： 最も積極的なプレイヤーでさえ「買い手がいない」と心配し始めたとき、市場の感情が「熱狂」から「不安」に変わっていることを意味します。
- 差別化が激化する： 実際のビジネスとキャッシュフローを持つ大手企業（京东、阿里、腾讯、字节跳动）だけが生き残るでしょう。資金調達だけで実際のビジネスがない「計算能力の販売業者」は、最初に倒れるかもしれません。
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五、この賭けの勝者は誰か？
最後に、核心的な問いに答えましょう：このAI計算能力の大勝負では、何に賭けているのでしょうか？
お金が多いかどうかではなく、「どれだけ長く持ちこたえられるか」に賭けています。
1. アメリカの企業にとっては： AIの需要が継続的に急速に増加するかどうかに賭けています。もし正しく予測できれば、事前に確保した計算能力は希少な資産となり、大きな利益を得ることができます。もし間違えれば、長期契約や巨額のデータセンター投資が破綻の原因となるでしょう。
2. 中国の企業にとっては： 国産チップの代替とビジネスの実装に賭けています。国産チップが追いつき、AIが電子商取引、物流、コンテンツなどのビジネスに実際に統合されれば、投資は生産力に変わります。しかし、投資が速すぎてキ