Plan de restructuration retardé de six mois : il reste difficile pour Taiyi de sauver Nezha

Le “Zhaote” qui “réanime” 26 milliards de dettes avec 3 milliards ? L’opération “main dans le vide” de Shanzigaoke et le dilemme de survie

Bonjour à tous, je suis votre journaliste financier. Aujourd’hui, nous allons parler d’une histoire à la fois incompréhensible et… “magique” : une entreprise automobile en faillite, endettée de plus de 26 milliards de yuans (la société Zhaote Automobile), serait sauvée par une entreprise de composants automobiles (Shanzigaoke) qui investirait 3 milliards de yuans et prendrait plus de 70 % des actions de l’entreprise.

Cela semble incroyable, n’est-ce pas ? Après tout, 3 milliards ne représentent même pas un pour cent des dettes de Zhaote. Mais c’est un exemple de la dure réalité de l’industrie des véhicules électriques en Chine en 2025. Aujourd’hui, je vais vous expliquer clairement la logique, les arnaques et les enjeux vitaux derrière cette nouvelle.

Résumé des faits clés

En bref, Zhaote Automobile (société mère : Hezhong New Energy) a entamé une restructuration en faillite en juin 2025. Après plus d’un an d’efforts et de nombreux plans avortés, même les fondateurs Fang Yunzhou et Zhang Yong ont été étiquetés comme “débiteurs insolvables”, sans parvenir à sauver l’entreprise.

Maintenant, c’est Shanzigaoke (via sa filiale Zhejiang Taiyi Shenglian) qui prend le relais. Ils ont proposé un nouveau plan qui semble “pratique” mais qui est en réalité “radical” :

1. Investissement limité : seulement 3 milliards de yuans (contre 45 milliards précédemment proposés mais rejetés).

2. Pouvoir décisionnel important : prise de plus de 70,62 % des actions de Zhaote.

3 Utilisation des fonds : seulement 11,67 milliards de yuans seront utilisés pour rembourser les dettes, le reste servira à financer les activités courantes.

4 Enjeu vital : Shanzigaoke ne possède plus les qualifications nécessaires pour fabriquer des voitures et a absolument besoin de la licence de production de Zhaote pour survivre, donc même si Zhaote est dans un état lamentable, ils veulent la saisir.

Il s’agit d’une “bataille pour les qualifications”, et non d’une simple “investissement commercial”.

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Analyse approfondie : Comprendre ce “coup de poker” à travers cinq dimensions

1. **De 45 milliards à 3 milliards** : Pourquoi l’investisseur est-il devenu plus “économique” ?

Beaucoup de lecteurs se demanderont : pourquoi Shanzigaoke n’a-t-il proposé que 3 milliards cette fois, alors qu’auparavant 45 milliards avaient été rejetés ? N’est-ce pas encore moins sérieux ?

En fait, il s’agit d’un ajustement tactique de la part de Shanzigaoke :

• Raison du premier échec : le premier plan était trop ambitieux. Les 45 milliards semblaient importants, mais seulement 18,7 % ont été utilisés pour rembourser les dettes (environ 8-9 milliards), le reste étant allé à la recherche et au développement de nouveaux modèles de voitures. Les créanciers (fournisseurs, banques, etc.) ont vu que l’argent était investi dans l’avenir et se sont opposés, ce qui a entraîné l’arrêt de la restructuration et a failli entraîner la liquidation totale de Zhaote.
• Stratégie actuelle : Shanzigaoke a tiré des leçons et son plan est devenu beaucoup plus “pratique” et “conservateur” :
• Pas de promesses excessives : pas de développement de nouveaux modèles, mais seulement la reprise de la production d’un seul modèle (Zhaote X), principalement destiné à l’exportation.

Objectifs réduits : l’objectif de ventes annuel est fixé à 10 000 unités, contre des objectifs plus ambitieux auparavant.

Gestion des attentes : les créanciers, après plus d’un an d’attente et de déceptions, sont désormais plus réticents. Auparavant, ils espéraient obtenir 50 % du remboursement ; maintenant, ils se contenteraient de 10 %. Ce plan “réduit” a donc plus de chances d’être accepté.

Interprétation simple : Shanzigaoke, qui voulait être le “grand patron”, cherche maintenant simplement à “occuper une place” dans l’industrie. Il ne cherche plus à prouver que Zhaote peut gagner beaucoup d’argent, mais plutôt à montrer que si ils prennent le contrôle, Zhaote ne mourra pas complètement et que les créanciers pourront récupérer quelque chose.

2. **Le rêve de Shanzigaoke de fabriquer des voitures** : Pourquoi veulent-ils absolument acquérir Zhaote ?

Shanzigaoke est une entreprise qui fabrique des composants automobiles (boîtes de vitesses, airbags). Pourquoi investirait-elle 3 milliards dans une entreprise endettée ?

La réponse est simple : ils n’ont plus les qualifications nécessaires :

• Crise des qualifications : en Chine, pour fabriquer des voitures, il faut une licence délivrée par le Ministère de l’Industrie et des TIC. Shanzigaoke a déjà tenté de racheter des usines de la société Hongxing Automobile et de Harbin Aircraft, mais en juin 2026, le Ministère a annulé la licence de production de Hongxing. Cela signifie que Shanzigaoke ne dispose plus d’une licence légale de production de voitures.
• Problèmes avec Tmall : Shanzigaoke avait collaboré avec Tmall pour développer des modèles spéciaux, prévus pour 2026. Sans licence, les voitures ne pourraient pas être mises sur le marché.
• Zhaote est le dernier espoir : sur le marché actuel, seules les entreprises en faillite disposant des deux qualifications nécessaires (du Comité de développement et de réforme et du Ministère de l’Industrie et des TIC) peuvent être acquises. Zhaote est l’une d’entre elles.
• Dilemme de survie : le Ministère de l’Industrie et des TIC a stipulé que si la production est inférieure à 2000 unités pendant deux ans consécutifs, la licence peut être révoquée. Zhaote a cessé de produire en novembre 2024, il ne reste que quatre mois avant l’expiration de la licence. Shanzigaoke doit relancer la production d’ici la fin de l’année, même si ce n’est que pour quelques voitures, afin de conserver cette licence.

Interprétation simple : Shanzigaoke est comme une personne sans titre de propriété qui veut acheter une maison, mais qui ne peut pas se permettre une nouvelle maison ; elle cherche plutôt à saisir une vieille maison sur le point d’être réquisitionnée. Ils se soucient peu de l’état de la maison, mais seulement de détenir le “certificat de propriété”. Avec la licence de Zhaote, ils pourront continuer à collaborer avec Tmall ou revendre la licence.

3. **Les 3 milliards sont-ils vraiment des fonds réels ? Le “tigre en papier” de la chaîne financière**

La nouvelle indique que Shanzigaoke investira 3 milliards. Mais ces 3 milliards sont très incertains :

• Capitaux non versés : selon les registres commerciaux, Zhejiang Taiyi Shenglian a enregistré 3 milliards, mais ceux-ci n’ont pas encore été versés.
• Situation financière de Shanzigaoke :
• Au premier semestre 2026, le chiffre d’affaires de Shanzigaoke était de 1,371 milliard de yuans, avec une perte nette de 349 millions après déduction des charges non récurrentes.
• Les liquidités disponibles ne s’élèvent qu’à 311 millions de yuans.
• L’entreprise a déjà des difficultés pour ses opérations quotidiennes ; d’où viendraient ces 3 milliards ?
• Source des fonds : il est probable que ces 3 milliards ne proviennent pas de Shanzigaoke elle-même, mais de “fonds de pont” ou de “fonds à effet de levier”. Si le financement ultérieur échoue, ces 3 milliards ne seront qu’un chèque en bois.

Interprétation simple : C’est comme une personne dont le salaire mensuel est de 5 000 yuans qui ose signer un contrat de location pour 3 millions de yuans. Le propriétaire (les créanciers) doit évaluer si elle peut vraiment payer. Ou bien essaie-t-elle de les tromper pour occuper la maison (Zhaote) d’abord ?

4. **La “compromis contraint” des créanciers** : Pourquoi le plan pourrait-il être accepté cette fois ?

Le premier échec de la restructuration était dû au fait que les créanciers craignaient de trop perdre. Pourquoi le plan actuel pourrait-il être accepté ?

• Gestion des attentes : après plus d’un an, les créanciers ont réalisé que Zhaote était irrécupérable. Si la restructuration continuait, ils ne pourraient récupérer que 5-10 % de leur argent lors de la liquidation.
• Atouts de Shanzigaoke : bien que seulement 11,67 milliards soient utilisés pour rembourser les dettes, Shanzigaoke promet la reprise de la production et l’exportation. Pour les créanciers, tant que Zhaote peut continuer à générer des flux de trésorerie, il y a de l’espoir de récupérer plus d’argent à l’avenir.
• Appui gouvernemental : Shanzigaoke dispose du soutien de l’État de Tongxiang et a déjà conclu un accord de conversion de dettes en actions de 2 milliards avec 134 fournisseurs. Cela montre que l’entreprise a un certain soutien gouvernemental, ce qui rassure les créanciers.

Interprétation simple : Les créanciers sont comme des personnes attendant de recevoir leur part d’un gâteau. Auparavant, Shanzigaoke promettait un gâteau gros ; maintenant, ils disent qu’ils recevront un gâteau plus petit, mais chaud, et qu’ils ont l’“four” (la licence) pour le préparer. Même s’ils ne sont pas satisfaits, c’est toujours mieux que de voir le gâteau se détériorer complètement.

5. **Le risque ultime** : Zhaote pourra-t-il “réanimer” ?

Enfin, il faut être réaliste : même si le plan de restructuration est accepté, Zhaote Automobile pourra-t-il vraiment survivre ?

• Changement du marché : en 2025, le marché des véhicules électriques est dominé par des entreprises comme BYD, Tesla, Xiaomi et Huawei. L’influence de la marque Zhaote a presque disparu pendant sa période de faillite, et la confiance des consommateurs est très faible.
• Faiblesse des produits : seule la production du modèle Zhaote X sera relancée, principalement pour l’exportation. Mais Zhaote n’a pas établi de solides canaux de distribution ni de notoriété sur les marchés étrangers.
• Leçons passées : de nombreuses entreprises de véhicules électriques en Chine (Weima, Gaohe, Tianji, etc.) ont échoué ; aucune n’a vraiment “réussi à se réanimer” et à revenir sur le marché principal. La plupart des restructurations se sont finalement transformées en liquidations ou en transactions de “coquilles vides”.
• Capacité d’exécution de Shanzigaoke : Shanzigaoke a déjà échoué dans sa participation à la restructuration de Zhidou Automobile à cause de problèmes de financement. Son expérience de fabrication de voitures est quasi nulle ; elle repose entièrement sur le recrutement de personnel et des collaborations, ce qui est très risqué.

Interprétation simple : Zhaote Automobile est comme un patient en fin de vie. Shanzigaoke n’est pas un médecin, mais un homme d’affaires qui veut “s’emparer des organes” (les qualifications) du patient. Elle a administré un stimulant (3 milliards) pour que le patient puisse se tenir debout et marcher un peu, mais la maladie du patient (la marque, les produits, le marché) n’a pas été traitée.

Conclusion

En apparence, il s’agit de “sauver Zhaote avec 3 milliards”, mais en réalité, c’est Shanzigaoke qui cherche à s’emparer des qualifications nécessaires pour fabriquer des voitures.

• Pour Shanzigaoke : c’est un coup risqué. Si cela réussit, elle obtiendra la licence de production et pourra poursuivre son rêve de fabrication de voitures ; si cela échoue, ses investissements et ses coûts d’exploitation seront perdus, et elle pourrait faire face à des litiges juridiques.
• Pour Zhaote Automobile : il s’agit d’une “poursuite de vie”, mais pas d’une “réincarnation”. L’entreprise deviendra probablement une entreprise de sous-traitance pour l’exportation ou une “coquille vide” détenant des licences, et non une marque concurrentielle.
• Pour l’industrie : cela prouve une fois de plus que dans l’industrie des véhicules électriques, les fonds et les qualifications sont essentiels, tandis que la marque et la technologie sont des faiblesses. Sans un apport continu de fonds et une forte capacité de production, même les restructurations ne font que retarder la mort.

En résumé : Shanzigaoke ne cherche pas à sauver Zhaote, mais à réaliser son propre rêve de fabrication de voitures. La survie de Zhaote dépendra de la réalité des 3 milliards d’investissements et de la capacité de saisir cette dernière opportunité avant l’expiration de la licence, dans seulement quatre mois.