تحليل مسبق لاجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر: رفع للفائدة بدون مفاجآت ومستقبل مليء بالمتغيرات
مرحبًا بكم، أنا مراسل مالي لديكم.
في الساعة الثانية صباحًا من يوم الخميس بتوقيت بكين، ستتجه أنظار الأسواق العالمية نحو واشنطن، حيث من المقرر أن يعقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) اجتماعه لتحديد أسعار الفائدة لشهر سبتمبر. بالنسبة للأشخاص العاديين، قد يبدو الأمر مجرد سلسلة من الأرقام في الأخبار؛ ولكن بالنسبة للاقتصاد العالمي، وأسعار فائدة الرهن العقاري الخاصة بكم، بل وحتى أسعار السلع في المتاجر، قد يكون هذا الاجتماع نقطة تحول مهمة.
اليوم، لنتجنب استخدام المصطلحات المعقدة ونفسل الأخبار بلغة بسيطة وواضحة. الخلاصة الرئيسية هي: من المرجح جدًا أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، وهناك خلافات شديدة داخل المجلس، وقرار الرئيس كيفين وارش سيحدد النتيجة النهائية. الأهم من ذلك، أن رفع الفائدة قد لا يكون نهاية الأمر، بل قد يكون بداية دورة جديدة من التشديد النقدي.
دعونا نفصل هذا الحدث بالتفصيل من خمسة جوانب:
---
1. لماذا رفع أسعار الفائدة أمر شبه مؤكد هذه المرة؟
إذا كنتم تتابعون الأخبار مؤخرًا، فقد لاحظتم كلمة تُذكر بشكل متكرر: التضخم.
على الرغم من أن بعض البيانات في الصيف كانت مقبولة، إلا أن الرئيس كيفين وارش قال في مؤتمر جاكسون هول السنوي في نهاية أغسطس الحقيقة الصارخة: "لم يكن التقدم في العامين الماضيين كافيًا، ولم يتحسن التضخم بشكل حقيقي". هذا البيان كان كقنبلة أيقظت السوق.
الوضع الحالي هو:
- أسعار النفط مرتفعة جدًا: سعر البرميل الواحد من النفط الخام 100 دولار، وأسعار الديزل تحقق أرقامًا قياسية جديدة. الديزل هو "دم" الاقتصاد، فإن نقل البضائع والزراعة والتدفئة كلها تعتمد عليه. عندما يرتفع سعر الديزل، ترتفع تكاليف النقل لكل شيء، وهو ما ينعكس في أسعار الخبز والملابس التي تشترونها.
- البيانات لا تدعم الاسترخاء: يريد وارش أن يرى انخفاضًا واضحًا وسريعًا في التضخم إلى المستوى المستهدف البالغ 2%. ولكن أحدث البيانات تشير إلى أن التضخم لم ينخفض، بل يتجه نحو الارتفاع مرة أخرى.
في هذا السياق، أعطت أسواق الفائدة (حيث يقوم المتداولون بالتصويت بأموال حقيقية) إجابتها: احتمالية رفع الفائدة هذا الأسبوع تقارب 90%. في الدوائر المالية، أكثر من 90% من الاحتمالات عادةً ما تعني "عدم وجود مفاجآت تقريبًا". لذلك، ما لم تحدث أحداث غير متوقعة بشكل كبير، من المرجح جدًا أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة.
2. الخلافات الشديدة داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي: 12 عضوًا، 12 رأيًا مختلفًا؟
أكثر ما يثير الاهتمام في هذا الاجتماع ليس مسألة "هل نرفع الفائدة أم لا"، بل "كيف نرفعها" و"من يعارض".
الهيئة المسؤولة عن اتخاذ القرارات في مجلس الاحتياطي الفيدرالي تُسمى "لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية" (FOMC)، وتتكون من 12 عضوًا. الخلافات هذه المرة أكبر من تلك التي حدثت في يوليو، وقد وصل الأمر إلى درجة أن قرار الرئيس وارش قد يحدد النتيجة النهائية. هذا يعني أنه إذا لم يصوت وارش بالموافقة، أو إذا كان هناك من يعارض بشدة، فقد تكون النتيجة متوترة للغاية.
يمكننا تقسيم الأعضاء الـ12 تقريبًا إلى مجموعتين:
- المجموعة المؤيدة لرفع الفائدة (المتشددة):
- هارماك (من بنك كليفلاند الفيدرالي): يطالب برفع الفائدة بمقدار 25 نقطة فورًا لكبح جماح ارتفاع الأسعار.
- كاشكارلي (من بنك مينيابوليس الفيدرالي): يقلق بشأن التأثيرات السلبية للطاقة والرسوم الجمركية على العرض، ويعتقد أن التضخم متمسك ولا يمكن خفضه.
- لوغان (من بنك دالاس الفيدرالي): يركز على التضخم في الخدمات الأساسية (مثل الإيجارات والرعاية الصحية)، ويعتقد أنه يحتاج إلى معدلات فائدة أعلى لكبح الطلب.
- ثلاثة أعضاء آخرين قد يغيرون رأيهم: باومان وبار وكوك. كانت مواقفهم معتدلة في السابق، ولكن مع ارتفاع أسعار النفط وتحسن بيانات التضخم، أصبحت مواقفهم أكثر تشددًا. خاصة باومان، التي ذكرت أنها قد تعيد النظر في المخاطر إذا استمرت الأوضاع في الشرق الأوسط في التوتر، وتميل إلى رفع الفائدة.
- المجموعة المعارضة أو المترددة (المتحفظة):
- على الرغم من أن الأخبار تركز على المجموعة المؤيدة لرفع الفائدة، إلا أن هناك أعضاء يعتقدون أن الاقتصاد قد تأثر بما فيه الكفاية، أو يعتقدون أن التضخم سينخفض تلقائيًا ولا حاجة للتسرع.
النقطة الرئيسية: وارش، كرئيس للجنة، له موقف قوي للغاية. يؤكد مرارًا وتكرارًا أن "استقرار الأسعار" هو الأولوية القصوى. إذا كان 6 أعضاء من أصل 11 يرغبون في رفع الفائدة و6 آخرين لا يرغبون، فإن صوت وارش سيكون "الأقلية الحاسمة".
3. "الأسرار" الموجودة في خريطة التوقعات: كم مرة سيتم رفع الفائدة مستقبلاً؟
بالإضافة إلى مسألة ما إذا كان سيتم رفع الفائدة هذا الأسبوع، ما يهم الجميع هو: كم مرة سيتم رفعها مستقبلاً؟
يصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي في كل اجتماع "ملخص التوقعات الاقتصادية" (SEP)، والذي يحتوي على رسم بياني معروف يُسمى خريطة التوقعات. يضع كل عضو نقطة على الرسم البياني تمثل ما يعتقد أن سيكون عليه معدل الفائدة بحلول نهاية العام. هذا الرسم البياني هو "الإرشاد الرسمي" لمجلس الاحتياطي الفيدرالي للمستقبل.
قد تكون التغييرات في خريطة التوقعات أكثر إثارة للقلق في السوق من رفع الفائدة نفسه:
- التوقعات الأساسية: رفع الفائدة مرة أخرى هذا العام، أو حتى أكثر من ذلك.
- بنك دويتشه يعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة بمقدار 75 نقطة هذا العام (أي ثلاث مرات: في سبتمبر وديسمبر ومارس من العام المقبل). إذا استمرت البيانات في التدهور، قد يتم رفع الفائدة أيضًا في أكتوبر.
- مؤسسات مثل جولدمان ساكس ويوبي سي تتوقع متوسط معدل الفائدة بنهاية العام عند 4.00٪، مما يعني رفع الفائدة مرتين هذا العام.
- بنك أمريكا وHSBC أكثر تشددًا، ويتوقعون متوسط معدل الفائدة بنهاية العام عند 4.185٪، مع الاحتفاظ بإمكانية رفع الفائدة ثلاث مرات هذا العام.
- لماذا تتحرك خريطة التوقعات نحو اليمين (تصبح أكثر تشددًا):
- بسبب ارتفاع أسعار النفط، ارتفعت توقعات التضخم.
- بسبب تحسن سوق العمل وعدم انهيار الاقتصاد، يمتلك مجلس الاحتياطي الفيدرالي الثقة لتشديد السياسات.
- لأن وارش لا يريد أن يعتقد السوق أن "التضخم مقبول"، ويريد أن يخبر السوق من خلال خريطة التوقعات: لا تكونوا متفائلين جدًا، فالتشديد لم يبدأ بعد.
- آراء المعارضين:
- جولدمان ساكس أكثر تحفظًا، ويعتقد أن ارتفاع التضخم في أغسطس كان نتيجة عوامل مؤقتة (الرسوم الجمركية والطاقة)، وأن اتجاه التضخم لا يزال يتباطأ، لذا يتوقع رفع الفائدة مرة واحدة هذا العام (في