La Fed commence aujourd'hui ses débats sur les taux d'intérêt ! Deux points clés : Walsh pourrait jouer un rôle décisif, et à quel point le dernier graphique des perspectives économiques sera-il « hawkish » (prônant des taux plus élevés) ?

Présentation de la réunion de la Fed en septembre : une hausse des taux sans suspense, mais un avenir plein d'incertitudes

Bonjour à tous, je suis votre journaliste financier.

À 2 heures du matin, heure de Pékin, l'attention des marchés mondiaux sera concentrée sur Washington. La Réserve fédérale américaine (la banque centrale des États-Unis) va tenir sa réunion de décision sur les taux d'intérêt en septembre. Pour le grand public, cela ne représente peut-être qu'une série de chiffres dans les nouvelles ; mais pour l'économie mondiale, vos taux d'emprunt immobilier, voire les prix dans les supermarchés, cette réunion pourrait être un tournant décisif.

Aujourd'hui, je ne vais pas remplir ce texte de termes techniques obscurs. Nous allons analyser les choses simplement. Voici la conclusion principale : il est très probable que la Fed hausse les taux, et il y a de vifs débats au sein de l'institution ; le vote du président Warsh déterminera le résultat final. Plus important encore, cette hausse des taux pourrait ne pas être la fin, mais le début d'un nouveau cycle de réduction de la masse monétaire.

Voici une analyse détaillée de cette réunion financière en cinq points.

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1. Pourquoi une hausse des taux est-elle presque inévitable cette fois ?

Si vous suivez les dernières nouvelles, vous avez sûrement remarqué le mot inflation qui est souvent mentionné.

Bien que certains indicateurs de l'été aient semblé prometteurs, le président de la Fed, Kevin Warsh, a dit clairement à la conférence annuelle de Jackson Hole à la fin août : Les progrès des deux dernières années ont été limités, et l'inflation n'a pas vraiment diminué. Cette déclaration a été comme une bombe pour les marchés.

La situation actuelle est la suivante :

• Les prix du pétrole sont trop élevés : un baril de pétrole brut coûte 100 dollars, et les prix du diesel battent des records historiques. Le diesel est l'« essence » de l'économie ; le transport, l'agriculture et le chauffage en dépendent. Si le prix du diesel augmente, le coût de transport de tout augmente, ce qui se répercute sur le prix du pain et des vêtements que vous achetez.
• Les données ne soutiennent pas une politique de laisser faire : Warsh souhaite voir une baisse claire et rapide de l'inflation vers l'objectif de 2 %. Mais les dernières données montrent que l'inflation ne diminue pas, voire qu'elle repart à la hausse.

Dans ce contexte, le marché des taux (où les traders votent avec de l'argent réel) a déjà donné sa réponse : la probabilité d'une hausse des taux cette semaine est de près de 90 %. Dans le monde financier, une probabilité supérieure à 90 % signifie généralement qu'il n'y a presque aucun suspense. Donc, à moins qu'un événement inattendu ne se produise, il est très probable que la Fed hausse les taux.

2. Des divisions au sein de la Fed : 12 personnes, 12 opinions différentes ?

Le plus intéressant de cette réunion n'est pas de savoir si les taux seront augmentés ou non, mais de savoir comment et qui s'y opposera.

L'organe décisionnel de la Fed s'appelle le Comité fédéral du marché ouvert (FOMC), qui compte 12 membres. Les divergences sont plus importantes cette fois qu'en juillet, au point que le vote du président Warsh pourrait déterminer le résultat final. Cela signifie que si Warsh ne vote pas en faveur d'une hausse, ou si quelqu'un s'oppose fermement, le résultat pourrait être très incertain.

Nous pouvons diviser les 12 membres en deux groupes principaux :

• Les « partisans d'une politique stricte » (鹰派, ou hawks) **, qui estiment que l'inflation est trop dangereuse et qui préconisent une hausse des taux :
• Harker (Fed de Cleveland) : demande ouvertement une hausse de 25 points de base immédiatement pour contenir l'inflation.
• Kashkari (Fed de Minneapolis) : s'inquiète des impacts sur l'offre dus aux énergies et aux tarifs douaniers, et pense que l'inflation est collante** et ne diminuera pas facilement.
• Logan (Fed de Dallas)** : se concentre sur l'inflation des services de base (tels que les loyers et les soins de santé) et estime qu'il faut des taux plus élevés pour freiner la demande.
• Trois autres membres qui pourraient changer d'avis : Bowman, Barr et Cooke. Ils étaient auparavant plus modérés, mais leur position s'est durcie récemment en raison de la hausse des prix du pétrole et des données inflationnistes. Notamment Bowman, qui a mentionné qu'en cas de poursuite de l'instabilité au Moyen-Orient, elle reconsidérerait les risques et serait en faveur d'une hausse des taux.

• Les « partisans d'une approche plus prudente » (doves ou wait-and-see)** :
• Bien que les médias mettent en avant les partisans d'une politique stricte, il semble que certains membres pensent que l'économie a déjà été suffisamment affectée ou que l'inflation diminuera naturellement et qu'il n'est pas nécessaire d'agir trop rapidement.

Point clé : Warsh, en tant que président, a une position très ferme. Il souligne à plusieurs reprises que la stabilité des prix est la priorité absolue. Si 6 des 11 membres sont en faveur d'une hausse et 6 contre, le vote de Warsh sera décisif.

3. Le **secret du graphique des projections** : combien d'autres hausses des taux seront-elles annoncées ?

En plus de savoir si une hausse aura lieu cette semaine, les gens se demandent surtout : combien d'autres hausses seront-elles annoncées à l'avenir ?

À chaque réunion, la Fed publie un Résumé des prévisions économiques (SEP) qui contient un graphique célèbre appelé graphique des projections. Chaque membre du comité place un point sur le graphique pour indiquer à quel niveau il pense que les taux d'intérêt seront à la fin de l'année. Ce graphique est la orientation officielle de la Fed pour l'avenir.

Les changements dans ce graphique pourraient être encore plus préoccupants que la hausse elle-même :

• Prévision de base : une autre hausse d'ici la fin de l'année, voire plusieurs.
• La Banque de Deutschland estime que la Fed augmentera les taux de 75 points de base au total cette année (c'est-à-dire trois fois : en septembre, en décembre et en mars prochain). Si les données se détériorent, une hausse en octobre est également possible.
• Des institutions comme JPMorgan Chase et UBS prévoient une moyenne des taux à 4,00 % à la fin de l'année, ce qui signifie deux hausses cette année.
• La Bank of America et HSBC sont encore plus favorables à une politique stricte et estiment que la moyenne des taux sera de 4,185 % à la fin de l'année, avec la possibilité de trois hausses supplémentaires.

• Pourquoi le graphique des projections s'est-il déplacé vers une politique plus stricte ?
• Parce que les prix du pétrole ont augmenté, augmentant les attentes d'inflation.
• Parce que le marché du travail s'est redressé et que l'économie ne s'est pas effondrée, la Fed a les moyens de resserrer la politique monétaire.
• Parce que Warsh ne veut pas que le marché pense que l'inflation est tolérable ; il utilise le graphique des projections pour dire au marché : ne soyez pas trop optimistes, la réduction de la masse monétaire vient à peine de commencer.**

• Les opinions des partisans d'une politique plus modérée :
• Goldman Sachs est relativement modéré et pense que l'augmentation de l'inflation en août est due à des facteurs temporaires (tarifs douaniers, énergies), et que la tendance inflationniste ralentit toujours. Il prévoit donc une seule hausse cette année (en septembre) et une moyenne des taux de 3,875 % à la fin de l'année.

Interprétation : Si le graphique des projections indique qu'il y aura une autre hausse cette année, le marché s'attendra à ce que les taux restent élevés l'année prochaine. Cela est négatif pour les marchés boursiers et obligataires, car l'argent deviendra plus cher et le coût des emprunts augmentera.

4. La pression politique vs. la crédibilité de la Fed : le dilemme de Warsh

Il y a un contexte politique très délicat : le président Trump exerce constamment des pressions pour que la Fed baisse les taux.

Trump souhaite des taux bas car ils stimulent l'économie, réduisent le coût de la dette gouvernementale et font monter les marchés boursiers. Mais le président de la Fed, Kevin Warsh, est un bureaucrate technique qui accorde plus d'importance aux données inflationnistes.

Cela crée un grand dilemme :

• Si Warsh hausse les taux, Trump sera mécontent et pourrait critiquer la Fed pour son manque de compréhension de la politique ou pour avoir nui à l'économie.
• Si Warsh ne hausse pas les taux (ou tarde à le faire), les économistes de JPMorgan Chase avertissent que si Warsh dit qu'il ne tolérera pas l'inflation mais ne prend pas de mesures concrètes, la crédibilité de la Fed sera entamée. Si le marché pense que la Fed est trop souple, les attentes d'inflation pourraient décoller, et il sera plus difficile de contrôler l'inflation par la suite.

Une hypothèse du marché :

Certains analystes pensent que Warsh pourrait adopter une tactique de retardement. Il pourrait augmenter les taux en septembre, mais éviter de donner des indications claires sur l'avenir (par exemple, en ne disant pas « combien d'autres hausses il y aura l'année prochaine »), laissant les données futures décider. Certains pensent même qu'il pourrait attendre après les élections de mi-novembre pour envoyer des signaux encore plus clairs en faveur d'une politique stricte, afin d'éviter de mettre trop de pression sur le marché avant les élections ou de s'opposer directement à Trump.

Selon la Banque of Wells Fargo, Warsh a ouvert la porte à une hausse des taux, mais laisse une marge de manœuvre. Cela signifie que une hausse est très probable, mais la quantité et la durée dépendront des circonstances.

5. Quelles conséquences pour le grand public ?

Pour en revenir à nous, en quoi cette décision de la Fed nous concerne-t-elle ?

1. Vos prêts immobiliers et automobiles :

• Bien que les taux de la Fed ne déterminent pas directement vos taux d'emprunt immobilier, ils influencent les taux de référence sur tout le marché financier. Si la Fed continue d'augmenter les taux, le coût du capital monétaire mondial augmentera, ce qui pourrait faire augmenter vos intérêts ou rendre plus difficile d'obtenir des taux avantageux pour de nouveaux prêts.

2. Vos épargnes et investissements :

• Une hausse des taux signifie généralement une augmentation des taux d'intérêt sur vos dépôts bancaires. Si vous avez de l'argent disponible, un dépôt à terme pourrait être plus avantageux maintenant. Cependant, si l'économie ralentit en raison des hausses de taux, les marchés boursiers pourraient baisser, et vos fonds en actions pourraient perdre de leur valeur.

3. Les prix (inflation) :

• L'objectif de la Fed est de faire baisser les prix. Si la hausse des taux est efficace, votre pouvoir d'achat restera relativement stable à l'avenir. Mais si elle est trop sévère et entraîne une récession avec une augmentation du chômage, votre revenu pourrait être affecté.

4. Les fluctuations des marchés mondiaux :

• Le dollar est la monnaie internationale. Lorsque la Fed hausse les taux, le dollar se renforce généralement, ce qui fait baisser la valeur des monnaies d'autres pays et augmente le coût des importations. Cela peut être bénéfique pour les entreprises exportatrices, mais pas pour celles qui dépendent de matières premières importées.

En résumé :

Une hausse des taux est très probable lors de la réunion de la Fed en septembre. Mais les éléments les plus importants sont le graphique des projections et les déclarations de Warsh. Si le graphique des projections indique plusieurs hausses à venir ou si Warsh adopte une position très ferme, les marchés mondiaux pourraient connaître des turbulences.

Pour le grand public, il n'est pas le moment de se montrer optimiste de manière aveugle. Il est préférable de maintenir un bon flux de trésorerie, d'investir prudemment et de suivre l'évolution des prix pour faire face à ces incertitudes.

À 2 heures du matin, heure de Pékin, les réponses seront connues. Restons attentifs.