Прогнозы по заседанию ФРС по вопросам процентных ставок в сентябре: “Повышение ставок”, не вызывающее сомнений, и “будущее”, полное неопределенностей
Здравствуйте, я ваш финансовый журналист.
В четверг в 02:00 по пекинскому времени внимание всего мира будет сосредоточено на Вашингтоне, где состоится заседание Федерального резервного системы (центрального банка США) по вопросам процентных ставок в сентябре. Для большинства людей это может показаться просто серией цифр в новостях; однако для мировой экономики, ваших ипотечных ставок и даже цен в супермаркетах это заседание может стать важным поворотным моментом.
Сегодня я не буду использовать сложную терминологию – давайте разберем эту новость простым языком. Основной вывод уже можно сделать: ФРС, скорее всего, повысит процентные ставки, и внутри банка идет ожесточенное соперничество; решение будет зависеть от голоса председателя Ворша. Что еще важнее, это повышение ставок может стать лишь началом нового цикла жесткой монетарной политики.
Давайте подробнее рассмотрим ситуацию с пяти сторон.
---
1. Почему повышение ставок практически неизбежно?
Если вы следите за последними новостями, то заметили, что слово инфляция упоминается очень часто.
Хотя некоторые летние показатели выглядели неплохо, председатель ФРС Кевин Ворш на ежегодной конференции в Джексон-Холле в конце августа сказал важную вещь: Прогресс за последние два года был ограничен, инфляция так и не снизилась значительно. Эти слова стали настоящим шоком для рынков.
Ситуация сейчас следующая:
- Слишком высокие цены на нефть: цена барреля нефти составляет 100 долларов, цены на дизельное топливо достигли исторических максимумов. Дизельное топливо – это “кровь” экономики: на его основе осуществляется транспортировка, сельское хозяйство, отопление. Повышение цен на дизельное топливо приводит к росту стоимости всех товаров, включая хлеб и одежду.
- Данные не подтверждают ожиданий: Ворш требует, чтобы инфляция быстро снизилась до уровня 2%. Однако последние данные свидетельствуют о том, что инфляция не снижается, а даже увеличивается.
На фоне этого рынок процентных ставок (место, где трейдеры принимают решения, используя реальные деньги) уже дал ответ: вероятность повышения ставок в этой неделе составляет почти 90%. В финансовых кругах более 90% вероятности обычно означает, что сомнений практически нет. Следовательно, если не произойдет чрезвычайных событий, ФРС, скорее всего, решит повысить ставки.
2. Внутренние разногласия в ФРС: 12 человек, 12 разных мнений
Самое интересное на этом заседании не в том, будут ли ставки повышены, а в том, как именно это будет сделано и кто выступает против.
Орган принятия решений ФРС называется Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC); в него входят 12 членов. Разногласия на этот раз еще больше, чем в июле, и ситуация настолько напряженная, что решение может зависеть от голоса председателя Ворша. Если Ворш проголосует против или кто-то из членов комитета выступит решительно против, результат может оказаться неопределенным.
Можно разделить членов комитета на две группы:
- “Ястребы” (за повышение ставок, считающие инфляцию серьезной угрозой):
- Хамак (из Федерального резервного системы Кливленда): настаивает на немедленном повышении ставок на 25 базовых пунктов, чтобы сдержать инфляцию.
- Кашкари (из Федерального резервного системы Миннеаполиса): обеспокоен последствиями для предложения из-за роста цен на энергоносители и тарифов; считает, что инфляция “цепкая” и не снизится.
- Логан (из Федерального резервного системы Далласа): обращает внимание на инфляцию в сфере услуг (аренда жилья, здравоохранение) и считает, что для ее снижения потребуются более высокие процентные ставки.
- Еще трое членов комитета могут изменить свою позицию: Бауман, Барр и Кук. Ранее они были более умеренны, но недавние данные о росте цен на нефть и инфляции заставили их изменить мнение. Особенно Бауман, которая заявила, что в случае продолжения нестабильности на Ближнем Востоке она пересмотрит свою позицию и склонна к повышению ставок.
- “Голуби” или “оптимисты” (за осторожность или отсрочку решений):
- Хотя в новостях в основном говорится о ястребах, существует мнение, что экономика уже достаточно пострадала и инфляция сама снизится, поэтому нет необходимости спешить с повышением ставок.
Ключевой момент: Ворш занимает очень жесткую позицию; он неоднократно подчеркивал, что стабильность цен – это главное. Если 6 из 11 членов комитета поддержат повышение ставок, а 6 против, его голос станет решающим.
3. “Тайны” графика прогнозов: сколько еще повышений ставок ожидается?
Помимо вопроса о том, будет ли повышение ставок в этой неделе, люди больше интересуются тем, сколько еще повышений ожидается в будущем.
На каждом заседании ФРС публикуется Краткий экономический прогноз (SEP), в котором содержится известный график – график прогнозов. Каждый член комитета ставит на график точку, указывая, какой, по его мнению, должна быть процентная ставка к концу года. Этот график является официальным указанием ФРС на будущее.
Изменения в графике прогнозов могут вызвать еще большее беспокойство на рынках, чем само повышение ставок:
- Основной прогноз: еще одно повышение ставок в этом году или даже больше.
- Банк Дойче предполагает, что ФРС повысит ставки на 75 базовых пунктов в этом году (три раза: в сентябре, декабре и в марте следующего года). Если данные продолжат ухудшаться, возможно, повышение ставок также произойдет в октябре.
- Банки Morgan Stanley, UBS и другие ожидают, что средний уровень процентных ставок к концу года составит 4,00%, что означает два повышения ставок в этом году.
- Банки Bank of America и HSBC более “ястребоваты” и предполагают, что средний уровень процентных ставок к концу года составит 4,185%, не исключая возможности трех повышений ставок в этом году.
Почему график прогнозов становится более “ястребоватым”?
- Из-за роста цен на нефть ожидания инфляции увеличиваются.
- Из-за улучшения ситуации на рынке труда и стабильности экономики ФРС имеет основания для ужесточения монетарной политики.
- Ворш не хочет, чтобы рынок думал, что инфляция является терпимой; он использует график прогнозов, чтобы показать рынку: Не радуйтесь слишком рано – жесткая монетарная политика только началась.
Мнение “голубей”:
- Банк Goldman Sachs относительно умеренен и считает, что высокие значения инфляции в августе были вызваны однократными факторами (тарифы, энергоносители); основная тенденция инфляции продолжает снижаться, поэтому ожидается только одно повышение ставок в этом году (в сентябре), а средний уровень процентных ставок к концу года составит 3,875%.
Итог: Если график прогнозов покажет, что в этом году будет еще одно повышение ставок, рынки предположат, что процентные ставки останутся на высоком уровне и в следующем году. Это негативно сказывается на фондовом и облигационном рынках, так как стоимость денег увеличивается, а затраты на займы растут.
4. Политическое давление против репутации центрального банка: дилемма Ворша
Здесь есть очень сложная политическая ситуация: Президент Трамп постоянно давит на ФРС с требованием снизить процентные ставки.
Трамп хочет низких процентных ставок, так как они стимулируют экономику, снижают расходы государства и способствуют росту фондового рынка. Однако председатель ФРС Ворш является “техническим бюрократом”, который больше ориентируется на данные о инфляции.
Это создает большую противоречивость:
- Если Ворш повысит ставки, Трамп может быть недоволен и обвинить ФРС в непонимании политики и ухудшении экономической ситуации.
- Если Ворш не повысит ставки или отложит это решение, экономисты Morgan Stanley предупреждают, что если его слова о неприемлемости инфляции не сопровождаются действиями, репутация ФРС пострадает. Если рынок почувствует слабость ФРС, ожидания инфляции могут выйти из-под контроля, и контроль над инфляцией станет еще сложнее.
Одно из предположений: некоторые аналитики считают, что Ворш может использовать тактику отсрочки. Он может повысить ставки в сентябре, но не дать четких прогнозов (например, не упомянуть, сколько еще повышений ожидается в следующем году), оставив решение на будущие данные. Есть также мнение, что он может подождать с более жесткими заявлениями до средних выборов в ноябре, чтобы не создавать слишком большого давления на рынок перед выборами или не обидеть Трампа.
Мнение Bank of Wells Fargo: Ворш открыл возможность для повышения ставок, но оставил себе свободу действий. То есть повышение ставок – это вполне вероятно; количество и сроки зависят от обстоятельств.
5. Что это значит для обычных людей?
Теперь давайте вернемся к реальности. Как решения ФРС могут повлиять на нас?
1. Ваши ипотечные и автокредиты:
- Хотя процентные ставки ФРС напрямую не влияют на вашу ипотечную ставку, они влияют на базовые процентные ставки на финансовом рынке. Если ФРС будет продолжать повышать ставки, стоимость к