Интерес к листингу антропоморфных роботов охладел? Простым языком разбираем логику ужесточения процедур IPO
Здравствуйте, я ваш финансовый журналист. В последнее время в кругах специалистов ходят слухи, что компаниям, производящим антропоморфных роботов, стало сложнее выйти на биржу (IPO): требования ужесточились, а процедура проверки стала более строгой. Многие неспециалисты могут спросить: «Разве роботы не являются трендом? Почему вдруг стало невозможно выйти на биржу?»
На самом деле дело не в том, что выход на биржу запрещен, а в том, что происходит более тщательный отбор кандидатов. Сегодня мы объясним ситуацию простым языком, рассмотрим все аспекты и поймем, что это означает для отрасли.
---
I. Основной вывод: от стремления выйти на биржу к более строгому контролю
Кратко: Регулирующие органы не направили свои действия исключительно на антропоморфных роботов, а в рамках общего ужесточения процедур проверки для нерентабельных компаний антропоморфные роботы из-за низкого уровня коммерциализации и распространенных убытков стали объектом особого внимания.
Ключевые изменения:
1. Более строгие критерии проверки: Раньше важны были концепции и идеи, теперь важны реальные доходы, уменьшение убытков или наличие сильных технологических барьеров.
2. Нерентабельные компании под давлением: Для всех компаний, которые еще не начали приносить прибыль, выход на биржу стал сложнее. Регулирующие органы требуют, чтобы брокеры-спонсоры (организации, помогающие компаниям выйти на биржу) предварительно проверяли кандидатов, чтобы не предлагать инвесторам некачественные акции.
3. Рынок дает ответ: Акции компании Yuzhu Technology упали в цене в первый же день после листинга, что стало предупреждением для других компаний, ждущих выхода на биржу — рынок больше не готов платить за простые концепции, а за конкретные результаты.
---
II. Подробное объяснение: почему произошли изменения?
1. Логика регулирования: не против роботов, а против компаний, не приносящих прибыль
Многие инвестиционные банки уточнили, что ужесточение критериев не касается исключительно антропоморфных роботов, а всех нерентабельных компаний.
- Простое объяснение: Раньше рынок А-акций был относительно терпим к нерентабельным компаниям, считая, что если у них есть перспективы в будущем, это достаточно. Но теперь регулирующие органы считают, что если компания не разработала эффективную бизнес-модель и не понимает, как зарабатывать деньги, ее не стоит пускать на биржу, так как это несправедливо по отношению к инвесторам.
- Основное требование: Регулирующие органы должны определить на этапе рассмотрения, есть ли у компании перспективы получения прибыли. Если ответ неубедителен или перспективы неясны, процесс листинга прекращается. Кроме того, ответственность брокеров-спонсоров увеличилась: они несут ответственность за рекомендации некачественных проектов.
2. Проблемы отрасли: антропоморфные роботы еще не вошли в коммерческий цикл
Почему антропоморфные роботы вызывают особое внимание? Потому что большинство проектов все еще находятся на стадии лабораторных исследований или демонстраций и не вступили в фазу реальных продаж.
- Сравнение: Компании, производящие промышленных роботов (например, манипуляторов или сварочных роботов), имеют четких клиентов и можно рассчитать эффективность их деятельности.
- Проблемы антропоморфных роботов: В настоящее время антропоморфные роботы зависят от государственных заказов, научно-исследовательских проектов или небольшого количества высококлассных индивидуальных заказов. Регулирующие органы беспокоятся: «Как вы используете собранные средства после листинга: на исследования или на поддержание цены акций? Если вы продолжите терпеть убытки, кто в итоге понесет убытки?»
3. Пример компании Yuzhu Technology: падение цен после листинга
Компания Yuzhu Technology, первая компания, вышедшая на биржу с антропоморфными роботами, стала примером для последующих компаний.
- Данные: Цена акций в первый день листинга составляла 1100 юаней, а к концу дня — 845 юаней; в дальнейшем цена упала более чем на 57%.
- Значение для рынка: Это показывает, что рынок очень осторожно относится к оценкам антропоморфных роботов. Если последующие компании будут выходить на биржу с высокими оценками, вероятность того, что они повторят ее судьбу, велика. Ужесточение процедур проверки также направлено на защиту инвесторов от возможного пузыря.
---
III. Ситуация с компаниями, ждущими листинга: кто находится в безопасности, а кто в опасности?
Ситуация у компаний, ждущих проверки или проходящих подготовку к листингу, сильно различается, и это напрямо влияет на вероятность их выхода на биржу.
1. Yunshen Technology: единственная прибыльная компания, но сталкивается с давлением из-за снижения цен
- Состояние: Компания уже получила запрос на проверку, но процесс замер.
- Финансовые показатели: Ожидается прибыль в 2025 году (чистая прибыль от материнской компании — 28,68 миллиона юаней); доходы выросли с 50 миллионов в 2023 году до 337 миллионов в 2025 году.
- Потенциальные риски: Несмотря на прибыль, в первой половине 2026 года валовая прибыль упала. Компания признает, что цены на продукцию могут снизиться.
- Простое объяснение: Yunshen Technology находится в наиболее безопасном положении, так как уже доказала свою прибыльность. Однако регулирующие органы будут следить за ее валовой прибылью и опасаются, что она поддерживается за счет высоких цен и низкого объема продаж.
2. Yuejiang Technology: быстрый рост доходов, но увеличение убытков
- Состояние: Получила одобрение на листинг, ожидается регистрация.
- Финансовые показатели: Доходы растут (493 миллиона в 2025 году), но убытки увеличиваются; ожидается, что в первой половине 2026 года убытки увеличатся до 90-120 миллионов.
- Причины убытков: Увеличение расходов на исследования и развитие, расширение коммерческой команды, валютные потери, расходы на акционерные оплаты.
- Простое объяснение: Yuejiang Technology тратит много средств на развитие рынка. Регулирующие органы интересуются, когда эти расходы прекратятся и как будет обеспечена дивидендная политика после листинга.
3. Leju Intelligence: убытки увеличиваются из года в год, малый объем доходов
- Состояние: Получила запрос на проверку, процесс замер.
- Финансовые показатели: Объем доходов невелик (258 миллионов в 2025 году), убытки увеличиваются (от -41,11 миллиона до -69,77 миллиона).
- Простое объяснение: Ситуация Leju Intelligence крайне сложная: доходы растут медленно, а убытки увеличиваются. В условиях ужесточенной проверки такая тенденция делает выход на биржу маловероятным, если компания не сможет представить революционные технологические решения, позволяющие изменить ситуацию.
4. Другие компании, проходящие подготовку к листингу: Chuan Robot и Faao Robot
- Chuan Robot: Убытки увеличились на 74,91%; убытки не сократились.
- Faao Robot: Только начала подготовку к листингу, специализируется на сотрудничестве и антропоморфных роботах.
- Тенденции: Большинство этих компаний находятся на раннем этапе развития, и убытки являются нормой. В текущих условиях их путь к листингу может оказаться длиннее и сложнее.
---
IV. Глубокие последствия: для отрасли и инвесторов
1. Ускорение реструктуризации отрасли: от концептуальных проектов к коммерческим решениям
Ужесточение процедур IPO — это яркий сигнал того, что отрасль антропоморфных роботов переходит от капитально-ориентированного к коммерчески ориентированному развитию.
- Положительные аспекты: Компании с реальными технологиями, заказами и способностью контролировать затраты получат больше поддержки от капитала.
- Отрицательные аспекты: Компании, которые финансируются за счет презентаций и концептуальных ходовок, будут выбыты. Отрасль станет более концентрированной, и доминирующие компании станут еще более заметными.
2. Пересмотр системы оценок: прощание с высокими премиями
Падение цен акций Yuzhu Technology указывает на сокращение пузыря оценок в секторе антропоморфных роботов.
- Ожидания на будущее: Последующие компании, выходящие на биржу, вряд ли смогут рассчитывать на высокие коэффициенты прибыли к акционерному капиталу (PE), как это было в начале развития технологий ИИ и новых источников энергии. Рынок будет требовать более низких оценок и более конкретных показателей денежных потоков.
3. Увеличение ответственности брокеров: брокеры-спонсоры должны более тщательно проверять кандидатов
В новых правилах усиливается ответственность брокеров за предварительную проверку компаний. Это означает, что они должны тщательно оценивать их перспективы получения прибыли перед рекомендацией к листингу. Если проект некачественный, брокеры могут отказаться от него или предварительно обсудить с биржей возможные проблемы.
---
V. Будущее антропоморфных роботов: могут ли они все еще выйти на биржу?
Ответ: да, но это станет сложнее, и различия между компаниями усилятся.
1. **Кто сможет выйти на биржу