Pourquoi les actions liées aux puces ont-elles chuté en premier lorsque les géants de l’IA ont appelé à ralentir ?
— Un montagn russe émotionnel déclenché par une « initiative verbale »
Bonjour à tous, je suis votre journaliste financier.
Le 14 septembre, si vous observiez le marché boursier, vous auriez peut-être eu l’impression que le ciel tombait : les géants coréens et japonais des puces de stockage (Samsung, SK Hynix, Kioxia) ont chuté fortement, tout comme les leaders chinois des modules optiques et des puces de stockage (Zhongji Xuchuang, XinYiSheng, etc.), et les entreprises de grands modèles en bourse hongkongaise ont également connu des pertes sévères. En une journée, la valeur boursière de ces entreprises a diminué de plus de 130 milliards de yuans.
De nombreux petits investisseurs ont paniqué : « Est-ce que l’industrie de l’IA est en train de s’effondrer ? Les actions que j’ai achetées vont-elles devenir inutiles ? »
Ne vous inquiétez pas. En tant que journaliste ayant observé les cycles technologiques pendant de nombreuses années, je peux vous dire que cette chute ressemble plus à une expression d’émotions qu’à un renversement fondamental des tendances. Analysons ce qui s’est passé et comprenons la logique derrière.
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I. L’élément déclencheur : trois grands noms ont rarement exprimé la même opinion
La raison directe de la panique sur le marché n’est pas le mauvais rendement d’une entreprise ni l’annulation de commandes, mais le fait que trois leaders de l’IA ont soudainement atteint un consensus rare le week-end : il faut ralentir.
1. Dario Amodei, PDG d’Anthropic : Il a publié un long article de 150 pages et un rapport soulignant que l’évolution des modèles d’IA est trop rapide, en particulier leur capacité d’amélioration autonome, ce qui représente un risque incontrôlable. Il a proposé un plan en trois étapes pour ralentir et a appelé l’industrie à effectuer une évaluation de la sécurité.
2. Sam Altman, PDG d’OpenAI (ChatGPT) : Il a exprimé son soutien, déclarant que OpenAI ne passerait pas en bourse (IPO) avant 2026. C’est un signal clair : il n’a pas urgence de lever des fonds pour se développer, il veut d’abord stabiliser la situation.
3. Elon Musk, PDG de SpaceX : Il a liké cet avis sur les réseaux sociaux, disant que « Dario a raison ».
Pourquoi cela a-t-il provoqué une telle réaction sur le marché ?
Parce que ces deux dernières années, la logique de l’industrie de l’IA était de « tout faire pour aller vite ». Les entreprises investissaient massivement dans des puces et des data centers, car celle qui créait le modèle le plus puissant gagnait. Maintenant, les entreprises les plus agressives de l’industrie annoncent soudainement qu’elles veulent ralentir pour des raisons de sécurité, ce qui a fait craindre aux investisseurs que les entreprises d’IA ne cessent d’acheter des puces, des modules optiques et des serveurs coûteux.
Ainsi, par peur, les investisseurs ont commencé à vendre leurs actions. C’est la véritable raison de la chute collective des actions liées à l’hardware d’IA le 14 septembre.
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II. Un malentendu majeur : confondre une « initiative de sécurité » avec une réduction des budgets
C’est ce qui a été le plus mal compris et qui a provoqué la panique chez de nombreux investisseurs.
La réalité actuelle est la suivante : il n’y a que des initiatives verbales, pas de mesures concrètes.
- Aucune annulation de commandes : Aucun géant du cloud (Microsoft, Amazon, Google) ni entreprise d’IA n’a annoncé de réduction des dépenses d’investissement (Capex) ni de report des projets de data centers.
- Aucune baisse de la demande : Les fabricants de puces ont toujours de nombreuses commandes, et il n’y a pas eu de retours ou d’annulations de commandes en raison du ralentissement de l’IA.
Pour illustrer :
C’est comme si plusieurs pilotes sur une piste de course annonçaient soudainement : « Attention, le virage devant est un peu serré, nous devons ralentir pour ne pas tomber.**
Les fournisseurs de pneus et d’engins ont alors pensé que les pilotes renonçaient à la course et ont vendu leurs actions. En réalité, les pilotes voulaient juste conduire plus prudemment, pas arrêter complètement. Tant que la course continue, la demande de pneus et d’engins reste présente, elle ne sera peut-être plus aussi forte qu’avant, mais elle existe toujours.
Donc, la chute des actions est davantage due à une perturbation émotionnelle qu’à une réévaluation fondamentale basée sur une détérioration des commandes dans la chaîne d’approvisionnement.
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III. Le point de vue chinois : notre anxiété concernant les capacités de calcul n’a pas disparu
Les appels à ralentir de la part des géants étrangers entraîneront-ils également un ralentissement de l’industrie chinoise de l’IA ? Selon la situation actuelle de l’industrie nationale, la réponse est non ; au contraire, la demande en Chine est même plus forte.
Trois raisons principales expliquent cela :
1. La substitution nationale est une nécessité absolue, indépendante du rythme étranger
Dans le contexte de la concurrence technologique entre la Chine et les États-Unis, le développement de capacités de calcul autonomes (GPU, CPU, stockage, puces de connexion) est une tâche stratégique pour la Chine. Même si le rythme de développement des modèles de pointe étrangers ralentit, la demande chinoise pour des serveurs d’IA, des solutions de stockage avancées et des technologies de connexion rapide reste forte, car il s’agit d’une question de survie.
2. Le passage de la phase d’entraînement à la phase de raisonnement accélère la demande
Les géants étrangers appellent à ralentir principalement en ce qui concerne l’amélioration autonome des modèles de pointe (RSI), c’est-à-dire le processus par lequel l’IA devient plus intelligente. Cependant, l’application de l’IA (phase de raisonnement) s’accélère :
- Phase d’entraînement : nécessite des supercalculateurs, avec des investissements importants mais à faible fréquence.
- Phase de raisonnement : nécessite de nombreux serveurs pour gérer les questions des utilisateurs quotidiennes, le fonctionnement des agents intelligents et les déploiements d’IA dans les entreprises.
Avec l’itération continue de grands modèles chinois tels que DeepSeek et la baisse des prix des API, l’écosystème des développeurs se développe, entraînant une augmentation des demandes. Ces appels quotidiens nécessitent une capacité de calcul, des solutions de stockage et des systèmes de refroidissement continus. En d’autres termes, même si la vitesse de développement des technologies peut ralentir, le nombre d’utilisateurs augmente, ce qui renforce la dépendance aux infrastructures.
3. L’évolution technologique ne s’est pas arrêtée
Lors de la conférence Shenzhen Optics Expo, l’industrie a montré un grand intérêt pour de nouvelles technologies comme l’NPO (optique de près-encapsulation). L’utilisation conjointe de lumière et de cuivre est devenue une tendance répandue. L’architecture des centres de calcul intelligents évolue rapidement, et la demande de modules optiques, de puces optiques et de puces de commutation continue d’augmenter. Ces tendances industrielles ne sont pas affectées par les appels à ralentir de la part des géants étrangers.
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IV. Pourquoi une telle chute ? Parce que les valorisations sont trop élevées et que le marché est sensible aux cycles
Puisque les fondamentaux économiques ne sont pas mauvais, pourquoi les actions ont-elles chuté si fortement ? Il y a deux raisons liées à la nature même du marché :
1. Les augmentations précédentes étaient trop importantes, il fallait réaliser des profits
Le secteur des modules optiques (Zhongji Xuchuang, XinYiSheng) a connu une forte hausse des prix au cours des deux dernières années, créant de nombreux titres à forte valeur. Le secteur des puces de stockage a également connu une période de hausse des prix. Lorsque le marché a été perturbé par des rumeurs de ralentissement de l’IA, ces titres à forte valeur sont devenus très sensibles aux fluctuations. Les investisseurs se sont demandés : « Si l’IA ralentit, est-ce le bon moment pour vendre ? » Ainsi, des effets de « bonnes nouvelles épuisées » ou d’« mauvaises nouvelles amplifiées » ont entraîné de fortes fluctuations des prix.
2. La nature cyclique des puces de stockage
Les puces de stockage (DRAM, NAND) sont une industrie à forte dynamique : les prix augmentent lorsqu’il y a une offre limitée et chutent lorsqu’ils sont trop élevés. Après une période de hausse des prix, le marché s’inquiétait déjà d’un plafonnement des prix. Avec les inquiétudes supplémentaires concernant le ralentissement de la demande d’IA, la pression sur les prix a augmenté.
En bref, le marché ne pense pas vraiment que l’IA est devenue inutile, mais il pense que les prix actuels ont déjà anticipé toute la croissance future**. Donc, à la moindre perturbation, les investisseurs choisissent de vendre pour se prémunir.
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V. Quel est le prochain étape ? Les résultats financiers sont le seul critère fiable
Pour les investisseurs ordinaires, il ne faut pas se concentrer sur les déclarations verbales des grands noms, mais sur les résultats réels des entreprises.
1. Les résultats du troisième trimestre sont cruciaux
Dans les prochains mois, les principaux fabricants d’hardware (NVIDIA, Micron à l’étranger, Zhongji Xuchuang, ChangXin Technology en Chine) publieront leurs résultats du troisième trimestre.
- Quoi regarder ? La croissance des revenus, la stabilité des marges brutes, la santé des flux de trésorerie.
- Si les résultats montrent que, malgré les appels à ralentir, les commandes sont toujours abondantes et les profits augmentent, alors la chute des actions est une opportunité d’achat.
- Si les résultats montrent une baisse des commandes et des stocks excédentaires, cela signifie que le ralentissement affecte réellement les fondamentaux, et il faut se méfier d’un ajustement à long terme.
2. Prévoir la réalisation de la demande en puissance de raisonnement
Il ne suffit pas de se concentrer sur les puces d’entraînement ; il faut également suivre la demande pour les puces de raisonnement, les calculs de bord et les serveurs d’IA. Alors que les applications d’IA évoluent de la communication vers des tâches plus pratiques (agents intelligents, bureautique automatisée, contrôle industriel), la demande en puissance de raisonnement devrait être plus durable et stable que celle pour les puces d’entraînement.
3. Le rythme de la substitution nationale
Il faut également suivre les plans d’investissement des principaux fournisseurs de services cloud (Alibaba, Tencent, ByteDance, Baidu) et des opérateurs. Si ils maintiennent un investissement important dans les infrastructures d’IA, la logique à long terme de l’industrie d’hardware chinoise reste solide.
Conclusion
La chute des actions liées à l’hardware d’IA le 14 septembre est due à une vendette émotionnelle déclenchée par une initiative de sécurité.
- À court terme, il faut laisser le marché digérer ces émotions ; les fluctuations dans les secteurs à forte valeur vont s’intensifier. Il ne faut pas acheter à la légère ni paniquer et vendre à la hâte.
- À moyen terme, il faut suivre les résultats du troisième trimestre pour vérifier si la demande en puissance de raisonnement augmente vraiment.
- À long terme, la logique d’indépendance de l’industrie chinoise de l’IA et la croissance de la puissance de raisonnement n’ont pas été remises en question. L’IA ne meurt pas, elle se stabilise.
Conseil pour les particuliers :
Si vous détenez des actions dans ce secteur et que votre exposition n’est pas importante, observez la situation temporairement en attendant les résultats financiers. Si vous n’avez pas d’actions, ne vous précipitez pas pour acheter dans la panique ; attendez que les émotions sur le marché se calment et que les données fondamentales (comme les commandes et les revenus) confirment une tendance à la croissance avant d’entrer sur le marché. Rappelez-vous : sur le marché boursier, les émotions sont des bruits temporaires, les résultats financiers sont les seuls indicateurs fiables.