Résumé des points clés
En bref, le secteur des circuits imprimés (PCB), qui abrite les « bases » des puces et des composants électroniques, a connu une forte croissance récente, avec de nombreuses actions atteignant des limites hautes. La logique derrière cela est claire : l'essor de l'intelligence artificielle (IA) a entraîné une pénurie des matières premières nécessaires à la fabrication de ces circuits, notamment les plaques de cuivre recouvertes, provoquant une hausse des prix.
Cette vague de prix n'est pas le résultat d'une simple spéculation, mais s'est répandue depuis les matières premières de base (cuivre, tissu de verre) jusqu'aux plaques de cuivre recouvertes, et enfin jusqu'aux fabricants de circuits imprimés. En effet, les serveurs basés sur l'IA ont des exigences très élevées en termes de qualité des circuits (nombreux étages, matériaux de haute qualité), et la capacité de production de pointe ne parvient pas à répondre à la demande, ce qui rend les produits rares et donc plus chers. Bien que les performances financières soient actuellement bonnes, il reste à voir si les prix continueront à augmenter à l'avenir, en fonction de la capacité des clients à accepter ces hausses et des changements dans l'offre et la demande suite à la mise en service de nouvelles usines.
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Analyse détaillée
1. Pourquoi cette soudaine popularité ? L'IA a fait des circuits imprimés une ressource précieuse
Auparavant, les circuits imprimés étaient considérés comme des éléments ordinaires, comme les cartes vertes présentes dans les téléphones portables et les ordinateurs. Mais aujourd'hui, les serveurs basés sur l'IA (comme ceux équipés de cartes graphiques NVIDIA) ont des exigences beaucoup plus strictes. On peut imaginer un serveur AI comme un château Lego extrêmement complexe : les serveurs anciens étaient comme de petites maisons utilisant des matériaux simples, tandis que les serveurs AI sont comme des gratte-ciels nécessitant de nombreux étages et des matériaux de haute qualité.
Les niveaux de qualité mentionnés dans les nouvelles (M4, M8, M9) correspondent à des catégories de matériaux plus sophistiqués. Le FR-4, un matériau économique, est insuffisant pour les serveurs AI, qui nécessitent des matériaux de niveau « cinq étoiles » ou même « sept étoiles » (comme les types M6, M7, M8). Ces matériaux sont non seulement coûteux, mais aussi difficiles à produire. Avec le passage de NVIDIA de la série H à la série B, les exigences en matière de qualité ont augmenté, rendant les circuits imprimés de haute qualité très rares et donc plus chers. Les fabricants qui disposent de ces matériaux ont un pouvoir de négociation important, ce qui explique la hausse des prix des actions concernées.
2. D'où vient la hausse des prix ? Une pénurie de matières premières en amont
Cette augmentation des prix n'est pas le résultat d'une décision des fabricants de PCB, mais d'une pression exercée par les fournisseurs en amont. Les principales matières premières des PCB sont le foil de cuivre, le tissu de verre électrique et la résine, qui représentent plus de 80 % du coût total.
- Foil de cuivre : Les serveurs AI nécessitent un type de foil de cuivre de haute qualité appelé « HVLP », dont la production est très complexe et difficile pour les usines classiques. La demande devrait augmenter de 260 % d'ici 2026, mais la capacité de production ne suivra pas, créant un déficit croissant.
- Tissu électrique : Le leader mondial, China Glass Fiber, a augmenté ses prix de 15 % pour les tissus épais et de 20 % pour les tissus fins. Comme les stocks sont bas, les fabricants de plaques de cuivre recouvertes n'ont pas d'autre choix que d'accepter ces hausses.
C'est comme si, pour faire un gâteau, le prix de la farine (le foil de cuivre) et de la crème (le tissu électrique) avait soudainement augmenté, forçant les fabricants de gâteaux (les fabricants de plaques de cuivre recouvertes) à augmenter leurs prix pour ne pas subir de pertes.
3. Les intermédiaires profitent-ils ? Les fabricants de plaques de cuivre recouvertes sont les grands gagnants
Les plaques de cuivre recouvertes (CCL) constituent la base des PCB et sont considérées comme des « cartons avec une couche de cuivre ». Dans cette hausse des prix, ces fabricants sont les plus avantagés.
- Augmentations de prix fréquentes : Le leader JianTao Circuit Technology a annoncé 7 augmentations de prix cette année, avec une hausse cumulative de plus de 100 % pour les plaques de cuivre FR-4 (plus que le double). D'autres géants comme Panasonic et Nanya Plastic ont également ajusté leurs prix.
- Performances exceptionnelles : Les bénéfices des fabricants de plaques de cuivre recouvertes ont augmenté de 209 % au premier semestre et de 130 % au second semestre. Le taux de marge brute (la part des bénéfices par unité de vente) a également fortement augmenté.
Cela montre que les profits dans la chaîne d'approvisionnement se concentrent désormais vers les fournisseurs en amont et les fabricants intermédiaires, en raison de la pénurie de capacité de production de pointe.
4. Les fabricants de PCB en aval : ils se plaignent tout en augmentant leurs prix
Pour les fabricants de PCB qui produisent directement les circuits (comme Jinlu Electronics et崇达 Technology), la situation est plus complexe :
- Pression sur les coûts : L'augmentation des prix des matières premières entraîne une augmentation des coûts de production.
- Transmission des prix : Auparavant, les fabricants de PCB pouvaient supporter ces augmentations sans les répercuter sur les prix de vente. Mais maintenant, en raison de la forte demande pour les produits haut de gamme, ils ont plus de pouvoir pour augmenter leurs prix.
- Jinlu Electronics : Le prix unitaire des commandes a augmenté de 29 %, ce qui indique qu'ils ont réussi à transmettre une partie de ces coûts aux clients.
- Chongda Technology : L'entreprise a annoncé une augmentation structurelle des prix de ses produits, signifiant qu'elle ne peut pas être tenue pour responsable des hausses des prix.
Ainsi, bien que les fabricants de PCB soient confrontés à des pressions financières, ils disposent de commandes pour des produits haut de gamme, ce qui leur permet d'augmenter leurs prix et de maintenir ou même d'augmenter leurs marges.
5. Les prix continueront-ils à augmenter ? Prudence face à une possible divergence et à la libération de nouvelles capacités de production
Bien que la situation actuelle soit favorable, les investisseurs et les observateurs ne doivent pas être trop optimistes, car il existe deux risques majeurs :
- Divergence importante dans l'industrie :
- Gagnants : Les fabricants de PCB produisant des circuits à plus de 18 étages, essentiels pour les applications AI, ont enregistré une croissance de 72,8 %, ce qui les place dans une position avantageuse.
- Perdants : Les fabricants de PCB produisant des circuits simples ou à 4-6 étages n'ont connu qu'une croissance de 6,2 %. Les actions de ces entreprises pourraient ne pas bénéficier de cette tendance, voire voir leurs bénéfices réduits en raison des hausses des prix des matières premières.
- Changement du rapport offre-demande :
- Acceptation par les clients : La persistance des hausses de prix dépend de la capacité des clients (par exemple, les fabricants de serveurs et de téléphones) à les supporter. Si les produits finaux ne se vendent pas bien ou si les clients choisissent d'autres fournisseurs, les prix pourraient stagner.
- Lancement de nouvelles capacités : Les entreprises leaders construisent de nouvelles usines ces prochaines années. Une fois ces capacités mises en service, la pénurie de matériaux de haute qualité pourrait se résoudre et les prix pourraient baisser.
Conseils : Cette tendance est motivée par une demande réelle et non par de la pure spéculation, mais tous les fabricants de PCB ne bénéficieront pas de la même manière. Il conviendra de se concentrer sur les entreprises leaders disposant de capacités de production de pointe, capables de produire des circuits à plusieurs étages et de transmettre efficacement les coûts aux clients. Il est également important de suivre de près le rythme de mise en service des nouvelles capacités et les réactions des clients finaux pour éviter d'acheter des actions à des prix élevés.