Hallo! Ich bin Ihr Freund, der Finanz- und Wirtschaftsanalyst. Heute sprechen wir über das Unternehmen Horizon Robotics.
Falls Sie sich für neue E-Autos interessieren, haben Sie vielleicht schon von ihnen gehört. Horizon Robotics zählt zu den führenden Unternehmen in der Entwicklung von „intelligenten Fahrchips“ – im Grunde genommen sind sie diejenigen, die den Autos „das Gehirn“ einbauen. Kürzlich veröffentlichten sie ihre Geschäftszahlen für die erste Hälfte des Jahres 2026, und auf den ersten Blick sieht es vielversprechend aus: Sie haben 3,7 Milliarden Yuan verdient und sind aus dem Verlust in Gewinn übergegangen. Doch wenn man genauer hinschaut, entdeckt man einige Probleme, die Besorgnis erregen.
Stellen Sie sich vor, Sie sind der Besitzer eines Restaurants und Ihr sagen, dass der Umsatz gestiegen ist und Sie viel Geld verdient haben. Wenn Sie jedoch die Buchhaltung überprüfen, stellen Sie fest, dass der Gewinn hauptsächlich durch den Verkauf von Renovierungsmaterialien für das Restaurant oder durch Schwankungen der Immobilienpreise entstanden ist. Der eigentliche Umsatz aus dem Essen ist kaum gestiegen – im Gegenteil: Aufgrund von Rabatten auf die Speisen und unbezahlten Rechnungen der Kunden ist das Bargeld immer knapper geworden.
Ich werde die Logik hinter diesen Geschäftszahlen in fünf Punkten für Sie erklären, damit Sie verstehen, in welcher Situation Horizon Robotics sich befindet.
1. „Aus dem Verlust in Gewinn“ – ein schöner Irrtum: Der Hauptgeschäftsbereich verliert weiterhin Geld
Zunächst müssen wir einen großen Missverständnis aufklären: Hat Horizon Robotics wirklich Geld verdient?
In den Geschäftszahlen steht, dass das Nettoergebnis 3,784 Milliarden Yuan betrug – das sieht sehr gut aus. Aber beachten Sie: Dieses Geld wurde nicht durch den Verkauf von Chips erzielt.
Der Großteil des Gewinns stammt von einer finanziellen Transaktion: Horizon Robotics hat einer Abteilung von Volkswagen (CARIAD) ein sogenanntes „umwandelbares Darlehen“ gewährt. Aufgrund von Schwankungen des Aktienkurses entstand ein erheblicher „Gewinn aus der Veränderung des Fair Value“ dieses Darlehens. Das ist wie wenn Sie einem Freund Geld leihen und vereinbaren, dass es später in Aktien umgewandelt werden kann. Wenn der Aktienkurs stark schwankt, sieht es so aus, als hätten Sie viel Geld verdient – doch es handelt sich dabei nur um einen Buchgewinn; kein echtes Geld fließt in Ihre Tasche, und es hat nichts mit der Menge oder dem Preis der verkauften Chips zu tun.
Wenn wir diesen „Überschuss“ herausrechnen und uns die wirklich aussagekräftigen Kennzahlen ansehen (z. B. bereinigter Verlust), sieht die Situation viel ernster aus:
- 2023: Verlust von 1,635 Milliarden Yuan
- 2024: Verlust von 1,681 Milliarden Yuan
- 2025: Verlust von 2,812 Milliarden Yuan (erhöhter Verlust)
- Erste Hälfte 2026: Noch immer Verlust von 1,671 Milliarden Yuan – und zwar um 25,4 % mehr als im Vorjahr
Fazit: Der Hauptgeschäftsbereich von Horizon Robotics (Verkauf von Chips und Entwicklung von Lösungen) verdient kein Geld, sondern verliert weiterhin. Der sogenannte Gewinn ist nur eine Illusion, die durch finanzielle Tricks entstanden ist.
2. Erstaunliches Tempo des Geldverbrauchs: Die Bargeldreserven schrumpfen schnell
Da der Hauptgeschäftsbereich kein Geld verdient, kommt das Geld aus Finanzierungen und früheren Ersparnissen. Doch das aktuelle Tempo des Geldverbrauchs sorgt für Bedenken hinsichtlich der Zukunftsfähigkeit des Unternehmens:
- Forschung und Entwicklung ist ein endloser Teufelskreis: Die Chipentwicklung ist ein sehr kostspieliger Prozess. Horizon Robotics investierte in der ersten Hälfte des Jahres 2,755 Milliarden Yuan in Forschung und Entwicklung – das ist sogar mehr als ihr gesamter Umsatz für die Hälfte des Jahres (2,055 Milliarden Yuan). Das bedeutet, dass für jeden verkauften Yuan 1,34 Yuan in Forschung und Entwicklung investiert werden. Obwohl Investitionen in Technologie notwendig sind, führt eine Verlangsamung des Umsatzwachstums zu starken finanziellen Belastungen.
- Bargeld geht schnell verloren: Bis Ende Juni 2026 beliefen sich die Bargeldreserven von Horizon Robotics auf 14,9 Milliarden Yuan – im Vergleich zu 20,2 Milliarden Yuan Ende 2025 ist das ein Rückgang von 5,3 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von über 26 % entspricht.
- Zahlungen verzögern sich: Noch problematischer ist, dass das Geld, das durch den Verkauf von Produkten erzielt wird, nicht zurückkommt. Die Forderungen gegenüber Kunden sind von 1,76 Milliarden Yuan auf 2,43 Milliarden Yuan gestiegen (Zuwachs von 37,9 %), was schneller ist als das Umsatzwachstum (32,9 %). Das bedeutet, dass ein großer Teil der verkauften Produkte nicht bezahlt wird. Die Forderungen gegenüber Kunden entsprechen 1,2 Mal dem halbjährlichen Umsatz – ein gefährliches Zeichen in der Geschäftswelt, da dies auf eine schwächere Verhandlungsmacht gegenüber Kunden hindeutet.
Fazit: Horizon Robotics befindet sich in einer Situation mit hohen Investitionen, niedrigen Gewinnen und langsamen Zahlungen. Wenn es nicht bald in der Lage ist, selbst genügend Geld zu verdienen, könnte es unter Druck geraten.
3. Der Preis für die „Gleichstellung der intelligenten Fahrtechnologie“: Rabatte um den Markt zu gewinnen – doch der Gewinn geht verloren
Die Kernstrategie von Horizon Robotics in den letzten Jahren war es, die Kosten für intelligente Fahrtechnologie zu senken, damit auch normale Autos diese Technologie nutzen können. Diese Strategie war sehr erfolgreich und ermöglichte es dem Unternehmen, einen großen Marktanteil zu gewinnen (Umsatz von 2,9 Millionen auf 4,01 Millionen Einheiten). Doch dieser Preisnachlass hat Folgen:
1. Der Spielraum für Rabatte ist begrenzt: Früher konnten mit Rabatten Umsätze gesteigert werden; jetzt sind die Preise bereits sehr niedrig, und es gibt kaum noch Spielraum für weitere Senkungen. Dadurch ist das Wachstum im ersten Halbjahr 2026 auf 12,1 % gesunken (gegenüber 38,8 % im Vorjahr).
2. Die Bruttogewinnmarge ist stark gesunken: Um den Markt zu gewinnen, ist die Bruttogewinnmarge des Chips von 46,4 % im Jahr 2024 auf 34,5 % im Jahr 2025 gefallen. Obwohl die Gesamtbewertung der Bruttogewinnmarge im ersten Halbjahr 2026 auf 66 % gestiegen ist, wird dies hauptsächlich durch den „Lizenzgeschäftsbereich“ erreicht – der Verkauf von Chips selbst ist nicht profitabler geworden.
3. Längere Zahlungsfristen: Automobilhersteller verlangen nicht nur günstige Chips, sondern auch eine Lieferung ohne sofortige Zahlung. Dies führt dazu, dass Horizon Robotics längere Zahlungsfristen akzeptieren muss, was die finanzielle Situation weiter verschlechtert.
Fazit: Horizon Robotics hat zwar Marktanteile gewonnen, aber der Gewinn ist gesunken, und es gibt kaum noch Raum für weitere Preissenkungen. Eine solche Situation, in der der Umsatz steigt, aber der Gewinn nicht, ist für die Kapitalmärkte sehr ungünstig.
4. Das größte Problem: Kunden beginnen, eigene Chips zu entwickeln – die „Schutzmauer“ schrumpft
Neben den finanziellen Problemen sieht Horizon Robotics auch ein ernstes strategisches Risiko: Seine Kunden entwickeln zunehmend eigene Chips.
- Beispiel: BYD: BYD ist einer der größten Kunden von Horizon Robotics; viele seiner Autos verwenden Chips von Horizon Robotics. Doch BYD hat bereits eigene 4-Nanometer-Chips („Xuanji A3“) entwickelt und beginnt mit der Massenproduktion. Das bedeutet, dass BYD in Zukunft möglicherweise nicht mehr auf Horizon Robotics angewiesen sein wird.
- Trend in der Branche: Andere führende Automobilhersteller wie NIO und Li Auto arbeiten ebenfalls an der Entwicklung eigener Chips. Für Automobilhersteller ist intelligente Fahrtechnologie ein Schlüsselmerkmal – sie wollen ihre Abhängigkeit von externen Chipanbietern verringern.
Das ist wie wenn Sie ein Geschäft betreiben, das exklusive Soßen für Restaurants liefert, und plötzlich sagen mehrere große Restaurants: „Wir können unsere eigenen Soßen herstellen und brauchen Ihre nicht mehr.“
Außerdem verliert Horizon Robotics auf dem hochwertigen Markt (z. B. für Stadtführungsassistenzen wie NOA) an Marktanteilen: Während es mit 22,82 % den zweiten Platz belegt, führt Nvidia mit 39,43 % und Huawei mit 16,89 % (mit schnellem Wachstum). Im Hochsegment geht es nicht nur um den Preis, sondern auch um Rechenleistung, Algorithmen und die eigene Technologie-Infrastruktur. Horizon Robotics steht somit unter Druck von Nvidia, Huawei und den Automobilherstellern.
Fazit: Die Preisstrategie von Horizon Robotics funktioniert auf dem mittleren und niedrigen Markt, aber auf dem Hochsegment fehlt es an einem klaren Vorsprung. Zudem nimmt die Abhängigkeit von externen Chipanbietern ab – die „Schutzmauer“ des Unternehmens wird immer dünner.
5. Wege in die Zukunft: Können die neuen Strategien zum Erfolg führen?
Um diesen Herausforderungen zu begegnen, konzentriert sich Horizon Robotics auf drei neue Wachstumsmöglichkeiten: Lizenzen, HSD-Lösungen (höhere intelligente Fahrtechnologien) und den internationalen Markt.
1. Lizenzgeschäft:
- Vorteile: Hohe Gewinnmarge, kein eigenes Chipproduktionsaufwand.
- Nachteile: Nur wenige Automobilhersteller können sich solche Technologien leisten; der Markt ist begrenzt. Zudem ist das Wachstum abhängig von einmaligen Lizenzgebühren. Ob Horizon Robotics eine solche „Ökologie“ schaffen kann, wie sie ARM hat (d.h. Entwickler von der Technologie abhängig werden), ist noch unklar.
2. HSD-Lösungen:
- Vorteile: Höherer Wert pro Auto; der Verkauf umfasst nicht nur Chips, sondern auch Algorithmen und Systeme.
- Nachteile: Es entstehen Konflikte mit den eigenen Geschäftsmodellen, da Horizon Robotics sowohl Chips als auch Lösungen an Automobilhersteller verkauft.
3. Internationaler Markt:
- Vorteile: Großer Markt durch die Zusammenarbeit mit chinesischen Automobilherstellern sowie die Möglichkeit, in die Lieferketten von Unternehmen wie Volkswagen und Toyota einzudringen.
- Nachteile: Starke Konkurrenz (Nvidia, Mobileye); lange Zertifizierungsprozesse und hohe Hürden. Ob Horizon Robotics dort erfolgreich sein kann, muss sich noch zeigen.
Fazit: Horizon Robotics verfügt über starke technische Fähigkeiten und eine gute strategische Ausrichtung. Es hat es geschafft, die Kosten für intelligente Fahrtechnologie zu senken und die Verbreitung dieser Technologie zu fördern. Doch es ist schwierig, den Gewinn zu stabilisieren und die Abhängigkeit von externen Quellen zu verringern.
Die Zukunft von Horizon Robotics hängt davon ab, ob es diese neuen Strategien erfolgreich umsetzen kann. Für Investoren und Beobachter sind zwei Kennzahlen besonders wichtig:
1. Wird der operative Cashflow positiv?
2. Wie schnell entwickeln die führenden Automobilhersteller eigene Chips?
Diese Kennzahlen werden zeigen, ob Horizon Robotics weiterhin führend bleibt oder langfristig in Schwierigkeiten gerät.