¡Hola! Soy tu amigo analista financiero. Hoy vamos a hablar sobre una empresa llamada Horizon Robotics.
Si te interesas en los vehículos eléctricos, es posible que hayas oído hablar de ella. Es una de las principales empresas en China que desarrolla chips para conducción autónoma inteligente, es decir, las que proporcionan el “cerebro” a los automóviles. Recientemente publicó sus resultados para la primera mitad de 2026, y a primera vista parecen impresionantes: ganó 3.7 mil millones de yuanes y pasó de pérdidas a ganancias. Pero si examinas detenidamente estos números, descubrirás que esconden varios problemas preocupantes.
Es como si el dueño de un restaurante te dijera que sus ingresos han aumentado y que ha ganado mucho dinero este año. Sin embargo, al revisar las cuentas, te das cuenta de que la mayor parte de ese dinero proviene de la venta de materiales para la decoración del local o de las fluctuaciones en los precios de la vivienda, mientras que los ingresos reales de la comida no han aumentado significativamente. Además, debido a descuentos en los precios de los platos y a que los clientes atrasan el pago, el efectivo en sus manos está disminuyendo.
A continuación, explicaré la situación de Horizon Robotics en cinco puntos para que lo entiendas mejor:
1. “Pasar de pérdidas a ganancias” es un malentendido: el negocio principal sigue perdiendo dinero
Primero, debemos despejar un gran malentendido: ¿Realmente Horizon Robotics está ganando dinero?
El informe financiero muestra una ganancia neta de 3.784 mil millones de yuanes, lo cual parece impresionante. Pero ten en cuenta que este dinero no proviene de la venta de chips.
Esta enorme ganancia se debe principalmente a una operación financiera: Horizon Robotics proporcionó a un departamento de Volkswagen (CARIAD) un tipo de préstamo convertible. Debido a las fluctuaciones en el precio de las acciones, este préstamo generó una gran ganancia por variación en el valor justo en los libros contables. Es como si le prestaras dinero a un amigo con la condición de que puedas cambiarlo por acciones en el futuro. Si el precio de las acciones fluctúa mucho, puede que parezca que has ganado mucho en papel, pero ese dinero no entra realmente en tus bolsillos y no tiene nada que ver con la cantidad de chips que has vendido o su precio.
Si eliminamos este “exceso” y nos fijamos en el indicador que realmente refleja la capacidad operativa de la empresa, la ganancia neta ajustada, la situación es mucho más grave:
- En 2023, hubo pérdidas de 1.635 mil millones de yuanes;
- En 2024, pérdidas de 1.681 mil millones de yuanes;
- En 2025, pérdidas de 2.812 mil millones de yuanes (aumento de las pérdidas);
- En la primera mitad de 2026, todavía hubo pérdidas de 1.671 mil millones de yuanes, lo que representa un aumento del 25.4% en comparación con el mismo período del año anterior.
Conclusión: El negocio principal de Horizon Robotics (la venta de chips y la elaboración de soluciones) no solo no está generando ganancias, sino que las pérdidas están aumentando. La llamada “ganancia” es solo una ilusión creada por técnicas financieras.
2. El ritmo de gasto es alarmante: las reservas de efectivo se están reduciendo rápidamente
Dado que el negocio principal no genera ingresos, ¿de dónde viene el dinero? De la financiación y de las acumulaciones anteriores. Pero el ritmo actual de gasto es preocupante, ya que podría agotar sus recursos en cualquier momento.
- La investigación y el desarrollo son un pozo sin fondo: La industria de los chips es conocida por su alto costo. Horizon Robotics invirtió 2.755 mil millones de yuanes en I+D en la primera mitad del año. Este monto es incluso superior a sus ingresos totales de ese período (2.055 mil millones de yuanes), lo que significa que por cada 1 yuano que gana en ventas, tiene que gastar 1.34 yuanes en I+D. Aunque la inversión en tecnología es necesaria, un ritmo de gasto tan alto puede poner en peligro su flujo de efectivo.
- El efectivo se está agotando rápidamente: A finales de junio de 2026, las reservas de efectivo y equivalentes de Horizon Robotics eran de 14.9 mil millones de yuanes, lo que representa una disminución de 5.3 mil millones en comparación con los 20.2 mil millones de yuanes de finales de 2025, un descenso del 26%.
- Retiro de fondos lento: Lo que es aún más problemático es que, a pesar de vender productos, el dinero no está llegando. Las deudas de los clientes (cuentas por cobrar) han aumentado de 1.76 mil millones de yuanes a 2.43 mil millones de yuanes, un aumento del 37.9% en comparación con un aumento del 32.9% en los ingresos. Esto indica que una gran parte de los ingresos no se está convirtiendo en efectivo real.
Conclusión: Horizon Robotics se encuentra en una situación difícil, con altos costos, bajos ingresos y un lento retiro de fondos. Si no logra generar ingresos de manera sostenible en el futuro, podría enfrentar problemas de liquidez.
3. El precio de la “igualdad en la conducción autónoma”: reducir precios para ganar mercado, pero las ganancias se van
La estrategia central de Horizon Robotics en los últimos años ha sido bajar los precios para hacer que los vehículos de gama media y baja también puedan utilizar chips de conducción autónoma avanzada. Esta estrategia fue muy exitosa, lo que le permitió aumentar significativamente su cuota de mercado (de 2.9 millones a 4.01 millones de unidades vendidas). Sin embargo, tiene sus consecuencias negativas:
1. El espacio para reducir precios se está agotando: Antes, bajar los precios aumentaba las ventas, pero ahora hay muy poco margen para seguir haciéndolo. Como resultado, el ritmo de crecimiento de las ventas en la primera mitad de 2026 cayó del 38.8% del año anterior al 12.1%.
2. La margen bruta ha disminuido drásticamente: Para ganar mercado, la margen bruta de los chips cayó del 46.4% en 2024 al 34.5% en 2025. Aunque la margen bruta general aumentó al 66% en la primera mitad de 2026, esto se debe principalmente a los ingresos de las licencias, y la capacidad de ganancia de la venta de chips no ha mejorado.
3. Los plazos de pago también son parte de la guerra de precios: Los fabricantes de automóviles ahora exigen que los chips se entreguen primero y el pago se haga después, lo que obliga a Horizon Robotics a aceptar plazos más largos, empeorando aún más su flujo de efectivo.
Conclusión: Horizon Robotics ha sacrificado sus ganancias para obtener cuota de mercado. Ahora tiene más cuota, pero menos ganancias, y el espacio para seguir reduciendo precios es limitado. Esta situación, en la que los ingresos aumentan pero las ganancias no, no es favorecida por los mercados financieros.
4. La mayor preocupación: los clientes comienzan a desarrollar sus propios chips, lo que debilita su posición competitiva
Además de los problemas financieros, Horizon Robotics enfrenta un riesgo estratégico aún más grave: sus clientes se están convirtiendo en sus competidores.
- El ejemplo de BYD: BYD es uno de los principales clientes de Horizon Robotics, y muchos de sus vehículos utilizan sus chips. Sin embargo, BYD ya ha lanzado su propio chip de conducción autónoma de 4 nm, el “Xuanji A3”, y ha comenzado su producción en masa. Esto significa que BYD podría dejar de depender de Horizon Robotics en el futuro.
- Tendencia del sector: Otros fabricantes de automóviles líderes, como NIO y Li Auto, también están desarrollando sus propios chips. Para ellos, la conducción autónoma es un punto clave, y no quieren depender de otros proveedores de chips.
Es como si tuvieras un negocio que suministra condimentos exclusivos a restaurantes, y de repente varios de ellos dijeran: “Hemos aprendido a hacer nuestros propios condimentos y ya no necesitamos los tuyos”.
Además, en el mercado de alta gama (como la asistencia de conducción automática NOA), Horizon Robotics ocupa el segundo lugar con una cuota del 22.82%, mientras que NVIDIA ocupa el primer lugar con el 39.43% y Huawei ocupa el tercer lugar con el 16.89% y un crecimiento rápido. En este segmento, lo que importa no es el precio, sino la potencia de cálculo, los algoritmos y la ecología tecnológica. Horizon Robotics está enfrentando una competencia feroz por parte de NVIDIA, Huawei y otros fabricantes de automóviles que desarrollan sus propios chips.
Conclusión: La estrategia de Horizon Robotics de bajar los precios ha funcionado en el mercado de gama media y baja, pero no tiene una ventaja decisiva en el mercado de alta gama. Además, a medida que la capacidad tecnológica de los fabricantes de automóviles mejora, su dependencia de proveedores externos de chips disminuye, lo que debilita su posición competitiva.
5. Caminos futuros: ¿Pueden ayudar las nuevas estrategias?
Frente a estos desafíos, Horizon Robotics está buscando nuevos puntos de crecimiento a través de tres enfoques: licencias, soluciones de conducción autónoma avanzada (HSD) y expansión internacional.
1. Licencias:
- Ventajas: Alta margen bruta y no necesidad de producir chips por sí misma.
- Desventajas: Pocos fabricantes pueden permitirse comprar estas licencias, lo que limita el mercado. Además, si la mayor parte de los ingresos proviene de una única tarifa de licencia, el crecimiento futuro no estará asegurado. La clave es si su ecología tecnológica podrá hacer que los desarrolladores dependan de ella, como ocurre con ARM. Por el momento, aún no está claro.
2. Soluciones de conducción autónoma avanzada (HSD):
- Ventajas: Mayor valor por unidad vendida, ya que ofrece un conjunto completo de chips, algoritmos y sistemas.
- Desventajas: Puede crear conflictos de interés, ya que Horizon Robotics vende chips y también desarrolla soluciones, lo que puede llevar a competir con sus propios clientes.
3. Expansión internacional:
- Ventajas: Oportunidades en mercados globales, como los de Volkswagen y Toyota.
- Desventajas: Fuerte competencia (NVIDIA y Mobileye tienen una presencia estable), largos ciclos de certificación y altos barreras de entrada. Aún no está claro si podrán convertirse en actores dominantes en estos mercados.
Resumen y perspectivas:
Horizon Robotics es una empresa con una gran capacidad técnica y una visión estratégica clara. Ha logrado reducir los precios de los chips de conducción autónoma avanzada, lo que ha ayudado a popularizar esta tecnología. Sin embargo, es más fácil competir en términos de precio que mantener las ganancias y proteger su posición competitiva.
Actualmente, Horizon Robotics está en una situación difícil: su flujo de efectivo está disminuyendo rápidamente y enfrenta problemas financieros graves. El futuro de la empresa dependerá de su capacidad para generar ingresos sostenibles y encontrar un modelo de negocio más rentable y atractivo para sus clientes. Si no logra desarrollar estas nuevas estrategias a tiempo, podría enfrentar dificultades financieras.
Para inversores y observadores, los indicadores clave a seguir son:
1. ¿Se convertirá el flujo de efectivo operativo en positivo?
2. ¿Cuán rápido están los fabricantes de automóviles líderes (como BYD) desarrollando sus propios chips para reemplazar los de Horizon Robotics?
Estos dos indicadores determinarán si Horizon Robotics podrá continuar liderando el mercado o si comenzará a quedarse atrás.