Trump n’arrive pas à persuader Walsh

Bonjour ! Je suis votre assistant d'analyse financière et économique. Cet article, écrit par Wang Zhiyuan, aborde principalement le grand défi de l'indépendance auquel est confronté le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, ainsi que l'impact profond de cette augmentation des taux d'intérêt sur l'économie mondiale.

Pour que vous compreniez facilement cet article plein de tension et de stratégies politiques, je l'ai découpé en cinq parties pour une analyse détaillée :

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I. Contexte initial : De la parole forte à l'action concrète, la bataille pour la crédibilité de Warsh

[Résumé en langage simple]

C'est comme un nouveau gérant d'entreprise qui, lors de l'entretien d'embauche, affirme avec conviction : « Ne pensez même pas à me diriger, je vais agir selon les règles. » Mais le patron crie tous les jours : « Faites des réductions ! Faites des réductions ! » Bien que le gérant ne réponde pas directement, pour prouver son innocence et son autorité, il doit prendre une mesure qui déplaît au patron mais rassure les clients (le marché) : augmenter les prix (augmenter les taux d'intérêt).

[Analyse approfondie]

1. L'embarras initial : Lors de l'audience d'avril, Warsh a nié catégoriquement que le président Trump puisse l'influencer, soulignant que la faible inflation est son bouclier protecteur et que si l'inflation devient hors de contrôle, l'indépendance de la Fed serait menacée.

2. Le silence après l'embauche : Après son entrée en fonction, Warsh a adopté une approche plus discrète, réduisant considérablement les communiqués de la Fed et supprimant les indications prospectives (c'est-à-dire qu'il ne prévoit plus à l'avance ce que la Fed fera ensuite). Sa logique était que si trop d'informations étaient données, le marché essaierait de deviner, et si les choses changeaient, la Fed perdrait la face.

3. La crise actuelle : En raison de son silence, le marché ne peut se baser que sur les données. Lorsque les données d'inflation d'août sont sorties, légèrement supérieures aux attentes, le marché a paniqué, considérant que les déclarations de Warsh sur le contrôle de l'inflation étaient des mensonges.

4. La mesure inévitable : Pour ne pas perdre sa crédibilité, Warsh a dû augmenter les taux d'intérêt. Cette augmentation n'est pas destinée à sauver l'économie, mais à affirmer son autorité. Sinon, le marché penserait qu'il est faible et que la Fed serait à la merci du Bureau ovale, ce qui ruinerait sa crédibilité.

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II. L'anxiété du Bureau ovale : La peur des intérêts avec une dette de 40 billions de dollars

[Résumé en langage simple]

Les États-Unis doivent 40 billions de dollars, et les intérêts annuels représentent plus de 1 trillion de dollars, plus que le coût de l'armée. Trump insiste pour que la Fed baisse les taux d'intérêt, non pas pour aider les citoyens, mais parce qu'il craint de ne pas pouvoir rembourser ces intérêts. Si les taux baissent, l'argent économisé par le gouvernement est réel ; s'ils augmentent, le bilan du gouvernement explosera.

[Analyse approfondie]

1. La dette en boule de neige : Les obligations américaines sont des emprunts renouvelés constamment. Plus les taux sont élevés, plus les intérêts sur les nouveaux emprunts sont élevés. Actuellement, les dépenses d'intérêt annuelles dépassent 1 trillion de dollars et continuent d'augmenter.

2. Les calculs de Trump : Trump appelle à une baisse des taux sur les réseaux sociaux, principalement par souci de pression financière. Il a calculé que une baisse des taux permettrait à l'État d'économiser de l'argent qui pourrait être utilisé pour d'autres choses ou au moins améliorer les statistiques financières.

3. Le dilemme politique et économique :

• Les méthodes coercitives échouent : Les tentatives de contrôler la Fed par des moyens judiciaires (comme les mandats contre Powell) ou des changements de direction n'ont pas fonctionné.
• La pression politique : Il ne reste plus qu'à utiliser la pression verbale. Le vice-président Pence et le conseiller économique Hassett se succèdent, menaçant même d'arrêter les échanges commerciaux si les taux ne baissent pas.
• La réaction du marché : Le marché est intelligent ; il sait que le Bureau ovale exerce une pression, mais il craint également que si la Fed cède, la crédibilité du dollar soit endommagée. Ainsi, le marché parie que Warsh résistera à cette pression. Si Warsh tient bon, les rendements des obligations à long terme resteront stables ; s'il échoue, ils augmenteront, augmentant le coût des emprunts pour les États-Unis, ce qui serait encore pire.

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III. L'impact sur les citoyens ordinaires : Les augmentations de taux d'intérêt, c'est vraiment douloureux ?

[Résumé en langage simple]

Beaucoup pensent que les augmentations de taux d'intérêt ne concernent que Wall Street, mais en réalité, elles affectent directement nos portefeuilles.

• Les emprunteurs : Les mensualités de prêts immobiliers augmentent, les intérêts des cartes de crédit augmentent, le coût des emprunts devient plus élevé.
• Les épargnants : Les intérêts sur les comptes bancaires augmentent, donc épargner devient plus avantageux.
• En somme : L'argent passe des mains des emprunteurs à celles des épargnants.

[Analyse approfondie]

1. Prêts immobiliers et cartes de crédit :

• Prêts immobiliers : Un prêt de 1 million de dollars à 30 ans avec un taux de 6,76 % signifie un versement mensuel de 4 500 dollars à un taux bas, contre 6 500 dollars maintenant, soit une augmentation de 2 000 dollars sur 30 ans.
• Cartes de crédit : Le taux d'intérêt moyen dépasse 22 %. Si vous dépensez 10 000 dollars, les intérêts annuels s'élèvent à 2 200 dollars. Les Américains ont 1,26 trillion de dettes sur cartes de crédit, et chaque augmentation du taux alourdit leur fardeau.

2 Comptes d'épargne :

• Les taux d'intérêt sur les comptes d'épargne à haut rendement sont d'environ 4 %. C'est le niveau de rendement le plus élevé que l'on n'a pas vu depuis la période de taux zéro de 2009 à 2022.

3 Répartition de la richesse :

• Les augmentations de taux d'intérêt sont en fait une redistribution de la richesse : elles pénalisent les emprunteurs (généralement les jeunes, les entrepreneurs, les acheteurs de maisons) et récompensent les épargnants (généralement les aînés, les investisseurs conservateurs).
• Avec une dette totale de 18,77 billions de dollars, une augmentation des taux signifie que le coût de la dette de toute la société augmente, ce qui freine la consommation et l'investissement, affectant ainsi la croissance économique.

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IV. La réaction en chaîne mondiale : Quand le dollar se resserre, tout le monde doit s'adapter

[Résumé en langage simple]

Le dollar est le « robinet » mondiaль. Lorsque les États-Unis resserrent ce robinet (augmentent les taux d'intérêt), tous les marchés financiers du monde sont affectés.

• Europe et marchés émergents : Le coût des emprunts augmente, créant une pression importante.
• La Chine : Cette fois, la situation est un peu différente. Bien que le dollar soit fort, le yuan se maintient grâce à de bonnes exportations et à un solde commercial positif. Cependant, cela ne signifie pas que la Chine est complètement immunisée, car son espace de manœuvre pour baisser les taux d'intérêt est réduit.

[Analyse approfondie]

1 Le coût du financement mondial : Le rendement des obligations américaines à 10 ans est proche de 5 %, ce qui sert de référence pour le monde entier. Lorsque ce taux augmente, le coût des emprunts en Europe, des marchés émergents et des entreprises multinationales augmente également.

2 La spécificité de la Chine :

• Scénario traditionnel : Un dollar fort entraîne une dévaluation du yuan.
• Réalité : Bien que l'écart de taux entre les États-Unis et la Chine soit important (les taux américains sont élevés, ceux chinois sont bas), le yuan s'est plutôt renforcé.
• Raison : Les exportations chinoises sont fortes, et les entreprises étrangères doivent convertir de nombreux dollars en yuans, ce qui compense la pression de la dévaluation due à l'écart de taux.

3 Impact sur le pays :

• Espace de manœuvre limité pour baisser les taux : Si les taux américains sont élevés, la Chine ne peut pas baisser trop ses taux pour éviter un flux de capitaux vers l'étranger et maintenir la stabilité du yuan.
• Rendements des produits financiers : Les rendements des produits financiers nationaux seront également affectés par l'environnement des taux mondiaux, tendant généralement à baisser ou à fluctuer.

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V. Les leçons de l'histoire : Pourquoi une augmentation de taux d'intérêt basée sur la crédibilité est-elle si importante ?

[Résumé en langage simple]

Dans l'histoire, le président de la Fed Alan Greenspan a baissé les taux d'intérêt pour plaire au président Nixon, ce qui a conduit à une terrible période de stagflation (inflation élevée + ralentissement économique) qui a pris plus de dix ans à surmonter. L'augmentation des taux d'intérêt de Warsh est une augmentation de taux basée sur la crédibilité. Cela signifie qu'il paie un peu plus en intérêts à court terme (25 points de base) pour acheter sa crédibilité à long terme. Si il ne le fait pas, à l'avenir, chaque emprunt coûtera plus cher en raison du manque de confiance.

[Analyse approfondie]

1 La leçon de Greenspan (années 1970) :

• Greenspan a baissé les taux pour soutenir la réélection de Nixon.
• Conséquence : L'inflation a dérapé, atteignant plus de 11 %, entraînant une récession et de la stagflation.

Prix à payer : Il a fallu attendre 1979 et que Paul Volcker augmente les taux à plus de 15 % pour maîtriser l'inflation.

La leçon de Martin (années 1960) :

• Le prédécesseur de Greenspan, Martin, a résisté aux pressions présidentielles et a maintenu les taux élevés, préservant ainsi la faible inflation.

Résultat : L'économie américaine a été stable et sa crédibilité a été préservée.

3 L'augmentation des taux d'intérêt de Warsh :

• Signification : Bien que l'augmentation des taux ne soit pas importante (25 points de base), elle est cruciale. Elle n'est pas destinée à stimuler l'économie, mais à prouver l'indépendance de la Fed.
• Logique :
• Si Warsh augmente les taux, le marché le considérera comme fort et les rendements des obligations à long terme resteront stables, préservant la crédibilité de la Fed.
• Si Warsh ne les augmente pas, le marché le considérera comme faible et le Bureau ovale pourra contrôler la Fed à volonté, augmentant ainsi le coût des emprunts américains à long terme.

Conclusion : Ces 25 points de base en intérêts sont le prix à payer pour acheter la confiance. Comparé aux années de stagflation, cela ne représente qu'une petite partie du coût.

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**Conclusion**

L'essentiel de cet article est que l'augmentation des taux d'intérêt de Kevin Warsh est à la fois une lutte politique et économique, et une bataille pour la crédibilité de la Fed.

• Pour Trump : Il a perdu en termes de prestige (il n'a pas réussi à faire baisser les taux), mais il a peut-être gagné en termes de réalité (si Warsh parvient à stabiliser les rendements des obligations à long terme, le coût des emprunts américains à long terme ne déraillera pas).
• Pour Warsh : Il a gagné en crédibilité (en prouvant l'indépendance de la Fed), mais il a perdu en termes d'opinion publique à court terme (les augmentations de taux d'intérêt ralentiront l'économie).
• Pour le marché : Le marché passe de « l'écouter parler » à « le regarder agir ». Chaque nouvelle donnée est une épreuve de sa crédibilité.
• Pour nous : Il est important de suivre l'évolution des taux mondiaux, de comprendre l'impact des fluctuations du dollar sur les prix des actifs nationaux et de planifier nos finances personnelles pour faire face à l'augmentation des coûts des emprunts dans un environnement à taux élevés.

Rappelez-vous une chose : Dans le monde financier, la crédibilité vaut plus que l'argent. Avec cette augmentation des taux, Warsh a acheté la dignité de la Fed et la confiance des investisseurs mondiaux dans le dollar.