El gran reshuffle en la industria de la inteligencia encarnada: cuando los robots humanoides pasan de ser juguetes de ostentación a apuestas de capital
Hola a todos, soy vuestro analista financiero. Recientemente, ha ocurrido algo importante en el mundo de la inteligencia encarnada (es decir, los robots humanoides), lo que ha desvelado completamente los problemas ocultos de la industria.
En pocas palabras, alguien ha acusado abiertamente a sus competidores de falsificar las cuentas, inflando los ingresos mediante métodos engañosos con el único objetivo de mejorar los informes financieros antes de la salida a bolsa. Es como si un grupo de estudiantes, en lugar de estudiar, modificara los exámenes para obtener buenas calificaciones. Ahora, las autoridades de supervisión también se han dado cuenta y han comenzado a restringir los requisitos para la cotización en bolsa.
Hoy, explicaré este fenómeno en cinco partes, para que entendáis cómo se genera el dinero, cómo se crean las trampas y quién sonrirá al final.
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¿Cómo se generan los llamados ingresos falsos? – Un juego de engaño entre compañías relacionadas
Muchas personas se preguntarán: los robots aún no se han vendido para trabajar en fábricas, ¿de dónde vienen los fondos de estas empresas? ¿Cómo pueden mantener una valoración de miles de millones de dólares?
Aquí entra en juego un concepto clave: el centro de recopilación de datos (data collection center).
La lógica normal es la siguiente:
El entrenamiento de grandes modelos de IA requiere una gran cantidad de datos. Las empresas de robots fabrican los robots y los venden a instituciones especializadas en la recopilación de datos. Estas instituciones hacen que los robots realicen tareas, caminen o recojan objetos, y luego venden los datos a las empresas de robots o a compañías de IA.
- Empresas de robots: Obtienen pedidos y, por lo tanto, ingresos.
- Centros de recopilación de datos: Ganan dinero tanto de los robots como de los datos.
- Resultado: Todos tienen negocios y se generan datos. Esto en sí no es un problema.
Pero luego llega el juego de engaño:
Algunas empresas, para aumentar rápidamente sus ingresos, realizan transacciones relacionadas. En otras palabras, venden sus propios productos a compañías afiliadas.
1. La empresa de robots vende los robots a un centro de recopilación de datos relacionado.
2. El centro de recopilación de datos vende los datos de nuevo a la empresa de robots o a los inversores detrás de ella.
3. Con este ciclo, el dinero circula entre varias compañías relacionadas, y las cifras de ingresos en los informes financieros parecen más altas.
¿El problema?
Estos ingresos no son sostenibles, ya que no hay clientes externos reales que paguen por ellos; se trata simplemente de un flujo de fondos interno. Es como si, para demostrar que tu restaurante es próspero, gastaras dinero en comer allí todos los días y luego registraras que el ingreso diario es de 100 dólares. Si dejas de ir o un auditor revisa las cuentas, todo se derrumba. Como señaló Shao Tianlan, fundador de Meikamand, se trata de una prosperidad falsa creada únicamente para la cotización en bolsa.
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¿A quién se venden realmente los robots? – Aparte de a compañías relacionadas y espectadores, nadie los compra de verdad
Si se descartan las transacciones relacionadas, ¿quiénes son los verdaderos clientes de estas empresas de robots humanoides?
La respuesta puede ser decepcionante: la mayoría de los robots no se utilizan en fábricas, sino que se venden para fines de investigación científica, educación, espectáculos y entretenimiento**.
- Mercado de investigación científica y educación: Por ejemplo, en laboratorios universitarios o clases de ciencia en escuelas primarias y secundarias. Se compran robots para estudiar cómo funcionan o para que los estudiantes vean cómo se mueven.
- Mercado de espectáculos: Por ejemplo, en actuaciones en centros comerciales, escenarios de Año Nuevo chino o exposiciones tecnológicas. Se compran robots por su apariencia atractiva.
¿Por qué estos mercados no son suficientes para sostener el negocio?
Porque en estos casos, los robots no necesitan realizar tareas reales. Solo necesitan moverse fluidamente, no caerse y poder adoptar ciertas posiciones.
- YuShu Technology (la primera empresa de robots humanoides en la bolsa de A-shares) reveló que el 73,6% de sus ingresos proviene de la investigación científica y la educación, y solo el 17,39% del consumo comercial.
- El CEO de StarHive también reconoció que actualmente solo existen mercados maduros para desarrolladores e investigadores y espectáculos, y que el mercado real de productividad aún no se ha abierto.
¿Qué significa esto?
Esto significa que, en esencia, los robots humanoides son todavía juguetes de alta tecnología, no fuerza laboral. El inversor Zhu Xiaohu ya lo había señalado: “Los clientes mencionados por los fundadores son simplemente frutos de su imaginación”. Si los robots no pueden trabajar en fábricas ni mover cajas en almacenes, no pueden reemplazar a los humanos y, por lo tanto, no generarán un gran valor comercial. Los ingresos actuales dependen en gran medida del apoyo mutuo de accionistas y socios.
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¿Por qué la prisa por salir a bolsa? – Sin cotización, la empresa “se detiene”
Si los productos aún no están listos para funcionar de manera efectiva, ¿por qué tantas empresas siguen luchando por salir a la bolsa de Hong Kong o A-shares?
La razón principal es simple: gastan demasiado dinero y necesitan fuentes de financiación.
1. El desarrollo es un pozo sin fondo:
Los robots humanoides involucran fabricación de hardware, algoritmos de IA y control de movimiento, lo que requiere ciclos de desarrollo largos y inversiones elevadas.
- Por ejemplo, las empresas de modelos de IA (como Zhipu y MiniMax) gastan entre 1.700 y 3200 millones de dólares al año en I+D.
- Las empresas de robots (como UbiSelect) gastan alrededor de 500 millones de dólares al año en I+D, y YuShu, en 2025, unos 140 millones.
Aunque los costos de I+D de las empresas de robots son menores que los de los gigantes de IA, para las startups sigue siendo una suma considerable. Además, las empresas de robots también necesitan construir fábricas y producir en masa, lo que aumenta los costos.
2. Riesgo de interrupción del flujo de efectivo:
La mayoría de las empresas de robots humanoides no tienen un flujo de efectivo positivo y dependen de la financiación. Es difícil obtener fondos en el mercado primario (VC/PE), y las valoraciones ya son altas (el umbral para ser unicornios ha aumentado de 10 mil millones a 20 mil millones de dólares). Si no salen a bolsa, los costos de financiación futuros serán extremadamente altos o incluso imposibles de obtener.
3. El miedo a quedarse fuera sin cotización:
Algunas empresas dicen abiertamente: “Si no salimos a bolsa, podríamos quedarnos fuera”. La cotización no solo proporciona una gran cantidad de dinero, sino que también aumenta la notoriedad de la marca y atrae capital adicional. Para obtener un lugar en la bolsa, las empresas invierten mucho dinero en campañas publicitarias. Por ejemplo, cuatro empresas de robots gastaron casi 100 millones de dólares cada una en el espectáculo de Año Nuevo chino este año, una cantidad superior al costo anual de I+D de YuShu. Pero este gasto fue “valioso”, ya que la exposición en el espectáculo aumentó significativamente su valoración y aceleró el proceso de cotización.
Por lo tanto, la cotización no es el objetivo final, sino una forma de sobrevivir.
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La brecha tecnológica: ¿Por qué los robots aún no pueden trabajar de manera efectiva?
Si necesitan tanto dinero, ¿por qué no perfeccionan rápidamente la tecnología para venderla en fábricas y generar ingresos?
Porque la tecnología aún no está lista.
1. Es fácil demostrar, pero difícil implementar:
En laboratorios o escenarios, los robots pueden realizar movimientos impresionantes. Sin embargo, en entornos reales de fábricas, el suelo no es uniforme, la luz cambia, los objetos tienen formas variadas y surgen muchas situaciones imprevistas.
El CTO de Agility Robotics lo expresó bien: “Crear un robot es una cosa; crear uno que pueda realizar tareas útiles es algo completamente diferente”. Los robots actuales son más como juguetes grandes que como empleados fiables.
2. Los grandes modelos de IA aún no son lo suficientemente inteligentes:
El corazón de los robots humanoides es la inteligencia encarnada, es decir, la capacidad de los robots para comprender el mundo y tomar decisiones como los humanos. Esto requiere el apoyo de grandes modelos de IA. Sin embargo, los modelos actuales son fuertes en términos de capacidad general, pero aún no son lo suficientemente buenos para interactuar en tiempo real con el mundo físico, realizar operaciones precisas o mantener una estabilidad a largo plazo. Falta datos, algoritmos maduros y precisión en el hardware; sin superar estos obstáculos, los robots no pueden trabajar de manera estable en entornos complejos.
3. El dilema de la inversión en I+D:
La tecnología no está lista, por lo que no se atreven a producir en masa; sin producción en masa, no se logra el efecto de escala y los costos no bajan; con costos altos, no se pueden vender productos; sin ventas, no hay fondos para continuar con el desarrollo. Es un círculo vicioso. Solo unas pocas empresas líderes (como UbiSelect y YuShu) pueden soportarlo con financiación, mientras que la mayoría de las empresas más pequeñas ya no pueden.
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La supervisión se endurece: La cotización en bolsa ya no es un paraíso para contar historias
Frente al caos y a las burbujas en la industria, las autoridades de supervisión finalmente han intervenido.
Según los medios, las autoridades nacionales han proporcionado orientación específica a las empresas de inversión y a las instituciones financieras, elevando los requisitos para la cotización de empresas de robots humanoides. Los nuevos requisitos incluyen:
1. Demostrar ingresos sostenibles: No se puede confiar únicamente en transacciones relacionadas o pedidos únicos.
2. Disminuir las pérdidas: Deben tener una ruta clara hacia la rentabilidad y no seguir gastando dinero sin un objetivo claro.
3. Innovación tecnológica verdaderamente importante: No basta con ensamblar hardware; se necesitan algoritmos clave o avances en el hardware.
¿Qué significa esto?
1. El fin de la era de las historias ficticias:
Antes, con un PPT bien diseñado y conceptos atractivos, se podía salir a bolsa. Ahora, las auditorías revisarán cuidadosamente las transacciones relacionadas y eliminarán los ingresos falsos. Si los ingresos disminuyen significativamente después de eliminar estas transacciones, las empresas pueden no cumplir con los requisitos para la cotización.
2. Comienza la selección natural:
Yu Wenchao predice que solo unas 3 empresas lograrán salir a bolsa en la primera ola de cotizaciones de robots humanoides en Hong Kong. Esto significa que la mayoría quedarán fuera. Aquellas empresas que dependen de transacciones relacionadas para generar ingresos enfrentarán una prueba decisiva.
3. La industria vuelve a la realidad:
La intervención de las autoridades es positiva, ya que obliga a las empresas a volver de los juegos de capital a la esencia del negocio.
- Competencia basada en habilidades reales: Solo las empresas que puedan resolver realmente los problemas de los robots podrán sobrevivir.
- Necesidades reales: Solo aquellas que encuentren escenarios comerciales verdaderos (como logística, fabricación, servicios) generarán ingresos sostenibles.
- Innovación real: Solo aquellas con barreras tecnológicas sólidas recibirán el reconocimiento del capital y de las autoridades.
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Conclusión: Lecciones para el público general
1. No se dejen engañar por las demostraciones: No celebren solo porque los robots bailan o luchan; averigüen si pueden trabajar de manera estable en fábricas durante 1000 horas sin errores.
2. Desconfíen de las valoraciones altas: Si los ingresos de una empresa de robots dependen principalmente de transacciones relacionadas y no tiene escenarios comerciales a gran escala, su valoración puede ser inflada.
3. Centrense en la implementación real, no en los conceptos: Las empresas que sobrevivan serán aquellas que realmente entren en fábricas, almacenes y hogares, resuelvan problemas reales y generen flujos de efectivo positivos.
4. La industria experimentará un gran reshuffle: En los próximos 1-2 años, muchas empresas cerrarán, serán adquiridas o fracasarán en su financiación. Este es el camino necesario para que la industria pase de una burbuja a la madurez.
La inteligencia encarnada es un sector con un potencial enorme, pero los problemas y las burbujas actuales están siendo abordados por la supervisión y el mercado. Para inversores y profesionales, desacelerar y trabajar duro es más importante que apresurarse a salir a bolsa y contar historias.