Le grand remaniement dans l'industrie de l'intelligence corporelle : lorsque les robots humains deviennent un enjeu de capital
Bonjour à tous, je suis votre analyste financier. Récemment, un événement majeur a secoué le monde de l'intelligence corporelle (ce que l'on appelle communément les « robots humains »), enlevant définitivement le voile sur les problèmes de l'industrie.
En bref, des accusations de fraude ont été portées contre des concurrents, qui auraient falsifié leurs comptes pour améliorer leurs résultats financiers avant leur introduction en bourse. C'est comme si des étudiants cherchaient à obtenir de bonnes notes en modifiant les examens plutôt que de réviser sérieusement. Les autorités de régulation, alertées, commencent à durcir les conditions d'introduction en bourse.
Aujourd'hui, je vais expliquer cette crise en cinq points, pour que vous compreniez comment l'argent est gagné, comment les pièges sont tendus et qui survivra à long terme.
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I. Comment sont créés ces revenus fictifs ? – Un jeu de passe-passe financier
Beaucoup de gens se demandent : les robots n'ont même pas encore été vendus aux usines pour travailler, d'où vient l'argent de ces entreprises ? Comment peuvent-elles atteindre une valorisation de plusieurs milliards ?
Il y a un concept clé ici : le centre de collecte de données (data collection center).
La logique normale est la suivante :
La formation de grands modèles d'IA nécessite des quantités massives de données. Les entreprises de robots fabriquent des robots qu'elles vendent à des organismes spécialisés dans la collecte de données. Ces derniers font travailler les robots, les font se déplacer, saisir des objets, enregistrent les actions et revendent les données aux entreprises de robots ou aux entreprises d'IA.
- Entreprises de robots : elles obtiennent des commandes et des revenus.
- Centres de collecte de données : elles gagnent de l'argent des robots et des données.
- Résultat : tout le monde a des affaires à faire et les données sont générées. Cela en soi n'est pas problématique.
Mais voici le stratagème :
Certaines entreprises, dans le but de rapidement augmenter leurs revenus, ont recours à des transactions liées. En d'autres termes, elles vendent leurs produits à des entités affiliées.
1. L'entreprise de robots vend son produit au centre de collecte de données affilié.
2. Le centre de collecte de données revend ensuite les données à l'entreprise de robots ou aux investisseurs.
3. Ainsi, l'argent circule entre ces entreprises affiliées, et les chiffres des revenus sur les comptes semblent plus élevés.
Le problème est là :
Ces revenus ne sont pas durables. Il n'y a pas de clients externes réels pour payer ; il s'agit simplement d'un transfert d'argent interne. C'est comme si, pour prouver que votre restaurant est prospère, vous payiez vous-même pour manger un bol de nouilles chaque jour et enregistriez que votre revenu est de 100 yuans. Si vous arrêtez de payer ou que les auditeurs vérifient les comptes, cette « prospérité » s'effondre instantanément. C'est ce que Shaotianlan, le fondateur de Meikamand, a souligné comme une forme de prospérité fictive créée uniquement pour l'introduction en bourse.
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II. À qui sont vraiment vendus ces robots ? – À part aux affiliés et aux spectateurs, personne ne les achète vraiment
Si l'on exclut les transactions liées, à qui sont vraiment destinés ces robots humains ?
La réponse pourrait vous décevoir : la plupart n'entrent pas dans les usines pour travailler, mais sont vendus aux secteurs de la recherche scientifique, de l'éducation et du spectacle**.
- Marché de la recherche scientifique et de l'éducation : par exemple, les laboratoires universitaires ou les cours de technologie dans les écoles primaires et secondaires. Les robots sont achetés pour étudier leur fonctionnement ou pour montrer aux étudiants comment ils se déplacent.
- Marché du spectacle : par exemple, pour des performances dans les centres commerciaux, les spectacles du Nouvel An chinois ou les expositions technologiques. Les robots sont achetés pour leur apparence attrayante et leur capacité à attirer l'attention.
Pourquoi ces marchés ne suffisent-ils pas à soutenir l'industrie ?
Car dans ces contextes, les robots n'ont pas besoin de travailler réellement. Il suffit qu'ils se déplacent fluidement, qu'ils ne tombent pas et qu'ils puissent prendre des poses.
- Yushu Technology (la première entreprise de robots humains cotée à la bourse A) a révélé que 73,6 % de ses revenus proviennent de la recherche scientifique et de l'éducation, et seulement 17,39 % du secteur commercial.
- Le PDG de Xinghaitu a également admis qu'à l'heure actuelle, seuls les marchés des développeurs/recherche et du spectacle sont matures, et que le marché réel de la productivité n'a pas encore été ouvert.
Qu'est-ce que cela signifie ?
Cela signifie que les robots humains sont essentiellement encore des jouets high-tech de grande taille, et non de la main-d'œuvre. L'investisseur Zhu Xiaohu a déjà déclaré : « Les clients mentionnés par les fondateurs n'existent que dans leur imagination.** Si les robots ne peuvent pas entrer dans les usines pour visser des boulons ou dans les entrepôts pour transporter des caisses, ils ne peuvent pas remplacer la main-d'œuvre et donc ne générer de valeur commerciale significative. Les revenus actuels dépendent en grande partie du soutien mutuel des actionnaires et des partenaires.
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III. Pourquoi l'urgence d'introduire en bourse ? – Sans introduction en bourse, c'est la fin
Puisque les produits ne sont pas encore vraiment opérationnels, pourquoi tant d'entreprises cherchent-elles désespérément à se faire coter à la bourse de Hong Kong ou à la bourse A ?
La raison principale est simple : elles dépensent trop d'argent et doivent trouver des sources de financement.
1. La recherche et le développement sont un gouffre sans fond :
Les robots humains nécessitent la fabrication de matériel, des algorithmes d'IA et un contrôle du mouvement, ce qui entraîne de longs cycles de développement et de lourds investissements.
- Par exemple, les entreprises de modèles d'IA (comme Zhipu ou MiniMax) dépensent entre 1,7 et 3,2 milliards par an en recherche et développement.
- Les entreprises de robots (comme Ubixion) dépensent environ 500 millions par an, et Yushu environ 140 millions en 2025.
Bien que les dépenses en R&D des entreprises de robots soient inférieures à celles des géants de l'IA, elles représentent tout de même des sommes considérables pour des startups. De plus, il faut également construire des usines et produire en masse, ce qui augmente les coûts.
2. Risque de rupture de trésorerie :
La plupart des entreprises de robots humains n'ont pas de flux de trésorerie positif. Elles survivent grâce au financement.
Il devient de plus en plus difficile d'obtenir des fonds du marché primaire (VC/PE), et les valorisations sont déjà élevées (le seuil pour les entreprises unicorns est passé de 10 milliards à 20 milliards). Si elles ne se font pas coter sur le marché secondaire (bourse), les coûts de financement ultérieurs seront extrêmement élevés, voire impossibles à couvrir.
3. L'anxiété de ne pas réussir à se faire coter :
Certaines entreprises affirment clairement : « Sans introduction en bourse, nous risquons d'être éliminées.** L'introduction en bourse permet non seulement d'obtenir une grosse somme d'argent, mais aussi d'accroître la notoriété de la marque et d'attirer des investissements supplémentaires.
Pour obtenir une place sur le marché boursier, les entreprises dépensent des sommes considérables pour faire de la publicité. Par exemple, lors du spectacle du Nouvel An chinois de cette année, quatre entreprises de robots ont chacune dépensé près de 100 millions. Cet argent a été jugé « utile » car l'exposition a directement contribué à augmenter leur valorisation et à accélérer leur processus d'introduction en bourse.
Donc, l'introduction en bourse n'est pas la fin, mais un moyen de survivre.
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IV. Le gouffre technologique : pourquoi les robots ne peuvent-ils pas encore travailler réellement ?
Puisque les entreprises manquent d'argent, pourquoi ne pas améliorer rapidement leurs technologies pour les vendre dans les usines et générer des revenus ?
Parce que la technologie n'est pas encore mature.
1. Il est facile de faire des démonstrations, mais difficile de mettre en œuvre :
En laboratoire ou sur scène, les robots peuvent effectuer des mouvements impressionnants. Cependant, dans un environnement industriel réel, le sol n'est pas plat, la lumière varie, les objets ont des formes différentes et il y a de nombreux imprévus.
Le CTO d'Agility Robotics l'a bien dit : « Fabriquer un robot est une chose ; fabriquer un robot capable de réaliser des tâches utiles en est une autre.**
Les robots actuels ressemblent plus à des jouets de grande taille qu'à des employés fiables.
2 Les grands modèles d'IA n'ont pas encore de réflexion :
L'essence des robots humains réside dans leur intelligence corporelle, c'est-à-dire leur capacité à comprendre le monde et à prendre des décisions comme les humains. Cela nécessite des grands modèles d'IA puissants.
Mais pour l'instant, les grands modèles d'IA sont forts en termes de capacités générales, mais ils manquent encore de réactivité en temps réel dans le monde physique, de précision dans les opérations et de stabilité à long terme.
Le manque de données, l'immaturité des algorithmes et la précision insuffisante du matériel constituent des obstacles majeurs. Sans surmonter ces problèmes, les robots ne peuvent pas fonctionner de manière fiable dans des environnements complexes.
3 Le dilemme des investissements en R&D :
La technologie n'étant pas mature, les entreprises n'osent pas produire en grande quantité ; sans production en masse, il n'y a pas d'économies d'échelle et les coûts restent élevés ; avec des coûts élevés, les produits ne se vendent pas ; et sans ventes, il n'y a pas d'argent pour continuer à investir en R&D.
C'est un cercle vicieux. Seules quelques entreprises leaders (comme Ubixion et Yushu) peuvent tenir le coup grâce au financement, mais la plupart des petites et moyennes entreprises ne peuvent plus le faire.
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V. La régulation se resserre : l'IPO n'est plus un paradis pour les histoires fictives
Face au chaos et aux bulles de l'industrie, les autorités de régulation ont enfin pris des mesures.
Selon les médias, les autorités chinoises ont fourni des orientations aux banques d'investissement et aux institutions financières pour relever les critères d'approbation des IPO des entreprises de robots humains. Les nouvelles exigences comprennent :
1. Prouver la durabilité des revenus : il ne suffit pas de compter sur des transactions liées ou des commandes ponctuelles.
2. Verser vers une réduction des pertes : il faut une stratégie de rentabilité claire et éviter de dépenser sans fin.
3. Des innovations technologiques réelles : il ne suffit pas de simplement assembler du matériel ; il faut des algorithmes innovants ou des avancées matérielles significatives.
Qu'est-ce que cela signifie ?
1. La fin de l'ère des histoires fictives :
Auparavant, il suffisait que les présentations soient attrayantes et les concepts prometteurs pour être cotés en bourse. Désormais, les auditeurs vérifieront attentivement les transactions liées et excluront les revenus fictifs. Si les revenus diminuent considérablement après ces ajustements, les entreprises pourraient ne pas répondre aux critères d'introduction en bourse.
2. Le début d'une sélection sévère :
俞 Wenchao prévoit que seules environ 3 entreprises parmi celles qui cherchent à se faire coter à la bourse de Hong Kong réussiront leur IPO.
Cela signifie que la plupart des entreprises seront éliminées. Celles qui comptent sur des transactions liées ou des revenus artificiels seront confrontées à un test décisif.
3. Le retour à la rationalité dans l'industrie :
L'intervention des autorités est en fait positive. Elle force les entreprises à revenir à l'essence commerciale.
- Les entreprises compétentes : celles qui peuvent vraiment résoudre les problèmes posés par les robots survivront.
- Les vrais besoins : celles qui trouvent des applications commerciales réelles (comme le logistique, la fabrication, les services) généreront des revenus durables.
- Les vraies innovations : celles qui disposent de barrières technologiques solides recevront le soutien des investisseurs et des autorités.
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Conclusion : Des leçons pour le grand public
1. Ne vous laissez pas tromper par les démonstrations : ne vous réjouissez pas seulement des robots qui dansent ou boxent ; voyez s'ils peuvent travailler de manière fiable pendant 1000 heures sans erreur dans une usine.
2. Faites attention aux valorisations élevées : si les revenus d'une entreprise de robots proviennent principalement de transactions liées et qu'elle n'a pas de scénarios commerciaux clairs à grande échelle, sa valorisation peut être exagérée.
3. Préférez les solutions pratiques aux concepts : seules les entreprises qui entrent réellement dans les usines, les entrepôts et les foyers pour résoudre des problèmes concrets et générer des flux de trésorerie positifs survivront à long terme.
4. Le secteur connaîtra un remaniement radical : au cours des prochaines 1 à 2 années, de nombreuses entreprises fermeront, seront rachetées ou échoueront dans leurs tentatives de financement. C'est le chemin inévitable pour que l'industrie évolue de la bulle à la maturité.
L'intelligence corporelle est un secteur prometteur, avec un potentiel énorme, mais les problèmes actuels et les bulles sont en train d'être réduits par la régulation et le marché. Pour les investisseurs et les professionnels, ralentir et agir concrètement est plus important que de se précipiter pour une introduction en bourse et de raconter de belles histoires.