التفكير العميق وراء “الحماس” حول الذكاء الجسدي: اختبار البقاء تحت موجة إدراج شركات الروبوتات في البورصة
في الأيام القليلة الماضية، بدت صناعة الذكاء الجسدي (أي ما يُعرف بـ “الروبوتات البشرية الشكل” أو “الروبوتات الذكية”) في حالة من النشاط الشديد. من ناحية، كسرت الروبوتات الأرقام القياسية في المسابقات الرياضية، ومن ناحية أخرى، هناك العديد من الشركات التي عملت في هذا المجال لسنوات عديدة تتوالى في الإدراج في البورصة، ويبدو الأمر كله أخبارًا جيدة.
لكن وراء هذا النشاط، يكمن سؤال جوهري: كيف يمكن لهذه الشركات البقاء في السوق؟ أثار مؤسس شركة ميكاماند، شاو تيانلان، شكوكًا علنية حول قيام بعض الشركات بتحقيق الإيرادات من خلال “المشتريات الوهمية” أو المعاملات المرتبطة، وأرسلت هيئة الرقابة المالية رسائل ضمنية إلى شركات الاستثمار مفادها: إذا أردتم الإدراج في البورصة، يجب رفع المعايير، وإثبات قدرتكم على تحقيق الأرباح بشكل مستمر وأن تكون التقنيات التي تمتلكونها فعالة حقًا.
من خلال أداء أسهم شركتي يوشو تكنولوجي وميكاماند بعد الإدراج في البورصة، يمكننا استنتاج نتيجة واقعية جدًا: مجرد وجود “قصة” وإيرادات غير كافٍ؛ يجب إثبات أن هذا النشاط التجاري يمكن أن يستمر على المدى الطويل وأن يحقق أرباحًا.
فيما يلي، سأقوم بتحليل هذا الخبر إلى خمسة جوانب بلغة بسيطة لكي أشرح للجميع ما يحدث وراء الكواليس.
---
1. الرقابة تُطرح تحديات: لا تحاولوا التغطية على الأمور بـ “المشتريات الوهمية”
في الماضي، كانت العديد من الشركات التكنولوجية تقدم قصصًا طموحة عند إدراجها في البورصة، مثل “سوق المستقبل بقيمة تريليونات الدولارات”， حتى لو لم تكن تحقق أرباحًا بعد، أو حتى إذا كانت مصادر الإيرادات غير موثوقة (مثل شراء المنتجات من الشركات التابعة لها لزيادة الأرقام)، كان بإمكانها الحصول على تقييمات عالية.
لكن الآن، تغيرت الأمور:
- موقف هيئة الرقابة المالية: وفقًا لتقارير الإعلام، أصدرت الهيئة إرشادات لشركات الاستثمار مفادها أنه يجب رفع المعايير لشركات الروبوتات البشرية الناشئة التي ترغب في الإدراج في البورصة. التركيز ينصب على ثلاثة أمور رئيسية:
1. هل يمكنها تحقيق إيرادات مستمرة؟ (ليس من خلال معاملات فردية، بل من خلال رغبة العملاء في الدفع المستمر.)
2. هل يمكن تقليل الخسائر؟ (يجب أن يتباطأ معدل إنفاق الأموال، وأن تقترب أكثر فأكثر من تحقيق الأرباح.)
3. هل التقنيات فعالة حقًا؟ (ليس مجرد تقنيات موجودة في العروض التقديمية، بل ابتكارات يمكن تطبيقها بشكل فعلي.)
- الصراع داخل الصناعة: اتهم مؤسس ميكاماند بعض الشركات بالقيام بمعاملات مرتبطة من خلال “مراكز جمع البيانات” وشركات التأجير لخلق ازدهار وهمي. على الرغم من أن هذا لا يشكل إدانة قاطعة، إلا أنه كشف عن حقيقة أن إيرادات العديد من الشركات قد لا تكون نظيفة أو مستدامة كما يبدو.
خلاصة بلغة بسيطة: في الماضي، كان من الممكن الإدراج في البورصة بمجرد وجود قصة جيدة، أما الآن، فيجب إثبات جودة المنتج والأداء التجاري.
---
2. يوشو تكنولوجي: الأرباح موجودة، لكن ماذا تعني انخفاض سعر السهم إلى النصف؟
كانت يوشو تكنولوجي واحدة من الشركات المحورية في هذا النقاش. أدرجت في 19 أغسطس بسعر إصدار 150.8 يوان، وارتفع سعر السهم فورًا إلى 1100 يوان في اليوم الأول، ليصل القيمة السوقية إلى 444.9 مليار يوان. لكن في 10 سبتمبر، انخفض سعر السهم إلى 498.55 يوان، بانخفاض قدره 55%.
الكثيرون اعتقدوا أن انخفاض سعر السهم يعني أن قيمة الشركة قد انخفضت، لكن هذا رأي غير كامل:
- تقلبات سعر السهم لا تعني تدهور الأعمال: عند الإدراج، كانت الأسهم نادرة، لذا كان السعر مرتفعًا بشكل طبيعي بسبب الطلب الكبير. التقييمات المعقولة التي قدمتها المؤسسات (مثل جيانينغ يينهوي ونومورا) كانت أقل بكثير من سعر الإصدار الأولي. الانخفاض الحالي يعود إلى تصفية الفقاعات والعودة إلى الواقع.
- المشكلة الحقيقية: الزيادة في الإيرادات لا تتبعها زيادة في الأرباح: ارتفعت إيرادات يوشو بنسبة 48.54٪ في النصف الأول من العام، لكن الأرباح الصافية بعد خصم تكاليف البحث والتطوير والمبيعات انخفضت بنسبة 19.34ًا.
- السبب: تطور الروبوتات نحو استخدامات أكثر عملية جعل من الصعب تحقيق أرباح كبيرة، وتكاليف البحث والتطوير والمبيعات مرتفعة للغاية.
- تحذير وارن بافيت: “النمو قد يضر بالقيمة.” إذا كانت التكاليف المستثمرة أكبر من الأرباح المتوقعة في المستقبل، فإن هذا النمو يعتبر خسارة.
خلاصة بلغة بسيطة: يوشو شركة ذات قدرات حقيقية وأرباح، لكنها في مرحلة تستثمر الكثير من الأموال لتطوير منتجاتها وزيادة مبيعاتها. المستثمرون قلقون من أن زيادة المبيعات قد تؤدي إلى خسائر أكبر.
---
3. ميكاماند: العملاء الدائمون يعيدون الشراء، فلماذا لا تزال تخسر؟
تعمل ميكاماند على تطوير أجزاء حساسة في الروبوتات مثل العيون والدماغ، مما يجعلها قادرة على التعرف على الأشياء بدقة.
- الجانب الإيجابي: ارتفعت إيراداتها من 181 مليون يوان في عام 2023 إلى 389 مليون يوان في عام 2025، وارتفعت هامش الربح من 39٪ إلى 64.6٪. الأهم من ذلك أن 78٪ من إيراداتها في عام 2025 جاءت من عملاء دائمين، مما يدل على جودة المنتج ورضا العملاء.
- الجانب السلبي: لكن التكاليف مرتفعة:
- إيرادات الربح الإجمالية في عام 2025 كانت حوالي 251 مليون يوان.
- تكاليف المبيعات بلغت 43ًا، وتكاليف البحث والتطوير حوالي 113 مليون يوان.
- هذين المبلغين مجتمعين يزيدان عن إيرادات الربح الإجمالية، مما أدى إلى خسارة قدرها 109 مليون يوان.
- التقدم والأمل: على الرغم من الخسائر، انخفضت نسبة تكاليف المبيعات من 103٪ في عام 2023 إلى 43ًا في عام 2025، مما يدل على تحسن في كفاءة الإدارة.
خلاصة بلغة بسيطة: منتجات ميكاماند مثبتة فعاليتها في السوق، لكن التكاليف مرتفعة، ولا تزال تحتاج إلى المزيد من الاستثمار لتحقيق الأرباح.
---
4. دخول رأس المال الصناعي: ما معنى قيادة شركة سونفنغ للاستثمار؟
بالإضافة إلى الإدراج في البورصة، كان التمويل موضوعًا ساخنًا أيضًا. حصلت شركة ستار دونج جي يوان على تمويل بقيمة 200 مليون دولار بقيادة مجموعة سونفنغ.
- لماذا قيادة سونفنغ مهمة؟
- سونفنغ عملاق في مجال الخدمات اللوجستية، وهي تعرف جيدًا أي العمليات في المستودعات تتطلب أتمتة أكبر.
- في الماضي، كانت العديد من شركات الروبوتات تطور منتجاتها في المختبرات دون الأخذ بعين الاعتبار احتياجات الواقع الصناعي.
- الآن، مع مشاركة الشركات الصناعية مباشرة في الاستثمار، أصبح تطوير الروبوتات أكثر توافقًا مع احتياجات الأعمال الفعلية. هذا التعاون يضمن استقرار الإيرادات لأن سونفنغ بحاجة حقًا إلى هذه الروبوتات لتحسين كفاءتها.
خلاصة بلغة بسيطة: في الماضي، كانت التقنيات تبحث عن سوق مناسب، أما الآن، فالسوق هي التي تختار التقنيات المناسبة. استثمارات شركات مثل سونفنغ تعني أن المنتجات فعالة وقادرة على تحقيق نتائج حقيقية.
---
5. القطاعات العليا والسوق المنزلية: من يحقق الأرباح حقًا؟
أخيرً