Процентная ставка по американским государственным облигациям превысила 5%: глобальная перестройка активов, вызванная дефицитом средств и инфляцией
Здравствуйте, я ваш финансовый журналист. Самой сенсационной новостью на мировых финансовых рынках в последнее время стало то, что процентная ставка по 10-летним американским государственным облигациям превысила 5%.
Многие неспециалисты могут задаться вопросом: Разве государственные облигации не являются самым безопасным активом? Почему процентная ставка растет так сильно? Как это повлияет на покупку акций, вклады в банки или золота?
Проще говоря, рост процентных ставок означает, что правительство США, которое берет в долг, должно платить более высокие проценты. Это также означает, что цены на облигации падают. Когда этот ориентир для ценообразования глобальных активов сильно колеблется, деньги всего мира ищут новые места для инвестирования.
Сегодня мы разберем эту сложную финансовую новость простым языком, чтобы понять, что происходит на самом деле и как это может повлиять на наши финансы.
---
Почему американские государственные облигации вдруг стали менее популярными? — Кардинальный дисбаланс между спросом и предложением
Прежде всего, нужно понять, почему люди вдруг начали продавать американские государственные облигации, что привело к росту процентных ставок. Причина не только в планах Федеральной резервной системы по повышению процентных ставок, но и в том, что стало меньше желающих покупать, а больше желающих продавать.
1. Традиционные покупатели больше не хотят покупать
Раньше пенсионные фонды и страховые компании предпочитали покупать долгосрочные государственные облигации из-за стабильного дохода. Но сейчас их желание владеть долгосрочными активами снизилось. Почему? Потому что ситуация с процентными ставками изменилась, и они считают, что риск, связанный с долгосрочными облигациями, недостаточно высок, или они предпочитают более гибкие краткосрочные инвестиции.
2. Новые покупатели стали более избирательными и нестабильными
Теперь основными покупателями на рынке являются инвесторы, использующие левераж (берущие деньги в долг для инвестирования в акции или облигации), и спекулянты, чувствительные к ценам. Эти инвесторы:
- Стремятся к росту цен и избегают падений: при малейших изменениях на рынке (например, при повышении цен на нефть или лучших экономических данных) они быстро снимают свои инвестиции.
- Зависят от левеража: их транзакционные издержки (например, стоимость репо-финансирования) очень чувствительны к процентным ставкам.
Это приводит к зловредному циклу: как только настроение на рынке ухудшается, новые покупатели быстро продают облигации, что вызывает их падение в цене и дальнейший рост процентных ставок.
3. Правительство США слишком активно выпускает облигации
Объем американских государственных облигаций вырос с 4,5 триллиона долларов в 2007 году до 32 триллионов долларов сегодня, а долг по отношению к ВВП превысил 100%. Это похоже на ситуацию, когда доходы семьи практически не увеличились, но долги растут, и приходится постоянно выпускать новые облигации для погашения старых. На рынке огромное предложение облигаций, в то время как спрос сокращается, поэтому цены не могут удерживаться на высоком уровне.
💡 Простой вывод:
Раньше американские государственные облигации считались надежным инвестиционным вариантом. Сейчас же предложение слишком велико, а традиционные покупатели исчезли, и их место заняли спекулянты, которые могут в любой момент отказаться от инвестиций. Поэтому правительство США вынуждено повышать процентные ставки, чтобы привлечь инвесторов.
---
Инфляция — это не временное явление, а хроническая проблема
Многие думают, что инфляция вызвана конфликтом между Россией и Украиной или репрессивными покупками после пандемии и что сейчас все должно вернуться в норму. Но сейчас общепринятое мнение таково: мы вступили в эпоху структурной инфляции.
1. Изменилась логика инфляции
Ранняя инфляция была временной, а сейчас она структурная. Основные причины:
- Перестройка цепочек поставок: ради безопасности глобальные цепочки поставок переорганизуются, что естественным образом повышает затраты.
- Бум в области искусственного интеллекта и инфраструктуры: инвестиции в искусственный интеллект, оборону, модернизацию электросетей и климатические проекты требуют больших средств, что увеличивает цены и спрос на капитал.
- Нехватка рабочей силы: ужесточение иммиграционной политики ограничивает предложение рабочей силы, что приводит к росту зарплат и, в свою очередь, к повышению цен на товары.
2. Цены на энергоресурсы усугубляют ситуацию
Конфликт между США и Ираном привел к тому, что цена на нефть остается выше 100 долларов за баррель. Энергия — это основа промышленности, и высокие цены на нефть напрямую увеличивают затраты всех отраслей. Кроме того, данные по инфляции в США в августе превзошли ожидания, что окончательно подтверждает: инфляция не исчезнет так легко и будет длиться дольше.
💡 Простой вывод:
Это похоже на ситуацию, когда ваша зарплата увеличивается, но арендная плата, цены на продукты питания и коммунальные услуги также растут из-за уменьшения количества жилья, дороговизны земли и повышения цен на электроэнергию. Такая инфляция трудно сдержать простым повышением процентных ставок, поскольку она коренится в изменениях экономической структуры.
---
Дилемма Федеральной резервной системы: повышение процентных ставок может навредить экономике, а их отсутствие может привести к контролю над инфляцией
Федеральная резервная система находится в очень сложном положении.
1. Рынок требует от нее повышения процентных ставок
Из-за высокой инфляции вероятность того, что ФРС повысит ставки на 25 базовых пунктов в этой неделе, составляет 90%. Если ФРС этого не сделает, это будет воспринято как проявление слабости и подорвет ее авторитет в борьбе с инфляцией, что приведет к дальнейшему ухудшению ситуации с долгосрочными процентными ставками.
2. Повышение процентных ставок не решает основной проблемы
Экономисты отмечают, что основные причины инфляции связаны с энергетикой, тарифами и инвестициями в искусственный интеллект, а не с ростом зарплат. Это означает, что простое повышение процентных ставок для снижения спроса имеет ограниченный эффект.
- Если повышение процентных ставок будет слишком резким, это может нанести ущерб экономике и привести к рецессии.
- Если повышение процентных ставок будет слишком медленным, ожидания инфляции могут выйти из-под контроля, что приведет к еще более высоким долгосрочным процентным ставкам.
3. “Пассивная” политика ФРС может только усугубить ситуацию
Существует контринтуитивное мнение: если ФРС внезапно станет слишком “пассивной” (снизит процентные ставки), это может привести к еще более высоким долгосрочным процентным ставкам. Инвесторы могут подумать: Если ФРС так снижает процентные ставки, неужели она потакает инфляции? Как только ожидания инфляции увеличатся, инвесторы потребуют более высокой компенсации за риск, что приведет к росту процентных ставок по государственным облигациям.
💡 Простой вывод
Федеральная резервная система находится между двумя опасностями: если она не повысит процентные ставки, инфляция усилится; если повысит их слишком резко, это может навредить экономике. Ситуация такая сложная, что действия ФРС могут быть неэффективными.
---
Глобальные последствия: укрепление доллара и падение других валют
Повышение процентных ставок по американским государственным облигациям касается не только США, оно напрямую влияет на мировые финансовые рынки.
1. Эффект притяжения доллара
Когда процентная ставка по американским государственным облигациям достигает 5%, мировые инвестиции стремятся перетекать в США, где доходность без риска самая высокая. Это приводит к сильному укреплению доллара; индекс доллара Bloomberg достиг нового максимума за последнее время.
- В результате: все основные валюты G10 (евро, иена, фунт стерлинга) падают в цене.
- Последствия: для стран и компаний, имеющих большие долги в долларах, увеличивается давление по погашению долга. Страны развивающихся рынков могут столкнуться с оттоком капитала и обесценением валюты.
2. Резкий рост затрат на займы
Показатель затрат на займы правительств по всему миру достиг самого высокого уровня с 2007 года. Это означает, что правительства и компании США, Европы и Азии сталкиваются с увеличением затрат на займы. Это сдерживает глобальные инвестиции и замедляет экономический рост.
💡 Простой вывод
США превратились в огромный “пылесос” для средств. Поскольку инвестировать деньги в США выгодно, деньги всего мира собираются там. Это приводит к укреплению доллара и обесценению других валют. Для других стран становится дороже погашать долги в долларах, что ухудш