Здравствуйте! Я ваш помощник по анализу финансовых и бизнес-новостей. Сегодня мы поговорим о китайской автопроизводственной компании, у которой, возможно, нет таких захватывающих историй о автономном вождении, как у Tesla, и нет такого высококлассного сервисного ореола, как у NIO, но она только что представила очень впечатляющие результаты: это единственная из четырех компаний нового китайского автопроизводства (NIO, Xpeng, Li Auto, Leapmotor), которая действительно заработала деньги (показала прибыль).
Это компания Leapmotor.
В этом отчете много важной информации, и я поясню ее простым языком, чтобы вы поняли, как Leapmotor смогла выжить и заработать деньги в такой конкурентной автомобильной среде, опираясь на экономию и прагматизм.
---
Краткое содержание
В двух словах:
В первой половине 2026 года продажи Leapmotor увеличились на 57%, но прибыль снизилась до 0,7% (ниже ожидаемых 5 миллиардов). Несмотря на три основных фактора давления: рост цен на сырье, сокращение субсидий и смену старых и новых моделей, компания смогла сохранить прибыль благодаря строгому контролю затрат и тщательному управлению расходами.
Основные показатели:
- Выручка: 38,11 миллиарда юаней (рост на 57,2% по сравнению с прошлым годом)
- Количество поставок: 356 тысяч автомобилей (рост на 60,8%)
- Чистая прибыль: 270 миллионов юаней (чистая прибыльность составила всего 0,7%, что значительно ниже ожидаемых 5 миллиардов; годовая цель снижена до 3 миллиардов)
- Валовая прибыльность: 11,7% (снижение на 2,4 процентных пункта по сравнению с прошлым годом)
- Особенности: Резкий рост экспорта на 372%; доля самостоятельно разработанных и произведенных компонентов достигла 65%.
---
Подробный анализ: Как Leapmotor смогла выжить в трудных условиях?
Чтобы лучше понять логику этого финансового отчета, я разберу ситуацию на пять аспектов:
1. Резкий рост продаж, но уменьшение прибыли: почему увеличение доходов не привело к увеличению прибыли?
Вы видите, что продажи Leapmotor выросли, но прибыль снизилась. Это связано с тремя основными проблемами:
- Высокие цены на сырье: В первой половине 2026 года цены на ключевые материалы для производства автомобилей, такие как литий-карбонат (сырье для батарей) и чипы, увеличились на 130% и 150–300% соответственно. Это как если бы вы владели пекарней, и цены на муку и мясо вдруг удвоились, но вы не можете повысить цену на булочки из-за сильной конкуренции. В результате производственные затраты на каждый автомобиль увеличились на 3000–7000 юаней.
- Сокращение субсидий: Из-за предполагаемого уменьшения субсидий на новые энергетические автомобили многие покупатели решили купить машины во второй половине 2025 года. Это привело к тому, что, несмотря на рост продаж по сравнению с прошлым годом, они снизились по сравнению с второй половиной 2025 года (эффект высокой базы).
- Переход от старых к новым моделям: Старые модели Leapmotor (серия C) продаются все хуже, а новые модели (A10, D19), хотя и пользуются популярностью, еще не смогли полностью заменить старые. Этот переходный период особенно труден, потому что новые модели еще не достигли масштабов эффективности, а старые модели продолжают продаваться со скидками.
2. Искусство экономии: как выживать при низкой прибыли?
Поскольку прибыль с каждой проданной машины мала, как Leapmotor удается не терять деньги и даже получать небольшую прибыль? Ответ заключается в экономии:
- Строгий контроль затрат: У компаний вроде NIO и Xpeng расходы на продажи, управление и исследования и разработки составляют от 25% до 30% от выручки. У Leapmotor эти расходы составляют всего 13,9%.
- Расходы на исследования и разработки: Хотя абсолютная сумма увеличивается, она остается низкой по сравнению с выручкой.
- Расходы на продажи: Leapmotor не тратит много денег на рекламу и строительство роскошных выставочных залов.
Расходы на управление: Внутренняя организация работает очень эффективно.
- Экономия на каждой проданной машине: Средний доход от продажи одной машины составляет 107 тысяч юаней, а валовая прибыль — 12 тысяч юаней. Хотя валовая прибыльность составляет всего 11,7% (меньше, чем в прошлом году), компания смогла сохранить уровень прибыльности благодаря минимизации затрат.
3. Самостоятельные разработки: не высокие технологии, а экономия на посредниках
Многие думают, что самостоятельные разработки Leapmotor связаны с передовыми технологиями, такими как производство чипов и интегрированные литейные процессы, как у Tesla. На самом деле самостоятельные разработки Leapmotor направлены на сокращение затрат на посредников:
- Что такое «полный цикл самостоятельных разработок»? Leapmotor производит 65% компонентов для автомобилей самостоятельно, не полагаясь на поставщиков уровня Tier 1 (например, Bosch и CATL). Это позволяет сэкономить на закупках и интеграции.
- Примеры сэкономии: Покупка батарейных блоков у CATL сопровождается комиссией в 15–20%; Leapmotor сама производит батарейные блоки и программное обеспечение для управления батареями (BMS), что позволяет сэкономить еще 1500–2500 юаней на каждой машине.
- Результат: Leapmotor может предлагать модели по цене уровня 100 тысяч юаней с функциями, ранее доступными только в моделях стоимостью 250 тысяч юаней.
4. Проблемы с запасами и денежными потоками
Хотя Leapmotor и заработала деньги, в отчете указаны две тревожные тенденции: увеличение запасов и сокращение денежных потоков:
- Причины больших запасов: Высокие продажи новых моделей привели к увеличению производства, а старые модели скапливаются на складах. Экспорт также увеличился на 372%. Длительные процессы от производства до доставки на склады в других странах также увеличивают запасы.
- Негативные последствия для денежных потоков: Операционные денежные потоки сократились на 77,7% по сравнению с предыдущим кварталом. Это связано с инвестициями в запасы и расширение производства.
- Риски: Если во второй половине года усилится конкуренция или старые модели не будут продаваться, запасы придется продавать со скидками, что может привести к убыткам.
5. Стратегия компании и ее руководитель
Leapmotor следует простой стратегии, не ориентируясь на грандиозные технологические решения или большой трафик, а на контроль затрат. Это подход, характерный для производственных компаний. Компания вызывает интерес у таких игроков, как Stellantis, потому что ее модель напоминает стратегию Toyota прошлого века: снижение затрат за счет вертикальной интеграции и масштабов. Такой подход очень конкурентоспособен на зарубежных рынках, где важны соотношение цены и качества, а не красивые технологические концепции.
Выводы для всех:
История Leapmotor показывает, что в условиях жесткой конкуренции низкая цена не обязательно означает низкое качество, а получение прибыли не всегда связано с высоким классом продукта. Иногда ключ к выживанию — это тщательный контроль затрат и экономия каждой копейки, чтобы сэкономить деньги, которые могли бы уйти посредникам.
Для инвесторов и потребителей Leapmotor — это компания, которая демонстрирует прагматизм и устойчивость. Она победила в текущей борьбе за выживание, но ей предстоит продолжать увеличивать продажи, чтобы сохранить прибыльность.