Здравствуйте! Я ваш друг-финансовый аналитик. Сегодня мы поговорим о сделке, цифры в которой впечатляют, а название звучит необычно, но логика, стоящая за ней, на самом деле очень ясна; можно сказать, что это типичный пример капитальных операций.
Вкратце, компания KKR, так называемый “суперпокупатель”, за 9 лет вырастила и укрепила структуру страхового посредника, а затем продала его лидеру отрасли Aon за 17 миллиардов долларов (около 114,1 миллиарда юаней).
Насколько впечатляющая сумма? Она превышает оценку стоимости многих известных технологических компаний на момент их публичного размещения акций. Кроме того, KKR не только получила огромную прибыль, но и установила новый рекорд по размеру выхода инвестиций в частный капитал (PE) в этом году.
Далее я разберу эту новость на пять аспектов, чтобы объяснить вам все детали.
1. Кто главные действующие лица? Почему страховой посредник может быть продан за такую большую сумму?
Сначала нужно понять, чем занимается компания USI. Многие думают, что главными действующими лицами являются страховые компании, но это не так.
USI – это страховое брокерское агентство. Можно представить его как “агента по недвижимости в страховой сфере” или “управляющего корпоративными рисками”.
- Оно не платит компенсации: в отличие от страховых компаний, оно не несет ответственности за выплаты в случае аварий или пожаров.
- Оно получает комиссию: USI работает между предприятиями и страховыми компаниями, помогая выбирать страховку, договариваться о ценах и обрабатывать случаи страховых выплат. Часть страховых взносов, уплачиваемых предприятиями страховым компаниям, идет в виде комиссии и услуг.
Почему средние предприятия не могут обойтись без него?
Крупные компании (например, Apple, Microsoft) имеют собственные команды по управлению рисками и могут самостоятельно договариваться о ценах со страховыми компаниями. Однако многие средние предприятия (например, сети ресторанов с несколькими сотнями филиалов или средние производственные предприятия) не имеют таких возможностей. Они не понимают сложных условий страховок, не знают, какая страховая компания предлагает наиболее выгодные условия, и не знают, как вести переговоры со страховыми компаниями в случае чрезвычайных ситуаций.
USI предоставляет именно такие специализированные услуги: оно помогает предприятиям сэкономить деньги, избежать ошибок и минимизировать риски. Эти услуги являются неотъемлемой частью бизнеса, и предприятия обычно используют его на протяжении многих лет, так как смена посредника слишком затратна, к тому же у USI есть все исторические данные о рисках этих предприятий. Вот почему USI может быть продан за такую большую сумму: он продает не страховку, а долгосрочные стабильные отношения с клиентами и специализированные услуги**.
2. История развития KKR: от регионального предприятия до глобального гиганта
Главным действующим лицом в этой сделке является KKR – известный валлютный гигант в области частного капитала. Когда KKR приобрела USI в 2017 году, компания еще была довольно крупной, но действовала в ограниченном регионе. KKR не стала ждать, пока она сама вырастет, а начала 9-летнюю кампанию по поглощениям и расширению.
- Безумные покупки: за это время KKR осуществила более 90 стратегических приобретений. Она, как мастер по сборке пазлов, постепенно приобретала небольшие страховые брокерские компании по всей стране и интегрировала их в свою структуру.
- Эффект масштаба: таким образом USI превратилась из региональной компании в глобального гиганта с почти 200 офисами и более 10 000 сотрудниками.
- Цифровые технологии: KKR также помогла USI создать цифровую платформу USI ONE Advantage, которая использует большие данные и алгоритмы для индивидуального подбора рисковых решений для клиентов. Эта технологическая преимущество стала ключом к высокой цене сделки.
Какие были цели KKR?
КKKR получила огромную прибыль, поскольку использовала собственные средства для инвестиций, а не заемные или привлеченные фонды. Это означает, что ей не нужно было делиться прибылью с внешними инвесторами и не приходилось платить высокие проценты. За 9 лет KKR вложила 4,3 миллиарда долларов и получила 17 миллиардов долларов – прибыль увеличилась в 6 раз. Если учитывать дополнительные инвестиции, то рост прибыли составил 3,4 раза. Это считается выдающимся результатом в инвестиционном мире.
3. Покупатель Aon: почему они готовы заплатить так много?
Покупателем является Aon – одна из крупнейших страховых групп в мире. Почему они решили заплатить 17 миллиардов долларов за USI?
- Тенденция к консолидации отрасли: страховое брокерское дело в США крайне раздроблено; существует множество мелких компаний. Компании типа Aon любят поглощать такие компании, чтобы увеличить свою долю рынка.
- Цель: монополизация рынка средних предприятий: Aon уже приобрела другую крупную компанию NFP за 13 миллиардов долларов. Теперь, приобретя USI, они стремятся полностью монополизировать или контролировать рынок страхования средних предприятий.
- Синергия: Aon ожидает, что после слияния сможет ежегодно сэкономить или получить дополнительно около 395 миллионов долларов за счет совместных покупок, объединения офисов и обмена данными. Для Aon это реальная экономия.
Проще говоря: Aon решила, что вместо того, чтобы медленно налаживать отношения с клиентами, лучше купить готовую базу клиентов и команду специалистов, что позволит быстрее добиться результатов и создать преимущество в переговорах со страховыми компаниями.
4. Риски регулирования: как пройдет сделка?
Это самый большой неопределенный фактор в этой сделке.
- Прошлый опыт: в 2021 году Aon пыталась приобрести третью по величине страховую компанию WTW за 30 миллиардов долларов, но сделка была заблокирована Министерством юстиции США по обвинению в монополизации, что привело к уплате штрафа в 1 миллиард долларов.
- В чем разница на этот раз?
- Меньшая сумма: на этот раз сумма составляет 17 миллиардов долларов, что меньше предыдущей.
- Различия в рынках: USI и NFP сосредоточены на рынке средних предприятий, в то время как Aon уже доминирует на рынках крупных компаний и глобальном уровне. Регулирующие органы могут считать, что слияние этих двух компаний не окажет такого разрушительного влияния на конкуренцию, как в прошлом случае.
- Однако риски все же существуют: после двух крупных покупок рыночная доля Aon увеличится, и регулирующие органы будут внимательно следить за ситуацией. Если они решат, что это приведет к уменьшению выбора для средних предприятий при выборе страховых услуг, сделка может быть заблокирована.
Ожидаемые результаты: если все пройдет гладко, сделка должна быть завершена в четвертом квартале 2026 года. Однако все понимают, что одобрение регулирующих органов остается неопределенным фактором.
5. Последствия для обычных людей и отрасли
Хотя эта сделка далека от нашей повседневной жизни, она показывает несколько важных экономических тенденций:
1. Ценность специализации: в страховом бизнесе, как и в других отраслях, эпоха, когда можно было зарабатывать только за счет информационного преимущества, уже прошла. Сейчас важны способность обрабатывать данные, предоставлять профессиональные консультации и долгосрочные услуги. USI стоила так дорого, потому что превратила свою деятельность из продажи страховки в предоставление решений по управлению рисками.
2 Тенденция к консолидации в частном капитале: в последние годы мировая индустрия частного капитала сталкивается с трудностями при выходе инвестиций. Однако KKR смогла добиться огромной прибыли благодаря долгосрочному управлению, интеграции и продаже компании стратегическому покупателю. Это демонстрирует, что терпеливый капитал и глубокие управленческие навыки являются ключом к успеху в этой сфере.
3 Увеличение концентрации в отрасли: страховое брокерское дело переходит от раздробленности к консолидации. В будущем мелкие компании, не обладающие необходимыми технологиями, будут вытеснены гигантами. Для предприятий важными критериями при выборе посредника станут масштабы и стабильность, так как мелкие компании могут быть поглощены или закрыты, а крупные платформы смогут предложить более надежные услуги.
В заключение: KKR за 9 лет превратила страховое брокерское агентство в глобального гиганта и продала его лидеру отрасли Aon за большую сумму. KKR получила огромную прибыль, Aon увеличила свою долю рынка, а сотрудники и клиенты USI получили более качественные услуги. Единственным неопределенным фактором остается решение регулирующих органов. Для всех это напоминание о том, что компании, обладающие ключевыми профессиональными навыками, способными решать сложные проблемы и предоставлять долгосрочные стабильные услуги, всегда имеют наибольшие возможности для установления цен.