问界が「運転盤を取り戻す」：利益、権力、そして未来をかけた資本の駆け引き
皆さん、こんにちは。私はあなた方の財経コメンテーターです。今日お話しするのは、9月15日に自動車業界と資本市場で起こった大きな出来事です。问界（AITO）が自動車製造の主導権を取り戻しました。
簡単に言えば、赛力斯（问界の親会社）はもはや Huawei（ファーウェイ）の指示に完全に従うことはありません。以前は Huawei が「どのような車を作るか、どのように販売するか、どのように宣伝するか」を決め、赛力斯が「どのように製造するか」を担当していました。しかし今、赛力斯は「何を作るか、どのように販売するか、どのように宣伝するか」という核心的な権限を取り戻そうとしており、Huawei は技術（例えば自動運転システムやチップ）の提供と支援のみを担当することになりました。
このニュースが発表されると、赛力スのA株とH株は共に急落しました。多くの投資家が戸惑いました。「问界の売上は良かったのに、なぜ独立した途端に株価が下がるのか？」と。
しかし、これは実はよく計画された「独立」の一環であり、Huawei と赛力スが販売成長の鈍化に直面した後、避けられない「決算」と「分離」の過程です。以下では、この出来事の背後にある理由を5つの側面からわかりやすく説明します。
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1. なぜ突然「分離」したのか？儲けるのが難しくなったから
多くの人は、问界と赛力斯が「蜜月期」にあると思っていますが、実際には数ヶ月前から両者は「試婚」の段階にありました。
背景：
2023年、赛力スは24.5億元の赤字を出しており、Huaweiの助けが必要でした。当時、Huaweiは技術だけでなく、製品の定義やマーケティング、さらには販売チャネルにも深く関与していました。その結果、2024年には赛力スの収入が3倍に増加し、赤字から黒字に転じ、59.46億元の利益を上げました。
転換点は2025年：
2025年になると、问界は42.6万台の車を販売し、収入も1650億元に増加しましたが、利益はほとんど増えませんでした（わずか1000万元の増加）。なぜでしょうか？
- 車の販売価格が高くなった： 販売費用が191億元から241億元に増加（26%増）。
- 研究開発費用が高くなった： 研究開発費用が55億元から79億元に増加（42%増）。
これはレストラン経営に例えられます。以前は客が多く、大きなシェフ（Huawei）を雇うことに費用をかけても価値があったのですが、客の増加が鈍化し、シェフの給料や店舗の改装費、マーケティング費用が増え続ける中で、経営者は「このままでは売れる量が増えても利益が減る」と判断しました。
そのため、赛力スは自ら「料理をする」ことを学ばなければなりませんでした。2026年上半期には、赛力スは赤字や負のキャッシュフローに陥ることさえありました。このため、Huaweiの包括的なサービスに依存し続けることはコストが高すぎました。主導権を取り戻すことは、コストをコントロールし、利益を守るためです。
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2. 赛力スは早くも「こっそりと」独立の準備をしていた
この発表は突然のものではなく、少なくとも3ヶ月、あるいはそれ以上前から準備が進められていた「予行演習」でした。
兆候一：社名の変更と新しいロゴ
今年の5月末、赛力スの子会社である「蓝电科技（ランディアンテクノロジー）」は「赛豆科技（サイドウテクノロジー）」に社名を変更しました。その後、Huaweiの自動車ブランド連合「鸿蒙智行（ホンモンジーハン）」から独立した新しいブランドが登場しました。赛力スは自分たちのチームを組み、ByteDance（バイトダンス）の「豆包（ドウバオ）」大規模モデルとも協力し、自社でインテリジェントコックピットの設計を行いました。
- 意味するところ： HuaweiもByteDanceも自動車を製造していませんが、赛力スは「Huaweiなしで自分たちだけでインテリジェントカーを作れるか」を試しているのです。
兆候二：資産の買収
2024年、赛力スは25億元をかけて问界の商標と特許を取得し、さらに115億元をかけてHuaweiの引望公司（インワンカンガンシ）の10%の株式を購入しました。
- 意味するところ： 商標は自分たちのものにし、技術の株式も手に入れたい。Huaweiから完全に離れる必要はないが、いつでも追い出されるわけにはいかない。
結論：
赛力スの現在の戦略は、「Huaweiの技術は引き続き利用するが、車の製造方法や販売方法、ブランドの展開は自分たちで決める」というものです。これは別れではなく、「全面的な支援からアライアンスへの移行」です。
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3. Huaweiの「五界」のジレンマ：資源が足りなくなった
赛力スだけを見れば、単に欲張りだと思うかもしれませんが、Huaweiの「鸿蒙智行」システム全体を見ると、Huaweiも疲れ果てており、資源が不足していることがわかります。
「五界」とは？
鸿蒙智行には現在5つの自動車メーカーがパートナーとなっています：
1. 问界（赛力ス）
2. 智界（チーリ）
3. 享界（ベイチ）
4. 尊界（ジャンホイ）
5. 尚界（シャンチ）
問題は何か？
以前は问界だけだったため、Huaweiは全力を注ぐことができました。しかし今は5つのメーカーが同じ資源を共有しています。
- Huaweiには限られたリソースがある： 製品チーム、チップ供給、店舗のスペース、プレスイベントの集客力などです。
- 问界が大きな割合を占めている： 過去8ヶ月で鸿蒙智行が販売した23.66万台のうち、16.27万台（約70%）を占めています。
結果：
他の4つのメーカー（チーリ、ベイチなど）は、Huaweiのリソースが问界によって奪われていると感じています。
- Huaweiにとって： 问界が「一歩下がり」、製品の定義やマーケティング、販売チャネルなどの重要な仕事を引き継ぐことで、他のブランド（智界、享界など）を支援する余裕ができます。
- 赛力スにとって： Huaweiの全面的なサポートを失うことになりますが、より大きな自主性と低いコストを実現できます。
したがって、この調整は実際には鸿蒙智行内部のリソースの再配分です。问界は「卒業」し、より支援が必要な新しいブランドにその地位を譲りました。
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4. なぜ问界は完全に離れられないのか？それは「金字塔の看板」だから
「赛力スが独立したいのなら、なぜ鸿蒙智行から完全に離れて単独でやらないのか？」と疑うかもしれません。
答えは： 问界は鸿蒙智行の「信用の証」だからです。
问界の価値：
2026年1月までに、问界は100万台の車を生産しました。この100万台は何を証明したでしょうか？
1. Huaweiの技術の信頼性： 消費者は「Huawei製の自動車」を安心して購入しています。
2. このモデルの有効性： 他のメーカー（例えば享界、尊界）が市場を迅速に開拓できたのは、消費者がすでに「Huawei製の車」という概念を受け入れていたからです。
问界が完全に離れた場合：
- Huaweiにとって： 外部からは「Huaweiの自動車製造モデルが失敗し、最初のパートナーさえ維持できなかった」と見なされるでしょう。
- 他のメーカーにとって： 问界が去ったら、チーリやベイチも同じ運命になるのでしょうか？鸿蒙智行は崩壊するのでしょうか？
- 赛力スにとって： Huaweiの強力なブランドの影響を失うと、高級市場での競争力が大きく低下します。
だから、最善の状況は：
问界が鸿蒙智行のシステム内に残りながら、経営の自主性を持つことです。
- 赛力スにとって： コストを節約し、自主性を持つことができます。
- Huaweiにとって： リソースを節約し、面子を保つことができます（问界が残っていることで、モデルの成功が証明されます）。
- 他のメーカーにとって： リソースを争う相手が減り、成功の手本が増えます。
これは「半独立」の微妙なバランスです。
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5. 資本市場の懸念：赛力スは対応できるのか？
最後に、株価の下落についてです。なぜ投資家はそんなにパニックになるのでしょうか？
核心的な懸念は 能力のギャップ です。**
過去数年間、问界の売上が良かったのは、Huaweiの力のおかげであり、赛力ス自身の力ではなかったと皆が認識していました。
- Huaweiが製品の定義（M7、M9のヒット商品）を手伝い、広告（余承东の個人的なサポート）を行い、店舗の開設（Huaweiの店舗の集客力）も行いました。
しかし今、Huaweiは「これらはもう関与しない」と言っています。
- 赛力スにはできるのか？ 以前は「下請け工場」に過ぎなかったのに、今は「ブランド運営者」にならなければなりません。
- リスクは？
1. 製品定義の能力： Huaweiの「天才的な」視点がなければ、次のヒット商品を作れるでしょうか？
2. マーケティングの能力： 余承东の力やHuaweiの集客力がなければ、问界は高い人気を維持できるでしょうか？
3. 販売チャネルの能力： Huaweiの店舗がなくなった後、赛力スの自社の販売ネットワークはこれほどの販売量を支えられるでしょうか？
投資家の考えは：
以前は赛力スの株を買うことで、「Huawei製の自動車」という期待を買っていました。しかし今、Huaweiは技術だけを提供し、ブランドの保証はもうありません。そのため、赛力スの評価は再評価されなければなりません。Huaweiなしで勝てることを赛力スが証明できなければ、その株価には支えがなくなります。
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総括
问界が主導権を取り戻したことは、単なる「別れ」ではなく、成熟した「独立」の過程です。
1. 赛力スにとって： 「従業員」から「経営者」への転身であり、自ら利益を生み出し、コストをコントロールする必要があります。
2. Huaweiにとって： 「全面的なサポーター」から「技術提供者」への後退であり、より多くのパートナーにサービスを提供するためです。
3. 業界にとって： これは中国の新エネルギー自動車が「精密な運営」の段階に入ったことを意味します。流量や概念に頼る時代は終わり、これからはコストコントロールとブランド運営の力が問われます。
一言で言えば：
问界はHuaweiから完全に離れていませんが、もはやHuaweiにすべてを任せることはありません。赛力スは、Huaweiの「ブランドの影響なしにも自分たちの力で生き残れることを証明しなければなりません。この試練はまだ始まったばかりです。