Quand prendra fin le « phénomène Yushu » des nouvelles introductions en bourse ?

Bonjour ! Je suis votre assistant d'analyse financière et commerciale. Cet article, provenant du cercle d'amis de Qin Shuo, a été écrit par Huang Fan, qui analyse avec une grande perspicacité un phénomène récurrent sur le marché boursier chinois et qui suscite à la fois l'admiration et la déception des petits investisseurs : le contraste saisissant entre la « folie » lors de la sortie de nouvelles actions (IPO) et la « désolation » qui suit leur introduction en bourse.

Pour que vous compreniez facilement cette analyse approfondie, je vais d'abord résumer les idées principales, puis les expliquer de manière simple à partir de cinq dimensions.

📝 Résumé des idées principales

L'argument central de l'article est clair : il existe des problèmes sérieux de « spéculation systémique » et de « transfert de richesse » lors de la sortie de nouvelles actions sur le marché A. En d'autres termes, le marché primaire (lieu de l'émission des actions) fixe des prix très élevés, tandis que le marché secondaire (lieu des transactions), en raison de la faible quantité d'actions disponibles et de l'excitation des investisseurs, fait monter les prix encore plus haut. Les petits investisseurs qui achètent ces actions en fin de compte subissent des pertes lorsque le prix de l'action commence à baisser sur le long terme. L'auteur prend l'exemple de la société Yushu Technology pour illustrer ce phénomène, soulignant que ce modèle de « prix élevé à l'émission + prix élevé à l'ouverture + baisse à long terme » est le résultat de la combinaison des orientations réglementaires, du système d'émission et de la psychologie spéculative du marché. L'auteur appelle à une plus grande marketisation de la sortie des nouvelles actions, en réduisant l'intervention administrative et le système d'invitation, afin que le marché puisse lui-même sélectionner les entreprises de qualité, plutôt que de compter sur l'approbation des autorités.

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🔍 Analyse approfondie : Comprendre les « étrangetés » des nouvelles actions A à travers cinq aspects

1. Qui paie le prix ? Un jeu soigneusement conçu de transfert de richesse

L'article souligne un fait dérangeant : le taux de réussite à l'admission aux nouvelles actions A est extrêmement faible (un pour dix mille), mais le prix de l'action augmente fortement après l'introduction en bourse avant de chuter ensuite. Où va l'argent ?

• Gagnants :
• Investisseurs du marché primaire : Ils investissent dans l'entreprise avant son introduction en bourse à un prix bas (par exemple, la valeur de Yushu Technology avant l'IPO était de 12,7 milliards de yuans, mais elle est passée à 61 milliards de yuans à l'ouverture de la bourse, leur permettant de réaliser une plus-value sans avoir même vendu leurs actions.
• Gagnants par tirage au sort : Des petits investisseurs chanceux achètent les actions à un prix d'émission de 150,8 yuans et les revendent à 1100 yuans à l'ouverture ; même si le prix baisse le lendemain, ils réalisent encore une grosse plus-value s'ils les vendent à ce niveau.
• Actionnaires fondateurs de l'entreprise : La valeur de leurs actions augmente considérablement avec la hausse du prix de l'action.
• Perteurs :
• Investisseurs du marché secondaire : Ceux qui n'ont pas été sélectionnés pour l'émission et qui, voyant la forte hausse du prix le premier jour d'introduction en bourse, achètent à un prix élevé.
• Conséquence : Par exemple, le prix de Yushu Technology a chuté de 50 % en neuf jours, passant de 1100 à 550 yuans. Ceux qui ont acheté à un prix élevé ont non seulement perdu de l'argent, mais ont également subi une perte de 50 %.

Interprétation simple : C'est comme une vente aux enchères où le vendeur (l'entreprise) et les premiers acheteurs (les institutions) ont convenu d'un prix de base, puis créent délibérément une sensation de rareté pour faire croire aux spectateurs (les petits investisseurs) que l'objet est extrêmement précieux. Une fois que les spectateurs ont acheté, le vendeur et les premiers acheteurs quittent la scène, laissant les spectateurs avec des actions dont la valeur réelle est bien inférieure au prix payé.

2. Pourquoi les nouvelles actions peuvent-elles être surenchérissées ? Quatre facteurs dans le système

De nombreux petits investisseurs considèrent les nouvelles actions comme des opportunités lucratives car elles n'ont presque jamais chuté ces dernières années. Cependant, l'article souligne que le système d'émission y contribue fortement. Il y a quatre raisons principales :

• Conspiration dans le mécanisme de fixation des prix : Le prix d'émission est déterminé par les banques d'investissement et les institutions, qui souhaitent un prix le plus élevé possible pour faciliter le financement et améliorer leurs résultats.
• Prix du premier jour d'introduction déterminé par les petits investisseurs et les spéculateurs : Ils veulent également un prix élevé pour faciliter la spéculation et réaliser des profits.
• Résultat : Les deux groupes ont le même objectif : faire monter le prix. Ainsi, même si le prix d'émission est déjà élevé, il peut encore augmenter de 200 % à 300 % le premier jour d'introduction en bourse.
• Faible quantité d'actions disponibles : Au début de l'introduction en bourse, très peu d'actions sont disponibles à la vente.
• Impossibilité de vendre à découvert : Il n'y a pas de limite de fluctuation du prix des nouvelles actions au début, et il est difficile d'emprunter des actions pour effectuer des transactions à découvert.
• Objectifs réglementaires erronés : Pour les autorités et les banques d'investissement, l'objectif principal est de « faire sortir les actions » et de « réussir l'introduction en bourse », pas de garantir un prix raisonnable. L'important est que l'introduction se déroule de manière spectaculaire et que le prix soit élevé ; le reste dépend du marché.

Interprétation simple : C'est comme ouvrir un nouveau magasin où le propriétaire (l'entreprise) et l'intermédiaire (la banque d'investissement) fixent un prix élevé, limitent le nombre de clients autorisés à entrer et interdisent les retours. Les clients, craignant de ne pas pouvoir acheter, sont prêts à payer un prix élevé. Une fois que tout le monde a acheté, le propriétaire et l'intermédiaire quittent la scène, laissant les clients avec des actions dont la valeur réelle est bien inférieure au prix payé.

3. L'idée que les nouvelles actions sont inévitablement rentables est-elle une illusion ? Les données révèlent la vérité

Les petits investisseurs ont souvent l'impression que les nouvelles actions sont sûres, pensant qu'acheter des actions nouvelles signifie toujours gagner de l'argent. Cependant, les données montrent le contraire :

• Augmentation des prix au premier jour de plus en plus forte : En moyenne, les prix ont augmenté de 252 % en 2024, de 259 % en 2025 et de 279 % les huit premiers mois de 2026.
• Taux de défaillance presque nul : Auparavant, 20 % des nouvelles actions chutaient dès leur introduction en bourse ; maintenant, cela ne se produit presque plus.
• Performance cruelle par la suite : 70 % des nouvelles actions introduites en 2025 ont chuté dès le lendemain.
• Si vous achetez au prix de clôture du premier jour et gardez vos actions, plus de 70 % d'entre elles vous feront perdre de l'argent.
• Plus la hausse est forte le premier jour, plus la chute est brutale par la suite.

Interprétation simple : L'idée que les nouvelles actions sont inévitablement rentables s'applique seulement à ceux qui ont été sélectionnés pour l'émission et aux institutions qui ont investi tôt. Pour la plupart des petits investisseurs qui n'ont pas été sélectionnés et qui achètent à un prix élevé, les nouvelles actions sont synonymes de pertes.

4. Pourquoi les petits investisseurs achètent-ils à un prix élevé malgré les risques ?

L'article explique deux pièges psychologiques :

• Confusion entre la « rareté » et la « valeur » : La forte hausse au premier jour est due à la rareté des actions, et non à la qualité de l'entreprise.
• Phénomène de FOMO (peur de rater une opportunité) : Les petits investisseurs, voyant les autres gagner de l'argent, craignent de rater la prochaine opportunité (comme avec Nvidia ou Yushu Technology) et achètent donc à un prix élevé sans réfléchir.

Interprétation simple : C'est comme l'achat de chaussures de marque en édition limitée : même si vous savez que ces chaussures ne sont peut-être pas confortables ou ne valent pas leur prix, vous êtes prêt à payer cher parce qu'elles sont « limitées » et « populaires ». Une fois achetées, vous réalisez que des modèles plus ordinaires sont tout aussi confortables et que le prix finit par baisser.

5. Quelle est la solution ? Laisser le marché parler, et non compter sur des systèmes d'invitation

Enfin, l'article propose des réformes pour améliorer la situation :

• Problème actuel : L'introduction en bourse sur le marché A ressemble à un système d'invitation, où les autorités favorisent l'introduction rapide des entreprises conformes aux stratégies nationales (comme les entreprises de technologie). Yushu Technology en est un exemple typique.
• Idée principale : Un système économique planifié ne peut pas sélectionner les bonnes entreprises ; seules les compétitions sur le marché peuvent le faire. Les véritables géants de la technologie (comme Nvidia ou DeepSeek) sont ceux qui ont survécu à des concours féroces, pas ceux qui ont été sélectionnés à l'avance.
• Rôle des autorités : Les autorités ne devraient pas approuver des entreprises spécifiques, mais créer un marché équitable, transparent et juste.
• Direction des réformes : Plus de marketisation des procédures d'émission des actions pour que les forces du marché s'expriment librement.
• Mise en place d'un système de registration normalisé : Les autorités devraient passer d'un rôle d'approbateur à un rôle de régulateur, se concentrant uniquement sur la conformité des entreprises lors de leur introduction en bourse.
• Approche à long terme : Seules les entreprises dont les actions ne sont plus rares et dont les prix ne sont plus exagérément élevés attireront des investisseurs qui se concentreront sur la qualité fondamentale de l'entreprise, et non sur la possibilité de spéculer.

Interprétation simple : Actuellement, les autorités choisissent les entreprises qu'elles considèrent comme les meilleures. Mais les vrais leaders doivent émerger naturellement à travers la concurrence sur le marché. Le rôle des autorités est de créer des règles équitables pour que le marché fonctionne de manière juste, et non de dire aux entreprises à l'avance quelle sera la réponse aux questions.

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💡 Conseils pour les investisseurs ordinaires

1. Faites attention au mythe des nouvelles actions : Si vous n'avez pas été sélectionné pour l'émission, ne suivez pas aveuglément les hausses rapides des nouvelles actions le premier jour ; cela entraîne généralement des pertes.

2. Distinguez l'émotion du véritable valeur : Le prix des nouvelles actions au premier jour reflète l'émotion du marché et la rareté, pas la valeur réelle de l'entreprise. Pour un investissement à long terme, il est plus important de se concentrer sur la capacité de l'entreprise à générer des bénéfices que sur l'augmentation du prix au premier jour.

3. Prêtez attention aux fondamentaux : Sur le marché A, les entreprises qui réussissent à long terme sont celles qui ont des avantages concurrentiels solides et de bonnes liquidités, pas celles qui sont basées sur des concepts spéculatifs.

4. Comprenez le contexte réglementaire : Connaître le mécanisme d'émission des nouvelles actions vous aidera à comprendre pourquoi les prix sont élevés et pourquoi les actions chutent par la suite, et vous évitera de devenir un investisseur qui subit les conséquences des spéculations.

J'espère que cette analyse vous aidera à voir au-delà des apparences et à adopter une perspective rationnelle dans l'analyse des nouvelles financières et commerciales.