Здравствуйте! Я ваш помощник по анализу финансовых и бизнес-новостей. В этой статье из круга друзей Цинь Шуо автор Хуан Фань очень остроумно анализирует давно существующее явление на рынке А-акций, которое вызывает одновременно восхищение и разочарование у многих инвесторов-частников: огромный контраст между “безумием” при выпуске новых акций (IPO) и “ужасным” их состоянием после выхода на биржу.
Чтобы вы легко поняли этот глубокий анализ, я сначала изложу основные идеи, а затем разберу их на пять уровней простым языком.
📝 Краткое содержание
Основная мысль статьи очень ясна: при выпуске новых акций на рынке А существуют серьезные проблемы, связанные с “институциональным арбитражем” и перераспределением богатства. Проще говоря, на этапе выпуска цены устанавливаются слишком высоко, а на этапе торговли, из-за недостатка акций и высокой эмоциональной напряженности, цены еще больше растут, в результате чего инвесторы-частники, покупающие эти акции, несут убытки из-за долгосрочного падения их цен. Автор приводит в пример компанию “Юйшу Технолоджи”, указывая, что такая модель (“высокая цена выпуска + высокая цена открытия торгов + долгосрочное возвращение к реальной стоимости”) является результатом совместного воздействия регулирующих органов, системы выпуска акций и спекулятивного настроя рынка. Автор призывает к рыночному подходу к выпуску новых акций, сокращению административного вмешательства и отказу от системы “приглашений для участия в выпуске”, чтобы рынок сам мог отсеивать настоящие качественные компании, а не полагаться на рекомендации регулирующих органов.
---
🔍 Глубокий анализ: пять аспектов, помогающих понять “странности” новых акций на рынке А-акций
1. Кто платит? Игра в перераспределение богатства, тщательно спланированная
Статья начинается с болезненного факта: при выпуске новых акций на рынке А шансы на участие крайне низки (один на десять тысяч), но после выхода акций на биржу их цены часто резко растут, а затем падают. Куда идут все эти деньги?
- Победители:
- Инвесторы на этапе выпуска: они вкладывают средства в компанию по низкой цене (например, компания Юйшу Технолоджи была оценена в 12,7 миллиарда до выпуска акций, а после выхода на биржу ее оценка увеличилась до 61 миллиарда, и они уже получили прибыль до продажи акций).
- Участники лотереи на получение новых акций: удачливые инвесторы-частники покупают акции по цене 150,8 юаня, а цена на следующий день поднимается до 1100 юаней, и даже если цена падает, они все равно получают большую прибыль, если продадут акции по высокой цене.
- Оригинальные акционеры компании: стоимость их акций значительно увеличивается из-за роста цен.
- Проигравшие: инвесторы, покупающие акции на вторичном рынке, то есть те, кто не выиграл лотерею и купили акции по высокой цене в первый день или в первые дни после выхода компании на биржу.
- Вывод: в случае с компанией Юйшу Технолоджи цена акций упала с 1100 юаней до 550 юаней за 9 дней (на 50%). Те, кто купил акции по высокой цене, не только не заработали, но и потеряли 50%.
Простое объяснение: это похоже на аукцион, где продавец (компания) и ранние покупатели заранее договорились о минимальной цене, затем создают ощущение редкости, заставляя зрителей (инвесторов-частников) думать, что товар стоит огромных денег, и они начинают покупать его. Когда зрители заканчивают покупать, продавец и ранние покупатели тихо уходят, а у зрителей остаются акции по завышенной цене, которая постепенно возвращается к реальной стоимости.
2. Почему новые акции могут расти до “мечтательных” уровней? Четыре фактора, способствующих этому
Многие инвесторы считают новые акции привлекательными, потому что за последние годы их цены практически не падали. Однако статья указывает, что за этим стоит система выпуска акций. Основные причины следующие:
- Сговор в процессе ценообразования: цена выпуска определяется брокерскими фирмами и институтами, которые хотят, чтобы цена была как можно выше (чтобы облегчить финансирование компаний и улучшить свои результаты).
- **Цена открытия торгов на первый день определяется инвесторами-частниками и спекулянтами, которые также хотят, чтобы цена была как можно выше (чтобы легче было спекулировать и получить прибыль).
- Результат: обе группы стремятся поднять цену. Таким образом, даже если цена выпуска уже высока, на первый день торгов она может увеличиться еще на 200–300%.
- Недостаток акций, создание искусственной редкости: в начальный период после выпуска акций на биржу доступно очень мало акций для свободной торговли (большая их часть ограничена).
- Невозможность совершения операций с продажами: в начальный период на новых акциях нет ограничений на изменение цен, и к тому же сложно занять акции для совершения операций с продажами.
- Неправильные цели регулирования: для регулирующих органов и брокерских фирм главное — чтобы акции были выпущены и компания успешно вышла на биржу, а не чтобы цена была разумной. Главное, чтобы в день выхода компании на биржу все прошло ожидаемо, а дальнейшее падение цены — это уже дело рынка.
Простое объяснение: это похоже на открытие нового магазина: владелец (компания) и посредники (брокерские фирмы) заранее устанавливают высокую цену, затем ограничивают количество посетителей (мало акций для продажи) и запрещают возврат товара (невозможность совершения операций с продажами). В результате, даже если товар не стоит такой цены, люди готовы платить больше из-за страха не купить его.
3. Может ли новая акция оставаться непобедимой? Данные говорят правду
Инвесторы-частники часто верят, что новые акции всегда приносят прибыль, но статья приводит данные, опровергающие это мнение:
- Рост цен в первый день становится все выше: в среднем за 2024 год цены новых акций выросли на 252%, в 2025 году — на 259%, а в первые 8 месяцев 2026 года — на 279%.
- Практически отсутствие случаев падения цен ниже уровня выпуска: раньше 20% новых акций теряли цену сразу после выхода на биржу, сейчас таких случаев практически нет.
- Жестокие последствия: 70% новых акций, вышедших на биржу в 2025 году, упали в цене уже на следующий день. Если вы купите акции по цене закрытия первого дня и удержите их, более 70% из них приведут к убыткам. Чем сильнее рост цен в первый день, тем сильнее падение в последующие дни.
Простое объяснение: мнение о “непобедимости новых акций” относится только к тем, кто выиграл лотерею на участие в выпуске, и к ранним инвесторам. Для большинства инвесторов-частников, которые не выиграли лотерею и вынуждены покупать акции по высокой цене, новые акции — это источник убытков.
4. Почему инвесторы-частники, зная о рисках, все равно покупают акции по высокой цене?
Статья указывает на две психологические причины:
- **Смешивание понятий “редкости” и “ценности”: рост цен в первый день происходит из-за ограниченного количества акций, а не из-за качества компании.
- Психология FOMO (страх упустить возможность): инвесторы боятся упустить следующую “компанию, подобную Nvidia” или Юйшу Технолоджи, поэтому покупают акции по высокой цене.
- **Эта психология мешает им рационально мыслить и заставляет их действовать импульсивно.
Простое объяснение: это похоже на покупку ограниченного количества кроссовок. Хотя известно, что эти кроссовки могут быть неудобны в использовании и могут стоить больше, чем они стоят на самом деле, люди все равно готовы платить больше из-за их ограниченного количества и популярности. После покупки они обнаруживают, что обычные кроссовки тоже удобны, и цена на них постепенно падает. Инвесторы-частники покупают не сам товар, а свой страх упустить возможность.
5. Как найти выход? Пусть рынок решает, а не полагаться на систему приглашений для участия в выпуске акций
В конце статьи предлагаются рекомендации по реформам, которые являются кульминацией всего анализа:
- Существующая ситуация: сейчас выпуск новых акций на рынке А похож на систему приглашений для участия, регулирующие органы предпочитают, чтобы компании, соответствующие государственной стратегии (например, в области высоких технологий), быстро выходили на биржу. Компания Юйшу Технолоджи — типичный пример таких компаний.
- Основная идея: мышление в духе плановой экономики не позволяет отобрать качественные компании; только конкуренция на рынке может это сделать. Настоящие технологические гиганты (например, Nvidia, DeepSeek) возникают в результате жесткой рыночной конкуренции, а не благодаря предварительному одобрению регулирующих органов.
- Роль регулирующих органов: они должны создавать справедливые, открытые и честные рыночные механизмы, а не поддерживать конкретные отрасли или компании.
- Направления реформ: дальнейшая маркетизация процесса выпуска новых акций, возвращение к нормальным законам спроса и предложения; внедрение постоянной системы регистрации компаний на биржу; регулирующие органы должны перестать быть участниками процесс