عنوان الخبر باللغة العربية: تنين التكنولوجيا تبيع بسعر بخس

تحليل مالي: تنسنغ تبيع أسهمها من أجل الذكاء الاصطناعي: رهان ضخم على المستقبل

مرحبًا بكم، أنا محلل مالي لديكم. هناك خبر كبير في عالم التكنولوجيا مؤخرًا قد لا يكون لفت انتباه الكثير من غير المتخصصين، لكنه له تأثير عميق على هيكل الإنترنت في الصين بأكمله: تنسنغ تبيع أسهمها بشكل مكثف.

خلال الأشهر الثلاثة الماضية، تمكنت تنسنغ، كما لو كانت تقوم بعمليات سحرية، من جمع حوالي 17 مليار يوان صيني من شركات مثل كوايشو (KwaiShou)، بي ستيشن (Bilibili)، بوس زهي بين (Boss Zhipin)، ونتماربل (Netmarble). رد فعل الكثيرين كان: "هل تنسنغ تعاني من نقص في الأموال؟" أو "هل تنسنغ على وشك الهروب؟"

لكن الأمر ليس كذلك. يبدو الأمر أكثر كلاعب شطرنج محترف يتخلى عن بعض قطع الشطرنج للحفاظ على الملك عندما تتغير الأوضاع بشكل جذري. اليوم، سأشرح لكم المنطق وراء هذا القرار بلغة بسيطة، لنرى ما الذي تفعله تنسنغ بالضبط وما معناه لنا كأفراد عاديين.

---

السبب الأول: "حرب الذكاء الاصطناعي" تستهلك الكثير من الأموال

أولاً، يجب أن نفهم السياق: **لم نعد في عصر الإنترنت الذي كان يجلب الأرباح بسهولة، بل نحن في عصر الذكاء الاصطناعي حيث يتم "احراق الأموال من أجل المستقبل".

يذكر المقال رقمًا مهمًا: في الربع الثاني من العام، أنفقت تنسنغ 52.8 مليار يوان فقط على النفقات الرأسمالية (Capex)، وهي تشمل شراء الخوادم والرقائق وبناء مراكز البيانات. ما معنى هذا؟ هذا يعادل المبلغ الذي جمعته تنسنغ من بيع أسهمها خلال الأشهر الثلاثة الماضية، وهو ما يكفي فقط لتغطية نفقات الذكاء الاصطناعي لمدة شهر واحد.

الأمر أكثر إثارة للدهشة هو أنه، في هذه المرحلة الحرجة من تطور الذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن تصل نفقات تنسنغ الرأسمالية السنوية إلى 250-300 مليار يوان. وهذا يعني أن تنسنغ ستحتاج إلى إنفاق مليارات اليوان سنويًا على شراء وحدات المعالجة الرسومية (GPUs) وبناء مراكز القوة الحاسوبية.

على الرغم من أن الأعمال الرئيسية لتنسنغ مربحة للغاية، حيث تبلغ أرباحها الصافية السنوية 300 مليار يوان وتدفقاتها النقدية التشغيلية 400 مليار يوان، إلا أن هذا لا يكفي لتغطية تكاليف الذكاء الاصطناعي. لذلك، اضطرت تنسنغ إلى تحويل الأسهم التي امتلكتها لسنوات عديدة إلى نقود لشراء القوة الحاسوبية المطلوبة للذكاء الاصطناعي.

ببساطة: كانت تنسنغ تمتلك "سبائك ذهب من العصر القديم" (أسهم الإنترنت)، والآن اكتشفت أن "نفط العصر الجديد" (قوة الذكاء الاصطناعي) أكثر قيمة وأكثر إلحاحًا. لشراء هذا النفط، اضطرت إلى صهر السبائك للحصول على النقود. السبب ليس الفقر، بل لأن مسار المستقبل مكلف للغاية ويجب أن تحجز مكانًا فيه مسبقًا.

---

السبب الثاني: من تبيعت تنسنغ أسهمها له؟ أي الشركات أصبحت "مستودعات للذخيرة"؟

كم من "الذخيرة" تمتلك تنسنغ؟ يذكر المقال رقمًا مذهلاً: 875.1 مليار يوان، وهو ما يعادل 25٪ من قيمة سوق تنسنغ الإجمالية (4 تريليونات دولار هونغ كونغي).

تم تقسيم هذا المبلغ إلى جزأين:

1. أسهم شركات غير مدرجة (387.9 مليار يوان): مثل بنك ويزونغ (WeBank)، وإيبيك جيمز (Epic Games)، وشركة تطوير لعبة "بلاك ميثولوجي: ووكونغ" (Black Myth:悟空). هذه الشركات غير مدرجة، لذا من الصعب بيعها أو تحويلها إلى نقود بسرعة.

2. أسهم شركات مدرجة (487.2 مليار يوان): هذه هي الأسهم التي يمكن لتنسنغ سحب أموالها منها في أي وقت.

من بيعت تنسنغ أسهمها مؤخرًا؟

• كوايشو، بي ستيشن، بوس زهي بين: هذه شركات ذات أعمال محلية. ربما باعت تنسنغ أسهمها لأن هذه الأسهم سهلة التداول وسريعة التحويل إلى نقود.
• نتماربل (لعبة كورية): أيضًا من بين الأصول الخارجية التي باعتها تنسنغ.

من المحتمل أن تبيع تنسنغ أسهم شركات أخرى؟

يتوقع المقال أن تنسنغ قد تقلل من حصتها في الشركات ذات القيمة السوقية العالية والسيولة الجيدة والتي تنتمي إلى "عصر الإنترنت القديم"، مثل شركات التجارة الإلكترونية التقليدية والشبكات الاجتماعية وشركات الألعاب.

لماذا اختارت هذه الشركات؟

• قيود البيع: الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي (مثل بعض شركات النماذج الكبيرة) عادةً ما تكون مقيدة بفترات زمنية لا يمكن بيع أسهمها خلالها.
• الأولوية الاستراتيجية: تعتبر إدارة تنسنغ أن الشركات الأربع المذكورة أعلاه (كوايشو، بي ستيشن، إلخ) كانت خيارًا ضروريًا للبيع، لأن أعمالها محلية وقيمتها قد تم تقييمها بالفعل. أما الشركات الأخرى التي نجحت في التوسع خارجيًا، فعلى الرغم من انخفاض أسعار أسهمها، إلا أنها لازمة لاستراتيجية الذكاء الاصطناعي.

---

السبب الثالث: خريطة استثمارات تنسنغ تتغير: من "الاحتلال" إلى "التركيز"

ما كانت أقوى نقاط تنسنغ خلال العقود القليلة الماضية؟ كانت القدرة على الاستثمار على نطاق واسع.

تنسنغ لم تقم بإدارة أعمالها بنفسها، بل استثمرت في شركات مثل جينغدونغ (JD.com) وبيندودو (Pinduoduo) وكوايشو وبي ستيشن وديدي (Didi). من خلال الاستثمار، وسعت نطاق قدراتها باستمرار. كان محفظة استثمارات تنسنغ تشبه "خريطة الإنترنت الصيني"، حيث احتلت مكانًا في كل مكان كانت هناك فرصة.

هذه الاستراتيجية كانت فعالة جدًا في فترة ازدهار تدفقات الإنترنت:

• الدفاعية: لمنع المنافسين من النمو.
• التعاون: لتوجيه التدفقات إلى الشركات المستثمرة وكسب الأرباح أو زيادة قيمتها.
• التوسع بتكلفة منخفضة: دون الحاجة إلى بناء فرق جديدة، بل من خلال الاستثمار المباشر.

لكن عصر الذكاء الاصطناعي مختلف.

الأصول الأساسية للذكاء الاصطناعي هي القوة الحاسوبية والنماذج والوكلاء الذكيين، بالإضافة إلى المنتجات والقدرات التنظيمية المبنية حولها. هذه الأشياء:

1. صعب السيطرة عليها من خلال الاستثمار المالي: حتى لو استثمرت 1 مليار يوان، لا يعني ذلك أنك تستطيع التحكم في كيفية تدريب النموذج الذكاء الاصطناعي أو استخدام البيانات.

2. تتطلب استثمارات ضخمة ومستمرة: الذكاء الاصطناعي لا يتم تطويره مرة واحدة، بل يحتاج إلى استثمارات مستمرة.

3. يجب المشاركة المباشرة: يجب على تنسنغ استثمار أموالها في قدراتها الخاصة في مجال الذكاء الاصطناعي (مثل نموذج هونيوان الكبير ويوانباو)، وليس فقط كمستثمر مالي.

لذلك، تغير منطق تخصيص رأس المال لدى تنسنغ:

• في الماضي: كان الاستثمار يهدف إلى "الاحتلال والتعاون البيئي".
• الآن: الاستثمار يهدف إلى "التركيز وبناء القدرات الأساسية".

الأصول غير الأساسية من عصر الإنترنت القديم تتنحى الآن لصالح الذكاء الاصطناعي. هذا ليس مجرد بيع للأسهم، بل تحول استراتيجي كامل.

---

السبب الرابع: ما معنى ذلك للمستثمرين؟ "الأصول القديمة" تتحول إلى "مستقبل جديد"

من المهم جدًا أن يفهم المستثمرون العاديون ومراقبو الأوضاع المالية هذا الأمر: لا يمكنكم الاستمرار في تقييم تنسنغ باستخدام المنطق القديم.

في الماضي، كانت محفظة استثمارات تنسنغ التي تبلغ 900 مليار يوان مجرد "أصول أسهم" في البيانات المالية، تساهم بأرباح وخسائر استثمارية طفيفة. غالبًا ما تت