딥시크(DeepSeek), 고릉펀드(GaoLin Fund)의 90년대생 파트너를 CFO로 영입한 것으로 밝혀져

“은수”에서 “스타”로: DeepSeek의 IPO 도전과 그 이면의 자본 변화와 생존 전략

안녕하세요, 여러분의 금융 전문 기자입니다. 오늘 우리가 이야기할 주제는 AI 업계에서 가장 신비롭고 예상치 못한 주인공인 DeepSeek입니다.

기술 뉴스를 주목해온 분들이라면 DeepSeek가 과거에 어떤 인상을 주었는지 기억하실 것입니다: 저조한 활동, 하드코어한 기술, 자금 조달 거부, 상업화를 하지 않는 모습으로 마치 깊은 산속에 숨은 “기술 수행자”처럼 보였죠. 하지만 최근 상황이 달라졌습니다. 로이터 통신에 따르면 DeepSeek는 90년대생의 베테랑 투자자를 CFO(최고재무책임자)로 영입하고 과학기술혁신위원회(STAR)에 상장(IPO)하기 위한 준비를 하고 있습니다.

이것은 단순한 직책 변경이 아니라, 과거에는 자본을 거부하고 기술만을 추구했던 DeepSeek가 주류 비즈니스 세계에 빠르게 통합되고 있다는 신호입니다.

이러한 변화의 내용을 이해하기 쉽게 다섯 가지 측면으로 나누어 설명해 드리겠습니다.

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1. 왜 갑자기 CFO를 영입하나요? 이건 단순히 “회계를 관리하는 것”이 아닙니다.

많은 사람들이 CFO를 들으면 “회사의 돈을 관리하는 회계 담당자”라고 생각하지만, 상장을 준비하는 회사에서 CFO의 역할은 전혀 다릅니다.

CFO를 “자본 시장으로의 통역가”이자 “총 설계자”라고 생각하시면 됩니다.

• 통역가: DeepSeek는 과거에는 연구실에서 일하는 곳이었고, 사용하는 언어는 코드와 수치였습니다. 이제는 수천 명의 주주와 기관 투자자들을 상대해야 하므로, CFO는 “우리 모델이 얼마나 강력한가”를 “우리의 재무 데이터가 얼마나 좋은가”와 “미래에 얼마나 많은 돈을 벌 수 있는가”로 설명해야 합니다.
• 총 설계자: 상장은 단순히 서류를 작성하는 것이 아니라 복잡한 지분 설계, 규제 검토, 투자자와의 소통이 필요합니다. 엄문타오는 Hillhouse Capital의 파트너로서 텐센트에 투자했으며, ByteDance, MiniMax와 같은 대기업에도 투자한 경험이 있어 자본과의 교류에 매우 능숙합니다.

핵심 포인트: DeepSeek는 이전에는 창립자 량문풍이 이끄는 환방량화(quantitative hedge fund)의 지원을 받았지만, 이제는 “공적인 규칙”에 따라 운영해야 합니다. 엄문타오를 영입하는 것은 시장에 “우리는 이제 정식으로, 상장 기업의 기준에 맞춰 운영할 것”이라는 메시지를 보내는 것입니다.

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2. “자금 조달 거부”에서 “대규모 자금 유치”로: DeepSeek의 생존 전략의 대전환

DeepSeek가 가장 인상적인 점은 설립 초기에 “세 가지 원칙”을 고수했다는 것입니다: 자금 조달 거부, 상업화 거부, 로드쇼(투자 유치를 위한 발표회) 거부. 이는 AI 업계에서는 이례적인 일이었는데, 다른 회사들은 모두 자금을 모아 시장 점유율을 높이려고 했기 때문입니다.

하지만 왜 이제 변했을까요? AI 경쟁이 ‘심해’로 들어가면서 실제 돈이 중요해졌기 때문입니다.

• 과거: 경쟁은 알고리즘의 뛰어남에 달려 있었고, 몇 명의 천재 프로그래머만으로도 큰 소식을 만들 수 있었습니다.
• 현재: 경쟁은 연산 능력(GPU 칩), 데이터, 인프라에 달려 있습니다. 이러한 자원들은 매우 비쌉니다!

뉴스에 따르면 올해 첫 7개월 동안 DeepSeek는 AI 인프라에 약 110억 위안을 투자했습니다. 자체 칩을 개발하고 데이터 센터를 건설하려면 수백억 위안이 더 필요할 것입니다.

• 1차 자금 조달: 6월에 약 500억 위안을 조달하여 기업 가치를 3500억 위안으로 평가받았습니다.
• 2차 자금 조달: 8월에 재개되어 500억 위안을 추가로 조달할 계획이며, 기업 가치는 5000억 위안으로 상승할 예정입니다.
• IPO: 상장을 통한 자금 조달은 가장 큰 규모의 자금입니다.

간단히 말해: 이전에는 창립자 량문풍의 개인적인 지원으로 운영되었지만, 이제는 대규모 자금이 필요해졌습니다. 자금 조달을 통해 칩을 구입하고 서버를 임대하며 팀을 유지해야 합니다. 자금 조달을 하지 않고 상장하지 않으면 OpenAI, 구글, 알리바바와의 경쟁에서 뒤처질 것입니다. 따라서 자본에 굴복하는 것은 기술적으로 앞서나가기 위함입니다.

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3. 인재 경쟁: 상장은 “인재 유치”를 위함

AI 업계에서 가장 부족한 것은 무엇일까요? 돈이 아니라 최고의 인재입니다.

뉴스에 따르면 DeepSeek는 올해 인재 채용 속도를 높였으며, 핵심 기술 직책에 150명을 채용했습니다. 왜일까요? 전 세계적인 기술 거대 기업들이 인재를 빼앗기 위해 경쟁하고 있기 때문입니다. 최고의 알고리즘 전문가들의 연봉도 계속 상승하고 있습니다.

• 상장 전: DeepSeek는 어떻게 인재를 유치했을까요? 주로 사명과 기술적 도전, 환방량화의 지원에 의존했습니다. 하지만 장기적으로는 이러한 방식으로는 거대 기업들과 경쟁하기 어렵습니다.
• 상장 후: DeepSeek는 주식 옵션을 제공할 수 있게 됩니다.

예를 들어보면:

이전에는 직원들이 “DeepSeek에서 일하면 기술적으로 뛰어나지만 회사가 파산하면 어떻게 되나요? 게다가 주식도 없으니 아무리 많이 벌어도 그저 직원일 뿐”이라고 생각했습니다.

상장 후에는 직원들이 “DeepSeek에서 일하면 주식을 가질 수 있습니다. 회사가 상장에 성공하면 주가가 오르면 내 주식의 가치도 올라갑니다. 나는 단순한 직원이 아니라 주주가 됩니다.”

핵심 포인트: CFO를 영입하고 IPO를 추진하는 것은 표준화된 인센티브 시스템을 구축하기 위함입니다. 이를 통해 핵심 기술 인력들이 “재정적 자유”를 기대하게 하여 이들을 유지할 수 있습니다. 이것이 인재 유출을 막는 가장 효과적인 방법입니다.

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4. 상업화의 딜레마: 수익은 올랐지만 아직 “매력적이지 않다”

많은 사람들은 AI 회사들이 모두 손실을 보고 있다고 생각하지만, DeepSeek는 이미 수익을 내고 있습니다. 다만 수익이 조금 “복잡합니다”.

• 수익 상황: 《금융시보》와 The Information에 따르면 DeepSeek의 연간 반복 수익(ARR)은 5억 달러(약 35억 위안)에 달했습니다. 올해 첫 7개월의 수익은 약 475억 위안으로, 지난해 전체 수익의 10배입니다.
• 손실 상황: 수익은 올랐지만 순손실은 715억 위안(첫 7개월 기준)입니다.

왜 수익이 올랐음에도 손실이 날까요?

AI는 “돈을 많이 소비하는 산업”입니다. 사용자가 한 명 늘어나고 모델을 한 번 더 실행할 때마다 전기 비용, 서버 감가상각, 칩 비용이 증가하기 때문입니다.

DeepSeek의 현재 전략은 매우 미묘합니다:

1. 가격 인상: 8월에 API 가격을 올려 이익률을 높이려고 했습니다.

2. 가격 인하: 한 달도 채 되지 않아 flash 시리즈 모델의 가격을 다시 인하했습니다.

간단히 말해: DeepSeek는 균형을 잡으려고 노력하고 있습니다.

• 가격이 너무 높으면 개발자들이 더 저렴한 경쟁 제품(예: 오픈소스 모델이나 다른 대기업)을 찾을 것입니다.
• 가격이 너무 낮으면 자신들이 더 많은 손실을 보게 되어 높은 연산 비용을 감당할 수 없습니다.

DeepSeek는 개발자들이 “실용적이고 편리하다”고 느끼게 하면서도 투자자들이 “수익성이 있다”고 생각하게 하는 균형점을 찾고 있습니다. 상장 전에는 시장에 “우리는 기술만으로가 아니라 재정적으로도 성공할 수 있다”를 증명해야 합니다.

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5. 지배권의 문제: 량문풍은 어떻게 돈을 받으면서도 “지배권을 잃지 않을까?”

이것은 DeepSeek의 상장 과정에서 가장 민감하고 중요한 문제입니다.

DeepSeek의 창립자 량문풍은 기술에 대한 열정이 강하고 저조한 성격의 사람으로, 자본에 의해 휘둘리는 것을 싫어합니다. 사모 단계에서는 다음과 같은 능숙한 구조를 사용했습니다:

• 제한 파트너십: 텐센트, 징동, 니더사이클 등의 거대 기업들이 투자한 자금은 량문풍이 일반 파트너로 참여하는 제한 파트너십을 통해 투입되었습니다.
• 결과: 투자자들은 배당권만 가지고 있으며, 투표권이나 이사직이 없으며, 주식은 5년 동안 매각이 제한됩니다.

이것은 무엇을 의미할까요?

량문풍은 회사의 지배권을 확고히 잡고 있으며, 투자자들은 단지 “자금 제공자”에 불과합니다. 이는 기술적 독립성을 보호하는 데 매우 효과적입니다.

하지만 상장하면 이러한 구조는 더 이상 효과적이지 않습니다.

상장 기업은 규제를 준수해야 하며, 이사회를 구성하고 정보를 공개해야 합니다. 량문풍은 더 이상 “제한 파트너십”이라는 비공개적인 구조를 사용하여 외부의 영향을 차단할 수 없습니다.

미래의 과제:

• 지배권을 어떻게 유지할까? 량문풍은 “동일한 주식에 다른 권리”(예: 샤오미, 징동의 모델)를 사용하여 자신의 주식에 더 많은 투표권을 가지게 할 수 있습니다. 이를 통해 지분이 희석되더라도 여전히 결정권을 유지할 수 있습니다.
• 어떻게 균형을 맞출까? 그는 국가 기금, 산업 자본과 같은 다양한 자본을 유치해야 하지만, 자본이 기술 방향에 과도하게 개입하는 것을 방지해야 합니다.

간단히 말해:

량문풍은 어려운 상황에 처해 있습니다: 돈을 받지 않으면 회사가 살아남을 수 없지만, 돈을 받으면 다른 사람의 의견을 들어야 합니다.

그는 자본이 “투자할 가치가 있다”고 느끼게 하면서도 자신이 “회사의 주인”으로 남을 수 있는 완벽한 법적, 비즈니스적 구조를 찾아야 합니다