انفصال عملاقي الذكاء الاصطناعي: واحد يسعى للإدراج في البورصة بسرعة، والآخر يتراجع بشكل مفاجئ… ما الذي يقف وراء ذلك؟
مرحبًا بكم، أنا مراسل مالي. اليوم نتحدث عن حدث كبير في عالم الذكاء الاصطناعي: شركة Anthropic (الشركة الأم لـ Claude) وشركة OpenAI (الشركة الأم لـ ChatGPT)، هاتان الشركتان التي كانتا في السابق “أخوين في الشدة”， والآن تسلكان اتجاهين متعاكسين تمامًا فيما يتعلق بالإدراج في البورصة.
ببساطة: تسعى شركة Anthropic بكل قوتها للإدراج في بورصة ناسداك في منتصف أكتوبر، بتقديرات قيمة تصل إلى 2 تريليون دولار أمريكي، بينما أعلن الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، سام ألتمان، علنًا أن الشركة لن تدرج في البورصة في عام 2026، وذلك بسبب مخاوف تتعلق بـ “أمان الذكاء الاصطناعي” وعدم نضج الوقت المناسب.
هذا مثل متسابقين في سباق الماراثون: أحدهما يسرع فجأة للوصول إلى خط النهاية، بينما الآخر يتوقف فجأة لربط حذائه. ما الذي يحدث بالضبط وراء ذلك؟ هل هناك نقص في التمويل؟ أم أن الاستراتيجية قد تغيرت؟ لا تقلقوا، دعونا نفسر الأمر بطريقة سهلة الفهم.
---
السبب الظاهري هو “الأمان”， ولكن الحقيقة تكمن في “الحسابات المالية”: لماذا توقفت شركة OpenAI فجأة عن الإسراع؟
ربما يعتقد الكثيرون أن شركة OpenAI تعاني من نقص في التمويل، خاصةً أنها تنفق أموالًا طائلة. ولكن إذا قمنا بحسابات دقيقة، سنجد أن نقص التمويل ليس السبب الرئيسي وراء توقفها عن الإدراج.
1. التمويل ما زال كافيًا لفترة طويلة
على الرغم من أن شركة OpenAI تنفق أموالًا كثيرة، إلا أن داعميها الماليين (مثل أمازون وإنفيديا وسوفتبانك) أغنياء جدًا. في مارس من هذا العام، جمعت الشركة 122 مليار دولار أمريكي، بتقدير قيمة يبلغ 850 مليار دولار. وعلى الرغم من أنها تخطط لإنفاق 25 مليار دولار هذا العام على شراء القدرات الحاسوبية، إلا أنها ليست في وضع يجعلها غير قادرة على البقاء بدون إدراج في البورصة في الوقت الحالي.
2. المشكلة الحقيقية: الإيرادات لا تواكب النفقات
كان هناك اختلافات داخلية في شركة OpenAI منذ فترة. كان المدير المالي، سارة فريل، قلقة من أن نمو الإيرادات بطيء، وتساءلت إذا كانت الشركة قادرة على تحمل خطط التوسع الكبيرة لشراء الخوادم التي تبلغ تكلفتها 600 مليار دولار.
- مقارنة البيانات: في الربع الأول من هذا العام، بلغت إيرادات OpenAI 5.7 مليار دولار، وهو رقم لم يلبِ التوقعات. والأكثر إحراجًا أنها أنفقت 3.7 مليار دولار نقدًا، منها 3.5 مليار دولار على التكاليف، مما أدى إلى هامش ربح يبلغ فقط 39%.
- مقارنة بشركة Anthropic: في نفس الفترة، زادت إيرادات شركة Anthropic خمسة أضعاف، بينما زادت إيرادات OpenAI بنسبة 50٪ فقط.
3. “الأمان” هو ذريعة جيدة
يقول ألتمان إن “مخاطر أمان الذكاء الاصطناعي تجعل الإدراج في البورصة غير حكيم في الوقت الحالي”. قد يبدو هذا مسؤولًا، ولكن في وول ستريت، يبدو الأمر أكثر كطريقة للحفاظ على ماء الوجه. فإذا قالت الشركة بشكل مباشر إن بياناتها المالية غير جيدة وأنها تخشى الانتقادات من المستثمرين بعد الإدراج، فقد يؤثر ذلك سلبًا على سمعتها. لذلك، استخدمت شركة OpenAI حجة “الأمان” و”النظرة طويلة الأمد” لتبرير توقفها عن الإدراج، مما يحافظ على ماء وجهها ويمنحها الوقت الكافي لتعديل نموذجها المالي.
---
شركة Anthropic و”سيناريوها المثالي”: لماذا تجرؤ على المضي قدمًا؟
بالمقارنة، تمتلك شركة Anthropic سجلًا ماليًا مثيرًا للاهتمام في وول ستريت. تجرؤ على المضي قدمًا في أكتوبر لأنها تقدم قصة تجمع بين “السرعة والربح”.
1. نمو الإيرادات الهائل:
- بحلول نهاية عام 2025، من المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى حوالي 9 مليار دولار.
- في يوليو 2024، تجاوزت الإيرادات السنوية 65 مليار دولار.
- التوقعات: قد تصل الإيرادات السنوية إلى 120 مليار دولار بحلول نهاية العام.
- تفسير: هذا معدل نمو نادر في تاريخ التكنولوجيا، ويعني للمستثمرين أن “الكعكة” تكبر بسرعة ملحوظة.
2. إشارة إلى تحقيق الربح
هذه هي النقطة الأكثر أهمية: أخبرت شركة Anthropic مساهميها أن أرباحها التشغيلية بعد التعديل كانت إيجابية لمدة ربعين متتاليين.
- على الرغم من أن هذه الأرباح تشمل حصص الشركاء مثل أمازون وتكاليف تدريب النماذج، إلا أنها تظهر إشارة قوية: الشركة قادرة على تحقيق الأرباح حتى مع الاستثمارات الكبيرة.
- هامش الربح يزيد عن 80%: هذا يعني أن تكلفة كل 100 دولار من الخدمات أقل من 20 دولارًا، وهو معدل كفاءة عالي جدًا في صناعة الذكاء الاصطناعي التي تعتمد على استثمارات كبيرة.
3. القصة المثالية للإدراج في البورصة
ما النوع من الشركات التي يحبها وول ستريت؟ تلك التي تشهد نموًا عاليًا وهوامش ربح عالية وتحقيقًا للأربح. شركة Anthropic تتوافق تمامًا مع هذه المعايير. لا تحتاج إلى شرح سبب خسائرها، بل يكفي أن تظهر مدى قدرتها على تحقيق الأرباح. هذه القصة تجعل من السهل بيع أسهمها بسعر مرتفع في السوق العامة.
---
من سيحدد القواعد إذا أدرج أحدهما أولاً؟
هذه معركة دقيقة للغاية. إدراج شركة Anthropic ليس فقط لجمع التمويل، بل أيضًا لـ “تحديد القواعد” في الصناعة.
1. تحديد نقطة القيمة:
إذا أدرجت شركة Anthropic بتقدير قيمة 2 تريليون دولار وارتفع سعر أسهمها، فإنها ستحدد “نقطة مرجعية” لقيمة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها.
- الفائدة لشركة OpenAI: يمكن لشركة OpenAI استغلال هذه الفرصة لرفع تقدير قيمتها في السوق الخاصة (المرحلة الأولى من الإدراج)، مما يسهل عليها جمع التمويل لاحقًا.
- المخاطر لشركة OpenAI: إذا لم يكن أداء شركة Anthropic جيدًا بعد الإدراج، أو إذا تم كشف أن تكاليف القدرات الحاسوبية أعلى من التوقعات، فقد تنفجر فقاعة تقييمات صناعة الذكاء الاصطناعي، مما قد يؤدي إلى انخفاض تقدير قيمة أسهم OpenAI أيضًا.
2. الكشف عن البيانات المالية كـ “حجر الاختبار”:
الإدراج يعني الكشف عن البيانات المالية الحقيقية (وفقًا لمعايير GAAP).
- المخاطر لشركة Anthropic: قد تحتوي الإيرادات السنوية التي ذكرتها سابقًا على إيرادات غير متكررة أو معايير متساهلة. بمجرد نشر التقارير المالية العامة، سيقوم المستثمرون بمراجعة دقيقة: ما هي الإيرادات الحقيقية؟ وما هي تكاليف القدرات الحاسوبية الفعلية؟ إذا كانت البيانات مزورة، قد ينخفض سعر السهم بشكل كبير.
- استراتيجية شركة OpenAI: يمكنها أن تراقب أولاً ما سيحدث مع شركة Anthropic بعد إدراجها، ثم تقرر متى وكيف تقدم قصتها الخاصة.
---
ماذا يجب على المستثمرين العاديين أن يفعلوا؟
بالنسبة لنا كمستثمرين عاديين، هناك عدة إشارات مهمة يجب مراقبتها في هذا الانفصال بين عملاقي الذكاء الاصطناعي:
1. دخول صناعة الذكاء الاصطناعي مرحلة التمايز: لم يعد الأمر يتعلق فقط بـ “صنع منتجات الذكاء الاصطناعي لكسب المال”؛ السوق يميز الشركات التي يمكنها تحقيق الأربح فعليًا عن تلك التي تنفق أموالًا بشكل كبير. تمثل شركة Anthropic الفئة الأولى، بينما تمثل شركة OpenAI الفئة الثانية في الوقت الحالي.
2. **