Anthropic überholt Nasdaq – OpenAI wird nicht mehr dabei sein

Die „Trennung“ der beiden AI-Giganten: Ein Unternehmen strebt den Börsengang an, das andere bremst abrupt ab – Die Hintergründe werden enthüllt

Hallo zusammen, ich bin euer Finanzjournalist. Heute sprechen wir über ein bedeutendes Ereignis in der Welt der Künstlichen Intelligenz (KI): Anthropic (Muttergesellschaft von Claude) und OpenAI (Muttergesellschaft von ChatGPT), diese einstigen „Rivalen“, gehen nun in Bezug auf den Börsengang völlig unterschiedliche Wege.

Einfach ausgedrückt: Anthropic ist im Höchsttempo unterwegs und bereitet sich darauf vor, noch Mitte Oktober an der NASDAQ zu notieren, mit einem Zielwert von bis zu 2 Billionen US-Dollar; der CEO von OpenAI, Sam Altman, hat jedoch öffentlich erklärt, dass OpenAI 2026 auf keinen Fall an die Börse gehen wird – aus Gründen der „AI-Sicherheit“ und weil die Zeit noch nicht reif sei.

Es ist, als würden zwei Marathonläufer antreten: Einer beschleunigt plötzlich, um das Ziel zu erreichen, während der andere anhält, um seine Schuhe zu binden. Was steckt wirklich dahinter? Mangelt es an Geld? Oder hat sich die Strategie geändert? Keine Sorge, wir werden diese Situation mit einfachen Worten analysieren.

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Erstes: Auf den ersten Blick „Sicherheit“ – in Wirklichkeit „Buchhaltung“: Warum ist OpenAI plötzlich nicht mehr so eilig?

Viele Menschen fragen sich zuerst: Hat OpenAI Geldprobleme? Schließlich verbraucht das Unternehmen enorme Summen. Doch wenn man genauer rechnet, stellt man fest, dass „Mangel an Geld“ nicht der Hauptgrund für die Aussetzung des Börsengangs ist.

1. Es reicht noch eine Weile mit dem Geld aus

Obwohl OpenAI viel Geld ausgibt, sind seine Finanziers (Amazon, Nvidia, SoftBank usw.) sehr wohlhabend. Im März dieses Jahres sammelte OpenAI 122 Milliarden US-Dollar ein und wurde mit einem Wert von 850 Milliarden bewertet. Obwohl das Unternehmen bis 2030 insgesamt 665 Milliarden US-Dollar für Rechenleistung ausgeben will und in diesem Jahr bereits 25 Milliarden ausgeben wird, ist es kurzfristig noch nicht in einer Situation, in der es ohne Börsengang nicht überleben könnte.

2. Das eigentliche Problem: Die Einnahmen halten nicht Schritt mit den Ausgaben

Innerhalb von OpenAI gibt es bereits Meinungsverschiedenheiten. Die CFO (Chief Financial Officer), Sara Freil, befürchtet, dass das Wachstum der Einnahmen zu langsam ist und ob das Unternehmen Altmans umfangreichen Serverausbauplan tragen kann.

• Vergleich der Daten: Im ersten Quartal dieses Jahres erzielte OpenAI Einnahmen in Höhe von 5,7 Milliarden US-Dollar – das war nicht das Ziel. Noch peinlicher: Davon wurden 3,7 Milliarden US-Dollar in Kosten investiert, was zu einer Bruttogewinnmarge von nur 39% führte.
• Vergleich mit Anthropic: In derselben Zeit stiegen die Einnahmen von Anthropic um das Fünffache, während bei OpenAI nur ein Anstieg von 50% zu verzeichnen war.

3. „Sicherheit“ ist nur ein Vorwand

Altmans Aussage, dass ein Börsengang aufgrund von AI-Sicherheitsrisiken unklug sei, klingt verantwortungsvoll – doch für die Wall Street ist dies eher ein „anständiger Ausweg“. Wenn man direkt sagen würde, dass die finanziellen Daten schlecht sind und man nach dem Börsengang von Anlegern kritisiert werden könnte, wäre das peinlich. Daher verwendet OpenAI die Begriffe „Sicherheit“ und „Langfristigkeit“, um den Börsengang zu verschieben – so bleibt das Image intakt und es bleibt Zeit, das Finanzmodell anzupassen.

Fazit: OpenAI verzögert den Börsengang nicht wegen Geldmangels, sondern weil das „Gewinnungstempo“ nicht mit dem „Ausgabetempo“ Schritt hält. Das Unternehmen benötigt Zeit, um die Kostenstruktur zu optimieren oder auf bessere Marktbedingungen zu warten.

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Zweitens: Anthropics „perfektes Szenario“: Warum wagt es den Börsengang?

Im Vergleich dazu verfügt Anthropic über eine „Leistungsübersicht“, die die Wall Street sehr beeindruckt. Es wagt den Börsengang im Oktober, weil es eine Geschichte erzählt, die sowohl schnell als auch profitabel ist.

1. Explosives Einnahmenwachstum

• Ende 2025: Jahreserträge von etwa 9 Milliarden US-Dollar.
• Juli 2024: Jahreserträge von über 65 Milliarden US-Dollar.
• Prognose: Bis Jahresende könnten es 120 Milliarden US-Dollar erreichen.
• Interpretation: Ein solches Wachstum ist in der Technologiegeschichte selten. Für Investoren bedeutet dies, dass der „Kuchen“ sich in sichtbarer Geschwindigkeit vergrößert.

2. Zeichen für einen positiven Gewinn

Das Wichtigste: Anthropic hat den Investoren mitgeteilt, dass sein bereinigter Betriebsgewinn in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen positiv war.

• Obwohl dieser Gewinn die Provisionen von Partnern wie Amazon sowie die Kosten für das Modelltraining bereits berücksichtigt, sendet dies ein starkes Signal: Das Unternehmen kann nicht nur Produkte verkaufen, sondern beginnt auch, unter den hohen Investitionen Gewinne zu erzielen.
• Bruttogewinnmarge von über 80%: Das bedeutet, dass für jeden verkauften Dienst weniger als 20 US-Dollar an Kosten anfallen. In der ressourcenintensiven KI-Branche ist das eine Effizienzstufe, die fast wie eine „Gelddruckmaschine“ ist.

3. Die klassische IPO-Geschichte

Welche Art von Unternehmen liebt die Wall Street am meisten? Hohes Wachstum + hohe Bruttogewinnmarge + positiver Gewinn. Anthropic erfüllt alle diese Kriterien. Es muss nicht erklären, warum es so viele Verluste macht, sondern nur zeigen, wie viel es verdient. Eine solche Geschichte macht es einfach, einen hohen Preis auf dem öffentlichen Markt zu erzielen.

Fazit: Anthropic entscheidet sich für einen Börsengang, weil seine finanzielle Situation besonders attraktiv ist und es somit den höchsten Wertzuwachs erzielen kann.

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Drittes: Der Wettlauf um Rechenleistung: Wer schwimmt nackt?

Der Wettbewerb zwischen den beiden Unternehmen dreht sich letztendlich um die Nutzung von Rechenleistung (GPU). Wer mehr Rechenleistung hat, kann bessere Modelle trainieren und somit mehr Kunden behalten.

1. Anthropics „Rechenleistungsvorrat“

Anthropic investiert massiv in Rechenleistung:

• Zusammenarbeit mit Microsoft Azure (ca. 30 Milliarden US-Dollar).
• Vertrag mit Lambda (unterstützt von Nvidia) im Wert von 35 Milliarden US-Dollar.
• Vertrag mit dem britischen Unternehmen Nscale über 450 Milliarden US-Dollar für einen Zeitraum von 6 Jahren.
• Insgesamt: Allein diese drei offenen Verträge summieren sich auf 110 Milliarden US-Dollar.
• Interpretation: Dies zeigt, dass Anthropic sehr zuversichtlich in die kommenden Jahre ist und lieber jetzt hohe Rechenleistungskosten in Kauf nimmt, als später keinen Zugang dazu zu haben. Das ist ein „Wagnis“, aber auch die Grundlage für einen hohen Bewertungswert.

2. OpenAI’s „passive Beschaffung

OpenAI gibt zwar mehr Geld für Rechenleistung aus (665 Milliarden bis 2030 versprochen), befindet sich jedoch in einer schwächeren Position.

• Aufgrund eines schnelleren Wachstums der Nachfrage muss OpenAI kurzfristig teurere Rechenleistungskosten in Anspruch nehmen, was zu einem Rückgang der Bruttogewinnmarge von 46% auf 33–39% führte.
• Interpretation: OpenAI „jagt der Nachfrage hinterher“, während Anthropic im Voraus plant. Auf dem Kapitalmarkt sind „kontrollierbare Kosten“ beliebter als „hohe Ausgaben“.

Fazit: Obwohl beide Unternehmen viel Geld für Rechenleistung ausgeben, ist Anthropics Vorgehensweise geordneter und vorhersehbarer – OpenAI hingegen wirkt unorganisiert und passiv. Dies ist auch einer der Gründe, warum Investoren Anthropic bevorzugen.

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Viertens: Wer zuerst an die Börse geht, bestimmt die Regeln?

Es handelt sich um ein sehr subtiles Spiel. Anthropics Vorstoß zum Börsengang dient nicht nur der Finanzierung, sondern auch der Definition der „Regeln“ für die Branche.

1. Festlegung eines Bewertungspunkts

Wenn Anthropic mit einem Wert von 2 Billionen US-Dollar an die Börse geht und der Aktienkurs steigt, setzt es einen „Preispegel“ für die gesamte KI-Branche.

• Vorteile für OpenAI: OpenAI kann diese Gelegenheit nutzen, um seinen eigenen Bewertungswert auf dem Privatmarkt (Primärmarkt) zu erhöhen, was die spätere Finanzierung erleichtert.
• Risiken für OpenAI: Wenn Anthropics Börsengang schlecht verläuft oder die tatsächlichen Rechenleistungskosten höher als erwartet sind, könnte die Bewertungsperspektive der gesamten KI-Branche zerstört werden und auch OpenAI’s Wert sinken.

2. „Prüfstein“ für die Offenlegung von Informationen

Ein Börsengang bedeutet die Veröffentlichung echter Finanzdaten (GAAP-Standard).

• Risiken für Anthropic: Die zuvor genannten Jahreserträge könnten einige außerordentliche Einnahmen oder eine weite Definition der Kriterien beinhalten. Sobald die Finanzberichte veröffentlicht werden, werden Investoren die Daten genauer überprüfen: Wie hoch sind die tatsächlichen Einnahmen? Wie hoch sind die Rechenleistungskosten? Wenn die Daten falsch sind, könnte der Aktienkurs stark fallen.
• OpenAI’s Strategie: OpenAI kann zunächst abwarten und beobachten, wie die Wall Street die Daten interpretiert, bevor es selbst einen Börsengang in Betracht zieht.

Fazit: Anthropics Vorstoß ist ein „Angriff“ – es versucht, durch den Börsengang eine führende Position in der Branche zu etablieren; OpenAI hingegen verzögert den Börsengang, um Risiken zu vermeiden und die Situation zu beobachten.

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Fünftens: Was sollten normale Investoren davon halten?

Für uns alle ist die „Trennung“ dieser beiden AI-Giganten von Bedeutung:

1. Die KI-Branche betritt eine Phase der Differenzierung: Es ist nicht mehr die Zeit, in der man einfach mit KI Geld verdienen kann. Der Markt unterscheidet zwischen „profitablen“ und „kostenintensiven“ KI-Lösungen. Anthropic repräsentiert die erstgenannten, OpenAI vorerst die letzteren.

2. Rechenleistungskosten sind entscheidend: Die Wettbewerbsfähigkeit zukünftiger KI-Unternehmen hängt nicht nur davon ab, wie intelligent die Modelle sind, sondern auch davon, wie viel Rechenleistung für jeden verdienten Dollar benötigt wird. Unternehmen mit höheren Bruttogewinnmargen haben eine bessere Überlebensfähigkeit.

3. Der Börsengang ist kein Ziel, sondern ein Startpunkt: Nach dem Börsengang steht Anthropic einer strengeren Überprüfung gegenüber. Wenn es seine Gewinnfähigkeit nachweisen kann, wird die Bewertungsperspektive der KI-Branche neu definiert; andernfalls könnte es zu einem „Blasen platzen“ im Markt kommen.

4. OpenAI ist nicht zurückgefallen: Auch wenn OpenAI den Börsengang verzögert, bleibt sein Markenbewusstsein und seine Kundenbasis groß. Es wartet nur auf bessere Bedingungen oder optimiert intern seine Finanzstruktur. Sobald es ein Gleichgewicht findet, könnte sein erneuter Börsengang eine noch größere Wirkung haben.

Zusammenfassung:

Anthropic „nimmt die Zeit in Anspruch“, um mit einer perfekten finanziellen Geschichte den höchsten Bewertungswert zu erzielen; OpenAI verzögert den Börsengang, um Zeit zu gewinnen, um seine Finanzstruktur zu optimieren und Sicherheitsrisiken zu bewältigen.

Dieses Spiel hat gerade erst begonnen. In den nächsten Monaten werden wir genau beobachten, wie sich Anthropics Börsengang entwickelt und ob OpenAI 2026 erneut einen Antrag stellen wird. Schließlich bedeutet in der Welt der KI: Ein Schritt zurück bedeutet möglicherweise einen ganzen Zeitalter zurückzubleiben.